彭 穎（博士），張恒嘉，程 弘

一、引言

科技創(chuàng)新是企業(yè)贏得產(chǎn)品市場競爭的基石，是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要環(huán)節(jié)，對我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用。就微觀企業(yè)而言，企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能因素較多，傳統(tǒng)的科技創(chuàng)新賦能因素大多停留在政策、企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)和資源配置等方面（徐明，2023；任廣乾等，2022；劉傳明等，2023），而基于企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能作用研究較少。因此，有必要從企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向和財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的微觀視角出發(fā)探索其對科技創(chuàng)新的賦能作用。

財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量可以綜合反映上市公司的治理水平、管理活動和經(jīng)濟(jì)后果等，具體包括資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量（張新民等，2019）。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多局限于對財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的特征、分析思路、評價(jià)方法與作用等進(jìn)行分析，或者拘泥于探討財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的影響因素及對財(cái)務(wù)危機(jī)的影響（錢愛民和張新民，2011；馬廣奇和張芹，2017；浦軍和劉娟，2009），缺乏對于財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對企業(yè)可能產(chǎn)生的進(jìn)一步影響的深入研究。較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量來源于精準(zhǔn)的戰(zhàn)略定位與高效的戰(zhàn)略實(shí)施，那么，基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量能否賦能科技創(chuàng)新？財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能路徑又是怎樣的？本文選取華燦光電股份有限公司（簡稱“華燦光電”）為案例，探討在前瞻型和分析型交替的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能路徑及科技創(chuàng)新進(jìn)一步賦能企業(yè)價(jià)值的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。本案例研究可為科技型企業(yè)在不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下，公司管理質(zhì)量和治理效率對科技創(chuàng)新的賦能提供一定資料參考和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向視角下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新提供了具體的分析渠道，拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素，對促進(jìn)科技型企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展具有理論和實(shí)際意義。

本文的創(chuàng)新與可能的貢獻(xiàn)如下：首先，豐富了財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的相關(guān)研究。本文以科技型上市公司不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量隨之變化為應(yīng)用場景，梳理財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理，拓展了財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的作用對象。其次，相較于現(xiàn)有研究，本文從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的角度豐富了科技創(chuàng)新賦能因素的相關(guān)研究，拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素。最后，為科技型企業(yè)有效提升公司管理質(zhì)量和治理效率提供了一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒，并強(qiáng)調(diào)了基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的自我賦能作用。

二、文獻(xiàn)回顧

企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向會通過戰(zhàn)略執(zhí)行作用于財(cái)務(wù)體系構(gòu)建過程，進(jìn)而作用于企業(yè)的資本引入戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略，最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量上。不同的戰(zhàn)略導(dǎo)向下企業(yè)會產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量，也會產(chǎn)生不同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與信息風(fēng)險(xiǎn)（和蘇超等，2017）。與采取防御型戰(zhàn)略的上市公司相比，采取前瞻型戰(zhàn)略的上市公司更可能利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余操縱（楚有為，2018）。從企業(yè)財(cái)務(wù)體系構(gòu)建的全過程來看，企業(yè)對財(cái)務(wù)體系的結(jié)構(gòu)安排服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略方針（張新民，2014）。從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，企業(yè)從股東、債權(quán)人手中獲得資本來源，這些資本將成為企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略的資源基礎(chǔ)和動力，稱之為公司的資本引入戰(zhàn)略（張新民等，2019）。各類資本的引入比重不同會影響企業(yè)的產(chǎn)能利用率（付東，2020），進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營效益，最終體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量上。在企業(yè)向資本市場進(jìn)行投資時(shí)，會引入資源配置戰(zhàn)略，主要目的是配置其金融資產(chǎn)，也就是確定金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這一配置會反映在盈利狀況上，進(jìn)而體現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略格局與盈利能力（張新民和金瑛，2022）。當(dāng)公司的資源配置戰(zhàn)略與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相互適配時(shí)，企業(yè)的資源配置和管理能力通過高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量而體現(xiàn)（孫閣斐，2022）。

