姚寶根

(廈門市翔安創(chuàng)業(yè)投資有限公司 福建廈門 361101)

1 引言

中央經(jīng)濟(jì)會議多次強(qiáng)調(diào)，要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，以人口高質(zhì)量發(fā)展支撐中國式現(xiàn)代化。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合的新型財(cái)政支出工具，既有傳統(tǒng)財(cái)政的政策屬性，又能將新興金融的市場屬性與投資人才的專業(yè)屬性有機(jī)整合，已逐步成為各級地方政府的重要政策工具。與此同時(shí)，不同地區(qū)的實(shí)際情況有所差異，加之參股基金運(yùn)作模式形成的“母子基金”在運(yùn)作過程中存在多重委托代理，進(jìn)一步放大了信息不對稱的弊端。因此，本文以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，通過案例分析法與實(shí)地調(diào)研法對廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑進(jìn)行研究具有一定的理論及實(shí)踐意義，也能更好地助力地方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的高質(zhì)量發(fā)展。

2 信息不對稱理論的基本內(nèi)容

信息不對稱理論是由三位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家(阿克爾洛夫、斯彭斯、斯蒂格利茨)提出的，他們分別從商品交易、勞動力和金融市場三個(gè)不同領(lǐng)域研究了信息不對稱的相關(guān)課題，為市場行為經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)全新視角。

2.1 基本概念

信息不對稱是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，信息渠道不暢通容易導(dǎo)致交易雙方掌握的信息不一致，處于信息上游的一方往往能利用信息優(yōu)勢獲利，而處于下游的一方則會因信息劣勢而受到利益損害。

2.2 潛在風(fēng)險(xiǎn)

信息不對稱的潛在風(fēng)險(xiǎn)為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇是指在契約簽訂前，委托人傾向通過相應(yīng)條款來挑選優(yōu)質(zhì)代理人，以保障自身利益，但因信息劣勢而無法全面掌握有利情況，代理人則可運(yùn)用信息優(yōu)勢主動制造信息不對稱，導(dǎo)致委托人利益受損。道德風(fēng)險(xiǎn)是指契約簽訂之后，代理人可借助信息主動優(yōu)勢，通過變相違約行為繞開相關(guān)條款的約束，并實(shí)現(xiàn)比遵守契約更大的利益，導(dǎo)致委托人利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。

在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作過程中，基金管理人通常掌握著大量信息及傳遞通道，因此處于信息比較優(yōu)勢地位，同時(shí)擁有信息傳遞的主動權(quán)。政府部門及母基金在信息獲取方面較為被動，加之信息傳遞環(huán)節(jié)及流程較長，容易被基金管理人的迷惑性信息誘導(dǎo)，導(dǎo)致其對市場、管理人、投資標(biāo)的或反投項(xiàng)目的信息準(zhǔn)確性降低，從而出現(xiàn)信息不對稱的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3 廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

2019年2月，廈門市翔安區(qū)人民政府通過財(cái)政預(yù)算安排的專項(xiàng)資金發(fā)起設(shè)立30億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(產(chǎn)業(yè)母基金)，由廈門市翔安創(chuàng)業(yè)投資有限公司(區(qū)財(cái)政局全資的國有企業(yè)))作為出資代表及產(chǎn)業(yè)母基金管理人，旨在通過財(cái)政資金引導(dǎo)社會資本，共同助力現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)及未上市實(shí)體企業(yè)的發(fā)展。

3.1 基金概況

(1)運(yùn)作模式方面，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金采用參股基金運(yùn)作模式，不投資單一實(shí)體企業(yè)，而是先作為“母基金”，通過遴選市場化的子基金管理人來共同組建特定行業(yè)的“子基金”，再以“子基金”為投資載體，對實(shí)體企業(yè)提供資金支持及增值服務(wù)。同時(shí)，母基金通常對單只子基金的參股比例不超過30%，單只子基金對單個(gè)實(shí)體企業(yè)的參股比例不超過20%，即母基金對單個(gè)實(shí)體企業(yè)的間接參股比例不超過6%，其余不低于14%的資金則由母基金通過子基金撬動社會資本出資，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠桿放大作用及產(chǎn)業(yè)帶動效果。

