趙新剛

摘 要：企業(yè)通過并購(gòu)整合資源或?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展已經(jīng)成為企業(yè)重要的發(fā)展戰(zhàn)略。通過并購(gòu)企業(yè)能夠迅速實(shí)現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)、資源配置、資產(chǎn)規(guī)模等方面的優(yōu)化，從而加速企業(yè)的發(fā)展速度。但是，雖然企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益，相應(yīng)的財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升。這就需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，分析可能會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種因素，在并購(gòu)過程中對(duì)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的策略進(jìn)行優(yōu)化。本文先概括了企業(yè)并購(gòu)概述、企業(yè)在并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義和企業(yè)在并購(gòu)過程中進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的意義，并從多方面闡述了相應(yīng)的優(yōu)化策略。希望本文能夠提供一定的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)過程；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管控力度

企業(yè)在并購(gòu)過程中會(huì)受到多種因素的影響，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖，很多企業(yè)并未管控到位結(jié)果最終以失敗告終。這就需要企業(yè)不斷對(duì)自身及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作進(jìn)行優(yōu)化，從而降低企業(yè)并購(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)，以取得并購(gòu)的成功。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)包括企業(yè)的兼并和收購(gòu)兩種方式，但因?yàn)槟壳霸趪?guó)際上習(xí)慣把兼并和收購(gòu)聯(lián)合使用，所以也通稱為并購(gòu)。也就是說，企業(yè)并購(gòu)包含了兼并與收購(gòu)二個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它要求企業(yè)或法人必須在公平自愿的前提下，通過采用一定的經(jīng)濟(jì)手段，來取得對(duì)企業(yè)的所有權(quán)。目前，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的主要方式。企業(yè)并購(gòu)還可以從廣義或狹義的角度上進(jìn)行區(qū)分，從廣義的角度上，就是指企業(yè)在當(dāng)今市場(chǎng)機(jī)制的作用下，通過產(chǎn)權(quán)來獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種行為，也就是通過自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行控制。在進(jìn)行并購(gòu)的過程中，不僅包括新設(shè)的并購(gòu)，還可以產(chǎn)生其他的產(chǎn)權(quán)交易形式。

二、企業(yè)在并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義

經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡克曾經(jīng)在他的著作中寫道：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購(gòu)買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定的。這句話表明，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤為重要，要求進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)必須在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，具備償債的能力。如果被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，并購(gòu)方會(huì)受到資本結(jié)構(gòu)因素的影響，隨時(shí)面臨資不抵債的可能性。并且，由于目前市場(chǎng)形勢(shì)變化較多，從而導(dǎo)致并購(gòu)產(chǎn)生的收益波動(dòng)較大，這已經(jīng)屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的普遍表現(xiàn)形式。事實(shí)上，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的范圍主要是收購(gòu)價(jià)格以及投資決策確定的，這些都已納入企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義的范圍之中。因此，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可以看作一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，能夠直觀地反映出其各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，在價(jià)值量上的體現(xiàn)。

三、企業(yè)在并購(gòu)過程中進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的意義

在企業(yè)并購(gòu)的過程中，大部分的企業(yè)都會(huì)將追求利益最大化作為原則。但其實(shí)，這種并購(gòu)本身屬于一種投資行為，其回報(bào)是無法確定的。這又與普通的商品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同，屬于一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，就會(huì)導(dǎo)致其面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。而所有的風(fēng)險(xiǎn)最后都會(huì)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面呈現(xiàn)出來，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿整個(gè)并購(gòu)過程的一種風(fēng)險(xiǎn)，也是影響企業(yè)并購(gòu)成果的決定性因素。一旦企業(yè)并購(gòu)失敗，就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)部分出了問題。因此，就要對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，以便于提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，這也是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的真正意義。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度不斷加快，企業(yè)之間的并購(gòu)也越來越多，企業(yè)在并購(gòu)過程中進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的管控，就能夠在不斷擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，在市場(chǎng)上占據(jù)有利位置。同時(shí)，還可以結(jié)合企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)整合方案，確保企業(yè)投資獲得最大成效。實(shí)施并購(gòu)過程中有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，不僅能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性發(fā)展目標(biāo)，還能加大對(duì)其控制力度，也就是確保企業(yè)的并購(gòu)能夠掌握在企業(yè)的管理者手中，有效地將并購(gòu)后的企業(yè)作為一個(gè)整體，從而實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的發(fā)展。企業(yè)的管理質(zhì)量也能因此有所提升，幫助企業(yè)獲得更大的發(fā)展前景。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，未來我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)數(shù)量會(huì)越來越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為主要的影響因素，也會(huì)發(fā)揮出更大的意義，被賦予更大的價(jià)值。