1.基于哈佛分析框架的企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向與財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。哈佛分析框架是基于戰(zhàn)略導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析的常用工具，其對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析主要從戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)維度展開（張新民等，2015）。其中：戰(zhàn)略分析能讓企業(yè)明確自身行業(yè)背景和戰(zhàn)略定位；會計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析是評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營狀況、預(yù)測企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，是企業(yè)決策和對外提供信息的依據(jù)（馬廣奇和廉瑜瑾，2012）；前景分析是通過對市場需求、技術(shù)創(chuàng)新、政策環(huán)境和競爭格局的分析，預(yù)測企業(yè)未來的市場機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)（張新民和錢愛民，2011）。由此可見，企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向會通過具體的戰(zhàn)略分析與戰(zhàn)略執(zhí)行影響財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量與企業(yè)前景。目前的文獻(xiàn)大多是基于財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對企業(yè)構(gòu)建的戰(zhàn)略進(jìn)行劃分（張新民，2014），或者從資源配置戰(zhàn)略視角出發(fā)驗(yàn)證不同戰(zhàn)略下公司的利潤效應(yīng)（彭愛武等，2020），但是鮮有文獻(xiàn)結(jié)合案例分析闡述企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能作用。基于此，本文基于哈佛分析框架，詮釋公司戰(zhàn)略導(dǎo)向與財(cái)務(wù)體系和科技創(chuàng)新的吻合性。

2.基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理論內(nèi)涵包含企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)、資源利用可持續(xù)和科技創(chuàng)新可持續(xù)三個(gè)方面（畢可佳，2015）。企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)是指企業(yè)獲得長期的效益增長基礎(chǔ)保障，意味著企業(yè)具備高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況；資源利用可持續(xù)是指企業(yè)對各類資源的整合和利用效率達(dá)到最優(yōu)，這就需要企業(yè)保持高水平的公司治理質(zhì)量，從基層到管理層全方位統(tǒng)籌與優(yōu)化資源配置的結(jié)構(gòu)與效率；企業(yè)科技創(chuàng)新可持續(xù)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心，需要企業(yè)資金、技術(shù)、人力資源等基礎(chǔ)條件的積累。由此可知，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量為企業(yè)科技創(chuàng)新提供了有力的資金保障。

財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量體現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營效果，為企業(yè)科技創(chuàng)新提供物質(zhì)基礎(chǔ)。關(guān)于財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征，張新民和王秀麗（2003）提出了資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量四個(gè)維度。財(cái)務(wù)冗余和人力資源冗余的聯(lián)合配置能顯著提升研發(fā)創(chuàng)新水平（盧正文和張宇杰，2023）。國有資本參股有利于促進(jìn)民營企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新（曾敏，2023）。較高的企業(yè)財(cái)務(wù)松弛水平能夠?qū)Χ唐谪?cái)務(wù)目標(biāo)形成緩沖，使管理層注意力更多地投向創(chuàng)新等長期目標(biāo)，有利于減弱兩者的替代性，使其呈現(xiàn)互補(bǔ)協(xié)同狀態(tài)（汪濤等，2020）。財(cái)務(wù)冗余和高財(cái)務(wù)松弛水平都反映了企業(yè)具有較好的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。因此，本文認(rèn)為財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

在財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能路徑方面：江軒宇等（2021）認(rèn)為，債券融資與企業(yè)科技創(chuàng)新之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系；田高良和張曉濤（2022）認(rèn)為，高質(zhì)量財(cái)務(wù)體系對企業(yè)創(chuàng)新多樣性具有基礎(chǔ)性作用；陳繼紅和孟雅（2023）認(rèn)為，雖然整體內(nèi)部控制會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用，但資產(chǎn)安全方面的內(nèi)部控制對非國有企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入具有更為顯著的抑制作用；張嘉望等（2021）認(rèn)為，“脫實(shí)向虛”背景下營運(yùn)資本管理在維持企業(yè)科技創(chuàng)新中具有不可或缺的作用。在眾多的文獻(xiàn)探討中，學(xué)者們大多在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展視角下針對財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量中的某一環(huán)節(jié)對創(chuàng)新能力的影響進(jìn)行研究，也有學(xué)者研究企業(yè)為達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的能力如何提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。但是缺乏針對財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對企業(yè)科技創(chuàng)新的賦能作用的系統(tǒng)性研究，本文對案例企業(yè)華燦光電的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量進(jìn)行了分析，并具體分析其對企業(yè)科技創(chuàng)新的影響，具有較大的理論及現(xiàn)實(shí)意義。