(2)運(yùn)作規(guī)則方面，母基金及其管理人在基金募投管退過程中充分尊重市場化運(yùn)作的流程，不直接干預(yù)子基金管理人對基金和被投企業(yè)的直接經(jīng)營管理。同時(shí)，母子基金之間在合伙協(xié)議或補(bǔ)充協(xié)議中提前約定基金進(jìn)入、退出階段后，子基金可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)或原始股東回購、上市減持等方式實(shí)現(xiàn)退出，進(jìn)而以分紅或子基金清算實(shí)現(xiàn)母基金及財(cái)政資金相應(yīng)股權(quán)或財(cái)產(chǎn)份額的退出。

(3)運(yùn)作成效方面，截至2023年6月，廈門市翔安區(qū)通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金已構(gòu)建244.28億元的母子基金集群(其中，母基金1只，子基金11只)，母基金認(rèn)繳出資10.06億元，實(shí)繳出資5.40億元，到資率為53.68%，子基金認(rèn)繳規(guī)模214.28億元，實(shí)繳規(guī)模132.2754億元。母基金累計(jì)撬動23.48倍的社會資本，并通過參股的子基金對外投資實(shí)體85個(gè)，實(shí)現(xiàn)上市企業(yè)5家。同時(shí)，在子基金的運(yùn)作過程中，子基金管理人或管理團(tuán)隊(duì)已成功引薦了32個(gè)異地項(xiàng)目落地翔安，并對翔安本地3家企業(yè)以增資擴(kuò)股的方式實(shí)現(xiàn)資金支持。

3.2 發(fā)展優(yōu)勢

廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金現(xiàn)已初步取得一定成效，主要得益于其擁有的區(qū)位優(yōu)勢、財(cái)政積累、工業(yè)基礎(chǔ)等，總體發(fā)展優(yōu)勢如下。

3.2.1 區(qū)位優(yōu)勢明顯，發(fā)展后勁充足

翔安區(qū)位于福建省廈門市，陸域總面積420平方公里，海域總面積134平方公里，是閩南“金四角核心”(廈門市、漳州市、泉州市、金門縣)，擁有廣闊的發(fā)展空間。同時(shí)，作為“廈門跨島大發(fā)展”的主陣地，翔安區(qū)正朝向特色東部市級新中心發(fā)展，多個(gè)新城(會展新城、海洋新城、航空新城)迎來了前所未有的發(fā)展?jié)摿εc機(jī)遇。正因有此良好的區(qū)位優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金才能在生物醫(yī)藥、供應(yīng)鏈物流、現(xiàn)代消費(fèi)、智能制造、臨空產(chǎn)業(yè)等方面有所建樹。一方面，可以精準(zhǔn)匹配反投項(xiàng)目的載體空間訴求(如土地、廠房、辦公、展示中心等)，另一方面可圍繞反投項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，逐步輻射泉州及漳州等地，以增加服務(wù)半徑及拓展業(yè)務(wù)區(qū)域。

3.2.2 經(jīng)濟(jì)增速加快，財(cái)政基礎(chǔ)良好

2022年，翔安區(qū)生產(chǎn)總值增速6%，規(guī)上工業(yè)增加值增速9%，區(qū)級財(cái)政收入增速20.1%，多數(shù)增速均居廈門全市第一。新冠疫情期間，翔安區(qū)始終保持著年均地區(qū)生產(chǎn)總值7.1%的增幅、區(qū)級財(cái)政收入15.3%的增幅、居民可支配收入6.9%的增幅，發(fā)展態(tài)勢較良好，財(cái)政狀況“穩(wěn)中有升”。正因有此快速穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增速，財(cái)政及稅收積累才有雄厚的基礎(chǔ)，從而在一定程度上降低了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的募資難度與壓力，同時(shí)加快了母子基金組建的成功率及實(shí)質(zhì)推動速度，進(jìn)而為后續(xù)基金退出及循環(huán)投資的資金轉(zhuǎn)化使用率打下了良好的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政基礎(chǔ)。

