承承　惠凱

編者按

自國資委于2023年轉(zhuǎn)發(fā)《央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告編制研究》后，央企發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告的積極性顯著提升，僅當(dāng)年就超過150家央企發(fā)布了2022年ESG專項(xiàng)報(bào)告，同期，A股發(fā)布2022年度ESG專項(xiàng)報(bào)告的上市公司也多達(dá)1700余家。進(jìn)入2024年后，在證監(jiān)會(huì)、交易所和北京、上海、蘇州等地的地方政府相繼發(fā)布促進(jìn)ESG發(fā)展的政策后，國內(nèi)ESG機(jī)制建設(shè)再次提速，特別是3月21日上證科創(chuàng)板ESG指數(shù)的正式發(fā)布，不僅有助于科創(chuàng)板上市公司更好踐行可持續(xù)發(fā)展理念，也使得科創(chuàng)板投資“工具箱”進(jìn)一步豐富，加速新質(zhì)生產(chǎn)力形成。

ESG建設(shè)步入快車道

[年初，滬、深、北三大交易所發(fā)布針對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引，引導(dǎo)上市公司踐行可持續(xù)發(fā)展理念。]

作為一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效而非財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念，ESG從信披機(jī)制、經(jīng)營理念戰(zhàn)略、人事架構(gòu)、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)方面，對(duì)上市公司提出了全新要求。一份合格的ESG報(bào)告不僅能如同財(cái)報(bào)一樣向外部很好地展示企業(yè)深層價(jià)值，且也能更好地體現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部管理的日益規(guī)范。

2023年8月， 國資委、央企國新控股聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)〈央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告編制研究〉的通知》（下文簡(jiǎn)稱《通知》），該文件是為落實(shí)2022年國資委發(fā)布的《提高中央企業(yè)控股上市公司質(zhì)量工作方案》要求，中央企業(yè)探索建立健全ESG體系，力爭(zhēng)到2023年央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告披露“全覆蓋”。

值得一提的是，《通知》在推動(dòng)央企控股上市公司發(fā)布高質(zhì)量ESG報(bào)告的同時(shí)，有多家A股上市公司設(shè)立了ESG專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)相關(guān)工作，通過發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告吸引投資人的關(guān)注。事實(shí)上，上市公司加強(qiáng)ESG建設(shè)對(duì)企業(yè)的市值、融資等方面確實(shí)帶來了積極影響，比如ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)能夠獲得更多利益相關(guān)者的信任，憑借更好的信用品質(zhì)拓寬自己的融資渠道。以被納入MSCI指數(shù)的A股公司為例，因其接受了ESG評(píng)級(jí)，為境外投資者能夠通過滬深港通、QFII等渠道參與境內(nèi)證券投資活動(dòng)提供了重要參考，進(jìn)而也得到價(jià)值重估。此外，在近年國際并購領(lǐng)域，投資者和交易撮合者也越來越多地將ESG考慮因素納入投資決策。

除了投資方面的影響，企業(yè)層面，ESG還可以有效綜合衡量企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候變化和實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)上的可持續(xù)發(fā)展能力，為企業(yè)自身的碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供基礎(chǔ)條件。特別是隨著碳市場(chǎng)的打開，ESG投資與碳市場(chǎng)之間的“互幫互助”有了更鮮明的指向性，“雙碳”目標(biāo)下，ESG發(fā)展已經(jīng)成為可持續(xù)、高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)體系重塑不可或缺的標(biāo)尺。

當(dāng)然，相較于海外歐美發(fā)達(dá)國家，中國內(nèi)地ESG監(jiān)管政策建設(shè)起步較晚，從過去的相關(guān)政策來看，主要集中在環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任方面，但隨著近年中國在ESG監(jiān)管政策上發(fā)力不斷，特別是2024年年初，滬、深、北三大交易所發(fā)布針對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引（下稱《指引》），引導(dǎo)上市公司踐行可持續(xù)發(fā)展理念，進(jìn)一步規(guī)范ESG信息披露后，A股ESG建設(shè)正進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)期未來將會(huì)有更多的上市公司主動(dòng)披露ESG專項(xiàng)報(bào)告。

