吳海珊

3月26日，招商銀行董事長繆建民在招商銀行2023年度業(yè)績發(fā)布會上表示：“我們分紅派息率既然提高了，就沒打算再降下來?！?/p>

與2023年的業(yè)績發(fā)布同步，招商銀行宣布將2023年的派息比例提高至35%。過去幾年，招商銀行的派息比例都是33%。

受這一消息影響，截至3月26日收盤，招商銀行股價收漲3.35%。

招商銀行并不是惟一一個提高派息的銀行，包括平安銀行、中信銀行等多家銀行都宣布提高派息。

自2023年10月以來，監(jiān)管持續(xù)推進上市公司派息，標普指數(shù)認為，A股的派息文化獲得了顯著的進展。

而包括銀行在內(nèi)的金融在A股所有板塊中貢獻了最大的份額，截至2023年底這一數(shù)據(jù)為34%。在這一輪監(jiān)管推動提高企業(yè)分紅背景下中，銀行仍然是排頭兵。

招商銀行派息比例提高至35%平安銀行派息率高達7.2%

招商銀行宣布的2023年度派息方案為，以實施利潤分配股權(quán)登記日A股和H股總股本為基數(shù)，向登記在冊的股東派發(fā)現(xiàn)金股息，每股1.972元（含稅）。

繆建民計算，按照35%的派息比例計算，招商銀行A股的派息率是6%，H股的派息率是7%。

據(jù)長江證券分析師馬祥云測算，此次抬高派息比例之后，招商銀行A股的2023年規(guī)劃股息率為6.29%。馬祥云將招商銀行稱為“中長期分紅能力最突出的銀行股?！?/p>

作為股份制銀行龍頭，招商銀行多年來備受資本市場青睞，但受多種因素影響，其2023年在資本市場的表現(xiàn)較為一般，全年股價下跌21.2%，在42家上市銀行中排名第37，截至2023年12月31日，市盈率（TTM）為4.84倍。

繆建民在業(yè)績會上表示：“去年一年，我們大多數(shù)股東在資本利得上賺的錢不多，或者沒有賺錢，所以提高一點派息，可以提高股東整體回報”，他表示目前“招商銀行應(yīng)該是一個低估值高分紅的價值銀行?！苯刂?月27日收盤，招商銀行市盈率為5.56倍。

招商銀行是A股銀行中為數(shù)不多將派息率不低于30%明文規(guī)定寫入章程的銀行，過去四年，招商銀行的派息率一直維持在33%左右。

申萬宏源分析師鄭慶明表示，招商銀行提升派息率凸顯招行在風(fēng)險資產(chǎn)擴張放緩、資本壓力較小的背景下，實施更好反饋投資者的舉措。

在目前已經(jīng)發(fā)布年報的銀行中，招商銀行并不是惟一一個提高派息率的銀行，甚至不是提高最多的。最先發(fā)布2023年財報的平安銀行派息率提高得更多。

3月15日平安銀行發(fā)布公告稱，將以2023年年底的基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣7.19元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，派息率達到7.2%。

圖1 招商銀行過去五年派息情況

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報本刊編輯部整理

相較于過去幾年，平安銀行的派息率出現(xiàn)了較大的提升。

如2022年，平安銀行每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2.85元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。再往前三年（2019年～2021年）分別是每10股2.28元、1.8元和2.18元。

從派息占股東凈利潤的比例來看，相較于過去兩年（2021年～2022年）的12%，2023年平安銀行直接提高到了30%?！捌桨层y行在盈利增速調(diào)整期間仍能保證較高分紅，將提振股東信心。”國泰君安證券分析師劉源表示。

值得注意的是，招商銀行和平安銀行都是在營收小幅下降，歸屬股東凈利潤小幅上漲的情況下提高派息率的。2023年全年，招商銀行實現(xiàn)營收3391.23億元，同比下降1.64%，歸屬該行股東的凈利潤1466.02億元，同比增長6.22%。平安銀行2023年實現(xiàn)營收1646.99億元，同比下降8.4%，實現(xiàn)凈利潤464.55億元，同比增長2.1%。

多家銀行提高派息率對中小銀行要保持理性預(yù)期

除了招商銀行和平安銀行之外，其他銀行也在同步提高派息。

跟招商銀行同步發(fā)布財報的中信銀行2023年度利潤分配方案顯示，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股息3.56元人民幣（含稅），占其2023年度合并后歸屬于普通股股東的凈利潤28.01%。相較于過去幾年也出現(xiàn)了比較大的提升。2019年至2022年，中信銀行每10股分別派息2.39元、2.54元、3.02元和3.29元，同時現(xiàn)金分紅金額占股東凈利潤的比例也在持續(xù)提升，分別為25.05%、27.04%、28.08和28.09%。

城農(nóng)商行中，常熟銀行也發(fā)布了其分紅方案。該行表示，將以總股本為基礎(chǔ)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股息人民幣2.50元（含稅），以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1股。

拉長周期來看，常熟銀行的派息跟2022年持平。2022年和2021年，常熟銀行每10股派發(fā)現(xiàn)金股息分別為2.5元和2.0元。但是從派息占歸屬上市公司及普通股東利潤比例來看，常熟銀行最近三年在持續(xù)走低，自2021年到2023年分別為25.05%、24.97%和20.88%。