3.2.3 工業(yè)規(guī)模充實(shí)，產(chǎn)業(yè)地基扎實(shí)

翔安區(qū)以“ 工業(yè)”建區(qū)，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為1.15∶69.19∶29.66。其中，半導(dǎo)體和集成電路產(chǎn)值規(guī)模233.6億元，占廈門全市的48.6%；平板顯示產(chǎn)值規(guī)模778.4億元，占廈門全市的48.5%，良好的工業(yè)基礎(chǔ)打好了地基，也夯實(shí)了發(fā)展后勁。正因有此扎實(shí)的工業(yè)規(guī)模，智能制造行業(yè)才形成多條千億產(chǎn)值產(chǎn)業(yè)鏈及專精特新產(chǎn)業(yè)園，并在產(chǎn)業(yè)鏈上下游積累了一定的優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)儲備項(xiàng)目庫，可供產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資及反投。同時(shí)，專精特新產(chǎn)業(yè)園內(nèi)配置了相對全面的產(chǎn)業(yè)政策扶持及專業(yè)的產(chǎn)業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，可以為產(chǎn)業(yè)基金所投項(xiàng)目的落地及做大做強(qiáng)提供精準(zhǔn)服務(wù)與賦能，從而增加其對地方產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的黏性與貢獻(xiàn)。此外，完善的工業(yè)體系也鋪設(shè)了一定的上下游并購及整合機(jī)會，拓寬了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金被投項(xiàng)目的退出機(jī)會及效益增收通道。

3.3 制約因素

當(dāng)然，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在發(fā)展過程中仍然存在一些制約因素，主要表現(xiàn)為現(xiàn)有參股基金運(yùn)作模式因信息不對稱形成了一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，具體制約因素如下：

3.3.1 募資渠道較窄，國有資本直接或間接參股比例高

綜合測算，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金所形成的母子基金集群存在國有資本直接或間接參股比例超過50%的情況。其中，廈門本地國有資本直接或間接參股比例接近35%，在一定程度上擠占了民營社會資本的投資機(jī)會，導(dǎo)致募資渠道嚴(yán)重縮窄。出現(xiàn)以上情況的原因是受募資寒冬及新冠疫情沖擊的影響，子基金管理人為減少募資壓力及提高子基金組建成功率，利用信息優(yōu)勢地位，再以較小規(guī)模實(shí)現(xiàn)子基金首次關(guān)賬后的一年內(nèi)，多次通過擴(kuò)募方式以“參股聯(lián)接基金或者轉(zhuǎn)讓管理人股份”來吸收國有資本的參股平臺間接參與，從而擴(kuò)大子基金規(guī)模，間接導(dǎo)致國有資本直接或間接參股比例高。

3.3.2 投資行業(yè)集中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及升級作用低

目前，母子基金集群中，41.73%側(cè)重布局消費(fèi)與相關(guān)升級產(chǎn)業(yè)，36.62%側(cè)重布局智能制造與信息技術(shù)，21.65%側(cè)重布局生物醫(yī)藥與健康。同時(shí)，投資階段有75%以中后期產(chǎn)業(yè)為主，存在主投領(lǐng)域集中、投資階段偏后期、對未來產(chǎn)業(yè)布局不足等情況。此外，其對廈門市翔安區(qū)正打造的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系支持力度不夠，主要原因是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的決策機(jī)構(gòu)涉及多個(gè)政府部門，各部門之間的信息傳遞相對不夠順暢，加之各自對產(chǎn)業(yè)的理解有所差異而難以統(tǒng)一，母子基金管理人更多以理事會辦公室(區(qū)商務(wù)局)的產(chǎn)業(yè)理解為導(dǎo)向，容易導(dǎo)致對地方重點(diǎn)領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及升級作用偏低。

