唐郡

尋求上市三年有余，連連數(shù)字科技股份有限公司（下稱“連連數(shù)字”）終獲港交所聆訊通過(guò)，有望在其主板掛牌。

3月3日晚間，港交所披露易顯示，連連數(shù)字更新了聆訊后資料集，表明該公司上市申請(qǐng)已通過(guò)聆訊，接下來(lái)將進(jìn)入路演招股階段。

連連數(shù)字是一家主要服務(wù)跨境電商的非銀行支付機(jī)構(gòu)，在全球擁有64張支付牌照。2020年以來(lái)，該公司超六成收入來(lái)自其全球支付業(yè)務(wù)，主要是幫助跨境電商賣家從境外轉(zhuǎn)回資金。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，2月7日，連連數(shù)字在境外發(fā)行上市備案獲證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司通過(guò)。根據(jù)備案信息，連連數(shù)字?jǐn)M發(fā)行不超過(guò)2.06億股境外上市普通股并在港交所上市。此外，連連數(shù)字22名股東擬將所持合計(jì)3.54億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，其中包括光大系、中金系等投資機(jī)構(gòu)。招股書顯示，截至2020年10月，連連數(shù)字完成了四輪融資，投后估值為150億元。

“這將是具有代表性意義的一單IPO（首次公開募股），跨境支付這條賽道上終于跑出來(lái)一家受到認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，對(duì)整個(gè)行業(yè)也將起到激勵(lì)作用?！辈┩ㄗ稍兘鹑跇I(yè)資深分析師王蓬博稱，“但從今年各家的節(jié)奏來(lái)看，要做到連連現(xiàn)在的體量和經(jīng)歷完提交招股書再到聆訊的過(guò)程，耗時(shí)預(yù)計(jì)要超過(guò)一年。”

超六成收入來(lái)自跨境電商

近年來(lái)，受強(qiáng)勁的海外需求，以及SHEIN、Temu（海外版拼多多）等跨境電商平臺(tái)發(fā)展等因素推動(dòng)，中國(guó)跨境電商市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)跨境電商進(jìn)出口總額達(dá)2.38萬(wàn)億元，其中出口1.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.6%。

跨境電商的買家遍布全世界，令跨境電商賣家收付款方面產(chǎn)生諸多痛點(diǎn)，例如中小賣家難以在海外開立銀行賬戶，傳統(tǒng)跨境支付時(shí)間長(zhǎng)、成本高，匯兌業(yè)務(wù)專業(yè)性強(qiáng)、門檻高等。

為解決上述痛點(diǎn)，跨境支付機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，成立于2009年的連連數(shù)字是最早一批進(jìn)入跨境支付領(lǐng)域的第三方支付機(jī)構(gòu)。

截至2023年9月末，連連數(shù)字服務(wù)了320萬(wàn)商戶及企業(yè)。2022年9月末至2023年9月末，連連數(shù)字活躍客戶超過(guò)111萬(wàn)戶，其中超過(guò)110萬(wàn)戶是中國(guó)跨境商戶，即跨境電商賣家。

2023年前三季度，連連數(shù)字總收入達(dá)7.37億元，同比增長(zhǎng)38.4%。其中，數(shù)字支付服務(wù)和增值服務(wù)收入分別為6.26億元、9676.8萬(wàn)元，占總收入比重分別為84.9%和13.1%。

所謂數(shù)字支付服務(wù)，是指由非銀行支付服務(wù)商提供的網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)，使商戶和企業(yè)能夠通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)接收或分發(fā)資金。在中國(guó)境內(nèi)，財(cái)付通（微信支付）和支付寶是排名靠前的數(shù)字支付服務(wù)商。

若按地域進(jìn)一步劃分，數(shù)字支付服務(wù)又可細(xì)分為全球支付和境內(nèi)支付。2023年前三季度，全球支付服務(wù)收入達(dá)4.84億元，境內(nèi)支付服務(wù)收入1.42億元，占總收入比重分別為65.7%和19.2%。

連連數(shù)字招股書顯示，全球支付主要指的是，幫助在全球及地區(qū)性電商平臺(tái)上銷售商品的商戶轉(zhuǎn)回資金，即為跨境電商賣家從境外轉(zhuǎn)回資金。這一過(guò)程中，連連數(shù)字主要依據(jù)客戶交易的總支付額的一定比例收取費(fèi)用，也就是說(shuō)，該公司收入很大程度上依賴于數(shù)字支付服務(wù)總支付額（下稱“TPV”）的規(guī)模。

據(jù)商業(yè)咨詢公司弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)，2018年-2022年，中國(guó)跨境數(shù)字支付服務(wù)市場(chǎng)的TPV從1.8萬(wàn)億元增長(zhǎng)至4.6萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.4%；預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)14.1萬(wàn)億元。

不會(huì)將連通公司并表

2020年以來(lái)，連連數(shù)字總收入保持增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻持續(xù)虧損。

2020年、2021年、2022年和2023年前三季度，連連數(shù)字分別產(chǎn)生凈虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元和6.07億元，其中絕大部分虧損均來(lái)自對(duì)聯(lián)營(yíng)公司連通（杭州）技術(shù)服務(wù)有限公司（下稱“連通公司”）的應(yīng)占虧損額。

數(shù)據(jù)顯示，上述報(bào)告期內(nèi)，連通公司給連連數(shù)字造成的虧損金額分別為3.29億元、6.87億元、8.05億元和4.71億元。

連通公司是由美國(guó)運(yùn)通和連連數(shù)字聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的合資銀行卡清算機(jī)構(gòu)。2020年6月，聯(lián)通公司獲得中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）頒發(fā)的銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證，成為全國(guó)首家合資清算機(jī)構(gòu)。