3.基于微笑曲線理論的企業(yè)科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造?！拔⑿η€”是1992 年由施振榮先生在《再造宏碁》一書中提出。微笑曲線理論將企業(yè)生產(chǎn)階段分為研發(fā)、加工和營銷三個(gè)階段，其中：企業(yè)生產(chǎn)的研發(fā)和營銷階段可以為企業(yè)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)附加值；而加工階段，僅僅只是零部件的簡單組裝，只能為企業(yè)創(chuàng)造較低的經(jīng)濟(jì)附加值。因此，微笑曲線理論實(shí)際上是在附加價(jià)值觀念的指導(dǎo)下，企業(yè)先具備一定的生產(chǎn)加工基礎(chǔ)，然后通過自身努力向附加值高的研發(fā)和營銷兩個(gè)位置移動的過程，其目的是為公司創(chuàng)造更長久的價(jià)值，這也正是改革開放以來我國大部分企業(yè)的發(fā)展路徑。

目前，大多文獻(xiàn)側(cè)重于對“微笑曲線”右端營銷階段進(jìn)行研究。孫德升等（2017）提出，通過拓展下游品牌銷售渠道，以確保產(chǎn)品附加值的持續(xù)性和企業(yè)價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造，從而實(shí)現(xiàn)我國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。閆冰倩等（2018）則以商業(yè)模式為切入點(diǎn)，在價(jià)值鏈下游尋求商業(yè)模式突破，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)值創(chuàng)造能力。由此可見，現(xiàn)有研究已經(jīng)在商業(yè)模式、營銷策略、營銷創(chuàng)新等方面對微笑曲線右側(cè)的營銷階段進(jìn)行了探索，而對于其左側(cè)研發(fā)階段的研究較為有限。研發(fā)階段是企業(yè)價(jià)值獲取過程的瓶頸，呈現(xiàn)研發(fā)周期長、投入高與不確定性高等特點(diǎn)，企業(yè)需要具備一定的財(cái)務(wù)質(zhì)量基礎(chǔ)才能有效配合研發(fā)階段的突破，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。本文基于華燦光電案例，分析研發(fā)創(chuàng)新如何賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程，著重分析微笑曲線左側(cè)研發(fā)階段促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造較高經(jīng)濟(jì)附加值的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

三、研究設(shè)計(jì)與案例選擇

1.案例選擇與數(shù)據(jù)來源。華燦光電成立于2005 年，2012 年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)型龍頭企業(yè)。本文選取華燦光電作為案例分析對象，主要有如下三個(gè)方面的原因：①華燦光電是國內(nèi)半導(dǎo)體技術(shù)龍頭企業(yè)之一，是我國最大的顯示屏LED 芯片提供商；②華燦光電的發(fā)展歷程較好地體現(xiàn)了企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新、科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的完整過程；③華燦光電作為上市公司，能為本研究提供全方位的二手資料，從而提高研究的可信度。企業(yè)在2012 年上市，前期數(shù)據(jù)缺失，因此主要選取2012 ～2021 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)分析。本文的數(shù)據(jù)主要依據(jù)數(shù)據(jù)庫、公司年報(bào)、網(wǎng)頁、文獻(xiàn)等不同途徑搜集獲得。

2.案例簡介。華燦光電的創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)歷了創(chuàng)新技術(shù)豐富期、創(chuàng)新市場拓展期和企業(yè)價(jià)值賦能期三大時(shí)期（見圖1）。其中，2005 ～2012 年為創(chuàng)新技術(shù)豐富期。華燦光電成立于2005 年，2011 年實(shí)現(xiàn)了LED 外延片的完全自產(chǎn)，邁入白光照明領(lǐng)域，成為國內(nèi)LED芯片行業(yè)第二、顯示屏細(xì)分領(lǐng)域第一。2012 年企業(yè)擁有218 名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的21.44%，擁有已授權(quán)專利20 項(xiàng)，另有67 項(xiàng)專利申請?zhí)幱趯徍酥?，并于?dāng)年在深交所成功上市。2013 ～2015 年為創(chuàng)新市場拓展期，這一時(shí)期營業(yè)收入增長率顯著提升，高達(dá)35.31%，在市場拓展方面，華燦光電于2013 年產(chǎn)品成功打開出口市場，2015 年打入背光市場。2016 年至今，為企業(yè)價(jià)值賦能期，華燦光電進(jìn)一步加大了研發(fā)投入，提升LED 芯片、LED 襯底片和MEMS傳感器的生產(chǎn)和營銷；此外，為進(jìn)一步穩(wěn)固市場地位，華燦光電進(jìn)行了企業(yè)并購，分別于2016 年并購云南藍(lán)晶，于2018年并購海外企業(yè)MEMS。

