張桔

瀏覽主動(dòng)權(quán)益類基金的一季報(bào)，本刊發(fā)現(xiàn)在組合做出阿爾法收益更艱難的前提下，基金經(jīng)理的“小作文”愈發(fā)少了華麗辭藻的文采飛揚(yáng)，更多的是體現(xiàn)了基金經(jīng)理如何為投資人謀利的責(zé)任感。比如圈內(nèi)最早以“小作文”出名的楊銳文，他在季報(bào)中坦誠(chéng)“我們的基金表現(xiàn)較差，錄得負(fù)收益”。不過他也做出了中肯的分析：“中國(guó)各行各業(yè)都非常內(nèi)卷，如果把企業(yè)的生命周期比喻成從萌芽到綻放的全過程，一直以來(lái)我們觀測(cè)到的中國(guó)企業(yè)的開花期普遍較歐美企業(yè)偏短，但這并不是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)松懈了，而是中國(guó)本身就是全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈且最內(nèi)卷的市場(chǎng)?！辈贿^他堅(jiān)定地表示：“產(chǎn)業(yè)的曙光已現(xiàn)，我堅(jiān)信科技成長(zhǎng)股的至暗時(shí)刻很快會(huì)過去。”

在談到接下來(lái)看好的板塊時(shí)，博時(shí)基金經(jīng)理趙易強(qiáng)調(diào)的數(shù)字地球頗具新意：“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，將是未來(lái)6G產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。星地一體的通訊網(wǎng)絡(luò)未來(lái)將進(jìn)一步提升科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。根據(jù)3GPP近期討論的標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)時(shí)間表，6G標(biāo)準(zhǔn)將于2028年—2030年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)落地期，屆時(shí)隨著通訊底層基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善，數(shù)字地球?qū)⒊蔀樾碌木邆湎胂罂臻g的應(yīng)用領(lǐng)域?！?/p>

談及行業(yè)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他表示：“投資者可以關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和6G相關(guān)的重要技術(shù)變化。中國(guó)在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字地球方面的發(fā)展將依托現(xiàn)有的兩大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，即通訊和航空航天產(chǎn)業(yè)，未來(lái)隨著行業(yè)內(nèi)的進(jìn)一步技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度追趕國(guó)際同行可期?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，另一位明星基金經(jīng)理中歐基金藍(lán)小康同樣信心滿滿。他對(duì)2024年市場(chǎng)保持相對(duì)樂觀的判斷，他認(rèn)為投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望提升全社會(huì)的消費(fèi)意愿和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！叭蛞暯侨タ矗珹股和港股市場(chǎng)也是較為低估的。我們看好紅利類、資源類股票，提升對(duì)國(guó)企的關(guān)注度?！?h3>一季報(bào)全市場(chǎng)基金股票倉(cāng)位略降十大重倉(cāng)股中紫金礦業(yè)“上位”

在整體市場(chǎng)底部震蕩的2024年一季度，公募的全行業(yè)數(shù)據(jù)頗為引人關(guān)注，到底作為機(jī)構(gòu)旗手的他們是如何應(yīng)對(duì)艱難歲月投資難題，從而在龍年大展拳腳的呢？從匯總四季報(bào)的倉(cāng)位、規(guī)模、重倉(cāng)行業(yè)、重倉(cāng)股等多項(xiàng)硬指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，尤其主動(dòng)權(quán)益類公募基金經(jīng)理普遍用積極心態(tài)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的底部區(qū)域。

首先看公募基金的股票倉(cāng)位，根據(jù)天相投顧的最新報(bào)告，全部可比基金的平均倉(cāng)位從去年底的80.32%下降到79.83%；再分具體類型來(lái)看也都是小幅下降，比如股票型基金的倉(cāng)位從89.69%降至89.20%，混合型基金的倉(cāng)位從78.95%下降至78.49%。不過倉(cāng)位略降大概率會(huì)帶來(lái)持股集中度的上升，全部可比基金的持股集中度從54.48%升至55.89%。

