【摘" "要】 基于中國(guó)綜合社會(huì)調(diào)查2018年數(shù)據(jù)，采用Probit模型和IV-Probit模型分析家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響。并運(yùn)用中介模型探討家庭稟賦通過金融資產(chǎn)投資行為和大眾傳媒對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響機(jī)制，從地區(qū)、城鄉(xiāng)、年齡三個(gè)角度進(jìn)行異質(zhì)性分析。研究發(fā)現(xiàn)：家庭稟賦越強(qiáng)，居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，且家庭經(jīng)濟(jì)資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)大于家庭人力資本與家庭社會(huì)資本；金融資產(chǎn)投資行為和大眾傳媒在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用，家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響存在地區(qū)、城鄉(xiāng)、年齡差異。因此，為促進(jìn)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性，應(yīng)著力提高家庭收入水平，完善商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策；充分發(fā)揮社會(huì)資本力量，撬動(dòng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；合理配置教育資源，實(shí)施生育支持政策；推動(dòng)金融知識(shí)普及，優(yōu)化居民金融資產(chǎn)投資行為；更迭大眾傳媒方式，豐富居民信息渠道。

【關(guān)鍵詞】 家庭稟賦；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；金融資產(chǎn)投資行為；大眾傳媒

中圖分類號(hào)：F840.67" " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號(hào)：1673-8004（2024）01-0061-13

一、引言

人口老齡化已然成為時(shí)代最重要的社會(huì)問題之一，倘若按照國(guó)際公認(rèn)的老齡化標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)早在2000年就已邁入老齡化社會(huì)，并在隨后的二十多年間老齡化程度持續(xù)加深。第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)60歲及其以上和65歲及其以上的人口分別占同期總?cè)丝诘?8.7%和13.5%。隨著人口老齡化的加速和以往過低生育水平的遺留效應(yīng)，未來家庭的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)逐漸加重，越來越少的年輕人將負(fù)擔(dān)越來越多的老年人的養(yǎng)老和照料工作［1］。沉重的撫養(yǎng)成本一方面減緩了我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面犧牲了年輕一代人的社會(huì)福利。雖然我國(guó)已初步建立了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)以及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。但實(shí)務(wù)中三支柱的發(fā)展?fàn)顩r卻不盡如人意，不平衡不充分的問題依舊嚴(yán)重。其中，第一支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)基本實(shí)現(xiàn)了“廣覆蓋、?；尽钡哪繕?biāo)，但在老齡化日趨嚴(yán)峻和勞動(dòng)力大幅銳減的雙重壓力下，基本養(yǎng)老金替代率不斷下降，養(yǎng)老基金收不抵支的問題日益嚴(yán)峻。人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布的《人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2020年年末全國(guó)有10.5萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，參加職工2 718萬人，年末企業(yè)年金基金累計(jì)結(jié)存22 497億元。但第二支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)參與門檻高，覆蓋面窄，不能成為解決社會(huì)養(yǎng)老問題的最佳方案。中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)資料顯示，2020年全國(guó)各地區(qū)人身保險(xiǎn)原保費(fèi)收入約為33 329億元，人身保險(xiǎn)密度為2 360.21元，按照養(yǎng)老保險(xiǎn)占?jí)垭U(xiǎn)20%的比例推算，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)密度僅為472.02元，占當(dāng)年人均可支配收入的1.47%。可見，第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)普及率低、保障水平低，同樣也反映出商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展?jié)摿Υ螅乙劳屑彝シA賦去推動(dòng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)具備可行性。因此，建立和發(fā)展第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度是著力解決我國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)域發(fā)展不平衡不充分問題的重大舉措，對(duì)于完善國(guó)家養(yǎng)老金體系、滿足人民群眾美好生活需要具有戰(zhàn)略意義［2-3］。

以家庭為單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制一舉打破“大鍋飯”式集體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，使得長(zhǎng)期以來家庭代際積累的資源能夠以法律形式“世襲”，靠血緣關(guān)系維系的家庭組織得到鞏固和發(fā)展。因此，家庭稟賦長(zhǎng)期影響著個(gè)人思想意識(shí)，甚至決定著個(gè)人行為決策。尤其是在養(yǎng)老問題上，家庭成員代內(nèi)及代際間的互助行為一定程度上抑制了養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展。但城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷與家庭規(guī)模的小型化、核心化削弱了家庭成員間的互助養(yǎng)老，父母與子女同住的傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老模式正受到巨大的沖擊［4］。二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分離了父代與子代的聚居，父代堅(jiān)持著小農(nóng)耕作并樂于這片故土，子代參加工業(yè)生產(chǎn)并以此為生計(jì)。而家庭規(guī)模的小型化和核心化直接降低了家庭代際間的養(yǎng)老互助能力。二者的合力削弱了傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老能力，為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展釋放空間［5］，所以從微觀層面分析家庭稟賦對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響具備理論邏輯和現(xiàn)實(shí)要義。