圖1 華燦光電發(fā)展歷程

四、案例分析

企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向分為前瞻型戰(zhàn)略、分析型戰(zhàn)略和防御型戰(zhàn)略?，F(xiàn)有研究表明，實(shí)施防御型戰(zhàn)略的企業(yè)幾乎不從事科技創(chuàng)新相關(guān)活動，由于本文研究的企業(yè)戰(zhàn)略與企業(yè)科技創(chuàng)新有關(guān)，因此，只選取市場戰(zhàn)略導(dǎo)向中的前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略進(jìn)行研究。前瞻型戰(zhàn)略的要點(diǎn)在于避免盲目跟隨，強(qiáng)調(diào)對科技創(chuàng)新的保護(hù)策略，即企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的具體情況，結(jié)合在以往發(fā)展過程中積累的經(jīng)驗(yàn)，選擇有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的路徑；分析型戰(zhàn)略的要點(diǎn)在于在規(guī)則清晰的環(huán)境中，以保守姿態(tài)面向市場，即從宏觀、中觀、微觀環(huán)境分析入手，從企業(yè)內(nèi)部能力、資源和存在的短板出發(fā)，結(jié)合環(huán)境和自身資源，選擇最有利于企業(yè)當(dāng)下發(fā)展的資源配置方案?！捌髽I(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量——財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”的賦能框架體系如圖2所示。

圖2 賦能框架體系

1.企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析。華燦光電的戰(zhàn)略導(dǎo)向主要由前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略構(gòu)成。戰(zhàn)略導(dǎo)向往往與企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展周期密切相關(guān)，前瞻型戰(zhàn)略下企業(yè)會加大研發(fā)投入，分析型戰(zhàn)略下企業(yè)會削減營銷力度。因此，本文選取研發(fā)投入占營業(yè)收入比例和銷售費(fèi)用率兩個(gè)指標(biāo)，通過將案例企業(yè)的情況與行業(yè)均值進(jìn)行對比，判斷華燦光電所采取的市場戰(zhàn)略（見圖3）。由圖3可知：2012 ～2014年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于行業(yè)均值，由此可判斷該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略；2014 ～2016 年銷售費(fèi)用率有所降低，該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略；2016 ～2020 年銷售費(fèi)用率有所提升而研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例較為平穩(wěn)，該階段企業(yè)采取了前瞻型戰(zhàn)略；2020 ～2021 年銷售費(fèi)用率下降，該階段企業(yè)采取了分析型戰(zhàn)略。

圖3 2012 ～2021年華燦光電市場戰(zhàn)略分布情況

2014 年，企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從前瞻型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為分析型戰(zhàn)略，即經(jīng)過前期高強(qiáng)度的研發(fā)投入，進(jìn)入了短暫的分析型戰(zhàn)略時(shí)期，為再次實(shí)施前瞻型戰(zhàn)略打好基礎(chǔ)，雖然這一階段企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的賦能作用并不突出，但該階段企業(yè)進(jìn)行了員工數(shù)量和質(zhì)量方面的提升，首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃以增強(qiáng)員工的責(zé)任感和主人翁意識，為后續(xù)實(shí)施前瞻型戰(zhàn)略打下了牢固的基礎(chǔ)。2016 年，企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從分析型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為前瞻型戰(zhàn)略。隨著研發(fā)投入的增加，資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占比提升，使得資本結(jié)構(gòu)中的金融負(fù)債比率有所提升以及籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加較為顯著，產(chǎn)品主要從基礎(chǔ)LED 芯片和襯底片類業(yè)務(wù)向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升優(yōu)質(zhì)客戶份額，資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，利潤中的營業(yè)收入逐步增加，利潤增長較為顯著，現(xiàn)金流量中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量穩(wěn)步提升。2020 年，企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從前瞻型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為分析型戰(zhàn)略。戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量具體表現(xiàn)為企業(yè)進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，支持公司的財(cái)務(wù)資源由原本的金融性負(fù)債主導(dǎo)，調(diào)整為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債相輔相成，降低了公司的債務(wù)依存度，雖然資產(chǎn)質(zhì)量和利潤質(zhì)量略有下降，但保證了現(xiàn)金流量質(zhì)量，且在疫情期間把握了現(xiàn)金為王的生存策略。

