薛惠文

私募股權(quán)投資基金是以非公開方式向合格投資者募集資金設(shè)立的，通過對被投資企業(yè)進行股權(quán)投資，并協(xié)助被投資企業(yè)實現(xiàn)上市、并購或其他形式的退出，從而實現(xiàn)資本增值并獲取收益的基金。本文在對私募股權(quán)投資基金進行概述的基礎(chǔ)上，分析了其會計核算的特殊性和特殊性產(chǎn)生原因，并結(jié)合實務中可能出現(xiàn)的問題，對私募股權(quán)投資基金會計核算進行了深入探討。通過對私募股權(quán)投資基金會計核算理論與實務進行梳理，以期對廣大金融會計從業(yè)人員和其他從事私募股權(quán)投資基金相關(guān)業(yè)務的人員有所幫助。

私募股權(quán)投資基金（Private Equity Investment Fund，簡稱“PE”）是指通過向特定對象（合格投資者）非公開募集資金，主要投向非上市企業(yè)股權(quán)的私募基金。根據(jù)募集方式不同，私募投資基金可分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。私募證券投資基金主要投資于公開交易的股票、債券等金融工具，或通過參與上市公司增發(fā)、大宗交易等方式間接投資于上市公司股權(quán)，不直接參與企業(yè)經(jīng)營管理。私募股權(quán)投資基金主要投向于未上市企業(yè)的股權(quán)，同時通過為所投資的被投企業(yè)提供管理咨詢、財務顧問等基金管理增值服務而獲取合理報酬。根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）負責對私募股權(quán)投資基金進行登記備案，并根據(jù)需要對私募股權(quán)投資基金進行日常監(jiān)管。隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，私募股權(quán)投資基金逐漸成為資本市場的重要組成部分，在服務實體經(jīng)濟、推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮了積極作用。截至2023年11月末，中基協(xié)已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人12952家，備案私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡稱“PE”）54356只，備案金額14.32萬億元。私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮了積極作用。隨著金融市場的不斷完善和金融監(jiān)管制度的不斷健全，PE和創(chuàng)業(yè)投資基金的規(guī)模及數(shù)量將會繼續(xù)擴大（如圖1所示）。因此，對 PE和創(chuàng)業(yè)投資基金進行會計核算研究具有十分重要的意義。

會計核算基礎(chǔ)

私募股權(quán)投資基金的會計核算基礎(chǔ)具有特殊性，即不同于一般的企業(yè)會計，其具有以公允價值計量為主、以成本計量為輔，并存在基金財產(chǎn)管理業(yè)務的特殊性。私募股權(quán)投資基金主要對未上市企業(yè)股權(quán)進行投資，根據(jù)《企業(yè)會計準則》股權(quán)投資又可以劃分為按“長期股權(quán)投資”或金融工具中的“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”進行核算。根據(jù)《企業(yè)會計準則第2號——長期股權(quán)投資》規(guī)定：風險投資機構(gòu)、共同基金以及類似主體持有的、在初始確認時按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，投資主體對不納入合并財務報表的子公司的權(quán)益性投資，以及本準則未予規(guī)范的其他權(quán)益性投資，適用《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》。因此，在私募股權(quán)基金對投資項目核算過程中，需要充分進行判斷，準確使用對應的核算科目。而在實踐過程中，私募股權(quán)基金通常取得的被投企業(yè)股權(quán)比例不超過10%，且通常無法取得控制，更多是具有交易屬性（二次出售以獲利），因此更多分類為金融工具中的“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”進行核算。其會計核算的特殊性主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

公允價值計量基礎(chǔ) 私募股權(quán)投資基金不同于一般企業(yè)會計準則所采用的以歷史成本計量的原則，其所采用的以公允價值計量為主、歷史成本為輔的核算方法。對被投資企業(yè)而言，其價值通常會隨著企業(yè)經(jīng)營狀況的變化或市場波動等原因而發(fā)生變動，這種公允價值變動并不必然導致被投企業(yè)產(chǎn)生虧損（可能是由于市場估值邏輯變化、行業(yè)景氣度變化造成的），但是其公允價值變動產(chǎn)生的損益應當計入私募股權(quán)基金當期損益。只有被投企業(yè)的估值及時得到重估，公允價值得到充分反映，基金的凈值才具有可比性與準確性，基金的投資人才能更準確地判斷基金價值。