3.3.3 管理模式偏弱，監(jiān)督及約束乏力

反投完成質(zhì)量是衡量政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要指標(biāo)，而產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金屬于私募股權(quán)基金，受信息保密及披露機(jī)制約束，信息不對稱問題也進(jìn)一步加劇，因此總體對管理模式及約束機(jī)制要求較高。雖然廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金曾試圖引入智能化和電子化審批及監(jiān)管系統(tǒng)，但受限于國有企業(yè)的背景和政府決策部門信息端口接入的障礙，難以有效推動電子化審批及監(jiān)管方案的落地實(shí)施。此外，母基金及其管理人僅通過合規(guī)觀察方式在子基金擬投項(xiàng)目決策前進(jìn)行合規(guī)審查，后續(xù)允許子基金按市場化機(jī)制進(jìn)行運(yùn)營，因此在反投未按序時(shí)完成、反投項(xiàng)目質(zhì)量不高等情況出現(xiàn)時(shí)，現(xiàn)有管理模式受信息傳遞滯后影響，難以進(jìn)行有效約束及懲戒。

3.3.4 退出信息滯后，利稅效果不明顯

廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為母基金，不是直接投資實(shí)體企業(yè)，而是通過參股子基金，進(jìn)而以“子基金”為投資載體，間接支持實(shí)體企業(yè)。但目前大部分子基金仍在存續(xù)期，暫無完全退出的案例，同時(shí)母基金及其管理人對間接投資實(shí)體企業(yè)的了解大部分依賴于子基金管理人定期的運(yùn)營報(bào)告，信息獲取渠道的時(shí)效性不高，導(dǎo)致在退出方面處于相對被動的情況。此外，在部分退出的子基金案例中，初步驗(yàn)證外地引入企業(yè)的地方產(chǎn)能和稅收貢獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)生的地方稅收貢獻(xiàn)和對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果有限，但由于基金的存續(xù)期較長，母基金及其管理人對該方面信息往往處于后知后覺狀態(tài)。

4 廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑建議

綜合以上理論及案例分析，為進(jìn)一步防范化解信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可結(jié)合自身發(fā)展的優(yōu)劣條件，逐步探索新時(shí)代發(fā)展的優(yōu)化路徑。本文試著給出幾點(diǎn)建議，具體如下：

4.1 產(chǎn)業(yè)定位方面

目前，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金對產(chǎn)業(yè)布局及定位的契合度不夠，同時(shí)在投資階段偏后期階段項(xiàng)目，而對未來產(chǎn)業(yè)的支持不足。主要原因是產(chǎn)業(yè)布局與定位更多由政府主導(dǎo)，而現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作模式容易出現(xiàn)信息傳遞鏈較長、信息不對稱情況，導(dǎo)致母子基金管理人對地方產(chǎn)業(yè)的理解不夠全面和深入。因此，在產(chǎn)業(yè)定位方面，應(yīng)圍繞正在構(gòu)建的“4+3+3”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，加大力度推動地方產(chǎn)業(yè)布局的宣傳與教育。一方面，政府及財(cái)政部門通過培育一個(gè)更加成熟的地方國資投資機(jī)構(gòu)或混改化管理平臺，進(jìn)而依托其對本地產(chǎn)業(yè)布局與定位的深刻理解，逐步推動產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展路徑與地方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系與定位的精準(zhǔn)契合，以更好地為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的營商環(huán)境；另一方面，政府及行業(yè)相關(guān)部門可通過舉辦定期的行業(yè)論壇、產(chǎn)業(yè)峰會、經(jīng)濟(jì)沙龍、投資論壇、閉門研討等，系統(tǒng)性宣導(dǎo)地方產(chǎn)業(yè)體系及規(guī)劃，加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)對地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸和城市規(guī)劃布局的理解，從而暢通相關(guān)信息渠道，以緩解相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局的信息不對稱情況，更好地提高基金投資、招商引資與地方產(chǎn)業(yè)布局的契合度。