但具體到廣受關(guān)注的明星基金經(jīng)理股票倉(cāng)位，本刊發(fā)現(xiàn)多次穿越牛熊的老牌基金經(jīng)理大多還是保持了較高的倉(cāng)位，例如萬(wàn)家基金的明星基金經(jīng)理黃興亮所管理的創(chuàng)業(yè)板兩年定開，雖然從上一季度末的99.62%降至98.70%，但還是接近于100%的滿倉(cāng)配置。對(duì)比來(lái)看，公募一哥張坤更是篤定看多，在其目前在管的四只基金中，除去對(duì)一只QDII小幅減倉(cāng)外，他對(duì)剩余的三只基金都是小幅加倉(cāng)，3月31日時(shí)有兩只基金的股票倉(cāng)位都達(dá)到了94.19%。

再看市場(chǎng)震蕩期的公募規(guī)模變化，讓人欣喜的是整體規(guī)模在逆勢(shì)生長(zhǎng)。截至2024年的3月31日，公募基金的總規(guī)模約達(dá)到28.83萬(wàn)億元，相比上一季度末的27.31萬(wàn)億元增加了大約1.52萬(wàn)億元。具體分產(chǎn)品類型來(lái)看，股票型基金出現(xiàn)了小幅逆生長(zhǎng)；但是混合型基金的規(guī)模卻在當(dāng)季下降了大約0.32萬(wàn)億元。不過值得注意的是，當(dāng)季規(guī)模下降的基金類型僅包括了積極投資股票基金、增強(qiáng)指數(shù)股票基金、FOF三類。

當(dāng)然更受投資者關(guān)注的還是基金所重倉(cāng)的行業(yè)和個(gè)股。首先是重倉(cāng)行業(yè)的變化，根據(jù)國(guó)信金工對(duì)一季報(bào)發(fā)布的報(bào)告，一季報(bào)中披露配置權(quán)重最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、電子以及醫(yī)藥行業(yè)，主動(dòng)加倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為有色金屬、電力設(shè)備及新能源、通信行業(yè)。

繼而看一季度的基金十大重倉(cāng)股，在天相投顧的統(tǒng)計(jì)中，貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代依然占據(jù)著前兩位，同時(shí)五糧液取代瀘州老窖上升到了第三位，另外的七家公司分別是瀘州老窖、紫金礦業(yè)、騰訊控股、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、山西汾酒、立訊精密。其中上一季度取代古井貢酒殺入前十的紫金礦業(yè)成為本季的最大贏家，憑借在資源股盛宴中的股價(jià)暴漲殺入前五位。

進(jìn)一步觀察11—20位的當(dāng)季公募重倉(cāng)，本刊發(fā)現(xiàn)整體公募似乎還是對(duì)科技股更為青睞有加，比如這一區(qū)間中的中際旭創(chuàng)、中微公司、北方華創(chuàng)、滬電股份等都可以劃入大科技的范疇。

需要指出的是，盡管弱市抱團(tuán)取暖是公募應(yīng)對(duì)調(diào)整的常態(tài)，但本刊也發(fā)現(xiàn)了部分公募挖掘出的頗具特色的非抱團(tuán)股，例如大成創(chuàng)新成長(zhǎng)當(dāng)季重倉(cāng)的確成股份、中銀新趨勢(shì)重倉(cāng)的五洲新春、國(guó)泰研究精選兩年重倉(cāng)的黑貓股份、博時(shí)軍工主題重倉(cāng)的中科星圖等等。

這些標(biāo)的背后的投資邏輯或許在于能夠?yàn)橥顿Y者開辟出一片未知的藍(lán)海，以星圖為例，其是我國(guó)數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)第一股，低空經(jīng)濟(jì)為其打開了廣闊空間。公司相關(guān)人士表示：“在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與大數(shù)據(jù)時(shí)代，測(cè)繪地理信息既是重要的戰(zhàn)略性數(shù)據(jù)資源，又是新型生產(chǎn)要素。從整體行業(yè)來(lái)看，隨著測(cè)繪地理信息技術(shù)創(chuàng)新不斷深化，關(guān)鍵技術(shù)、核心裝備自主可控能力將大幅提升，數(shù)字化測(cè)繪技術(shù)體系將繼續(xù)在智能化測(cè)繪技術(shù)體系的轉(zhuǎn)型方面取得新突破?！?h3>公募基金“老將”調(diào)倉(cāng)標(biāo)的多為“熟面孔”朱少醒更換半數(shù)重倉(cāng)標(biāo)的