2.財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量是指一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況在多大程度上符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)，具體表現(xiàn)為公司在資本結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)狀況、盈利狀況和現(xiàn)金流量狀況等方面的質(zhì)量。合理的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的籌資能力更強(qiáng)，從而有更多的資金用于研發(fā)投入，最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新；具備較高資產(chǎn)質(zhì)量的企業(yè)，價(jià)值高、發(fā)展?jié)摿Υ笄覂攤芰?qiáng)，從而更容易受到投資者的青睞，可吸收更多的投資用于研發(fā)投入，最終賦能企業(yè)科技創(chuàng)新；利潤質(zhì)量高和現(xiàn)金流量質(zhì)量高的企業(yè)，擁有充足的營運(yùn)資金，良好的市場前景、購買力，以及償還債務(wù)、支付稅金和分紅的能力，可以為企業(yè)的未來發(fā)展提供良好的融資基礎(chǔ)，從而促進(jìn)研發(fā)投入，賦能企業(yè)科技創(chuàng)新。因此，當(dāng)企業(yè)擁有較高的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，有助于緩解融資約束；當(dāng)企業(yè)擁有較高的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量時(shí)，有利于為企業(yè)科技創(chuàng)新奠定資產(chǎn)基礎(chǔ)。當(dāng)融資約束得到緩解、資產(chǎn)基礎(chǔ)較穩(wěn)固時(shí)，一定程度的財(cái)務(wù)冗余有助于促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新。

從圖4中數(shù)據(jù)表現(xiàn)可以看出：資本結(jié)構(gòu)方面，華燦光電的負(fù)債主要是金融負(fù)債，金融負(fù)債比率一直處于較高水平；資產(chǎn)負(fù)債率在2014 年達(dá)到50%以上的水平，2015年上升到60%左右，而后一直居高不下，說明企業(yè)的債權(quán)性資本占據(jù)了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的較大部分。這是由于企業(yè)在科技創(chuàng)新過程中，需要大量的資金進(jìn)行投資，當(dāng)企業(yè)沒有足夠的自有資本支持時(shí)，債權(quán)性資本能夠?yàn)槠髽I(yè)的科技創(chuàng)新活動提供助力。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高的期間，企業(yè)獲得專利數(shù)和研發(fā)費(fèi)用資本化占比也相應(yīng)在增長，發(fā)明專利的數(shù)量也呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。此外，與行業(yè)知名企業(yè)聚燦光電和乾照光電相比，華燦光電的創(chuàng)新投入金額也是遙遙領(lǐng)先的（見圖5）。

圖4 華燦光電2012 ～2021年財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量

圖5 華燦光電2012 ～2021年創(chuàng)新投入同行業(yè)對比及創(chuàng)新績效

資產(chǎn)質(zhì)量方面，華燦光電一直保持較大的資產(chǎn)規(guī)模，且2016 年后固定資產(chǎn)的數(shù)量迅速增加，而貨幣資金的占比一直不高，說明華燦光電對于固定資產(chǎn)的投資較大，而較大規(guī)模的固定資產(chǎn)有利于形成規(guī)模效應(yīng)和塑造良好的企業(yè)形象。同時(shí)，固定資產(chǎn)的激增，意味著企業(yè)可以通過抵押貸款的方式獲得更多的金融負(fù)債，由于金融負(fù)債的產(chǎn)生是以固定資產(chǎn)為基礎(chǔ)性資產(chǎn)抵押而來，因此金融負(fù)債與固定資產(chǎn)的趨勢大體一致且稍有滯后。融資所需資產(chǎn)基礎(chǔ)的穩(wěn)固，會使資產(chǎn)負(fù)債率波動較為平穩(wěn)，研發(fā)投入金額和專利數(shù)量得到穩(wěn)步增長。利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量方面，利潤轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流量的能力強(qiáng)，代表企業(yè)具有較好的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。雖然華燦光電營業(yè)利潤看起來不高，但現(xiàn)金流基本為正數(shù)，說明現(xiàn)金流一方面可以通過利潤支撐，另一方面可以通過融資支撐。這也反映出華燦光電具有較好的利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。由此可見，良好的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量對企業(yè)的研發(fā)投入具有促進(jìn)作用。也就是說，財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對企業(yè)科技創(chuàng)新具有賦能作用。