招股書介紹，連通公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是，為中國(guó)發(fā)卡行發(fā)行的帶有“美國(guó)運(yùn)通”品牌名稱的銀行卡提供結(jié)算、清算及相關(guān)功能，為其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的發(fā)卡行和商戶收單機(jī)構(gòu)提供銀行卡清算及結(jié)算服務(wù)，為中國(guó)乃至全球的中國(guó)消費(fèi)者提供持卡人權(quán)益。截至2023年9月末，連通公司與22家發(fā)卡行合作，累計(jì)發(fā)行銀行卡數(shù)量達(dá)1921.8萬(wàn)張。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)運(yùn)通和連連數(shù)字對(duì)連通公司的持股比例分別為54.8%和45.2%。連連數(shù)字稱，對(duì)連通公司的經(jīng)營(yíng)沒有控制權(quán)，也不會(huì)將其并表。

連連數(shù)字表示，連通公司的清算系統(tǒng)十分復(fù)雜，該系統(tǒng)的建立與維護(hù)需要大量初始投資，尤其是合作方激勵(lì)、營(yíng)銷及福利開支、技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)外包成本、人員及其他運(yùn)營(yíng)成本方面。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，連通公司這樣的新參與者通常需要花費(fèi)數(shù)年才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。不僅如此，連連數(shù)字稱，預(yù)計(jì)連通公司未來(lái)仍需要股東的資金支持，這可能以出資或股東貸款的形式進(jìn)行。

“連通公司當(dāng)前的虧損是正常現(xiàn)象?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，“銀行卡清算機(jī)構(gòu)作為金融基礎(chǔ)設(shè)施，前期投入較多，盈利需要一定的時(shí)間。”

王蓬博亦表示，“中短期內(nèi)，連通公司是需要不斷付出成本的機(jī)構(gòu)，但長(zhǎng)期來(lái)看，銀行卡清算市場(chǎng)門檻高，玩家相對(duì)較少，無(wú)論是其自身業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，還是與連連數(shù)字之間的業(yè)務(wù)協(xié)同，這項(xiàng)投資都具有戰(zhàn)略意義?！?/p>

連連數(shù)字稱，其對(duì)這項(xiàng)戰(zhàn)略投資有一系列長(zhǎng)期目標(biāo)，主要包括：銀行卡清算牌照的重大戰(zhàn)略價(jià)值；作為首家合資清算機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)有巨大的增長(zhǎng)潛力；連通與連連數(shù)字的業(yè)務(wù)協(xié)同價(jià)值等?！氨竟鞠嘈胚B通的業(yè)務(wù)走出投資階段后將為本公司及本公司股東帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益。”

目前，國(guó)內(nèi)合資銀行卡清算機(jī)構(gòu)已增至兩家。2023年11月，央行向萬(wàn)事達(dá)卡和網(wǎng)聯(lián)清算公司聯(lián)合設(shè)立的萬(wàn)事網(wǎng)聯(lián)公司下發(fā)了銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證。

跨境支付IPO窗口打開？

這并非連連數(shù)字首次遞交上市申請(qǐng)。

早在2020年12月，連連數(shù)字就曾籌備赴上交所科創(chuàng)板上市。同年，另一家跨境支付機(jī)構(gòu)PingPong也向浙江證監(jiān)局提交了深交所創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)備案。截至目前，兩家機(jī)構(gòu)都未能叩開A股大門。

2023年上半年，連連數(shù)字決定不再繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板上市，轉(zhuǎn)而尋求赴港上市。港交所披露易顯示，2024年1月11日，連連數(shù)字首次提交招股書，3月3日通過(guò)上市聆訊。

“如果此番成功上市，對(duì)連連數(shù)字至少有兩個(gè)顯而易見的價(jià)值，第一是可以有更多的資金投向市場(chǎng)，去更多地區(qū)拓展和拿牌照，第二是品牌美譽(yù)度也會(huì)有提升?！蓖跖畈┍硎?，連連數(shù)字上市將是具有代表性意義的行業(yè)事件，對(duì)其他跨境支付機(jī)構(gòu)的上市將起到激勵(lì)作用。

“我個(gè)人呼吁，要推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)的中小金融機(jī)構(gòu)公開上市。一方面讓它們更好地補(bǔ)充資本，增強(qiáng)資本實(shí)力，進(jìn)而增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；另一方面，也推動(dòng)它們經(jīng)營(yíng)管理更加規(guī)范、高效、透明；同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的中小金融機(jī)構(gòu)上市，也能給投資者帶來(lái)更多的選擇?！倍ｍ当硎尽?/p>

連連數(shù)字表示，本次上市募集的資金，將用于提升自身科技能力，加強(qiáng)海外布局等方面。其中，該公司計(jì)劃在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，一方面加強(qiáng)海外布局，尤其是東南亞、中東及南美的市場(chǎng)擴(kuò)張；另一方面，在全球范圍內(nèi)申請(qǐng)更多牌照。

在連連數(shù)字展業(yè)的所有區(qū)域，支付均是受到嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)。對(duì)于跨境支付機(jī)構(gòu)而言，其全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)很大程度上與其在全球取得支付牌照的能力有關(guān)。

招股書顯示，自2011年獲得央行頒發(fā)的移動(dòng)及互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)許可證以來(lái)，連連數(shù)字在全球累計(jì)獲得64張支付牌照。憑借自身支付牌照以及與當(dāng)?shù)爻峙茩C(jī)構(gòu)合作，該公司當(dāng)前構(gòu)建了覆蓋100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并支持使用超過(guò)130種貨幣進(jìn)行交易的支付服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。