雖然有成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理在季報(bào)中坦言未曾料想這輪成長(zhǎng)股的熊市會(huì)如此漫長(zhǎng)，但實(shí)際對(duì)于穿越過多輪牛熊的基金老將來(lái)說(shuō)，近幾年的煎熬或許只是組合成長(zhǎng)路上的一道小考題，追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益和穩(wěn)定的年化回報(bào)才是他們的心之所向。

本刊用Wind統(tǒng)計(jì)現(xiàn)任主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理在同一公司管理產(chǎn)品時(shí)長(zhǎng)，截至4月22日，排在前五位的分別是楊建華（19年309天）、魏東（19年218天）、朱少醒（18年162天）、楊谷（18年64天）、周蔚文（17年32天），其中知名度最大的當(dāng)數(shù)兩位頂流朱少醒和周蔚文。

首先看常青樹基金經(jīng)理朱少醒，這位常青樹基金經(jīng)理仍然僅僅管理富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)一只產(chǎn)品，該基金今年到目前實(shí)現(xiàn)了約1個(gè)點(diǎn)的正收益，同類排名前三分之一；同時(shí)其最新的年化收益接近16%，高居同類基金的第四位，今年到目前的業(yè)績(jī)也是自2022年以來(lái)最好的單年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一季報(bào)曝光了他在前三個(gè)月最新的思路變化。

對(duì)比3月31日和2023年12月31日的十大重倉(cāng)，本刊發(fā)現(xiàn)朱少醒一舉調(diào)換了五個(gè)席位，當(dāng)季新進(jìn)的重倉(cāng)股包括了興齊眼藥、春秋航空、美的集團(tuán)、山西汾酒、鄭煤機(jī)，看似聲勢(shì)浩大，但實(shí)際上這五家公司都非絕對(duì)意義上的新公司，都曾在他的歷史重倉(cāng)中出現(xiàn)過。再看基金的2023年年報(bào)，其實(shí)這五家公司都在朱少醒的完整版持倉(cāng)中榜上有名。從年內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看，在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最好的是漲幅已經(jīng)超過30%的鄭煤機(jī)。

再看朱少醒所保留的五家公司，迄今年內(nèi)表現(xiàn)最好的是隸屬于制造業(yè)的摩托車龍頭春風(fēng)動(dòng)力，朱少醒當(dāng)季對(duì)其小幅加倉(cāng)，該股今年漲幅超過40%得益于業(yè)績(jī)層面的亮眼表現(xiàn)。一方面是年報(bào)數(shù)據(jù)亮麗，去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收121.1億元，同比+6.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.1億元，同比+43.7%；另一方面是公司2024年一季報(bào)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.6億元，同比+6.3%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比+32%。

形成對(duì)比的是，雖然已經(jīng)是連續(xù)第18個(gè)季度重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，但是朱少醒終結(jié)了此前連續(xù)四個(gè)季度加倉(cāng)茅臺(tái)的紀(jì)錄，當(dāng)季減倉(cāng)該股21萬(wàn)股。對(duì)應(yīng)白酒龍頭在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，該股從年初到目前下跌了約3%。

在基金一季報(bào)中，朱少醒表示：“在當(dāng)前估值下，紅利價(jià)值風(fēng)格依然能找到較好投資機(jī)會(huì)，但質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格同樣具備很多投資機(jī)會(huì)。我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸?！?/p>