通過梳理和剖析國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的研究，學(xué)者大多從宏觀角度或單一影響因素展開，從微觀角度和多個(gè)影響因素角度開展研究較少，進(jìn)而，從家庭稟賦角度研究其對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響少之又少。本文基于全國(guó)范圍家庭層面的微觀數(shù)據(jù)，從金融資產(chǎn)投資行為與大眾傳媒視角出發(fā)研究家庭稟賦對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響機(jī)制，并進(jìn)行內(nèi)生性探討及異質(zhì)性分析，不僅豐富了我國(guó)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的理論體系，使其更具系統(tǒng)性和可行性，還能為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展建言獻(xiàn)策，具備較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)

家庭稟賦是個(gè)人發(fā)展能力的拓展，是個(gè)人稟賦的外延，是家庭成員及整個(gè)家庭共同享有的資源和能力，包括家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本、家庭自然資本［6］。家庭自然資本特指土地資本，而城市家庭不具備此條件，因此，本文家庭稟賦中不包含家庭自然資本。

家庭對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)購(gòu)買意愿隨家庭資產(chǎn)積累的增加而增加［7］。家庭資產(chǎn)顯著提升公務(wù)員群體的購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的意愿［8］。對(duì)私人保險(xiǎn)需求至關(guān)重要的是家庭收入而不是個(gè)人收入［9］。當(dāng)家庭收入越高、負(fù)擔(dān)越小時(shí)，越傾向于購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)［10］。擁有房產(chǎn)數(shù)量和小汽車數(shù)量較多者更可能傾向于參加商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)［11］。

不管以網(wǎng)絡(luò)規(guī)模還是以互動(dòng)頻率為測(cè)量指標(biāo)，社會(huì)互動(dòng)對(duì)農(nóng)民購(gòu)買意愿都沒有影響［12］。關(guān)系強(qiáng)度是農(nóng)民投資商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策的重要因素，而社會(huì)互動(dòng)對(duì)農(nóng)民投資商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)意愿方面影響不明顯［13］。社會(huì)資本顯著地促進(jìn)了我國(guó)城鄉(xiāng)居民商業(yè)保險(xiǎn)購(gòu)買行為［14］。社會(huì)互動(dòng)對(duì)居民商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與具有顯著正向影響［15］。

壽險(xiǎn)需求與子女?dāng)?shù)量、受益人生活標(biāo)準(zhǔn)正相關(guān)［16］。教育程度能夠在一定程度上增加居民制定養(yǎng)老計(jì)劃的意愿［17］。教育程度越高的農(nóng)村居民越愿意購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)［18］。認(rèn)知能力對(duì)中老年家庭商業(yè)保險(xiǎn)需求意愿和需求程度都具有顯著的正向影響［19］。

本文認(rèn)為，在“老齡化”和“少子化”雙重社會(huì)背景下，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第三支柱必然會(huì)承擔(dān)越來越重的社會(huì)養(yǎng)老責(zé)任，并將成為社會(huì)主流的養(yǎng)老方案。隨著家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本的不斷提升與鞏固，居民更傾向于選擇商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)自身養(yǎng)老問題進(jìn)行規(guī)劃?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)1：家庭稟賦能夠促進(jìn)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，即家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)具有顯著正向影響。

（二）家庭稟賦助推商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與的機(jī)制研究

由于受到經(jīng)濟(jì)體制約束和傳統(tǒng)觀念局限，中國(guó)居民家庭長(zhǎng)期被認(rèn)為只承擔(dān)消費(fèi)者角色［20］，但是隨著居民家庭財(cái)富的積累、金融知識(shí)的豐富、投資渠道的多元化，越來越多的居民開始持有金融資產(chǎn)，因此金融資產(chǎn)投資行為在一定程度上反映了居民的金融素養(yǎng)和經(jīng)濟(jì)能力。

