張桔

Wind顯示，智慧醫(yī)療指數(shù)在經(jīng)歷1月下挫后，2月和3月出現(xiàn)連續(xù)上漲，2月全月的漲幅超過10%，3月至今的上漲也接近了8.7%，同時該指數(shù)由32只成份股構(gòu)成，其中包括了迪安診斷、魚躍醫(yī)療、朗瑪信息、衛(wèi)寧健康等普通投資者耳熟能詳?shù)墓?。從近期的機構(gòu)調(diào)研來看，開年迄今，包括焦點科技、中科創(chuàng)達、海爾生物、軟通動力、九聯(lián)科技等公司接待來訪機構(gòu)量都名列前茅，這些橫跨醫(yī)療和科技的公司成為了機構(gòu)的寵兒。

對此，國金證券的最新研報指出，AI助力精準高效臨床診斷，提升整體診療水平，多家醫(yī)療公司先后在影像設(shè)備中布局AI技術(shù)應(yīng)用。目前手術(shù)機器人是AI在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用的重點方向；AI持續(xù)賦能藥物研發(fā)，目前國內(nèi)多家醫(yī)藥和CRO公司已經(jīng)布局AI+新藥研發(fā)的相關(guān)領(lǐng)域，隨著應(yīng)用的不斷成熟和落地，預計將顯著提升藥物研發(fā)效率和企業(yè)競爭力。

艾媒咨詢首席分析師張毅對本刊表示，在患者問診層面，智慧醫(yī)療已在一些企業(yè)開始使用，主要原理是通過自然語言的處理、圖像識別以及相關(guān)的數(shù)據(jù)進行大數(shù)據(jù)的AI智能分析，能夠輔助醫(yī)生對疾病作出診斷和治療；比如說目前用的比較多的是在醫(yī)療圖像領(lǐng)域，幫助醫(yī)生發(fā)現(xiàn)隱匿的病灶提高診斷判斷率。5G以來智能機器人協(xié)助醫(yī)生手術(shù)也越來越多?！?/p>

“智慧醫(yī)療”成跨圈熱門關(guān)鍵詞傳統(tǒng)的看病場景模式或被徹底顛覆

據(jù)動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年中國醫(yī)療AI市場規(guī)模已達到66.25億元，結(jié)合AI輔助新藥研發(fā)和AI助力腫瘤診療等市場賽道估算，預計2020年-2025年復合年增長率（CAGR）為39.4%，2025年將突破300億元。

而從海外的情況來看，在近期剛剛結(jié)束的英偉達大會上，與醫(yī)療保健/生命科學相關(guān)的活動場次達到了90場之多，位居所有行業(yè)之首；這不由得讓人想起其創(chuàng)始人黃仁勛近期那句石破天驚的名言“未來生命科學將成為下一個黃金賽道?！睙o獨有偶，英偉達主管醫(yī)療保健的副總裁也斷言：“我們是英偉達下一個數(shù)十億美元級業(yè)務(wù)。”

但是，內(nèi)地有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)人士對國產(chǎn)原汁原味的智慧醫(yī)療前景仍有困惑：“因為在我國醫(yī)療數(shù)據(jù)是保密的無法公開，因此無法從數(shù)據(jù)層面讓AI加以學習，所以AI審方很難得到大面積開展。此前有互聯(lián)網(wǎng)巨頭做過嘗試，但只在小范圍使用，真正AI應(yīng)用的藍海領(lǐng)域還在CRO！”

而不可否認的是，在AI浪潮下，來自醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的人士也在競相踏入實踐的潮流之中。南方某知名醫(yī)療集團的董事長在近期的一場論壇中介紹：“現(xiàn)在父母輩的老人去看醫(yī)生，還是會拿著甚至一手提箱的資料請專家問診；而我們目前利用人工智能的目標是做生命周期管理的服務(wù)，長期的目標是做用戶的健康管理?！?/p>

他進一步強調(diào)：“美國現(xiàn)在致力于研發(fā)的是數(shù)字生命，而數(shù)字生命不僅僅是一個生成式大模型，虛擬空間能跟真人對話的才是數(shù)字生命，也就是說做一個生命的仿真，目前清華大學也有教授在做樹基生命系統(tǒng)。未來，每個人都可能有一個所對應(yīng)的數(shù)字孿生，到那時看病的模式就會變?yōu)樵诿總€人的數(shù)字孿生中先實踐一遍，然后再給出針對性的問診意見?！?/p>