再看同在上海的另一位頂流老將周蔚文，這位任職超過17年的基金經(jīng)理目前在管5只產(chǎn)品，雖然這一數(shù)量在群星薈萃的中歐并不算突出，但一方面他的五只基金今年到目前全部實(shí)現(xiàn)正收益，另一方面合計(jì)規(guī)模在一季度末達(dá)到了約334億元，一季報(bào)清晰地曝光了其思路。

以他獨(dú)管基金中任職回報(bào)最好的中歐新趨勢(shì)為例，一季報(bào)中僅是作出了一處重倉(cāng)股的調(diào)換，具體是用紫金礦業(yè)替換了上一季中排名第十的溫氏股份。對(duì)于目前的投資思路，周蔚文表示：“報(bào)告期內(nèi)，本基金基本維持年初組合，相對(duì)市場(chǎng)超配養(yǎng)殖和基礎(chǔ)化工行業(yè)，我們看好其中有長(zhǎng)期價(jià)值但短期業(yè)績(jī)趨勢(shì)受挫于行業(yè)景氣度的優(yōu)秀公司，相信這些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明顯好轉(zhuǎn)。此外，我們還增配了具備成長(zhǎng)性的AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)算力、下游應(yīng)用公司，以及受益于實(shí)體周期和流動(dòng)性周期的上游資源品，減配了上行空間有限的電力設(shè)備和電子個(gè)股?！?h3>公募中生代多“左手AI右手資源”藍(lán)小康看好紅利資源股?金梓才擁抱AI

比起至今活躍在圈內(nèi)為數(shù)不多的主動(dòng)權(quán)益老將，任職時(shí)間多在4—10年的中生代一族基本成長(zhǎng)為各自公司的棟梁；雖然他們的管理規(guī)模和任職回報(bào)暫時(shí)似乎不及行業(yè)頂流，不過這批人勝在投資理念相對(duì)更為契合這幾年結(jié)構(gòu)化的市場(chǎng)，同時(shí)也更為年富力強(qiáng)易于吸收新知識(shí)。

比如當(dāng)年在半導(dǎo)體戰(zhàn)役中聲名鵲起的財(cái)通基金金梓才，2021年年初在與本刊的深度對(duì)話中曾表示過“科技股看點(diǎn)在數(shù)據(jù)中心，化工有色或成順周期旗手”。而如今順應(yīng)時(shí)代潮流，繼續(xù)深耕大科技的他早已張開雙臂擁抱人工智能。

2024年開年迄今，在他所管理的8只基金中，除去集成電路產(chǎn)業(yè)股票略有浮虧外，金梓才獨(dú)管或合管的另外七只基金均實(shí)現(xiàn)了正收益。以他最早管理且任職回報(bào)翻了2.5倍的價(jià)值動(dòng)量混合為例，最新的一季報(bào)顯示，他對(duì)上季度的重倉(cāng)股調(diào)整了半數(shù)，新進(jìn)的重倉(cāng)股包括了天孚通信、東阿阿膠、網(wǎng)宿科技、中國(guó)核電、米奧會(huì)展。從后視鏡的角度看他們的走勢(shì)，其中最為成功的無(wú)疑是算力龍頭之一的天孚通信，此外深度受益原材料漲價(jià)的東阿阿膠亦表現(xiàn)不俗。

在歷經(jīng)這般乾坤大挪移后，金梓才的組合依然保持了對(duì)大科技的偏愛，具體包括了天孚通信、新易盛、滬電股份、通富微電、工業(yè)富聯(lián)、網(wǎng)宿科技、愷英網(wǎng)絡(luò)等七家公司都隸屬于其中，特別是前三者的占比都超過了9.70%，同時(shí)它們的年內(nèi)漲幅都超過了30%，某種程度上對(duì)組合的業(yè)績(jī)居功至偉。