家庭純收入與家庭財(cái)富顯著正向影響股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇概率［21］。隨著收入水平的不斷上漲，家庭持有股票資產(chǎn)的比例不斷上升［22］。人均收入、凈財(cái)富水平越高的家庭，參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的比重越大，財(cái)富效應(yīng)大于收入效應(yīng)收益［23］。家庭收入水平的提高有助于推動(dòng)家庭參與金融資產(chǎn)投資［24］?！坝H鄰信任”抑制了風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資［25］。鄰里關(guān)系越好， 受訪者和他人溝通越多， 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資越謹(jǐn)慎［26］。戶籍類型不同的家庭社會(huì)資本總量不一，進(jìn)而影響著家庭社會(huì)關(guān)系運(yùn)用、社會(huì)信息和社會(huì)福利獲取，自然與家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資密切相關(guān)［18］。教育水平越高的家庭成員，能夠掌握更多的知識(shí)和信息來源，越容易進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資［27］。戶主的受教育程度對(duì)家庭的風(fēng)險(xiǎn)投資具有顯著的正向影響［28］。家庭子女?dāng)?shù)量偏多， 則孩子培養(yǎng)負(fù)擔(dān)較重， 導(dǎo)致家庭對(duì)金融投資的風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低［23］。戶主受教育年限每增加1年會(huì)引致家庭參與資產(chǎn)投資的概率上升約4.7個(gè)百分點(diǎn)［29］。

本文認(rèn)為，以家庭為單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制的形成與成熟使得家庭資源能夠世代沿襲，以地緣血緣搭建的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)得到鞏固及擴(kuò)展，鄰里、家里的資源稟賦能夠增加居民參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資行為。隨著居民參與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)行為能力的提升，潛移默化地增強(qiáng)了居民金融素養(yǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而加強(qiáng)了居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的能力?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)2：金融資產(chǎn)投資行為在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用，即家庭稟賦通過促進(jìn)居民金融資產(chǎn)投資行為，進(jìn)而拉動(dòng)其參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

大眾傳媒作為居民獲取知識(shí)和信息的正式渠道，能夠增加居民對(duì)信息的可獲得性。隨著傳媒方式的多樣化和便民化，尤其以智能手機(jī)為主流的網(wǎng)絡(luò)媒體一躍成為大眾獲得信息的主要來源。對(duì)于家庭來講，家庭稟賦越豐富，家庭成員接觸到的大眾傳媒越多元、越迅速?；诒ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的復(fù)雜性及保險(xiǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，居民通過大眾傳媒途徑既能夠獲得有關(guān)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的信息，厘清商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的機(jī)理和功能，又能夠在一定程度上降低保險(xiǎn)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，從而激發(fā)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性，促進(jìn)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。因此，大眾傳媒信息渠道使得居民可以獲得專業(yè)、精準(zhǔn)和全面的保險(xiǎn)信息，從而推動(dòng)居民購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)［30］?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)3：大眾傳媒在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用，即家庭稟賦通過大眾傳媒了解保險(xiǎn)信息，進(jìn)而促進(jìn)了居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)說明

本文所使用的數(shù)據(jù)來自2018年中國(guó)綜合社會(huì)調(diào)查（CGSS）。CGSS采取多階分層抽樣的調(diào)查形式，涵蓋了個(gè)體特性、家庭特性以及社會(huì)因素等不同層次的問題，且屬于全國(guó)性、綜合性、代表性的大型社會(huì)調(diào)查項(xiàng)目，符合本文研究要求。2018年CGSS共收集有效樣本12 787個(gè)，為了確保數(shù)據(jù)的有效性及實(shí)用性，本文剔除含缺失值的樣本，最終獲得有效樣本量3 170個(gè)。

（二）變量選取

本文設(shè)置的被解釋變量為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與情況。采取調(diào)查問卷中被訪問者對(duì)“您目前是否參加了商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)”這一問題的回答結(jié)果衡量居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的情況，并將“沒有參加”和“參與了”分別賦值0和1，從而構(gòu)建一個(gè)二值變量。

本文設(shè)置的解釋變量為家庭稟賦。借鑒石智雷和楊云彥［6］、狄金華等［31］、于勇和喻明［32］的做法，分別構(gòu)建家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本變量。家庭經(jīng)濟(jì)資本由全年家庭總收入和住房建筑的面積兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)成；家庭社會(huì)資本由微信好友個(gè)數(shù)、政治面貌（群眾=0，否則=1）以及社會(huì)信任三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成；家庭人力資本由家庭人口規(guī)模、家庭成員教育水平（本文選取父母以及本人的平均教育年限）兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)成，對(duì)以上指標(biāo)依次進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化與賦值加權(quán)處理。