3.科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。本文通過獲利能力、客戶價(jià)值、員工價(jià)值、持續(xù)競爭和社會價(jià)值五個(gè)維度衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造（見圖6）。獲利能力可以評估前期企業(yè)投資所帶來的效益，一定程度上能反映企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值；客戶價(jià)值主要通過主營業(yè)務(wù)收入指標(biāo)予以反映，其不僅能夠較大程度地將研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)成果用數(shù)額體現(xiàn)出來，而且能讓企業(yè)管理層、投資者、政府等信息使用者更直觀地了解企業(yè)客戶的價(jià)值實(shí)現(xiàn)；員工價(jià)值的實(shí)現(xiàn)不僅關(guān)系到員工自身的發(fā)展，也關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展；持續(xù)競爭具體體現(xiàn)在企業(yè)所擁有的無形資產(chǎn)上，尤其是科技型企業(yè)，其無形資產(chǎn)可以為企業(yè)持續(xù)競爭能力提供有力保障；社會價(jià)值具體體現(xiàn)在促進(jìn)就業(yè)上。

圖6 華燦光電2012 ～2021年企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造

結(jié)合圖3、圖5和表1可知，2012 ～2014年，公司采取前瞻型戰(zhàn)略，這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能具體體現(xiàn)在客戶價(jià)值、員工價(jià)值和社會價(jià)值上。隨著研發(fā)投入的不斷增加，員工人數(shù)尤其是技術(shù)人員的人數(shù)和具有碩士和博士學(xué)歷的人數(shù)在2014 年出現(xiàn)大幅增長，專利數(shù)量穩(wěn)步上升。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對客戶價(jià)值的賦能；員工年平均收入的穩(wěn)步增長，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對員工價(jià)值的賦能。

表1 華燦光電2012 ～2021年員工情況

2014 ～2016年，公司采取分析型戰(zhàn)略，這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能具體體現(xiàn)在客戶價(jià)值得到進(jìn)一步提升和持續(xù)競爭能力的穩(wěn)步提升。公司經(jīng)歷前期高強(qiáng)度研發(fā)投入后，進(jìn)入短暫的休整期，為下一步前瞻型戰(zhàn)略的實(shí)施打下基礎(chǔ)，前期的創(chuàng)新結(jié)果通過這一階段的市場拓展實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的高速增長，市場占有率躋身國內(nèi)市場前兩位，前期的研發(fā)投入陸續(xù)轉(zhuǎn)化為無形資產(chǎn)，公司的無形資產(chǎn)在這一階段有了較大幅度的增長。公司通過內(nèi)部管理提升價(jià)值，對技術(shù)人員進(jìn)行了質(zhì)量上的修整，具體體現(xiàn)在對技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員、行政人員、博士和碩士的規(guī)模進(jìn)行了一定幅度的調(diào)整，首次實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃以增強(qiáng)員工的責(zé)任感和主人翁意識；在營業(yè)收入增長的前提下，有效降低了銷售費(fèi)用率，夯實(shí)了客戶基礎(chǔ)。營業(yè)收入和營業(yè)收入增長率的提升，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對客戶價(jià)值的賦能；資產(chǎn)總計(jì)和無形資產(chǎn)占比的穩(wěn)步提升，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對持續(xù)競爭的賦能。

2016 ～2020年，公司采取前瞻型戰(zhàn)略，這一階段的科技創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能是獲利能力、客戶價(jià)值、員工價(jià)值、持續(xù)競爭和社會價(jià)值五個(gè)維度價(jià)值創(chuàng)造的全方位體現(xiàn)。公司在這一階段進(jìn)一步擴(kuò)大研發(fā)投入，延伸產(chǎn)品種類，在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟的同時(shí)，積極擴(kuò)大海外市場份額，因此，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造得到了全方位拓展。企業(yè)專利數(shù)量迅速增加，獲利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，營業(yè)收入保持了較高水平的穩(wěn)定性，員工年平均收入增長較為顯著，員工人數(shù)出現(xiàn)較大幅度增長，且主要為中專及以下學(xué)歷的人員，無形資產(chǎn)占比保持穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大，納稅額呈現(xiàn)波動態(tài)勢。凈利潤和凈資產(chǎn)收益率的提升，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對獲利能力的賦能；營業(yè)收入的增長，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對客戶價(jià)值的賦能；員工年均收入的增長，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對員工價(jià)值的賦能；資產(chǎn)總計(jì)和無形資產(chǎn)占比的增長，體現(xiàn)了科技創(chuàng)新對持續(xù)競爭的賦能。由于企業(yè)積累了較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量，得以將財(cái)務(wù)冗余進(jìn)一步賦能科技創(chuàng)新，進(jìn)而體現(xiàn)在獲利能力、客戶價(jià)值、員工價(jià)值、持續(xù)競爭和社會價(jià)值五個(gè)維度的企業(yè)價(jià)值上。