再看另外三只非科技的重倉(cāng)股，它們分別是東阿阿膠、中國(guó)核電、米奧會(huì)展，均為當(dāng)季他新進(jìn)重倉(cāng)的股票；如果剔除掉業(yè)績(jī)的因素僅對(duì)比二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，金梓才所剔除的三只重倉(cāng)股中，今年僅有神州泰岳實(shí)現(xiàn)了大約1個(gè)點(diǎn)的上漲，其他兩只軟件股福昕軟件和新致軟件均下跌超過了25%。對(duì)比看上述三張新面孔，迄今年內(nèi)下跌的僅有米奧會(huì)展一家。

在基金一季報(bào)中，金梓才重點(diǎn)解釋了垂青算力看淡傳媒的原因：2024年一季度，我們對(duì)持倉(cāng)板塊進(jìn)一步做了一些調(diào)整。在2023年四季度我們大幅加倉(cāng)海外算力的基礎(chǔ)上，我們?cè)谑袌?chǎng)較為低迷的1月份，繼續(xù)增持海外算力板塊。我們目前仍然認(rèn)為市場(chǎng)低估了海外算力整個(gè)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性，該板塊有望成為今年的配置主線之一，兼具勝率和賠率。此外，我們也密切關(guān)注海外科技巨頭將AI整體行業(yè)進(jìn)一步往高端側(cè)和應(yīng)用側(cè)發(fā)展的可能性，及時(shí)做好行業(yè)配置的切換?！?/p>

“另外，我們明顯下調(diào)了傳媒板塊的配置比例。在目前的宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為傳媒板塊暫時(shí)難有很強(qiáng)的業(yè)績(jī)主線，我們保留了少量公司作為底倉(cāng)配置，將繼續(xù)保持對(duì)該板塊的跟蹤?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

對(duì)比金梓才的重倉(cāng)AI思路，任職將近7年的藍(lán)小康則是另一類思路，他目前在中歐管理著4只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，屬于中歐基金所重點(diǎn)打造的“中生代”力量。天天基金網(wǎng)顯示，從今年到目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，除去與曹名長(zhǎng)、沈悅合管的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)外，他所獨(dú)管的三只基金均已實(shí)現(xiàn)了超過17%的年漲幅。

從其中管理時(shí)間最長(zhǎng)的中歐紅利優(yōu)享來(lái)看，結(jié)合最新披露的基金一季報(bào)，藍(lán)小康延續(xù)了上一季的資源股思路，在十大重倉(cāng)股中保留了九家公司，僅有的一處變化是用中國(guó)重汽替換了新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的麥格米特。令人稍感意外的是，3月31日重倉(cāng)中年內(nèi)表現(xiàn)最好的還不是廣受青睞的紫金礦業(yè)，而是年內(nèi)漲幅已過四成的中國(guó)海洋石油和招商輪船。

藍(lán)小康在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，看好紅利類、資源類股票，提升對(duì)國(guó)企的關(guān)注度。首先是關(guān)于資源股，他在季報(bào)中表示今年以來(lái)資源股股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，這驗(yàn)證了過去兩年的判斷。“逆全球化下，宏觀經(jīng)濟(jì)總量面臨挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更多地轉(zhuǎn)向制造業(yè)使得實(shí)物消費(fèi)具有韌性。而上游礦產(chǎn)的供給面臨投資、環(huán)保、勞動(dòng)力等諸多約束，因此資源的高價(jià)格、高盈利狀態(tài)有望長(zhǎng)期維系。因此我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)資源股的投資。對(duì)于黃金類資產(chǎn)，以長(zhǎng)期視角看既可以貢獻(xiàn)收益，又有望防范美元高債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

其次是關(guān)于紅利股，“就如四五年前大家買入永續(xù)性資產(chǎn)一樣，股價(jià)的回報(bào)不是當(dāng)年20%—30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，紅利股的股價(jià)回報(bào)也不一定僅僅是當(dāng)年的股息分紅。從全社會(huì)的資產(chǎn)圖譜中看，紅利股資產(chǎn)具有吸引力，分紅的價(jià)值觀在股市價(jià)值觀中將更加重要。高質(zhì)量的增長(zhǎng)需要健康的商業(yè)模式和價(jià)值鏈生態(tài)作為基礎(chǔ)，過度依賴于債務(wù)和融資的時(shí)代在慢慢遠(yuǎn)去?！彼{(lán)小康如是分析。