本文中介變量分別為金融資產(chǎn)投資行為和大眾傳媒。借鑒劉松濤等［18］的做法，家庭金融資產(chǎn)投資行為對(duì)應(yīng)調(diào)查問卷中“您家目前是否從事下列投資活動(dòng)”，本文將受訪者持有的六種金融資產(chǎn)（股票、基金、債券、期貨、權(quán)證、外匯）進(jìn)行加總求和，參與金融資產(chǎn)投資的居民賦值1，否則賦值0，得到金融資產(chǎn)投資行為的代理變量。本文借鑒吳玉鋒等［28］的做法，大眾傳媒對(duì)應(yīng)調(diào)查問卷中“過去一年，您對(duì)以下媒體的使用情況”，包括居民對(duì)報(bào)紙、雜志、廣播、電視、互聯(lián)網(wǎng)（手機(jī)上網(wǎng)）和手機(jī)定制消息六類媒體的使用情況，采用因子分析法將以上指標(biāo)綜合為大眾傳媒變量，當(dāng)綜合得分大于平均數(shù)時(shí)取值為1，否則為0，得到大眾傳媒的代理變量。

本文的控制變量主要考慮了受訪者的個(gè)體特征。主要包括性別、年齡、年齡的平方、子女個(gè)數(shù)、宗教信仰、婚姻狀況、健康狀況、戶籍、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)參與情況以及風(fēng)險(xiǎn)偏好。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

本文的被解釋變量商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與是一個(gè)二值變量，故采用Probit模型，具體表達(dá)式為：

P（Ii=1|Fi）=α+βFi+δCi+εi（1）

式中，Ii為觀測(cè)值中第i個(gè)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的情況，F(xiàn)i表示第i個(gè)受訪者家庭稟賦的狀況，Ci為控制變量，εi為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在非線性模型中參數(shù)估計(jì)值并不能直接用來判斷變量間影響程度的大小，因此，需要計(jì)算參數(shù)的邊際效應(yīng)才能衡量其對(duì)被解釋變量居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響。

2.中介效應(yīng)模型

為進(jìn)一步驗(yàn)證家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的中介傳導(dǎo)機(jī)制，本文參考溫忠麟和葉寶娟［33］所提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行檢驗(yàn)，構(gòu)建如下模型：

Ii=α+βFi+γCi+εi （2）

Mi=α1+β1Fi+γ1Ci+εi （3）

Ii=α2+β2Fi+γ2Mi+δ2Ci+εi（4）

式中，Ii為觀測(cè)值中第i個(gè)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的情況，F(xiàn)i表示第i個(gè)受訪者家庭稟賦的狀況，Mi表示第i個(gè)受訪者家庭的金融素養(yǎng)，Ci為控制變量，εi 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。式（2）中的β為家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的總效應(yīng)，式（3）中的β1為家庭稟賦對(duì)金融素養(yǎng)的效應(yīng)，式（4）中的β2是家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的直接效應(yīng)，中介效應(yīng)等于間接效應(yīng)，即β1×γ2。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表2顯示了家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)影響的回歸結(jié)果。表2第1列、第2列、第3列的結(jié)果表明，加入控制變量后，家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響均在1%的水平下顯著為正。表3的平均邊際效應(yīng)反映出家庭經(jīng)濟(jì)資本每增加一個(gè)單位，居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的概率提升約5.5個(gè)百分點(diǎn)；家庭社會(huì)資本每增加一個(gè)單位，居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的概率提升約2.8個(gè)百分點(diǎn)；家庭人力資本每增加一個(gè)單位，居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的概率提升約3.5個(gè)百分點(diǎn)。表2第4列的結(jié)果表明，加入控制變量后，家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響總體上在5%的水平下顯著為正，且家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的平均邊際效應(yīng)依次為4.7%、2.0%、2.0%。以上回歸結(jié)果說明家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)存在正相關(guān)關(guān)系，即家庭稟賦越強(qiáng)，個(gè)體參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。從而驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)1。

在控制變量中，性別與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)不存在顯著關(guān)系，但相比男性，女性參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的需求更強(qiáng)烈。年齡與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)呈顯著正相關(guān)，但年齡的平方呈負(fù)相關(guān)，這就說明年齡與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)呈“U型”關(guān)系。子女個(gè)數(shù)僅在家庭社會(huì)資本與商業(yè)保險(xiǎn)參與決策的回歸模型中不呈現(xiàn)顯著關(guān)系。婚姻狀況、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好在家庭稟賦與商業(yè)保險(xiǎn)參與決策的回歸模型中不呈現(xiàn)顯著關(guān)系。健康狀況、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)，健康狀況越好的居民越愿意投保商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，一定程度上說明在健康狀況視角下居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的逆向選擇明顯，也就意味著長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)仍是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系中最值得重視的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一［34］。參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的居民更愿意參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，說明兩者間不存在“擠出效應(yīng)”。宗教信仰、戶籍、基本醫(yī)療保險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，相比無宗教信仰的居民，有宗教信仰的居民更愿意相信社交圈中的宗教組織能夠在生、老、病、死期間給予其精神安慰和經(jīng)濟(jì)支持。由于城市居民的保險(xiǎn)意識(shí)和購(gòu)買能力較農(nóng)村居民強(qiáng)，對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的需求更旺盛。參加基本醫(yī)療保險(xiǎn)的居民可以享受醫(yī)保制度福利，減少因疾病而支付的貨幣量，節(jié)省了居民的養(yǎng)老費(fèi)用，在一定程度上對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)生替代效應(yīng)。控制省份后，家庭稟賦與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與仍存在顯著正向關(guān)系。