附圖 央企控股上市公司指標(biāo)披露率分布

數(shù)據(jù)來源：《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)〈央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告編制研究〉的通知》

從意義層面來看，《指引》不僅為上市公司的可持續(xù)發(fā)展信息披露設(shè)定了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還有助于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的量質(zhì)齊升，同時(shí)增強(qiáng)信息可比性和透明度?！吨敢芬矊⑦M(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)可持續(xù)投資的熱情，鼓勵(lì)上市公司積極將可持續(xù)發(fā)展納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。這一導(dǎo)向不僅有助于推動(dòng)上市公司沿著更加環(huán)保和社會(huì)責(zé)任明確的路徑發(fā)展，同時(shí)也為中小企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展信息披露方面提供參考和啟示。

“ESG投資是一種將企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理因素納入投資決策過程的投資理念和方法。它強(qiáng)調(diào)在追求長(zhǎng)期投資回報(bào)的同時(shí)，考慮企業(yè)的可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任。它注意到非財(cái)務(wù)因素與財(cái)務(wù)因素之間的差異性，非財(cái)務(wù)因素的重要性往往在長(zhǎng)期維度上愈發(fā)重大，隱含企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營力、溝通力、影響力等看不見的價(jià)值?！睎|方證券對(duì)ESG機(jī)制建設(shè)如是評(píng)價(jià)。

評(píng)價(jià)體系存提升空間

[細(xì)化ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，建立專業(yè)化的數(shù)據(jù)平臺(tái)或者第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)等數(shù)據(jù)分析使用提供更大便利。]

過去三年，在政策引導(dǎo)下，A股上市公司ESG信息披露取得了很大成就，但在編制形式、比例和內(nèi)容質(zhì)量上與港股主流上市公司相比仍有一定差距，存在ESG信息披露主體的口徑不統(tǒng)一、ESG數(shù)據(jù)質(zhì)量及可比性較差、缺乏可靠的三方機(jī)構(gòu)驗(yàn)證等問題。

以2022年報(bào)為樣本，A股上市公司主要以社會(huì)責(zé)任報(bào)告的方式披露ESG信息，而港股公司主要以ESG專項(xiàng)報(bào)告進(jìn)行披露。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股公司發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告的占比不足15%，其中，A股央企控股上市公司77%的報(bào)告為社會(huì)責(zé)任報(bào)告，15%為ESG報(bào)告，8%為可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。

在具體行業(yè)上，A股銀行業(yè)上市公司2022年度報(bào)告實(shí)現(xiàn)了ESG全部披露，非銀金融、鋼鐵、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、石油石化、煤炭、交通運(yùn)輸、傳媒、食品飲料、美容護(hù)理、綜合共11個(gè)行業(yè)披露比例高于50%，而數(shù)量較多的基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備行業(yè)A股公司ESG報(bào)告披露比例均不足30%，特別是基礎(chǔ)化工行業(yè)，僅有21.3%。

在披露口徑上，目前上市公司數(shù)據(jù)的披露口徑主要包括“上市公司主體、全資子公司、控股公司”等，披露主體口徑較為寬泛，這一情況導(dǎo)致同一行業(yè)內(nèi)規(guī)模相當(dāng)?shù)墓九稊?shù)據(jù)差異性較大。此外，在具體指標(biāo)編制上也缺乏可比性，數(shù)據(jù)質(zhì)量及可比性較差，比如能耗指標(biāo)，部分上市公司僅披露了能耗總量，但未披露不同類型能耗量，且能耗單位包括標(biāo)準(zhǔn)煤、千瓦時(shí)等，數(shù)據(jù)可比性較差。

