羅佳

［摘 要］《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》的發(fā)布，要求現(xiàn)階段能源企業(yè)在自我發(fā)展過程中更加重視保護(hù)環(huán)境和承擔(dān)社會責(zé)任，由此也引發(fā)企業(yè)管理層越發(fā)關(guān)注ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響，即環(huán)境

（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）對企業(yè)財務(wù)績效的影響。文章將HR電力作為案例公司，選取其2017—2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析其ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響，并據(jù)此為相關(guān)企業(yè)ESG建設(shè)提出有效建議。

［關(guān)鍵詞］ESG表現(xiàn)；企業(yè)；財務(wù)績效

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.06.007

［中圖分類號］F275；F832.5［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2024）06-0023-03

0? ? ?引 言

我國首部《企業(yè)ESG披露指南》的發(fā)布，表明我國將加快推動特色ESG生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)與完善，而“可持續(xù)發(fā)展”作為我國的國家發(fā)展戰(zhàn)略，要求企業(yè)以保護(hù)環(huán)境為前提實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。對于企業(yè)發(fā)展而言，ESG值得受到長期的關(guān)注。

1? ? ?ESG概述

1.1? ?ESG概念

ESG是英文Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（公司治理）首字母的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效而非財務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)。ESG理念實(shí)踐與全球社會、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段相契合，是對落實(shí)綠色發(fā)展、實(shí)施可持續(xù)發(fā)展理念的工具體系的應(yīng)用，有助于維護(hù)企業(yè)投資收益，同時推動改善企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式，正確引導(dǎo)資本。ESG的環(huán)境指標(biāo)凸顯一個企業(yè)的碳足跡，以有效評價一個企業(yè)對環(huán)境保護(hù)的重視程度；社會責(zé)任主要考察企業(yè)與內(nèi)外部相關(guān)利益者的期望和訴求，以有效評價企業(yè)與社會的關(guān)系；公司治理主要從企業(yè)組織架構(gòu)、商業(yè)道德等方面評價治理層和管理層之間的利益與職責(zé)，以有效評價企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的合理性與獨(dú)立性。

1.2? ?ESG與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系

ESG的環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理3個方面對企業(yè)的財務(wù)績效有著不同影響：環(huán)境表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效影響較大，呈負(fù)相關(guān)；社會責(zé)任表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效影響較小，呈負(fù)相關(guān)；公司治理表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效影響較大，呈正相關(guān)［1］?，F(xiàn)有研究證實(shí)，實(shí)施ESG建設(shè)不會對企業(yè)短期財務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)面影響，且對以后會計期間的財務(wù)績效有著不同幅度的促進(jìn)作用［2］。

ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響是通過媒體關(guān)注得以實(shí)現(xiàn)的［3］。不同的企業(yè)受ESG表現(xiàn)的影響也會存在不同，張長江等人的實(shí)證研究指出，我國國有上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)對其財務(wù)績效影響不顯著，而非國有上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)對其財務(wù)績效有著較為顯著的正向影響［4］；任紫嫻等人的實(shí)證分析得出，企業(yè)的ESG表現(xiàn)與其經(jīng)濟(jì)增加值之間有著顯著的正相關(guān)趨勢，并指出深化落實(shí)企業(yè)ESG管理理念有助于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值［5］。從上述研究結(jié)果來看，良好的ESG表現(xiàn)有利于企業(yè)財務(wù)績效的提升。

1.3? ?ESG對企業(yè)財務(wù)績效的影響機(jī)理

由社會責(zé)任理論可知，當(dāng)企業(yè)未能完全履行自身作為社會公眾的義務(wù)和責(zé)任時，不利于企業(yè)樹立良好的形象；由可持續(xù)發(fā)展理論可知，當(dāng)企業(yè)忽略環(huán)境和社會風(fēng)險因素時，可能會使企業(yè)存在非財務(wù)危險導(dǎo)致的投資損失風(fēng)險，從而降低企業(yè)績效。ESG有效平衡了企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系，在降低交易成本的同時，能提高企業(yè)運(yùn)營效率。

2? ? ?HR電力公司簡介及其ESG表現(xiàn)