（二）中介效應(yīng)

本文逐步檢驗(yàn)了模型（2）、模型（3）、模型（4）中系數(shù)β、 β1、γ2是否顯著，進(jìn)一步分析了金融資產(chǎn)投資行為與大眾傳媒在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)間的中介機(jī)制，并得出以下結(jié)論。表4第1列、第3列、第5列的結(jié)果分別顯示家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本均對(duì)居民金融資產(chǎn)投資行為的影響在1%的水平下顯著為正。這表明家庭稟賦能夠促進(jìn)居民進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，即家庭稟賦越強(qiáng)，家庭越愿意持有金融資產(chǎn)。表4第2列、第4列、第6列的結(jié)果分別顯示金融資產(chǎn)投資行為在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用，且家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例分別為56.18%、48.73%、71.54%。綜上可知，上述檢驗(yàn)過程和回歸數(shù)據(jù)表明家庭稟賦能夠促進(jìn)居民金融資產(chǎn)投資行為，進(jìn)而提高居民商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參保率，驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)2。

表5第1列、第3列、第5列的結(jié)果分別顯示家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本均對(duì)居民使用大眾傳媒獲取信息的影響在1%的水平下顯著為正。這表明家庭稟賦能夠增強(qiáng)居民獲取信息的能力，即家庭稟賦越強(qiáng)，家庭使用大眾傳媒的形式越多元，無形中提升了居民使用大眾傳媒獲取信息的能力。表5第2列、第4列、第6列的結(jié)果分別顯示大眾傳媒在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用，且家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本、家庭人力資本中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例分別為12.28%、49.93%、42.24%。綜上，上述檢驗(yàn)過程和回歸數(shù)據(jù)表明家庭稟賦能夠提升居民通過大眾傳媒獲取信息的能力，進(jìn)而提高居民商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參保率，驗(yàn)證了本文研究假設(shè)3。

（三）內(nèi)生性討論

模型設(shè)定的過程中可能存在遺漏變量、測(cè)量誤差、雙向交互影響的因素，內(nèi)生性問題的討論成為實(shí)證分析必不可少的環(huán)節(jié)。本文借鑒宗慶慶等［35］的做法，以受訪者的年齡、教育水平、地區(qū)為分組變量，將受訪者年齡分為3組（18～44歲、45～59歲、60歲及以上各一組），將受訪者教育水平分為2組（高中及以上為一組，其他為一組），將地區(qū)分為4組（東部、西部、中部、東北各一組）。將樣本分為24個(gè)組，其中2個(gè)組沒有樣本，最終得到22個(gè)組。對(duì)于第i個(gè)家庭，計(jì)算其所在組群內(nèi)的其他家庭經(jīng)濟(jì)資本、社會(huì)資本、人力資本的平均值，將其作為家庭稟賦的工具變量進(jìn)行IV-Probit兩步法估計(jì)。工具變量既符合與解釋變量的相關(guān)性條件，又滿足與被解釋變量的嚴(yán)格外生性條件，且工具變量的個(gè)數(shù)與內(nèi)生解釋變量的個(gè)數(shù)一致，屬于恰好識(shí)別的情形。綜上，本文工具變量的選取具有一定的科學(xué)性和可信度。