以同為央企的航天信息、航天動(dòng)力為例，航天信息2022年度ESG報(bào)告披露能耗情況，2022年綜合能源消耗總量折合標(biāo)準(zhǔn)煤共計(jì)657噸，同比減少60.42%，而航天動(dòng)力卻未能披露能耗詳情。若和另一家航天背景的央企上市公司航天彩虹對(duì)比，航天信息ESG報(bào)告披露了天然氣、汽油、電力等詳細(xì)的能耗指標(biāo)以及折算成標(biāo)準(zhǔn)煤的數(shù)據(jù)，而航天彩虹ESG報(bào)告僅披露了折算為標(biāo)準(zhǔn)煤的總量，沒有披露天然氣、電力的能耗數(shù)據(jù)。如此情況說明，數(shù)據(jù)口徑不統(tǒng)一，即便是同一實(shí)控人旗下的上市公司也無法進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

“不少上市公司僅僅把ESG報(bào)告當(dāng)作點(diǎn)綴，當(dāng)作‘形象工程。這個(gè)深層問題從以往少數(shù)A股公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，到如今越來越多的公司升級(jí)發(fā)布ESG報(bào)告，都未得到根本性的改觀?！?上海師范大學(xué)商學(xué)院副教授黃建中對(duì)此評(píng)價(jià)稱。

黃建中認(rèn)為，ESG報(bào)告的體系分為環(huán)境、社會(huì)、治理三大塊，但現(xiàn)有體系過于粗糙，而且三塊內(nèi)容內(nèi)在缺乏勾稽關(guān)系，也不便于審計(jì)，這是ESG報(bào)告和財(cái)報(bào)的關(guān)鍵性不同?！柏?cái)報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤表構(gòu)成了完整的勾稽關(guān)系，任何一個(gè)表的財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)都可以在其他兩張表中得到印證，而一張缺乏審計(jì)、無內(nèi)在勾稽關(guān)系的ESG報(bào)告，企業(yè)很容易通過調(diào)整參數(shù)得到看似靚麗的數(shù)據(jù)?！?/p>

據(jù)《央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告參考指標(biāo)體系》，其從環(huán)境、社會(huì)、治理三大維度構(gòu)建了包含14個(gè)一級(jí)指標(biāo)、45個(gè)二級(jí)指標(biāo)、132個(gè)三級(jí)指標(biāo)的指標(biāo)體系，全面涵蓋ESG三大領(lǐng)域所有重點(diǎn)主題。同時(shí)，還設(shè)定了“基礎(chǔ)披露”與“建議披露”兩個(gè)披露等級(jí)。

黃建中表示，新版的ESG評(píng)價(jià)體系涵蓋200多個(gè)維度和指標(biāo)，加大了投資者，特別是中小投資者分析和使用ESG報(bào)告的難度。相比之下，財(cái)報(bào)的“三張表”就很簡(jiǎn)潔明了，投資人只要抓住幾個(gè)核心要素如營收利潤等，就可以判斷出企業(yè)的投資價(jià)值。

“ESG作為非財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制，運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)，確實(shí)存在披露指標(biāo)數(shù)量、維度和口徑的差異。”《ESG投資的邏輯》作者袁吉偉建議，一方面需要細(xì)化ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，比如國內(nèi)監(jiān)管部門可給出更加細(xì)化的指導(dǎo)。以新加坡為例，其監(jiān)管部門就對(duì)需強(qiáng)制披露的核心指標(biāo)作出明確規(guī)定和定義。另一方面就是建立專業(yè)化的數(shù)據(jù)平臺(tái)或者第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供數(shù)據(jù)加工、清洗等方面工作，為金融機(jī)構(gòu)等數(shù)據(jù)分析使用提供更大便利。

專項(xiàng)人才稀缺

[ESG信息披露要求越來越高，擁有多個(gè)學(xué)科交叉背景的復(fù)合型人才需求持續(xù)增加。]