四、企業(yè)在并購(gòu)過程中進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的優(yōu)化策略

（一）做好并購(gòu)的前期準(zhǔn)備工作

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之前，一定要做好前期的準(zhǔn)備工作。對(duì)并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行充分盡職調(diào)查，從而有效地開展并購(gòu)的前期準(zhǔn)備。有了充分的調(diào)查之后，在之后并購(gòu)過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控也能夠更具針對(duì)性。在進(jìn)行前期準(zhǔn)備工作時(shí)，企業(yè)一定要遵循三個(gè)原則：第一是，要以提高企業(yè)的實(shí)際收益為根本目標(biāo)。因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行并購(gòu)，本身就是為了獲得更好的發(fā)展。如果能夠?qū)?shí)際收益作為目標(biāo)，就能更加細(xì)致地對(duì)并購(gòu)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估與考察。這樣也能有效避免企業(yè)在并購(gòu)之后，缺少市場(chǎng)契合度。堅(jiān)持這項(xiàng)原則，也能夠有效地避免因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致失誤等情況，就不會(huì)忽略到交易中隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)。第二是，要與并購(gòu)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展與規(guī)模的統(tǒng)一。這樣才能確保并購(gòu)后的兩個(gè)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)充分的有機(jī)融合，達(dá)到“1+1>2”理想局面。也就是在前期的準(zhǔn)備過程中，需要對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃以及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃等多方面進(jìn)行評(píng)估，這樣在合并之后就能夠更好地應(yīng)對(duì)新公司所面臨的新風(fēng)險(xiǎn)。第三是，要將選擇的企業(yè)作為企業(yè)自身的外部增值潛力。也就是在進(jìn)行前期的調(diào)查工作中，一定要對(duì)其所有“資產(chǎn)”進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，如，公司的法律情況和信用記錄等都會(huì)作為評(píng)估的一部分。堅(jiān)持以上三個(gè)原則之后所進(jìn)行的前期準(zhǔn)備工作，就能更具針對(duì)性。能夠使得前期準(zhǔn)備所獲取的信息作為之后，企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的重要理論依據(jù)。避免出現(xiàn)弄虛作假的情況，為企業(yè)帶來不可逆的經(jīng)濟(jì)損失。在之后定價(jià)的過程中，也能夠更加真實(shí)，從而有效地減少財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立專業(yè)的并購(gòu)人才隊(duì)伍

為了確保并購(gòu)的順利進(jìn)行，應(yīng)建立起專業(yè)的并購(gòu)人才隊(duì)伍，這樣也能有效地降低并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從根源上實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控。想要建立起專業(yè)的并購(gòu)人才隊(duì)伍，需要經(jīng)過以下三點(diǎn)。

1．對(duì)企業(yè)的并購(gòu)人員進(jìn)行統(tǒng)一的培訓(xùn)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)人員整體水平的提升。為了進(jìn)一步保證并購(gòu)人員的能力，建議在最初確定并購(gòu)人員時(shí)就要足夠謹(jǐn)慎。應(yīng)優(yōu)先選擇企業(yè)專業(yè)能力較強(qiáng)且綜合素質(zhì)較高的人員進(jìn)入到并購(gòu)人才的隊(duì)伍當(dāng)中，這樣在后期的培訓(xùn)工作中也能確保人才跟上公司培訓(xùn)的進(jìn)度。之后企業(yè)就可以根據(jù)人才的實(shí)際情況開展相應(yīng)的培訓(xùn)計(jì)劃，可以從人才的專業(yè)能力和綜合素質(zhì)兩方面進(jìn)行。提高人才這兩方面的能力，就能幫助人才更好地勝任這份工作。還應(yīng)注意培養(yǎng)人才的責(zé)任意識(shí)，要讓他們清楚自身肩負(fù)的責(zé)任與職能。并購(gòu)并不僅僅是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的任務(wù)，這一過程中會(huì)出現(xiàn)許多風(fēng)險(xiǎn)。只有確保了人才的責(zé)任感，才能盡量減少在并購(gòu)過程中受到的外界因素的影響。