表6第1列、第3列、第5列分別為家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本及家庭人力資本一階段的檢驗(yàn)結(jié)果。一階段的F值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10，其所對(duì)應(yīng)的P值均為0.000。因此不存在弱工具變量，從回歸結(jié)果來看，工具變量與內(nèi)生變量存在顯著相關(guān)性，且工具變量對(duì)內(nèi)生變量具有很強(qiáng)的解釋力。表6第2列、第4列、第6列為二階段的檢驗(yàn)結(jié)果，家庭經(jīng)濟(jì)資本、家庭社會(huì)資本及家庭人力資本W(wǎng)ald檢驗(yàn)中P值皆接近0.000，在1%顯著性水平下拒絕外生性假設(shè)。以上結(jié)果充分表明在考慮內(nèi)生性之后，上文的研究結(jié)論依舊成立。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證以上回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文通過模型替換、替換核心解釋變量、縮尾處理三種方法進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，使用Logit模型進(jìn)行估計(jì)來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)健性；然后，選取家庭經(jīng)濟(jì)狀況、房產(chǎn)數(shù)量重新構(gòu)建一個(gè)家庭經(jīng)濟(jì)資本的代理變量，再選取親戚關(guān)系、朋友關(guān)系與鄰居關(guān)系，即三者的社交頻率賦值重新構(gòu)建一個(gè)家庭社會(huì)資本的代理變量，并替換家庭經(jīng)濟(jì)資本和家庭社會(huì)資本，進(jìn)一步驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性；最后，鑒于家庭經(jīng)濟(jì)資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響作用最強(qiáng)，本文對(duì)全年家庭收入和住房建筑面積進(jìn)行1%的縮尾處理，檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性。通過上述三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果均在1%的水平下顯著，且與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，進(jìn)而驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步討論

（一）地區(qū)異質(zhì)性分析

由于我國(guó)地理位置、自然環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的差異，東、中、西以及東北地區(qū)發(fā)展極不平衡。雖然我國(guó)很早就提出中部崛起、西部大開發(fā)以及東北振興的發(fā)展戰(zhàn)略，但其發(fā)展程度仍然與東部發(fā)達(dá)地區(qū)有一定差距，此外，中部、西部、東北地區(qū)彼此間的差距也逐步明顯。因此，探析地區(qū)間家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響是關(guān)鍵之舉。

從表7第1列的結(jié)果可見，相較于家庭社會(huì)資本，經(jīng)濟(jì)資本和人力資本對(duì)東部地區(qū)居民的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策影響顯著相關(guān)。這說明經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，當(dāng)且僅當(dāng)家庭中有剩余資本時(shí)，居民才有可能將其轉(zhuǎn)化為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需求。同時(shí)也表明東部地區(qū)家庭成員受教育程度高、保險(xiǎn)素養(yǎng)高，對(duì)于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更加客觀、理性。從表7第2列的結(jié)果可見，相較于家庭社會(huì)資本和人力資本，經(jīng)濟(jì)資本對(duì)中部地區(qū)居民的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策影響顯著相關(guān)。這說明家庭經(jīng)濟(jì)實(shí)力依舊是影響中部地區(qū)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要因素。從表7第3列的結(jié)果可見，相較于家庭經(jīng)濟(jì)資本和人力資本，社會(huì)資本對(duì)西部地區(qū)家庭的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策影響更顯著。這說明對(duì)于大部分西部地區(qū)家庭，限制家庭商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策的主要是家庭社會(huì)資本，這可能是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)家庭社交范圍狹窄，難以獲得金融知識(shí)，而家庭社會(huì)資本的提高，將顯著提高家庭的金融素養(yǎng)，進(jìn)而提高參加家庭商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的可能性。從表7第4列的結(jié)果可見，相較于家庭人力資本，經(jīng)濟(jì)資本和社會(huì)資本對(duì)東北地區(qū)家庭的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策影響更顯著。一方面在于東北地區(qū)曾是我國(guó)重工業(yè)基地，世代積累的家庭財(cái)富能夠支持家庭成員進(jìn)行金融資產(chǎn)購(gòu)置；另一方面在于東北地區(qū)的人情觀念相對(duì)濃厚，鄰里間、朋友間、親戚間的人際互動(dòng)更為頻繁，有利于發(fā)揮家庭社會(huì)資本的撬動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)而拉動(dòng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

（二）城鄉(xiāng)異質(zhì)性分析

由于我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期存在，城鄉(xiāng)關(guān)系的形成既有自然歷史原因，也有社會(huì)現(xiàn)實(shí)原因。城市主要以工業(yè)為主，生產(chǎn)附加值較高的工業(yè)產(chǎn)品，且在市場(chǎng)自由流動(dòng)；而農(nóng)村主要以農(nóng)業(yè)為主，生產(chǎn)物美價(jià)廉的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，并主要滿足自我需求。城鄉(xiāng)間發(fā)展不平衡不充分的問題日益凸顯，因此，探析城鄉(xiāng)間家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響是可行之道。