而或許未來這種顛覆式的改變，在治療針對性疑難雜癥上的有效性會提高很多。一位來自互聯(lián)網(wǎng)問診平臺上的高層表示：“北上廣深等一線大城市的醫(yī)療資源都非常稀缺，尤其家在偏遠郊區(qū)的患者進城看病諸多不便，因此在線問診就成為很多人的選擇。而從實際的在線問診中，患者所上傳的資料包括了化驗單、影像圖片、真實的患處照片等等，統(tǒng)計顯示圖片在醫(yī)療問診領(lǐng)域中的占比達到了40%。大概率未來AI醫(yī)療是可以幫助處理這些圖片節(jié)約時間的?！?/p>

“同時，在線問診的另一大難題是普通患者對專業(yè)的醫(yī)學術(shù)語會有理解上的障礙。而且患者可能會涉及多個疾病，很難準確描述出究竟是哪里不舒服？舉個例子比如說鈍痛，其在專業(yè)術(shù)語里應(yīng)該被叫做放射性疼痛，但無論是哪個名詞患者都很難理解，因此無法在在線問診中和醫(yī)生取得語境一致，而人工智能或許就在解決這些問題上大有用武之地?！彼M一步解釋。

而在去年ChatGPT剛剛出道大為火熱時，華安證券的一篇研報就旗幟鮮明地看好AI醫(yī)療：“AI醫(yī)療經(jīng)歷較長的驗證期后，迎來快速兌現(xiàn)。我國對于醫(yī)療AI的研究始于上世紀80年代，經(jīng)過了算法由雛形初現(xiàn)到快速迭代、深度學習拓展等階段，在多年沉淀后迎來注冊審批與市場過渡階段。2020年前，由于商業(yè)路徑不清晰、落地場景未被驗證、臨床價值不足等原因，醫(yī)療AI的價值市場認知不足，但截至目前，已有49個AI醫(yī)療器械獲得NMPA頒布的Ⅲ類證，多家醫(yī)療AI企業(yè)具備可落地的軟件和可兌現(xiàn)的收入，醫(yī)療AI迎來快速發(fā)展階段。”

不過，多位與本刊的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，智慧醫(yī)療是應(yīng)該圍繞醫(yī)生的，醫(yī)生的地位是不可能被替代的，任何人的生命不會交給機器去判定。

多領(lǐng)域上市公司紛紛趕潮“智慧醫(yī)療”業(yè)績預報報喜?后續(xù)內(nèi)卷激烈仍需努力

盡管在產(chǎn)業(yè)層面尚存在爭論和需要描繪清晰的商業(yè)模式路徑，但體現(xiàn)在二級市場上，多家上市公司已經(jīng)因沾邊智慧醫(yī)療概念而身價倍增：在Wind資訊智慧醫(yī)療的32只成份股中，本刊統(tǒng)計了2月份的股價漲跌，其中多數(shù)股票錄得股價上漲，表現(xiàn)最好的是榮科科技的36.62%，同時該創(chuàng)業(yè)板公司在本月迄今更是大幅度上漲超過了55%。

股價大幅走高的背后離不開業(yè)績的大幅好轉(zhuǎn)，榮科科技業(yè)績預告表示，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為2500萬元–3700萬元，較上年同期扭虧為盈，實現(xiàn)業(yè)績正向增長，主要原因是報告期內(nèi)，面對市場新的變化，公司通過積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強銷售融合、提升服務(wù)、加強內(nèi)部管理等多項措施提升公司的盈利能力，其中智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)收入及盈利能力表現(xiàn)較為突出。

從Wind的對榮科科技簡介看：“榮科科技積極布局智慧醫(yī)療、健康數(shù)據(jù)和智能云服務(wù)兩大領(lǐng)域，歷經(jīng)十余年創(chuàng)新努力，已成為國內(nèi)醫(yī)療信息化產(chǎn)品門類齊全的供應(yīng)商。通過有效的資本并購，公司融合貫通了醫(yī)院多科室精細化管理系統(tǒng)的搭建，產(chǎn)品涵蓋了從醫(yī)院門急診、重癥科室管理、手術(shù)麻醉管理、數(shù)字病房，到助推醫(yī)院評審管理、信息集成平臺、DRGs應(yīng)用，延伸至區(qū)域醫(yī)療等領(lǐng)域，可為醫(yī)院提供完整、優(yōu)質(zhì)的信息化產(chǎn)品與服務(wù)?！?/p>

而類似榮科這般表述在智慧醫(yī)療領(lǐng)域早已深耕的企業(yè)還不止一家，但似乎它們所提及的智慧醫(yī)療和如今人工智能時代的智慧醫(yī)療還是有區(qū)別。對此，北京一位不愿具名的資深醫(yī)藥圈人士強調(diào)：“首先要區(qū)分到底是AI醫(yī)療還是AI醫(yī)療器械，多數(shù)上市公司可能涉及的是后者，它指的是一些輔助診斷的工具實際有很多企業(yè)在做，簡單來說就是AI讀片?！?/p>