威海商業(yè)銀行2023年業(yè)績報告決定，擬向每100股向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股息10元（含稅），過去幾年威海銀行均保持這一派息金額。值得注意的是，連續(xù)三年未進行派息的天津銀行，2023年也推出了分紅預(yù)案，其計劃每10股現(xiàn)金派息1.2元。

表1 部分披露分紅計劃的上市銀行

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報本刊編輯部整理

馬祥云表示“要對中小銀行的派息比例的提升保持理性預(yù)期”，原因在于一方面資本壓力制約，銀行未來股權(quán)融資難度大，另外一方面當前房地產(chǎn)、城投等重點風(fēng)險尚未完全化解，銀行更注重資本留存。

但是他仍然看好部分城商行的投資價值，主要包括兩類：一類是高增長+高股息的頭部城商行，如江蘇銀行、成都銀行；另一類是經(jīng)營情況穩(wěn)定，分紅比例長期穩(wěn)定的銀行，如渝農(nóng)商行、北京銀行和上海銀行等，這三家銀行目前的靜態(tài)股息率分別為5.93%、5.47%、5.99%。

監(jiān)管推動上市公司提高分紅高股息策略重要性凸顯

其實近年來，中國監(jiān)管方持續(xù)努力推動中國上市公司提高分紅比例。

如2023年10月，監(jiān)管層就曾對《上市公司章程指引》現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進行了修訂，向社會征求意見。而在今年3月15日，《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》發(fā)布，其中明確提出要“加強現(xiàn)金分紅監(jiān)管，增強投資者回報”。

具體舉措主要包括三點：第一，對分紅采取強約束措施，要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預(yù)期。對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風(fēng)險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束；第二，多措并舉提高股息率，支持上市公司按照規(guī)定使用資本公積金彌補虧損，進一步便利未分配利潤為負的績優(yōu)公司后續(xù)實施分紅。督促財務(wù)投資較多的公司提高分紅比例。完善信息披露評價制度，增大分紅權(quán)重，鮮明體現(xiàn)鼓勵分紅導(dǎo)向。強化問詢約談和監(jiān)管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。第三，同時推動一年多次分紅。引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)大市值上市公司中期分紅，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。

圖2 平安銀行近五年派息數(shù)據(jù)

圖3 2023年標A 股BMI 指數(shù)的行業(yè)板塊權(quán)重和紅利分布

表2 A 股市場分紅的演變

數(shù)據(jù)來源：標普道瓊斯指數(shù)有限公司、FactSet。數(shù)據(jù)截至2023 年12 月31 日。本文發(fā)表時大多數(shù)公司的2023 年盈利數(shù)據(jù)尚未發(fā)布。僅包括標普中國A 股BMI 指數(shù)中定期現(xiàn)金分紅的公司。標普中國A 股BMI 指數(shù)于2013 年11 月27 日推出。指數(shù)推出日期前的所有數(shù)據(jù)均為回測的假設(shè)性數(shù)據(jù)。過往表現(xiàn)并不能保證未來業(yè)績。圖表僅供說明。請參閱文末的業(yè)績披露鏈接，了解與回測表現(xiàn)相關(guān)的內(nèi)在限制的更多信息。

標普道瓊斯指數(shù)因子和主題指數(shù)總監(jiān)葉佳勝對本刊表示，過去一年里，A股市場在培育支付股息文化方面取得了顯著的改善。根據(jù)他的統(tǒng)計，2010年，A股僅有897家公司進行分紅，到2023年，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)增長至3289家。同時，葉佳勝的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，已經(jīng)有132家A股公司會提供中期分紅，他對本刊表示：“中期分紅或季度分紅行為在美股已經(jīng)比較成熟，目前A股大部分公司是年度分紅，未來可能會有更多的中國公司開始中期分紅?！?/p>

分行業(yè)來看，在分紅派息方面，包括銀行在內(nèi)的金融業(yè)一直都是A股派息的“優(yōu)等生”。

葉佳勝研究顯示，歷史上，中國A股市場的股息派發(fā)主要集中在金融、能源和工業(yè)領(lǐng)域，從2010年到2016年，金融行業(yè)的分紅占到了整個A股分紅的50%。不過，在過去七年，金融和能源分紅的貢獻率都有所下滑。如截至2023年年底，金融仍是A股分紅最多的板塊，貢獻了34%，大幅超過其在股市的權(quán)重。

3月28日和29日，銀行也迎來財報發(fā)布的重頭戲，五大國有行也將發(fā)布2023年財報。馬祥云預(yù)期中期維度內(nèi)，國有大行仍然能夠維持利潤穩(wěn)定+30%分紅的比例不變。

穩(wěn)定派發(fā)高股息的國有行多數(shù)情況下會被投資者與國債等固定收益類產(chǎn)品相對比。在目前情況下，中國正在經(jīng)歷利率下調(diào)周期，五年期國債的收益率不到3%，而目前五大國有銀行的平均股息率為5.63%。與10年期國債收益率的利差達近300個百分點。

葉佳勝表示，在目睹了包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的行業(yè)估值的持續(xù)性下滑之后，一些投資者轉(zhuǎn)向了高股息策略來需求回報。尤其是自2022年以來美國持續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率超過5%，“這時高股息策略在A股市場更加重要?！?/p>

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）