2.1? ?HR電力公司簡介

HR電力控股有限公司（以下簡稱“HR電力”）是HR（集團(tuán)）有限公司（簡稱“HR集團(tuán)”）旗下的中國香港上市公司，成立于2001年8月，是集風(fēng)電、水電、光伏發(fā)電等領(lǐng)域于一體的中國綜合能源公司。

2.2? ?HR電力ESG概況

本文選用HR電力2017—2021年ESG核心關(guān)注議題，從環(huán)境、社會、公司治理三大維度分析HR電力ESG表現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)。

2.2.1? ?環(huán)境維度

溫室氣體排放、水資源利用、能源利用效率和組合、廢棄物可以作為具有代表性的考量環(huán)境維度的指標(biāo)。

“雙碳”規(guī)劃及目標(biāo)是HR電力重要的核心議題之一。2017—2021年，HR電力供電碳排放強(qiáng)度逐年下降，降幅達(dá)11.28%。HR電力全面推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型，具體表現(xiàn)如下：在清潔能源發(fā)展方面，可再生能源運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)比例由2017年的17.10%增長至2021年的32.20%，而供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗（附屬燃煤電廠）由2017年的303.2 g/（kW·h）下降至2021年的296.8 g/（kW·h），同比下降2.11%；在綠色技術(shù)方面，2021年HR電力完成碳捕獲、利用與封存（Carbon Capture，Utilization，and Storage;CCUS）系統(tǒng)的升級改造，累計捕集二氧化碳達(dá)22 000 t；同時，HR電力制定了嚴(yán)格的污染防控措施，如通過采用密閉或者其他必要措施防止物料在運(yùn)輸途中遺撒或揚(yáng)塵等。

2021年，HR電力公司廢水排放率為9.36 g/（kW·h），

較2017年的19.30 g/（kW·h）同比降低106.20%；發(fā)電綜合耗水率2021年為1.11 t/（MW·h），比2017年降低了30.63%；但在節(jié)能減排技術(shù)改造投入上，公司由2017年的16.97億元減少到2021年的10.96億元，環(huán)?？偼度胗?017年的19.57億元下降至2021年的14.77億元，所產(chǎn)生的有害廢棄物總量也從2017年的0.42萬t上升到2021年的0.59萬t。以上數(shù)據(jù)表明HR電力在廢棄污染物排放方面仍有較大的提升空間。

2.2.2? ?社會維度

HR電力的社會核心議題主要為安全生產(chǎn)與職業(yè)健康、員工權(quán)益與關(guān)愛和員工培訓(xùn)與發(fā)展等。

HR電力在履行社會責(zé)任方面表現(xiàn)良好。在優(yōu)化客戶服務(wù)方面，HR電力從維護(hù)消費(fèi)者利益角度出發(fā)，通過搭建面向客戶的網(wǎng)上營業(yè)廳實(shí)現(xiàn)公平營銷和保護(hù)客戶隱私；通過優(yōu)化投訴處理等方式提升服務(wù)水平，2021年HR電力客戶滿意度為97.20%。在安全生產(chǎn)職業(yè)健康和員工培訓(xùn)發(fā)展方面，企業(yè)通過健全環(huán)境、健康、安全（Environment，Health，Safety;EHS）保障及監(jiān)督體系，實(shí)現(xiàn)全員安全生產(chǎn)管理目標(biāo)。2017—2021年，員工安全培訓(xùn)覆蓋率達(dá)100%，員工體檢、健康培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)100%覆蓋。在安全生產(chǎn)投入方面，HR電力由2017年的4.06億元下降至2021年的2.08億元，公司此后需要加大在安全方面的投入力度。在員工權(quán)益與關(guān)愛方面，2021年員工勞動合同簽訂率為100%，未出現(xiàn)人權(quán)問題投訴事件。在社會公益服務(wù)方面，HR電力通過推進(jìn)鄉(xiāng)村振興、生態(tài)護(hù)林等公益活動，實(shí)現(xiàn)構(gòu)建和諧社會的目標(biāo)。HR電力2021年公益慈善投入為1 543萬元，相較于2017年的469萬元，增幅高達(dá)229%。