4.2 募資環(huán)節(jié)方面

針對募資渠道狹窄、國有資本直接或間接參股比例高的現(xiàn)狀，首先廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為母基金。可以在制度層面擇機(jī)出臺限制擴(kuò)募行為的制度及操作細(xì)則，從根本上減少子基金及其管理人變相增加國有資本直接或間接參股比例行為發(fā)生的政策漏洞。同時(shí)，可據(jù)實(shí)放寬已設(shè)立子基金申請母基金參與的設(shè)立時(shí)間準(zhǔn)入，以更好地把控子基金的關(guān)賬周期，以及獲取投資人更為翔實(shí)的信息；其次，通過收益讓利、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目打造、政策扶持等方式來吸引社會資本，從而拓寬子基金的募資渠道，以降低國資及財(cái)政性質(zhì)的出資比例，更好地發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用。具體操作路徑應(yīng)包括母基金及子基金兩個(gè)層面。母基金層面，可逐步引入非國有金融機(jī)構(gòu)、上市公司和外資來增加基金規(guī)模，以改變母基金純國有財(cái)政出資的現(xiàn)狀；子基金層面，則可逐步探索吸納高凈值個(gè)體、產(chǎn)業(yè)投資人、家族財(cái)團(tuán)、保險(xiǎn)資金、各行業(yè)龍頭機(jī)構(gòu)等的通道，以適度構(gòu)建民營出資主導(dǎo)的混合所有制基金載體，從而減少國有出資的擠出效應(yīng)，避免公共資源浪費(fèi)的情況出現(xiàn)，發(fā)揮公共財(cái)政資金的最大社會效用。

4.3 投資環(huán)節(jié)方面

針對投資行業(yè)集中、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及升級作用低的制約因素，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可通過母基金管理人積極構(gòu)建一個(gè)體系健全的本地儲備投資項(xiàng)目庫，全面挖掘符合現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的本地中小企業(yè)潛力，推動更多優(yōu)秀的本地企業(yè)轉(zhuǎn)化為子基金的被投項(xiàng)目。同時(shí)，為進(jìn)一步保證項(xiàng)目庫的完備程度，應(yīng)據(jù)實(shí)進(jìn)行動態(tài)更新與分類調(diào)整，并提前構(gòu)思退出機(jī)制和路徑，以更好地滿足不同時(shí)期及不同領(lǐng)域子基金的投資需求，從而合理分配投資的領(lǐng)域以及產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮基金的引導(dǎo)示范作用。同時(shí)，對新設(shè)子基金逐步采取“先定項(xiàng)目后組基金”的方式，精準(zhǔn)組建子基金，以避免投資行業(yè)集中、主投領(lǐng)域重復(fù)的情況，并結(jié)合補(bǔ)償和激勵作用，對參與到投資中的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)償，激發(fā)其支持早期階段項(xiàng)目的積極性；對已投資的實(shí)體企業(yè)積極舉辦各種宣傳活動，引入社會資本參與、盤活存量項(xiàng)目資產(chǎn)，從而代替前期產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金及政府投資的資金，以更好地發(fā)揮財(cái)政資金產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。