相似的情況還發(fā)生在另一家上市公司延華智能身上，從公司所發(fā)布的財報預報來看，本報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2000萬元～3000萬元，而上年同期則是大幅虧損狀態(tài)；在另一項重要指標扣非凈利潤上，扣非凈利潤虧損約為800萬元～2500萬元，這一數(shù)值較上年同期大幅度減虧。

從公司的基本面介紹來看，智慧醫(yī)療也在其涉足的業(yè)務(wù)范圍之中：“公司專注于智慧城市頂層設(shè)計、智能建筑與智慧社區(qū)、智慧節(jié)能、智慧醫(yī)療、智慧環(huán)保、數(shù)據(jù)中心、智慧養(yǎng)老等智慧城市各專業(yè)領(lǐng)域?！?/p>

當然業(yè)績預報紛紛報喜的背后部分原因或許是因為低基數(shù)的關(guān)系，但至少振奮人心的財報數(shù)字還是會提振投資者信心。曾經(jīng)在抗擊新冠時頗為搶鏡的魚躍醫(yī)療，年報預報扣非凈利潤增長45%～55%；同樣是來自同一賽道的陽普醫(yī)療，年報預報扣非凈利潤增長63.31%～73.36%。在這32只成份股中，根據(jù)本刊結(jié)合Wind對年報預報的統(tǒng)計，其中在歸屬于上市公司股東凈利潤一項上暫時領(lǐng)先的是中元股份，預計同比增幅達到490%～580%，不過公司的經(jīng)營最大頭似乎在智能電網(wǎng)上。

那么，在這一日漸走紅的窄眾賽道中，被更多人認可為雙龍頭的是衛(wèi)寧健康和朗瑪信息，尤其后者在3月18日單日漲幅曾超17%甚至一度漲停。從業(yè)績層面上看，首先是歸屬于上市股東的凈利潤比上年同期預計上升223.69%～319.60%，其次是扣非后的凈利潤預計比上年同期上升158.37%～245.62%。

而公司在業(yè)績變動原因說明中表示，2023年，公司繼續(xù)推動以WiNEX系列產(chǎn)品為“1”與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥險聯(lián)動等“X”個數(shù)字健康應(yīng)用場景協(xié)調(diào)發(fā)展。報告期內(nèi)，公司醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，加大成本費用管控力度，同時加大應(yīng)收賬款的管理和催收；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化。預計全年公司總的營業(yè)收入同比小幅增長。其中，醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)收入同比增長約10%以上，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入同比下降。

對此，前述醫(yī)藥圈資深人士指出，這32只成份股中更多屬于醫(yī)療信息化范疇中的公司，在人工智能大行其道的當下被劃入到了智慧醫(yī)療的賽道當中；但未來究竟誰能在這一領(lǐng)域脫穎而出尚難定論，還是看哪家能推出更貼近市場需求的相關(guān)產(chǎn)品并被醫(yī)患雙方都認可。此外，他也談到這一指數(shù)所囊括的標的或許并不全面：“比如科大訊飛的AI似乎就可以輔助診斷。”

此外，本刊也注意到，這一指數(shù)中的標的公司在強強聯(lián)合方面積極求變：3月26日，美年健康新增華為概念。公司與華為云、潤達醫(yī)療在貴州省貴安新區(qū)華為云數(shù)據(jù)中心簽署全面合作協(xié)議。三方宣布將充分發(fā)揮各自的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，基于華為云平臺打造國內(nèi)首款健康管理AI機器人——“健康小美”數(shù)智健管師。

無獨有偶，近期華為在武漢舉辦的一次活動中，塞力醫(yī)療宣布正式啟動鴻蒙原生應(yīng)用開發(fā)，共同拓展萬物互聯(lián)應(yīng)用新場景。作為鴻蒙生態(tài)在智慧醫(yī)療領(lǐng)域的合作伙伴，塞力醫(yī)療將借助鴻蒙系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢和生態(tài)資源進一步提升技術(shù)創(chuàng)新能力、拓展市場份額、提升用戶體驗。

在書面回復本刊時，博時基金明星醫(yī)藥基金經(jīng)理陳西銘強調(diào)，目前上市公司在智慧醫(yī)療一塊普遍還是偏早期，比較多的是在業(yè)務(wù)中有一些運用智慧醫(yī)療的技術(shù)，但真正形成收入的少之又少。舉一個較成功的例子，上市公司晶泰科技運用人工智能技術(shù)輔助藥物研發(fā)，目前和很多藥企都有相關(guān)合作，2023年4月18日以140億元的企業(yè)估值入選《2023·胡潤全球獨角獸榜》，排名504名。