2．建立起完善的人才管理制度，就是在提高人才的綜合能力之后，要對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的管理。通過有效的管理制度來對(duì)人才產(chǎn)生一定的約束力，這樣也有利于人才的思想意識(shí)與企業(yè)的，發(fā)展戰(zhàn)略高度實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。

3．建立激勵(lì)機(jī)制，就是針對(duì)并購(gòu)人員的一種獎(jiǎng)勵(lì)。根據(jù)人員日常的表現(xiàn)情況以及業(yè)績(jī)方面進(jìn)行精神或物質(zhì)方面的獎(jiǎng)勵(lì)，從而提高并購(gòu)人員工作的積極性。因?yàn)椴①?gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，在這一過程中，并購(gòu)人員必須保持時(shí)刻的警惕，就會(huì)一直處于精神高度集中的工作狀態(tài)。有效的激勵(lì)機(jī)制則能幫助并購(gòu)人員緩解精神方面的壓力，讓他們有更大的動(dòng)力完成這項(xiàng)工作。

（三）選用適當(dāng)并購(gòu)支付的方式

為了對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作進(jìn)行優(yōu)化，還需選用適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞健Ｄ壳?，我?guó)現(xiàn)有的并購(gòu)支付方式有兩種：一種是現(xiàn)金支付的方式，另一種則是股票支付的方式。這兩種支付方式各有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，需要結(jié)合實(shí)際的情況來選用更加合適的方式。在選用現(xiàn)金為支付方式時(shí)，需要考慮到其流動(dòng)性?，F(xiàn)金支付方式所帶來的最大的風(fēng)險(xiǎn)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲磥淼默F(xiàn)金流量并不確定，就有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在之后的工作當(dāng)中存在資金不足的問題。這就需要企業(yè)具備高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)，才能利用這種支付方式來加快企業(yè)收購(gòu)資金的腳步。想要選用這一支付方式的企業(yè)，還需具備充足的現(xiàn)金流，能夠在短期時(shí)間內(nèi)向并購(gòu)的企業(yè)增加現(xiàn)金來源，同時(shí)，還能在長(zhǎng)期內(nèi)為其后續(xù)工作提供充分的經(jīng)濟(jì)支持。這樣就能確保企業(yè)的資金回收期和償債期符合，幫助企業(yè)脫離現(xiàn)有財(cái)務(wù)壓力方面的困境。而想要選用股票的支付方式，需要考慮的就是其成本。因?yàn)楣善敝Ц斗绞骄褪怯霉善苯粨Q，讓企業(yè)以股權(quán)換股權(quán)。這種方式雖然不需要巨大的現(xiàn)金流，但是在進(jìn)行支付對(duì)價(jià)的過程中，其成本還要經(jīng)過多道流程確認(rèn)。而且一旦股票未稀釋，就有可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)雙方都承受經(jīng)濟(jì)方面的損失。在采用這種支付方式時(shí)，需要企業(yè)雙方都對(duì)其換股的價(jià)格和比例做好明確規(guī)定，這也有利于其凈資產(chǎn)的提升。并且，如果能夠合理地運(yùn)用這種并購(gòu)方式，還能提高企業(yè)在行業(yè)當(dāng)中的地位。

（四）降低并購(gòu)過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)