五、研究結(jié)論與相關(guān)討論

1.研究結(jié)論。本文的研究得到以下基本結(jié)論：科技創(chuàng)新企業(yè)主要采取的戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)榍罢靶蛻?zhàn)略和分析型戰(zhàn)略，戰(zhàn)略導(dǎo)向會通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評估影響財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能；財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量主要通過緩解融資約束和奠定資產(chǎn)基礎(chǔ)，賦能研發(fā)投入增加、研發(fā)效率提升等科技創(chuàng)新活動與效應(yīng)；企業(yè)科技創(chuàng)新最終賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程，主要通過創(chuàng)新能力的保持得以實(shí)現(xiàn)，而企業(yè)創(chuàng)新能力的保持具體體現(xiàn)在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)投入強(qiáng)度和人員投入強(qiáng)度上，二者需要較高的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量得以保障。本案例研究為“企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向賦能財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量——財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能企業(yè)科技創(chuàng)新——科技創(chuàng)新賦能企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”提供了具體的分析渠道，拓展了企業(yè)科技創(chuàng)新的影響因素，為科技型企業(yè)構(gòu)建高質(zhì)量財(cái)務(wù)體系提供了一定的經(jīng)驗(yàn)借鑒，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

2.相關(guān)討論。

（1）基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新，不等于否認(rèn)科技創(chuàng)新反哺財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量。企業(yè)科技創(chuàng)新是以企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向?yàn)橹巍⒁载?cái)務(wù)狀況質(zhì)量為保障的，科技創(chuàng)新需要有足夠的研發(fā)投入和高效的人員投入為保障，當(dāng)企業(yè)明確了戰(zhàn)略導(dǎo)向后，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況可以保障科技創(chuàng)新有序進(jìn)行。通過本文的案例研究可發(fā)現(xiàn)，企業(yè)明確了前瞻型戰(zhàn)略導(dǎo)向和分析型戰(zhàn)略導(dǎo)向后，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)狀況為科技創(chuàng)新提供了有力保障，進(jìn)而使企業(yè)獲利能力、客戶價(jià)值、員工價(jià)值、持續(xù)競爭和社會價(jià)值得以改善。

（2）基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量對科技創(chuàng)新的賦能是一種自我賦能。前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略是企業(yè)結(jié)合自身情況以及對市場深入分析后做出的戰(zhàn)略導(dǎo)向決策，企業(yè)的自身情況具體包括企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量和科技創(chuàng)新能力等，當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量可以奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)以及賦能科技創(chuàng)新所需的必備融資需求，當(dāng)前的科技創(chuàng)新能力可以通過加大人員和研發(fā)投入進(jìn)行賦能，而人員和研發(fā)投入需要充足的資金得以保障，當(dāng)企業(yè)具備良好的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量后，可以通過自我賦能的方式提升科技創(chuàng)新能力。

（3）技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)性對于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造至關(guān)重要。戰(zhàn)略管理理論認(rèn)為資源基礎(chǔ)和創(chuàng)新能力是企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素，創(chuàng)新具有漸進(jìn)和突破二元性特征，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)性則是企業(yè)對創(chuàng)新二元性的轉(zhuǎn)換與動態(tài)平衡的過程。通過本文的案例研究發(fā)現(xiàn)，華燦光電基于對市場戰(zhàn)略導(dǎo)向的分析選擇前瞻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略，使得創(chuàng)新活動的二元性特征在不停切換中保持了動態(tài)平衡，因而其技術(shù)創(chuàng)新具有持續(xù)性，在獲利能力、客戶價(jià)值、員工價(jià)值、持續(xù)競爭和社會價(jià)值等方面得以反映。

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