表8所示的回歸結(jié)果顯示：家庭經(jīng)濟(jì)資本對(duì)城鄉(xiāng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響均在1%的水平下顯著為正，且家庭經(jīng)濟(jì)資本對(duì)城市居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于農(nóng)村。主要原因在于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，全年家庭收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村家庭［35］，有充足的剩余資金購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)或選擇其他投資渠道確保貨幣的保值增值。相較于城市戶籍的居民，家庭社會(huì)資本對(duì)農(nóng)村戶籍居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響更顯著，可能原因在于農(nóng)村地區(qū)居民更看重鄰里、朋友、親戚以及組織間的關(guān)系，能夠有效發(fā)揮家庭社會(huì)資本的作用［36］。家庭人力資本對(duì)城鄉(xiāng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響均在10%的水平下顯著為正。然而影響二者顯著性的原因卻截然不同，前者歸因于家庭成員受教育年限長(zhǎng)，居民保險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)更高；后者歸因于家庭人口平均規(guī)模大，家庭成員在兼顧代內(nèi)、代際互濟(jì)的同時(shí)考慮了其自身的養(yǎng)老問題。

（三）年齡異質(zhì)性分析

個(gè)體差異會(huì)影響居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的決策，在不同年齡階段，居民對(duì)于自身養(yǎng)老問題的考慮可能會(huì)發(fā)生顛覆性的轉(zhuǎn)變，尤其是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為一種延遲消費(fèi)，居民繳納與領(lǐng)取存在幾年、十幾年甚至幾十年的時(shí)間差，在投保過程中，居民會(huì)反復(fù)權(quán)衡參保得失問題，甚至?xí)|(zhì)疑自身參保行為。故從年齡結(jié)構(gòu)出發(fā)分析家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是極其必要且至關(guān)重要的。

本文將45歲以下的居民劃分為青年組，將45歲及以上的居民劃分為中老年組。表8所示的回歸結(jié)果顯示：相較于青年組群體，家庭稟賦對(duì)中老年組居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)更顯著。主要原因如下：其一，中老年組通過工作階段積累了大量的物質(zhì)財(cái)富，有足夠的支付能力參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；其二，中老年組通過非正式信息渠道可獲得商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的信息以及受到組織機(jī)構(gòu)中的成員購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)行為的影響，從而促使其參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；其三，中老年群體家庭規(guī)模較大，子女更加注重老人的養(yǎng)老問題，不僅發(fā)揮家庭代際互濟(jì)作用，更積極地開拓商業(yè)養(yǎng)老的能力，為家中老人構(gòu)建多層次養(yǎng)老保障體系。此外，青年組僅在家庭經(jīng)濟(jì)資本上的作用大于中老年組，這表明限制青年組商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)決策的主要是家庭社會(huì)資本，而家庭社會(huì)資本和人力資本還沒有形成穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

六、結(jié)論與建議

本文基于家庭稟賦的視角，分析其與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的關(guān)系，運(yùn)用中介變量金融資產(chǎn)投資行為和大眾傳媒探討家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響機(jī)制，構(gòu)建工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，并進(jìn)一步進(jìn)行地區(qū)、城鄉(xiāng)、年齡異質(zhì)性分析。研究得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。第一，家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)呈正相關(guān)。即家庭稟賦越強(qiáng)，居民對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的參與能力就越強(qiáng)，且家庭經(jīng)濟(jì)資本對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)大于社會(huì)資本與人力資本。第二，金融資產(chǎn)投資行為和大眾傳媒在家庭稟賦與居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)之間發(fā)揮了部分中介作用。第三，家庭稟賦對(duì)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的影響存在地區(qū)、城鄉(xiāng)、年齡的異質(zhì)性。

基于上述結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

第一，著力提高家庭收入水平，完善商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策。我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)展不平衡不充分的問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不充分主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)“大而不強(qiáng)”，因此，在繼續(xù)做大“蛋糕”的同時(shí)要加大政府再分配力度，做到社會(huì)慈善第三次分配的公平合理，從而全面提高家庭收入水平。在此基礎(chǔ)上，政府與稅務(wù)等相關(guān)部門應(yīng)積極配合，優(yōu)化商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收優(yōu)惠力度，進(jìn)一步完善個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資渠道和預(yù)期收益情況。

第二，充分發(fā)揮社會(huì)資本力量，帶動(dòng)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。在我國(guó)以地緣和血緣為基礎(chǔ)建立起來的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系長(zhǎng)期存在，鄰里間、朋友間、親戚間甚至社會(huì)組織成員間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響著內(nèi)部其他人員的決策。因此，以社區(qū)、工會(huì)、單位為宣傳商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的著力點(diǎn)，利用基層社會(huì)組織的力量，用“以點(diǎn)帶面”的方式引導(dǎo)和帶動(dòng)更多的居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

