來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

近日，上市零售藥店收購(gòu)動(dòng)作頻發(fā)。2023年12月28日，一心堂宣布斥資2.16億元并購(gòu)7家小型連鎖藥店的187家門店。而就在前1天，健之佳宣布收購(gòu)重慶紅瑞樂(lè)邦190家藥店，對(duì)價(jià)1.37億元。

分析人士認(rèn)為，相較于美國(guó)和日本兩個(gè)較發(fā)達(dá)成熟的藥品零售市場(chǎng)，我國(guó)正處于龍頭企業(yè)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張快速占領(lǐng)市場(chǎng)的階段，行業(yè)仍處于快速整合期，集中度存在較大的提升空間。

加速擴(kuò)張

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇是零售藥店頻繁收購(gòu)的原因之一。一心堂在公告中提及，隨著行業(yè)集中度的提升，一些全國(guó)性和區(qū)域性的大型醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)逐步形成，這些企業(yè)可借助其資金、品牌和供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢(shì)逐步發(fā)展壯大，零售企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。同時(shí)隨著基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥水平持續(xù)提升、藥品零差率政策推廣、藥品零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，加之以互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)終端購(gòu)物方式為主的消費(fèi)群體正在逐步形成，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)“新開(kāi)+收購(gòu)”并重的方式，加快門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張；積極參與醫(yī)改政策，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式持續(xù)提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，保持和擴(kuò)大區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

健之佳表示，本次交易符合公司在川渝桂地區(qū)的戰(zhàn)略布局規(guī)劃，通過(guò)此次收購(gòu)，可快速拓展重慶地區(qū)的門店規(guī)模、加密門店布點(diǎn)，迅速進(jìn)入空白區(qū)域市場(chǎng)，提升區(qū)域性的品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)后，公司在重慶地區(qū)的門店規(guī)模突破500家，后續(xù)公司將穩(wěn)妥推進(jìn)項(xiàng)目整合，為未來(lái)的業(yè)績(jī)提升奠定基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上持續(xù)拓展。

展望2024年，頭部零售藥店計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)張。健之佳日前披露的投資者交流活動(dòng)顯示，根據(jù)過(guò)往三年的門店拓展情況及公司實(shí)際，預(yù)計(jì)2024年門店拓展將不低于2023年門店拓展家數(shù)（約1000-1100家）。

健之佳稱，公司按“自建+收購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)的模式推進(jìn)“以中心城市為核心向下滲透”的門店擴(kuò)張策略，在云南、河北兩個(gè)利潤(rùn)中心持續(xù)密集布點(diǎn)、渠道下沉，增強(qiáng)盈利能力；重慶、遼寧作為第二梯隊(duì)，在2023年底、最遲2024年底突破500家門店規(guī)模，持續(xù)打造新的利潤(rùn)中心；在四川、廣西快速拓展提升。

健之佳表示，并購(gòu)項(xiàng)目初步聚焦于除云南外已布局省份的空白、薄弱區(qū)域，以中小項(xiàng)目為主，后續(xù)若有適當(dāng)項(xiàng)目，考慮逐步進(jìn)入其他目標(biāo)市場(chǎng)，并將中長(zhǎng)期目標(biāo)市場(chǎng)確定為經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、人口持續(xù)積聚的長(zhǎng)三角、長(zhǎng)江中游經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域，繼續(xù)推進(jìn)公司從區(qū)域連鎖企業(yè)向全國(guó)連鎖企業(yè)轉(zhuǎn)變，通過(guò)聚焦目標(biāo)顧客健康需求的專業(yè)、全渠道、差異化服務(wù)，拓展業(yè)務(wù)。

頭部企業(yè)獲益

近十年來(lái)，零售藥店由于其經(jīng)濟(jì)性、便利性及專業(yè)性等特點(diǎn)，逐漸成為藥品銷售的主要渠道之一，市場(chǎng)規(guī)模從2010年的1275億元增長(zhǎng)到2022年的5990億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.76%，零售藥店的門店數(shù)量從2010年的38.80萬(wàn)家增長(zhǎng)到2022年的62.33萬(wàn)家。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著藥品集采擴(kuò)面以及藥品價(jià)格大幅下降，單體店面臨資金周轉(zhuǎn)等生存壓力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)成為企業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，連鎖化和行業(yè)整合是未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)集中度來(lái)看，2020年中國(guó)、日本、美國(guó)（處方藥市場(chǎng)）前十的零售藥店市場(chǎng)份額占比分別為20.9%、70.7%和74.6%。從連鎖化率來(lái)看，2018年美國(guó)和日本的連鎖化率分別為64.0%和87.1%，截至2022年末，中國(guó)的連鎖化率為57.8%，相比日本和美國(guó)的市場(chǎng)仍有較大差距。

近年來(lái)，兩票制、帶量采購(gòu)、“雙通道”等一系列政策出臺(tái)和落地，加速行業(yè)集中度提升。同時(shí)，隨著處方外流和新零售模式的發(fā)展，國(guó)家通過(guò)藥店分類分級(jí)管理、醫(yī)保定點(diǎn)管理等，進(jìn)一步明確了零售藥房納入定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的條件、開(kāi)展線上業(yè)務(wù)等的要求，中小型藥店在藥品種類、專業(yè)服務(wù)、醫(yī)保資格方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都弱于大型連鎖，在獲客、成本及費(fèi)用管理方面都有更大壓力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一系列促進(jìn)行業(yè)集中度提升的政策在給中小型藥房經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力的同時(shí)，也為頭部企業(yè)提高市占率提供了機(jī)遇。頭部連鎖企業(yè)由于其規(guī)模效應(yīng)和完善的管理體系，在拓展業(yè)務(wù)、承接處方等方面都更具優(yōu)勢(shì)，相較于美國(guó)較為成熟的藥店零售市場(chǎng)，我國(guó)頭部企業(yè)市占率有較大的提升空間。

國(guó)金證券認(rèn)為，頭部企業(yè)門店的合規(guī)化程度更高、管理能力更強(qiáng)，因受監(jiān)管信任程度更高，其在承接處方外流的過(guò)程中有望獲取更大份額；頭部企業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)，在品牌、采購(gòu)議價(jià)權(quán)、物流管理水平等方面均更具優(yōu)勢(shì)。

太平洋證券認(rèn)為，在專業(yè)化服務(wù)、多元化經(jīng)營(yíng)以及全渠道布局方面形成優(yōu)勢(shì)的連鎖企業(yè)能夠更好地實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，并且更快找到新的增長(zhǎng)曲線。例如專業(yè)藥房能給藥店帶來(lái)更多高價(jià)值的客群，在實(shí)現(xiàn)更高客單價(jià)的同時(shí)提升用戶黏性；非藥品類的拓展能夠降低藥店對(duì)醫(yī)保資金的依賴，拓寬收入來(lái)源，并且改善毛利率；線上渠道尤其是O2O使藥店能夠緩解來(lái)自醫(yī)藥電商的競(jìng)爭(zhēng)，順應(yīng)年輕客群的消費(fèi)習(xí)慣。