政策的驅(qū)動(dòng)讓我國ESG建設(shè)在近幾年明顯加快，有越來越多的企業(yè)開始披露自己的ESG專項(xiàng)報(bào)告，但仍有不少企業(yè)在觀望。同樣以2022年年報(bào)為例，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2023年約有3000多家公司未能披露ESG專項(xiàng)報(bào)告，其中不乏一些市值較大的企業(yè)，比如千億市值的大型國企上海機(jī)場(chǎng)、500多億元的化工龍頭華魯恒升等。

據(jù)了解，ESG投資生態(tài)體系由投資方（包括資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)）、實(shí)踐方（企業(yè)）、中介機(jī)構(gòu)（包括金融機(jī)構(gòu)和第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)）以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多類主體構(gòu)成，每類主體都有對(duì)ESG專才的不同需求，而人才又恰恰是上市公司ESG機(jī)制建設(shè)面臨的主要短板。2023年以來，“急聘！ESG人才月薪十幾萬”、“中金公司高薪招聘ESG人才”……諸如此類夸張的消息頻繁出現(xiàn)。

本刊從獵頭行業(yè)了解到，由于“雙碳”政策推進(jìn)和ESG相關(guān)話題升溫，更多綠色職位的戰(zhàn)略意義明顯加強(qiáng)，近兩年上市公司對(duì)ESG方面相關(guān)人才的需求開始走高，行業(yè)薪資福利水平總體上有所提升，特別是隨著各地對(duì)ESG信息披露的要求越來越高，以及我國對(duì)ESG建設(shè)的加強(qiáng)，ESG崗位人才特別是擁有多個(gè)學(xué)科交叉背景的復(fù)合型人才需求持續(xù)增加。

據(jù)獵聘大數(shù)據(jù)研究院的《ESG人才吸引力洞察報(bào)告2023》顯示，近一年ESG新發(fā)職位較上一年增長(zhǎng)了64.46%，平均年薪也比上一年的28.22萬元增長(zhǎng)了11.58%，達(dá)31.49萬元，其中金融行業(yè)ESG崗位年薪更是高達(dá)34.03萬元。

本刊手中拿到的某獵頭發(fā)來的招聘信息顯示，一知名互聯(lián)網(wǎng)中概股公司招聘“ESG專員”，要求“結(jié)合各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的指標(biāo)要求與行業(yè)最佳實(shí)踐，創(chuàng)造并推動(dòng)公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先性實(shí)踐，推動(dòng)提升公司ESG的核心競(jìng)爭(zhēng)力”，薪酬是16月薪制，月薪區(qū)間不超過1.5萬元。

值得一提的是，這家公司為配合和協(xié)調(diào)ESG機(jī)制的建設(shè)、ESG報(bào)告的編制，把ESG專員崗設(shè)在了“企業(yè)社會(huì)責(zé)任部”。這一安排或意味，盡管其會(huì)披露專項(xiàng)ESG報(bào)告，但具體的項(xiàng)目主導(dǎo)方仍是社會(huì)責(zé)任部，即ESG報(bào)告和傳統(tǒng)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告在框架、指標(biāo)體系方面可能存在一些重合。

本刊了解到，目前雖然有不少A股公司有社會(huì)責(zé)任專項(xiàng)報(bào)告，并已著手開始編制和披露ESG專項(xiàng)報(bào)告，但并未成立專門的社會(huì)責(zé)任部和ESG部門，而是把業(yè)務(wù)專員崗位設(shè)在了董秘部門或總公司辦公室，統(tǒng)籌工作由董秘甚至辦公室主任負(fù)責(zé)，僅是“為了ESG而ESG”。

以藥業(yè)巨頭正大天晴藥業(yè)集團(tuán)為例，其一則招聘信息顯示，ESG專員除了需要對(duì)內(nèi)推進(jìn)公司ESG工作各項(xiàng)目標(biāo)落地，還需起草開發(fā)ESG培訓(xùn)材料、開展人員培訓(xùn)賦能活動(dòng)、面向利益相關(guān)方開展多樣化宣導(dǎo)活動(dòng)，且需支持ESG年度報(bào)告與評(píng)級(jí)工作開展，包括“碳盤查、減塑、慈善公益等”。