2.2.3? ?公司治理維度

2017—2021年，HR電力未涉及重大訴訟和仲裁事項，企業(yè)公司治理維度核心議題主要為反貪腐、合規(guī)經(jīng)營和公司管治與風(fēng)險管理。

HR電力通過完善合規(guī)管理體系，加強(qiáng)法律合規(guī)風(fēng)險管控，同時嚴(yán)格遵循全面性、相對獨(dú)立性、重要性及持續(xù)改進(jìn)性4項基本原則實(shí)施合規(guī)管理工作，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)合規(guī)管理水平的提升。在反貪腐方面，公司通過建設(shè)反腐機(jī)制來保障穩(wěn)健發(fā)展。在公司管治與風(fēng)險管理方面，HR電力通過設(shè)置控制要素實(shí)現(xiàn)風(fēng)險控制，以提升重大經(jīng)營風(fēng)險信息傳遞的及時性、有效性和全面性。

通過上述對HR電力ESG三大維度的分析可以看出，2017—2021年，HR電力在持續(xù)加大生產(chǎn)運(yùn)營環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理方面的投入力度。

3? ? ?HR電力ESG表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響

3.1? ?ESG表現(xiàn)對盈利能力的影響

HR電力銷售凈利率在2017—2020年呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，由2017年的7.66%增長至2020年的12.47%，但在2021年出現(xiàn)大幅下滑，僅為0.98%。對比同行業(yè)其他企業(yè)發(fā)現(xiàn)，此指標(biāo)亦大幅下降。筆者分析發(fā)現(xiàn)，造成HR電力銷售凈利率下降的原因主要有兩個方面：一方面與外部市場環(huán)境有關(guān)。2021年國內(nèi)煤炭市場整體趨緊，燃料成本大幅增高，導(dǎo)致企業(yè)凈利潤大幅下降。另一方面與企業(yè)內(nèi)部資本支出有關(guān)。2021年企業(yè)大幅增加ESG領(lǐng)域的資金投入，其中投入建設(shè)清潔能源發(fā)電廠的資金高達(dá)161.09億元，占集團(tuán)現(xiàn)金總開支的73.71%。

綜上所述，HR電力銷售凈利率雖然在2021年大幅下滑，但企業(yè)營業(yè)收入大幅增長，漲幅為38.57%，其中可再生能源發(fā)電銷售收入增長率為20.90%。由此推測，隨著企業(yè)可再生能源技術(shù)的進(jìn)一步應(yīng)用，HR電力的盈利能力將在未來幾年得到回升。以上數(shù)據(jù)表明，良好的ESG表現(xiàn)可以在一定程度上幫助企業(yè)減少外部環(huán)境對企業(yè)盈利能力的影響。

3.2? ?ESG表現(xiàn)對營運(yùn)能力的影響

整體來看，HR電力存貨周轉(zhuǎn)率在2017—2021年呈現(xiàn)小幅下降趨勢，由2017年的19.85次下降至2021年的18.02次，變動幅度較小，表現(xiàn)較為穩(wěn)定。造成HR電力存貨周轉(zhuǎn)率降低的主要原因是2021年燃料成本急劇上升，由2020年的265.67億元上升至2021年的477.84億元，增幅約為79.86%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存貨周轉(zhuǎn)率的變動幅度。這表明隨著HR電力對ESG的持續(xù)投入，新投產(chǎn)可再生能源項目的盈利貢獻(xiàn)在一定程度上抵消了單位燃料成本大幅上升所造成的影響，使得存貨周轉(zhuǎn)率保持相對穩(wěn)定。本文推測，隨著燃料市場供貨緊缺壓力的緩解，以及企業(yè)可再生能源研發(fā)技術(shù)的應(yīng)用，HR電力的營運(yùn)能力將得到提升。ESG表現(xiàn)可以從整體層面影響企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營，進(jìn)而提升企業(yè)的營運(yùn)能力。

3.3? ?ESG表現(xiàn)對償債能力的影響

HR電力2017—2021年的流動比率逐年升高，由2017年的0.41上升至2021年的0.79。筆者分析發(fā)現(xiàn)，HR電力流動比率低于同行業(yè)平均水平。究其原因，主要是HR電力為改善企業(yè)ESG表現(xiàn)加大了對新能源項目建設(shè)的資本投入力度，2021年企業(yè)用于建設(shè)新能源項目的資本支出為161.09億元。隨著對ESG的投入不斷增多，HR電力的償債能力得到了提升。本文預(yù)測HR電力的償債能力在未來將隨著新能源項目建設(shè)的逐步推進(jìn)得到提升。良好的ESG表現(xiàn)有利于HR電力償債能力的提升。