融資方面的風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)在并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的一項(xiàng)主要影響因素，因此就要盡量降低融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，避免為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)或債務(wù)上的壓力。想要降低這方面的風(fēng)險(xiǎn)，主要可以通過以下三個(gè)措施：一是要加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，確保企業(yè)的資金負(fù)債與其負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配。還可以通過合理搭配現(xiàn)金或應(yīng)收賬款等方式來建立起營(yíng)運(yùn)資金的渠道，從而確保企業(yè)的實(shí)際收益。這樣在之后的融資過程中，企業(yè)也能具有充足的資金支持，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就能夠大大地降低。二是應(yīng)統(tǒng)籌安排資金，就是在并購(gòu)之前就要確?；I集所需的資金。企業(yè)在并購(gòu)之前就應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況來了解自己的融資能力，并將自己的融資能力作為主要目標(biāo)，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)企業(yè)等多方面進(jìn)行變動(dòng)，從而滿足收購(gòu)雙方的融資需求。為了減輕在還債方面的壓力，還應(yīng)考慮到企業(yè)雙方現(xiàn)金支付的能力，確保能夠構(gòu)建一個(gè)比較合理的資本結(jié)構(gòu)。三是優(yōu)化企業(yè)的融資方式，需要根據(jù)不同的融資決策來開展不同的融資渠道。為了能夠優(yōu)化企業(yè)的融資方式，需要遵循以下兩個(gè)原則。一個(gè)是要遵循資本成本最小化的原則，通過對(duì)企業(yè)債務(wù)，資本和權(quán)益資本的籌資資本進(jìn)行比較，從而清楚自身的邊際收益和邊際成本。另一個(gè)則是應(yīng)遵循資本的比例原則，確保自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本能夠保持在適當(dāng)?shù)谋壤?。在?jiān)持這兩個(gè)原則之下，就能夠?qū)θ谫Y方式進(jìn)行最大限度地優(yōu)化，從而有效地對(duì)企業(yè)各方面的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

（五）盡力發(fā)揮出中介機(jī)構(gòu)的作用

在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的過程當(dāng)中，想要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)重視起中介機(jī)構(gòu)的作用，使其在并購(gòu)過程中發(fā)揮出真正的價(jià)值。一個(gè)優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)會(huì)具備更加專業(yè)的人才和科學(xué)的方式，能夠在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中發(fā)揮出監(jiān)督的作用。將自身優(yōu)秀的能力作為基礎(chǔ)，把服務(wù)滲透到并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。有了中介機(jī)構(gòu)的加入，不僅能夠讓企業(yè)更加獨(dú)立地對(duì)其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估，還能判斷其內(nèi)部的制度等。這就有利于企業(yè)了解其他公司的實(shí)際情況，從而開展針對(duì)性的并購(gòu)手段。同時(shí)，也能夠在企業(yè)制定并購(gòu)方案時(shí)，為其提供建設(shè)性的意見，通過切實(shí)可行的方式來降低企業(yè)的并購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)利益最大化。包括企業(yè)在并購(gòu)之后的整合工作當(dāng)中，中介機(jī)構(gòu)都可以對(duì)其進(jìn)行專業(yè)的指導(dǎo)，用更加專業(yè)的手段促進(jìn)并購(gòu)的順利開展。雖然中介機(jī)構(gòu)能夠發(fā)揮出很大的作用，為企業(yè)帶來更多的優(yōu)勢(shì)，但是企業(yè)在選擇中介機(jī)構(gòu)過程中，一定要謹(jǐn)慎。應(yīng)優(yōu)先選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)，還應(yīng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信息進(jìn)行證實(shí)，避免受到詐騙。還應(yīng)與其簽訂相應(yīng)的法律協(xié)議，這樣也能確保在后續(xù)的工作中，中介機(jī)構(gòu)擔(dān)負(fù)起應(yīng)有的法律責(zé)任。即使在后續(xù)的并購(gòu)過程中，中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違約或并未履行自己的責(zé)任，就需要結(jié)合法律的效益對(duì)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償。向律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等都可以作為中介機(jī)構(gòu)，這樣也能進(jìn)一步為企業(yè)提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。

結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下大部分企業(yè)提升自身實(shí)力的主要手段，企業(yè)并購(gòu)最終的結(jié)果也會(huì)對(duì)我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)造成巨大的影響。并且，隨著企業(yè)并購(gòu)向國(guó)際化推進(jìn)，已經(jīng)受到了許多人的推崇。而要想完成企業(yè)并購(gòu)并獲得收益，就要認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的重要性。并結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行優(yōu)化，從而達(dá)到企業(yè)并購(gòu)的理想效果?？偠灾谌蚪?jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)是推動(dòng)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)與穩(wěn)定發(fā)展的最佳選擇。

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