實(shí)踐中，有部分上市公司還會(huì)把ESG專員放在品牌部或公關(guān)部門下，這樣的架構(gòu)設(shè)計(jì)雖然可以讓ESG報(bào)告體現(xiàn)出更多的品牌建設(shè)色彩，但對(duì)于企業(yè)風(fēng)控和治理機(jī)制的完善，推動(dòng)作用較弱。

從人才培養(yǎng)和梯隊(duì)建設(shè)機(jī)制的角度，有受訪者指出，國內(nèi)外高校尚未開展ESG方面的院系，校招人才往往來自于傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)、環(huán)境科學(xué)等專業(yè)，而ESG業(yè)務(wù)橫跨金融、企業(yè)管理、環(huán)境科學(xué)、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)領(lǐng)域且要求較高的專業(yè)素質(zhì)；至于ESG總監(jiān)級(jí)別的崗位，雖負(fù)責(zé)制定ESG戰(zhàn)略和年度工作計(jì)劃，但基本都不在管理層之列，崗位職級(jí)與董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、人事總監(jiān)等仍有差距，實(shí)操中存在一些協(xié)調(diào)難度。

由于缺乏人手、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、時(shí)間緊湊等不足，有些A股公司盡管2022年報(bào)就附帶了單獨(dú)的ESG報(bào)告，但這些報(bào)告并非本公司相關(guān)員工編制，而是由第三方機(jī)構(gòu)“代勞”。這些第三方機(jī)構(gòu)以廣告公司、公關(guān)公司、咨詢公司等居多，以年度幾十萬元不等的費(fèi)用替上市公司編寫ESG專項(xiàng)報(bào)告。

本刊留意到，少數(shù)上市公司披露了聘請(qǐng)外部機(jī)構(gòu)編寫相關(guān)報(bào)告的情況。例如聯(lián)泓新科2023年度ESG報(bào)告顯示，“公司委托第三方公司編制了核心產(chǎn)品碳足跡報(bào)告”，不過沒披露三方公司的具體名稱。

“上市公司招聘一個(gè)ESG專員，人力成本至少需要二十幾萬元/年，而且ESG專項(xiàng)報(bào)告是一個(gè)階段性的工作，只有年底到次年4、5月份比較忙。因此只要外包的費(fèi)用低于上市公司自主招聘的人力成本，那么外包業(yè)務(wù)就有市場(chǎng)?！币患易稍儥C(jī)構(gòu)的相關(guān)人士透露。

不過，當(dāng)前ESG外包業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在“紅?；?。前ESG咨詢公司人士張先生就坦言，“我們接到過的ESG報(bào)告費(fèi)用最低價(jià)降到了5萬元，連‘四大承接ESG工作的費(fèi)用也降到了10萬元左右?！?/p>

評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)低于信用評(píng)級(jí)

[信用評(píng)級(jí)側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而ESG評(píng)級(jí)側(cè)重于企業(yè)的經(jīng)營方式和行為模式。]

A股公司中，有不少民企公司在ESG指標(biāo)方面更加青睞和希望獲得全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

比如一則署名為“均勝集團(tuán)ESG總監(jiān)”的招聘信息顯示：要求面試者熟悉國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或認(rèn)證機(jī)構(gòu)關(guān)于ESG的評(píng)級(jí)要求，“包括但不限于MSCI、CDP、Sustainalytics、標(biāo)普指數(shù)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)認(rèn)證等”……了解美國和歐盟ESG相關(guān)法律法規(guī)及政策要求，如ISSB（國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)）、CSRD（歐盟官方指定的《企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展報(bào)告指令》）。

值得一提的是，均勝集團(tuán)是上市公司均勝電子的大股東，而均勝電子所處的汽車零部件制造業(yè)，下游客戶以大眾、寶馬等全球汽車巨頭為主。一般來說，跨國公司對(duì)于供應(yīng)鏈體系的ESG管控要求高、力度大、標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)，這導(dǎo)致A股公司不得不配合跨國公司的要求。