機構(gòu)認可紛紛加速調(diào)研?明星公募基金經(jīng)理劍指長線布局

稍早前某媒體利用Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年截至3月18日，在智能醫(yī)療概念的個股中，年內(nèi)被機構(gòu)調(diào)研超過50次的公司包括了焦點科技、中科創(chuàng)達、海爾生物、軟通動力、九聯(lián)科技、中科信息、科大訊飛、九安醫(yī)療、衛(wèi)寧健康、理邦儀器、機科股份11家。其中在接受調(diào)研時，明確回復涉及智慧醫(yī)療相關(guān)事宜的公司包括衛(wèi)寧健康、九安醫(yī)療等7家。

而其中不乏明星基金經(jīng)理的身影。比如富國基金的“新星”孫權(quán)，其在上月下旬通過視頻會議調(diào)研了這一賽道的熱門股焦點科技；通過調(diào)研記錄可以發(fā)現(xiàn)，孫權(quán)主要是對于公司主打的AI麥可進行了詳細提問。

比如在回答“2023年公司AI麥可的現(xiàn)金回款超過2000萬元，但在營業(yè)收入層面為632.22萬元，這一塊的具體原因是什么？”公司方面的表示是AI麥可采取預付費方式（按月/半年度/年度）向供應(yīng)商售賣，在確認營業(yè)收入時，按供應(yīng)商實際使用的市場逐月確認為收入。

更為值得關(guān)注的是，工銀瑞信的兩大明星醫(yī)藥基金經(jīng)理趙蓓和譚冬寒一起調(diào)研了科創(chuàng)板公司皖儀科技。從調(diào)研記錄來看，在回答公司在醫(yī)療儀器方面主要有哪些產(chǎn)品和市場空間時，公司方表示：“公司在生命健康領(lǐng)域相關(guān)在研產(chǎn)品如分子診斷儀器及試劑：熒光定量PCR、數(shù)字PCR；超聲手術(shù)刀；血液透析機、血液透析器。醫(yī)療儀器市場空間大，且高端醫(yī)療儀器設(shè)備以進口為主，國產(chǎn)化程度低，分析檢測儀器國產(chǎn)化將是未來發(fā)展的趨勢，因此具有較大的發(fā)展機遇和市場空間。相關(guān)醫(yī)療儀器如要實現(xiàn)銷售尚需取得醫(yī)療注冊證?！庇纱丝梢?，其屬于智慧醫(yī)療領(lǐng)域的潛在生力軍。

而被圈內(nèi)譽為“藥基四大天王”之一的創(chuàng)金合信基金經(jīng)理皮勁松，早在今年年初時就調(diào)研了科創(chuàng)板公司安必平，作為一家高新技術(shù)企業(yè)，公司建立體外診斷的三大技術(shù)平臺，即細胞學診斷、分子診斷和免疫診斷，較為完整地覆蓋從細胞形態(tài)到蛋白表達、基因檢測等不同診斷層次的臨床需求。

在答復皮勁松所問“公司AI產(chǎn)品的盈利模式”時，公司方的表示是，從盈利模式來說，我們提供的是“檢測試劑+制片設(shè)備+掃描儀+AI判讀”的智能化方案，AI提高了公司產(chǎn)品的核心競爭力，是搶占大三甲市場，替代進口品牌的有利抓手，同時也構(gòu)筑了穩(wěn)固的護城河，有助于在穩(wěn)定現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，通過提高檢測效率增加現(xiàn)有客戶對試劑的使用量。

作為龍頭之一的朗瑪信息，在本月初接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司通過十多年在“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”領(lǐng)域深耕，積累了海量的醫(yī)學數(shù)據(jù)并對醫(yī)療行業(yè)有深刻理解，且從2022年8月起，公司“39AI全科醫(yī)生大腦”持續(xù)進行了一年半的人類海量醫(yī)學數(shù)據(jù)學習訓練及人類反饋強化學習，在研發(fā)過程中找到了既能發(fā)揮大模型的優(yōu)勢和特點又能克服大模型易產(chǎn)生幻覺的相應(yīng)方法。

當然不僅是基金，作為賣方的券商分析師也越來越看好這一新興領(lǐng)域；在本周初信達證券發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)周報中明確指出：“人工智能技術(shù)不斷更新迭代，推動AI+醫(yī)療加快發(fā)展，建議關(guān)注：AI輔助診斷，如潤達醫(yī)療、嘉和美康、安必平、蘭衛(wèi)醫(yī)學；AI藥物發(fā)現(xiàn)，如泓博醫(yī)藥；AI影像識別，如鷹瞳科技；AI慢性病智能管理，如樂心醫(yī)療?！?/p>

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）