4.4 管理環(huán)節(jié)方面

針對管理模式偏弱、監(jiān)督及約束乏力的制約因素，廈門市翔安區(qū)以產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金所在服務(wù)場景為基礎(chǔ)，建立信息化的網(wǎng)絡(luò)平臺和數(shù)據(jù)中心，逐步建立基金信息庫、項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫和管理人云平臺，形成涵蓋募資、投資、管理、退出全流程覆蓋的后臺數(shù)據(jù)庫，并適度引入個(gè)性化業(yè)務(wù)定制服務(wù)，在同一個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺上共享基金、項(xiàng)目和管理人等信息。同時(shí)，還可以自上而下推進(jìn)大平臺支持一線操作的服務(wù)模式，以促進(jìn)資金、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目信息與母子基金管理人之間的高效互動，從而減少監(jiān)管空白、資金閑置、人工干預(yù)、重復(fù)投入過多、產(chǎn)業(yè)帶動效果不明顯、利稅效果有限等現(xiàn)象的產(chǎn)生。此外，可以分步驟地在管理團(tuán)隊(duì)、管理機(jī)構(gòu)和出資代表方面引入民營資本進(jìn)行混合所有制改革(簡稱“混改”)，并推行市場化的彈性績效評價(jià)及激勵懲戒制度。首先，可以圍繞“4+3+3”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，通過“職業(yè)經(jīng)理人”模式，從市場上遴選三個(gè)行業(yè)領(lǐng)軍人物，分成傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)組、特色重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)組、新興潛力產(chǎn)業(yè)組，由各領(lǐng)軍人物參與母基金決策和在管理機(jī)構(gòu)(地方國企)任職及組建相關(guān)產(chǎn)業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，以團(tuán)隊(duì)混改方式暢通對間接投資實(shí)體的信息通道；其次，可以結(jié)合國企改制的背景，在保持國有企業(yè)性質(zhì)(國有控股)的基礎(chǔ)上，擇機(jī)以增資擴(kuò)股形式吸納民營性質(zhì)的資本來逐步優(yōu)化國有體制及國有出資，從而打造具備先進(jìn)決策和管理體制的接地氣和市場化投資機(jī)構(gòu)；最后，結(jié)合前述混改成果，擇機(jī)逐步以增資擴(kuò)股的方式吸納優(yōu)質(zhì)民營資本參股母基金出資代表(地方國企)，以稀釋財(cái)政資金的比例和優(yōu)化母子基金的出資結(jié)構(gòu)。

4.5 退出環(huán)節(jié)方面

針對退出信息滯后和實(shí)操案例相對不足的制約因素，廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可向國內(nèi)先進(jìn)地區(qū)(如北京、上海、深圳)學(xué)習(xí)和借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，提前謀劃好退出路徑、渠道及機(jī)制。一是扎實(shí)做好績效評價(jià)，階段性、滾動式評估子基金及被投實(shí)體企業(yè)的運(yùn)營情況，并在日常運(yùn)作中及時(shí)做好各類資產(chǎn)的評估及備案信息動態(tài)管理，從而為后期資產(chǎn)評估及退出工作提供有利的信息支撐，在存續(xù)期為母子基金的提前退出做好準(zhǔn)備；二是儲備并購?fù)顺鰴C(jī)會，應(yīng)重視產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的打造，在現(xiàn)有地方主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，注重延鏈、強(qiáng)鏈和補(bǔ)鏈，推動政府加強(qiáng)資源整合，采取一攬子扶持政策，支持被投資企業(yè)和項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，從而以項(xiàng)目本身的發(fā)展前景和市場潛力來提前鋪設(shè)并購?fù)顺龅臋C(jī)會；三是深化資本市場建設(shè)，依托兩岸優(yōu)勢構(gòu)建區(qū)域性股權(quán)交易市場，以完善和規(guī)范退出價(jià)格、分配、決策等股權(quán)退出流程及機(jī)制，從而確保國有資本的合理退出，并擇機(jī)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金與銀行、證券、保險(xiǎn)、融資擔(dān)保、地方金控平臺的聯(lián)動體系，營造配套環(huán)境及提供良好的退出平臺。

5 結(jié)語

綜合以上分析，本文通過對廈門市翔安區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀、優(yōu)劣條件及發(fā)展路徑的深入了解發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行的參股基金運(yùn)作模式形成的“母子基金”存在一定的信息不對稱弊端，潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患讓“暢通信息傳遞渠道”及“壓縮信息傳遞環(huán)節(jié)”呼之欲出。因此，在募資、投資、管理、退出等運(yùn)作環(huán)節(jié)，應(yīng)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線，緊緊圍繞地方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系及定位，以信息化建設(shè)及市場化發(fā)展為方向，擇機(jī)引入智能化和電子化審批及監(jiān)管系統(tǒng)，并堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心與使命，適時(shí)適度謀劃新出路和新思路，扎實(shí)走好新時(shí)代轉(zhuǎn)型之路。