類似均勝集團(tuán)這樣的案例較為普遍。2020年以來，國內(nèi)企業(yè)加大了“出?！绷Χ?，與跨國企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和合作愈加密切，相應(yīng)地對(duì)ESG的要求也越來越高?？紤]到跨國公司通常ESG實(shí)施較早、起點(diǎn)高、機(jī)制也更為完善，僅從對(duì)標(biāo)國外同業(yè)的角度看，國內(nèi)企業(yè)的ESG建設(shè)愈加緊迫。

如今隨著國內(nèi)ESG機(jī)制建設(shè)的不斷完善，國內(nèi)的權(quán)威信用評(píng)級(jí)公司陸續(xù)推出了自己的ESG評(píng)級(jí)體系，具有較高知名度的有中誠信旗下的中誠信綠金ESG評(píng)級(jí)、聯(lián)合信用下的聯(lián)合赤道環(huán)境評(píng)價(jià)股份有限公司等。

經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，同一家企業(yè)的信用主體評(píng)級(jí)要遠(yuǎn)高于ESG評(píng)級(jí)。比如，上市銀行特別是股份行和國有大行的信用主體評(píng)級(jí)多數(shù)是最高的AAA級(jí)，而ESG評(píng)級(jí)卻基本低于AA級(jí)，出現(xiàn)最高評(píng)級(jí)的幾乎沒有。以郵儲(chǔ)銀行為例，其信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)，而中誠信綠金對(duì)郵儲(chǔ)銀行的ESG評(píng)級(jí)卻為A-。

同樣，A股市值最大的貴州茅臺(tái)也面臨內(nèi)外評(píng)級(jí)分歧的尷尬。2021年10月，知名指數(shù)公司MSCI下調(diào)了貴州茅臺(tái)的三季度ESG評(píng)級(jí)從B級(jí)到CCC級(jí)，成為全球20大市值公司中MSCI ESG評(píng)級(jí)較低的企業(yè)之一。彼時(shí)恰逢貴州茅臺(tái)股價(jià)階段性下跌，次日跌幅超過6%，一些投資者擔(dān)憂下調(diào)ESG評(píng)級(jí)是引發(fā)部分外資減持、加大股價(jià)拋壓的重要因素。

據(jù)了解，ESG評(píng)級(jí)和信用評(píng)級(jí)評(píng)估的側(cè)重方向不同，其中，信用評(píng)級(jí)側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而ESG評(píng)級(jí)則側(cè)重于企業(yè)的經(jīng)營方式和行為模式。傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)主要從經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大視角進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，并通過調(diào)節(jié)調(diào)整項(xiàng)得出最終的主體信用級(jí)別，而ESG評(píng)級(jí)側(cè)重于主體非財(cái)務(wù)狀況，以環(huán)境、社會(huì)和公司治理三方面構(gòu)建的評(píng)級(jí)體系。

一位評(píng)級(jí)公司人士表示，“信用評(píng)級(jí)主要關(guān)注商業(yè)模式的穩(wěn)健和可持續(xù)、負(fù)債率的高低、凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、債務(wù)成本和結(jié)構(gòu)等，而ESG評(píng)級(jí)關(guān)注的元素和維度太多、太龐雜。此外，信用評(píng)級(jí)體系很成熟，而ESG評(píng)級(jí)體系目前還不成熟、結(jié)果可比性較低。因此往往一個(gè)細(xì)分行業(yè)內(nèi)的公司，其ESG評(píng)級(jí)結(jié)果的偏差度要遠(yuǎn)大于信用評(píng)級(jí)的結(jié)果?！?/p>

完善ESG報(bào)告機(jī)制任重道遠(yuǎn)

[目前雖初步建立了ESG投資體系框架，但尚未給ESG要素賦予太高權(quán)重。A股ESG報(bào)告機(jī)制的完善仍然任重道遠(yuǎn)。]