第三，合理配置教育資源，實(shí)施生育支持政策。人力資本顯著影響居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，因此，增強(qiáng)家庭人力資本就要打破現(xiàn)有的教育資源格局，推動(dòng)教育資源向中部、西部地區(qū)傾斜，并加大對(duì)農(nóng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)教學(xué)設(shè)備的投入力度，全面提高家庭成員受教育水平，進(jìn)而增強(qiáng)居民對(duì)保險(xiǎn)的認(rèn)知能力，激發(fā)居民購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性。此外，家庭人口規(guī)模的增加不僅有助于激發(fā)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的需求，更有助于緩解社會(huì)養(yǎng)老壓力。因此要配套相關(guān)措施，減輕二孩和三孩家庭的育兒成本，如延長(zhǎng)育兒假、發(fā)展普惠托育行業(yè)、鼓勵(lì)隔代教養(yǎng)、財(cái)政發(fā)放教育及婚嫁資金、購(gòu)房?jī)?yōu)惠等。

第四，推動(dòng)金融知識(shí)普及，優(yōu)化居民金融資產(chǎn)投資行為。我國(guó)大多數(shù)居民仍以傳統(tǒng)、單一的儲(chǔ)蓄方式進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置。相比銀行體系，居民對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍存在信任危機(jī)，甚至歧視保險(xiǎn)行業(yè)。因此，自上而下推動(dòng)金融知識(shí)普及勢(shì)在必行，如舉辦宣傳日、線上線下開設(shè)免費(fèi)課程、短視頻推送等。不僅有助于居民投資多元化、效益化，更有助于提高國(guó)民金融素養(yǎng)，從而促進(jìn)居民參與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

第五，更迭大眾傳媒方式，豐富居民信息渠道。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，新媒體一躍成為大眾獲得知識(shí)和信息的主要途徑［37］。因此，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的宣傳和普及需要巧借新媒體的春風(fēng)將種子播撒在人民大眾心中?？赏ㄟ^如下途徑：其一，政府相關(guān)部門在輿論方面為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)聲，并把握好輿論傳播的方向，提高居民對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的認(rèn)同度和信任度；其二，商業(yè)保險(xiǎn)公司可自行搭建媒體平臺(tái)或與第三方平臺(tái)合作的方式大力宣傳商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，及時(shí)妥善應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)輿論，針對(duì)保險(xiǎn)知識(shí)、養(yǎng)老問題等居民重點(diǎn)關(guān)心的問題，可通過短視頻推送或定期直播答疑的方式進(jìn)行宣傳和解答。

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責(zé)任編輯：吳" "強(qiáng)；校對(duì)：楊" "釗

The Impact of Family Endowment on Commercial Pension Insurance Participation： An Empirical Analysis Based on the Perspective of Financial Asset Investment Behavior and Mass Media

LIU Yongjun1， YANG Haisi2

（1. Finance School， Lanzhou University of Finance and Economics， Lanzhou Gansu 730020， China;

2. China Banking and Insurance Regulatory Commission Ordos Office， Ordos Neimenggu 017000， China）

Abstract： Based on the data of the China General Social Survey 2018， the Probit model and IV-Probit model were used to analyze the impact of household endowment on residents’ participation in commercial pension insurance. The mediation model was also used to explore the mechanism of the influence of household endowment on residents’ participation in commercial pension insurance through the investment behavior of financial assets and mass media， and a heterogeneity analysis is conducted from three perspectives： regional， urban-rural， and age. The study finds that the stronger the household endowment， the stronger the residents’ ability to participate in commercial pension insurance， and the marginal contribution of household economic capital to residents’ participation in commercial pension insurance is greater than that of household human capital and household social capital; financial asset investment behavior and mass media play a part in mediating the relationship between household endowment and residents' participation in commercial pension insurance. There are regional， urban-rural， and age differences in the effects of household endowment on residents’ participation in commercial pension insurance. Therefore， in order to promote residents’ enthusiasm to participate in commercial pension insurance， efforts should be made to improve the level of household income and improve the tax-advantaged policy of commercial pension insurance; the power of social capital to leverage residents’ participation in commercial pension insurance should be given full play; the educational resources should be reasonably allocated and the maternity support policy should be implemented; the popularization of financial knowledge should be promoted and the residents’ financial asset investment behavior should be optimized; and the mass media methods should be updated to enrich residents’ information channels.

Key words： family endowment; commercial pension insurance; investment behavior of financial assets; mass media