4? ? ?結(jié)論與啟示

4.1? ?結(jié) 論

企業(yè)對ESG投入力度的加大，短期而言，會造成企業(yè)財務(wù)績效負(fù)增長；但隨著進(jìn)一步增加對ESG的投入，從中長期來看，會促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效的正增長。ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)通過增強(qiáng)環(huán)境保護(hù)意識，能提升企業(yè)的正面形象，通過構(gòu)建合理的管理架構(gòu)和投身公益貢獻(xiàn)社會的方式，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。HR電力ESG投入成本將隨著新能源項目建設(shè)的推進(jìn)、可再生能源研發(fā)技術(shù)的使用轉(zhuǎn)化為收益，從而提高企業(yè)財務(wù)績效水平。

4.2? ?啟 示

4.2.1? ?全面推進(jìn)ESG建設(shè)

企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。隨著政策的不斷革新，為更好地適應(yīng)市場發(fā)展變化，企業(yè)應(yīng)加快推進(jìn)ESG實(shí)施，具體措施包括重視環(huán)境保護(hù)、增強(qiáng)企業(yè)社會責(zé)任意識、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)三大方面。首先，電力企業(yè)應(yīng)加快新能源項目的建設(shè)步伐，從生產(chǎn)源頭處減少對環(huán)境的破壞，以實(shí)現(xiàn)行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展；其次，電力企業(yè)應(yīng)積極履行社會責(zé)任，以樹立良好的品牌和正面形象；最后，電力企業(yè)可通過搭建ESG管理架構(gòu)降低決策風(fēng)險，預(yù)防企業(yè)腐敗行為，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營的同時，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

4.2.2? ?全面規(guī)范ESG披露

我國對ESG的研究與推廣起步較晚，進(jìn)而造成國內(nèi)各評級機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)。因此，我國應(yīng)加快ESG體系建設(shè)，規(guī)范ESG披露標(biāo)準(zhǔn)。電力企業(yè)因行業(yè)特殊性，更應(yīng)注重提升自身碳排放信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化與科學(xué)化水平。隨著ESG制度的逐步成熟，電力企業(yè)自身應(yīng)搭建規(guī)范化的信息披露制度，積極主動披露與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的信息，實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者與企業(yè)之間的良性互動。

4.2.3? ?注重ESG評級表現(xiàn)

ESG是投資者開展投資活動的評價指標(biāo)之一，因此，電力企業(yè)應(yīng)提高對ESG評級表現(xiàn)的重視程度。電力企業(yè)在日常經(jīng)營活動中，應(yīng)將ESG理念融入發(fā)展戰(zhàn)略中，將ESG表現(xiàn)納入內(nèi)部考核體系，促進(jìn)企業(yè)ESG評級的提高。另外，應(yīng)注重ESG表現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的正面影響，提升企業(yè)對ESG的管控力，促進(jìn)電力行業(yè)良好競爭環(huán)境的形成。

主要參考文獻(xiàn)

［1］劉慧媛.雙碳背景下企業(yè)ESG表現(xiàn)與財務(wù)績效：基于長三角上市公司的證據(jù)［J］.上海立信會計金融學(xué)院學(xué)報，2022（4）：76-90.

［2］雒京華，趙博雅.ESG表現(xiàn)與企業(yè)短期財務(wù)績效：基于制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗［J］.武漢金融，2022（7）：20-28.

［3］李江濤，潘移江.ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響研究：基于媒體關(guān)注視角［J］.國土資源科技管理，2022（1）：96-104.

［4］張長江，張玥，陳雨晴.ESG表現(xiàn)、投資者信心與上市公司績效［J］.環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究，2021（4）：22-39.

［5］任紫嫻，顧書暢，楊雨竹，等.ESG表現(xiàn)與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系實(shí)證研究［J］.經(jīng)營與管理，2021（11）：26-32.