基金財產(chǎn)管理業(yè)務核算特殊性 首先，其資金來源不同于一般企業(yè)會計制度中的股權(quán)資金和債務資金，其全部資金均來自基金投資人（包括普通合伙人和有限合伙人），幾乎沒有債務資金；其次，其在資金運用上具有特殊性，即私募股權(quán)投資基金所管理的基金財產(chǎn)雖然為投資者所有，但由投資委員會決策資金的投資方向，由各項基金協(xié)議約定各項費用的開支；最后，其基金財產(chǎn)管理業(yè)務具有獨立性，即私募股權(quán)投資基金作為獨立的資產(chǎn)管理機構(gòu)獨立運營，風險和收益都相對合理，特別是對有限合伙人來說，并不承擔連帶責任，只按照出資份額進行收益分配。因此，從會計核算基礎(chǔ)看，私募股權(quán)投資基金存在著與一般企業(yè)會計制度不同之處。

私募股權(quán)投資基金主要環(huán)節(jié)會計處理實務

有限合伙人出資環(huán)節(jié) 當前，私募股權(quán)投資基金大多采用有限合伙模式，即由普通合伙人和有限合伙人組成，投資人通常作為有限合伙人參與投資，普通合伙人通常是基金管理人，基金管理人偶爾也會將基金委托給外界人士進行管理。實際操作中，基金經(jīng)理通常與普通合伙人是同一方，即都是基金管理公司的代表。投資人以有限合伙人的身份參與私募股權(quán)基金的投資，通常將其出資視同交易性金融資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會計準則第22號——金融工具》，當有限合伙人對基金進行投資時，通常將其認定為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”，并借記“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)——成本”，貸記“銀行存款”“其它貨幣基金”等。

《企業(yè)會計準則第2號——長期股權(quán)投資》中規(guī)定，如果將其作為長期股權(quán)投資，由有限合伙人出資的私募股權(quán)基金，以其付出的代價計入“長期股權(quán)投資成本”。在實務工作中只能在有限合伙人對私募股權(quán)基金管理產(chǎn)生了控制、共同控制或重大影響時，才進行對公司按照長期股權(quán)投資進行核算：借記“長期股權(quán)投資——成本”，貸記“銀行存款”“其他貨幣資金”等。

基金運作環(huán)節(jié) 各基金的日常管理和報告均由基金管理人負責。屬于“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”的基金，其公允價值的變化應在其經(jīng)營期內(nèi)予以確認，而投資人則主要依據(jù)其會計報表及基金凈值報告對其公允價值作出調(diào)整。若該基金的估值上升，則有必要依據(jù)該基金的估值而使其賬面上的浮動盈余增加：借記“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)——公允價值變動”，貸記“公允價值變動損益”。當基金發(fā)生貶值時，則做相反的會計分錄。

如果基金在投資階段獲得分紅或股利，則應將其作為投資收益計入持有期當期損益。

基金退出環(huán)節(jié) 作為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”的基金，在出售該基金的份額時，應當首先沖減其歷史成本，然后在本金完成返還之后才能確認它的投資收益：借記“銀行存款”，貸記“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)——成本、公允價值變動、投資收益”。

如果有約定門檻收益，則在每個財政年度結(jié)束時，按照合伙人協(xié)議約定的門檻收益率和歷史成本，對當年的投資收益進行核算：借記“應收賬款”，貸記“投資收益”。當最后清盤時，將其視為以公允價值計量且其變動計入當期損益的基金：借記“銀行存款”“投資收益”（當總的初始盈利大于最后的變現(xiàn)盈利），貸記“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)——成本、公允價值變動”“應收賬款”“投資收益”（在清盤后還有額外盈利的部分）。

私募股權(quán)投資基金會計核算工作難點

不同基金主體核算標準不統(tǒng)一 私募股權(quán)投資基金以中小型企業(yè)或創(chuàng)業(yè)類企業(yè)投資為主，其自身特征十分顯著，因此，在進行會計工作時，價值估值往往會存在一定的主觀判斷，造成各基金主體之間的計量標準不一，從而極大地減少了基金之間的可比性。

公允價值的評估方法不統(tǒng)一 對缺少市場報價管理的企業(yè)進行客觀準確的估價，不僅要依賴于企業(yè)的財務決策，更要依賴于會計師的專業(yè)判斷?！镀髽I(yè)會計準則第39號——公允價值計量》雖然規(guī)定了在一級市場上企業(yè)的計量方法，但是它只是一種從財務角度去確定公允價值的依據(jù)。由于私募資本的興起，2018年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引（試行）》規(guī)定，私募基金管理人可以采用市場法、收益法和成本法對企業(yè)進行估值。而在實踐中，私募基金往往會從自己的立場出發(fā)，依據(jù)其盈利需求或當期募資需求等，來選擇對賬面最有利的會計處理方式，從而造成了一定的會計信息失真。