國內(nèi)ESG報(bào)告缺乏第三方機(jī)構(gòu)驗(yàn)證，影響了數(shù)據(jù)的可信度。據(jù)國資委、國新控股的聯(lián)合研究結(jié)果，2022年度披露ESG報(bào)告的上市公司中只有12%的報(bào)告經(jīng)過了第三方審計(jì)。

以2023年引發(fā)一定關(guān)注度的茅臺(tái)噸酒用水量標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)為例，貴州茅臺(tái)2022年度ESG報(bào)告顯示，水資源消耗強(qiáng)度為0.7噸/萬元營收。結(jié)合貴州茅臺(tái)2022年的營收1240億元計(jì)算，則2022年消耗水資源總量868萬噸。再基于貴州茅臺(tái)2022年的酒類產(chǎn)品總產(chǎn)品9.19萬噸計(jì)算，則每噸消耗水資源94.5噸。這一標(biāo)準(zhǔn)高于環(huán)?？偩?008年發(fā)布的《清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)白酒制造業(yè)（HJ/T402－2007）》的要求：該標(biāo)準(zhǔn)要求濃（醬）香型白酒每千升的一/二/三級(jí)取水量不得超過25噸/30噸/35噸。

之所以出現(xiàn)上述超標(biāo)現(xiàn)象，反映出一些細(xì)分行業(yè)的資源能耗標(biāo)準(zhǔn)較多，不夠統(tǒng)一，這給相關(guān)企業(yè)在實(shí)操中造成了取舍難題。

公開信息顯示，在MSCI給出的A股2021年三季度ESG評(píng)級(jí)結(jié)果中，貴州茅臺(tái)等6家公司的ESG評(píng)級(jí)下調(diào)至CCC級(jí)。MSCI評(píng)價(jià)稱，貴州茅臺(tái)在公司治理、商業(yè)行為、產(chǎn)品安全與質(zhì)量、職業(yè)健康與安全、包裝材料及廢棄物、產(chǎn)品碳足跡等議題方面的管理與表現(xiàn)均處于同業(yè)落后水平；在水資源方面的管理與表現(xiàn)處于同業(yè)平均水平；沒有議題領(lǐng)先于同業(yè)。

本刊留意到，貴州茅臺(tái)官網(wǎng)發(fā)布的2021年度ESG報(bào)告在線版已經(jīng)無法打開，其官網(wǎng)頁面顯示：“書籍已被系統(tǒng)暫停訪問”。

在貴州茅臺(tái)發(fā)布的2022年度ESG報(bào)告中，部分和能耗、經(jīng)濟(jì)效益有關(guān)的指標(biāo)較詳細(xì)，但其他一些諸如員工權(quán)益、培訓(xùn)等有關(guān)的指標(biāo)卻較為粗糙，定量表述較少。比如對(duì)于社會(huì)各界和企業(yè)員工日益重視的生育保障、女性關(guān)愛工作，貴州茅臺(tái)在ESG報(bào)告中表示，公司建立了“女員工之家”，“新增孕婦停車位、孕婦通道等福利舉措，為女性員工提供特殊勞保用品、購買安康保險(xiǎn)”，組織女員工參加乳腺癌篩查，但ESG報(bào)告并未披露為女性員工購買的安康保險(xiǎn)費(fèi)用是多少、占女員工比例有多高，參加乳腺癌篩查的女員工比例有多高等信息。顯然，這些指標(biāo)有待后續(xù)進(jìn)一步細(xì)化和透明。

為了進(jìn)一步推進(jìn)ESG建設(shè)，2023年10月，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)丁雄軍表示，將在集團(tuán)層面成立ESG推進(jìn)委員會(huì)。他強(qiáng)調(diào)除集團(tuán)外，各個(gè)子公司也要做到“應(yīng)發(fā)盡發(fā)、能發(fā)必發(fā)”。

除了貴州茅臺(tái)ESG存在提升空間外，當(dāng)前A股上市公司中仍有一些龍頭企業(yè)的ESG工作尚未實(shí)現(xiàn)零的突破。以ESG披露空白較多的基礎(chǔ)化工板塊為例，市值在行業(yè)內(nèi)排前三的合盛硅業(yè)官網(wǎng)首頁-“投資者關(guān)系”欄目下的ESG內(nèi)容乏善可陳，除了披露財(cái)務(wù)信息和審計(jì)報(bào)告外，其“企業(yè)責(zé)任”頁面僅有幾篇通稿。

進(jìn)一步觀察合盛硅業(yè)公開的投資者回報(bào)情況，可發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金分紅比率一般，2020～2022年度的現(xiàn)金分紅比率僅分別為19.37%、19.75%、20.2%，均值低于同為化工行業(yè)龍頭公司萬華化學(xué)和寶豐能源的表現(xiàn)。

截至今年3月20日，萬華化學(xué)、寶豐能源等化工龍頭均發(fā)布了2023年度財(cái)報(bào)和ESG報(bào)告，而尚未披露2023年報(bào)的合盛硅業(yè)是否會(huì)填補(bǔ)上ESG專項(xiàng)報(bào)告的空白？對(duì)此，本刊以投資者身份致電公司董秘辦，該公司員工表示：“公司有意向披露ESG報(bào)告，也在內(nèi)部梳理ESG數(shù)據(jù)，會(huì)盡快發(fā)布ESG報(bào)告?！?/p>

正因?yàn)樯鲜泄綞SG報(bào)告缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和可比性、難以量化，給很多機(jī)構(gòu)投資的決策造成了困擾，有多家金融機(jī)構(gòu)坦言，目前雖初步建立了ESG投資體系框架，但尚未給ESG要素賦予太高權(quán)重。比如頭部私募淡水泉基金的ESG負(fù)責(zé)人表示，淡水泉當(dāng)前的投資體系中，“ESG要素的占比還不算太高，只能算是基本面投研的一部分，相當(dāng)于一個(gè)補(bǔ)充視角?！?/p>

整體來看，隨著2023年度央企公司實(shí)現(xiàn)ESG報(bào)告全覆蓋，有越來越多的上市公司開始發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告，特別是今年年初滬、深、北三大交易所發(fā)布針對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引后，預(yù)期披露進(jìn)程會(huì)明顯加快。

當(dāng)然，在初步解決了“有沒有”的問題后，A股ESG報(bào)告機(jī)制的完善依然任重道遠(yuǎn)。比如從編制體例的角度，袁吉偉就建議：“當(dāng)前最重要的是，加強(qiáng)量化指標(biāo)披露，現(xiàn)在很多上市公司雖然披露ESG信息，但更多側(cè)重定性信息，定量信息不足，無法用于深入評(píng)估ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。”

另外從披露重點(diǎn)的角度，袁吉偉還建議提高與氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息的披露，“當(dāng)前我們面臨的最大挑戰(zhàn)之一就是氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，投資者非?？粗剡@方面的信息披露，希望能夠更好地評(píng)估被投資主體氣候風(fēng)險(xiǎn)狀況?！?/p>

“A股公司ESG報(bào)告會(huì)重點(diǎn)展示能耗指標(biāo)，由企業(yè)的行業(yè)屬性、產(chǎn)品類型、地理區(qū)域、交通等條件所決定，到底是用哪個(gè)指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)煤、汽柴油、天然氣？……這里面的操作空間太大了。”黃建中認(rèn)為，資深行業(yè)專家、獨(dú)立的行業(yè)協(xié)會(huì)更適合對(duì)ESG報(bào)告作出評(píng)價(jià)和審計(jì)，傳統(tǒng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)反而不適合對(duì)ESG報(bào)告實(shí)施外審。

黃建中進(jìn)一步表示，銀行等服務(wù)業(yè)屬性為主的企業(yè)ESG披露率較高，類似化工等行業(yè)本身環(huán)保和安全風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此在確定政策時(shí)需充分考慮到各細(xì)分行業(yè)屬性的不同，把ESG進(jìn)程表進(jìn)一步細(xì)化。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）