私募股權(quán)投資基金會計核算問題的處理建議

構(gòu)建標準化的私募股權(quán)基金會計核算制度 首先，要推動建立一套統(tǒng)一標準的股權(quán)投資基金會計管理體系，以統(tǒng)一標準對其進行規(guī)范，突出“第一責任人”的職責，使私募基金能夠更好地進行會計核算，解決現(xiàn)存的會計問題。其次，與公募基金相比，私募股權(quán)投資基金的會計核算不能只局限在金額的核算上，還需要幫助提升基金的核心管理水平，加強基金會計工作效率，保證各種數(shù)據(jù)的計算與產(chǎn)生都能最大程度地滿足目標用戶的需求，給投資者提供高質(zhì)量的參考信息，從而更好地進行投資決策。

引入第三方評估機構(gòu)做好估值評價 一是要強化專業(yè)評估機構(gòu)和行業(yè)協(xié)會的自律約束，并制定相應回避制度，以促使其更好地開展業(yè)務活動。二是要進一步完善第三方機構(gòu)的評估標準，對其資質(zhì)、準入標準等方面進行監(jiān)控，完善相應的管理制度、標準和質(zhì)量規(guī)范，提高第三方進入私募基金行業(yè)的門檻。三是推進資產(chǎn)評估誠信管理制度的建立，對弄虛作假、利益輸送等違法違規(guī)行為進行嚴厲打擊，促進我國資產(chǎn)評估產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

私募基金的后續(xù)計量 目前，私募股權(quán)基金的后續(xù)計量方法主要有兩種：一是以歷史成本為基礎(chǔ)；二是以公允價值為基礎(chǔ)。以歷史成本為基礎(chǔ)的會計核算方法，即將基金募集資金時向投資者收取的款項作為投資成本，基金后續(xù)的收益及估值變動與私募股權(quán)基金的價值無關(guān)。但如果想更公允地披露私募基金的價值，還是要以公允價值為基礎(chǔ)進行核算。其中，有兩點需要注意：一是無論以何種方式進行會計核算，其目的都是為了對投資者所持基金份額進行確認、計量和記錄；二是由于私募股權(quán)基金主要從事股權(quán)投資，所以在進行會計核算時應首先考慮其所擁有股權(quán)的公允價值，因此對基金后續(xù)計量也優(yōu)先考慮公允價值。

私募股權(quán)投資基金作為一種投資工具，在對其進行投資時必然要考慮到相關(guān)風險。因此，以公允價值為基礎(chǔ)的會計核算方法更適用于私募股權(quán)基金。而對于采用歷史成本為基礎(chǔ)的會計核算方法來說，其適用范圍要受到限制。比如，在基金運作過程中，當投資人進行融資時可以用非現(xiàn)金資產(chǎn)作為擔保物來進行融資，以公允價值計量的基金會更有公允性，歷史成本計量的基金則無法滿足這樣的融資需求，只能重新聘請第三方重新對基金估值來實現(xiàn)企業(yè)的融資目的。因此，采用歷史成本為基礎(chǔ)的會計核算方法存在著許多不足之處：一是不能充分反映出 私募股權(quán)基金與其他基金之間的差異；二是不能真實地反映出 PE基金所擁有股權(quán)的公允價值。

減值準備的計提 基金設(shè)立后，通常會與被投資企業(yè)簽訂一系列的投資協(xié)議，其中會約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格和退出價格。但基金通常是分期退出，且在基金運作期間，往往會發(fā)生多種不確定性事件，導致基金與被投資企業(yè)之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不能確定。因此，應考慮各會計期間對資產(chǎn)進行減值測試，判斷其是否發(fā)生減值，并根據(jù)相關(guān)會計政策計提相應的資產(chǎn)減值準備。

由于私募股權(quán)基金通常是分期退出的，在退出時往往會有較大的不確定性，因此在基金退出時應根據(jù)基金合伙協(xié)議或基金章程約定的條款對未實現(xiàn)收益進行合理估計。例如：如果被投資企業(yè)發(fā)生了虧損，應根據(jù)具體情況對預計可能發(fā)生的虧損進行估計；如果被投資企業(yè)不能實現(xiàn)盈利目標，則應根據(jù)預計可能發(fā)生的虧損對已確認的收益進行調(diào)整；如果被投資企業(yè)出現(xiàn)了重大不利變化，則應根據(jù)實際情況對預計可能發(fā)生的虧損進行估計。

私募股權(quán)投資基金在我國經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)成為資本市場中重要的投資力量。為了促進私募股權(quán)投資基金的健康發(fā)展，提高財務報表信息質(zhì)量，我們應進一步完善會計核算體系，通過統(tǒng)一的會計準則對其進行規(guī)范，完善資產(chǎn)減值制度，完善會計科目設(shè)置，并提高其使用效率。相信隨著我國資本市場發(fā)展環(huán)境的進一步優(yōu)化和完善，私募股權(quán)投資基金會更加健康有序地發(fā)展，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供更多、更好的服務。

（作者單位：北京順創(chuàng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司）