公募基金新生代堅(jiān)定“能力圈選擇”?有人攬入黃金、地產(chǎn)?有人鐘愛品牌出海

按照通常意義上的任職時(shí)長(zhǎng)劃分，盡管在研究員、助理等崗位上或許積累過多年，但擔(dān)任基金經(jīng)理不到4年多還是會(huì)被劃入新生代的領(lǐng)域，當(dāng)然其中不乏已經(jīng)在基金投資者中證明了實(shí)力的掌舵人，例如華泰柏瑞基金的董辰和淳厚基金的陳文，兩人的共同點(diǎn)是在管的全部基金年內(nèi)至今正收益。

首先看近幾年火速走紅的董辰，一季度末他管理9只基金的合計(jì)規(guī)模約為292.14億元，對(duì)比看曾經(jīng)公募成長(zhǎng)陣營(yíng)的領(lǐng)軍人物馮明遠(yuǎn)，目前在管的產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)降到了4只、最新合計(jì)規(guī)模約為133.74億元。從董辰的九只基金今年表現(xiàn)來(lái)看，不僅全部產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，而且目前已經(jīng)有四只基金凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了13%一線。

本文以他成名作華泰柏瑞富利為例分析，最新一季報(bào)顯示，董辰在重倉(cāng)行業(yè)上仍然體現(xiàn)了清晰的“黃金+地產(chǎn)”的思路；具體說(shuō)來(lái)，該基金前兩大重倉(cāng)股占比超過9%領(lǐng)先于后面的重倉(cāng)股，它們分別是中金黃金和銀泰黃金，再疊加當(dāng)季的第六大重倉(cāng)股山東黃金，他對(duì)于“黃金三強(qiáng)”聯(lián)袂重倉(cāng)布局已經(jīng)持續(xù)了多個(gè)季度，顯然近期黃金的屢創(chuàng)新高使得組合受益匪淺。

異曲同工的是，其組合中表現(xiàn)最出色的也是與中歐紅利優(yōu)享相同的招商輪船，該股也是董辰在一季度新進(jìn)重倉(cāng)的公司，作為油運(yùn)股的龍頭之一，其或許能在油價(jià)上漲的周期邏輯中分得一杯羹。當(dāng)然他的組合標(biāo)的也存在值得商榷的地方，具體體現(xiàn)為他連續(xù)多個(gè)季度重倉(cāng)地產(chǎn)龍頭股招商蛇口和保利發(fā)展，但兩者在地產(chǎn)行業(yè)翻身有待時(shí)日的背景下尚難獨(dú)善其身，2024年到目前股價(jià)下跌已經(jīng)逼近20%一線。

他在季報(bào)中展望后市：“雖然一些傳統(tǒng)領(lǐng)域依然面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛，但新興領(lǐng)域的快速發(fā)展對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力量不可忽視，總量層面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)。后續(xù)政策在新質(zhì)生產(chǎn)力方向上的發(fā)力有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深化發(fā)展，從而給股市創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有望拉動(dòng)資源品和工業(yè)品的需求恢復(fù)，當(dāng)下商品供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁，庫(kù)存普遍不高，這一方向值得持續(xù)關(guān)注。黃金在美元信用下降、地緣沖突頻發(fā)的背景下，投資價(jià)值仍有望持續(xù)提升。”

對(duì)比已經(jīng)頗具影響力的董辰，淳厚基金的陳文或許還不被太多人所熟知，不過這位清華大學(xué)土木工程畢業(yè)的基金經(jīng)理已經(jīng)開始嶄露頭角，目前在管兩只偏股一只偏債基金；雖然從Wind來(lái)看都是雙基金經(jīng)理合管，但根據(jù)本刊從調(diào)研過該公司的賣方了解，淳厚信睿實(shí)際是由他管理。

從該基金的一季報(bào)來(lái)看，尤其明顯的是有三只重倉(cāng)股年內(nèi)漲幅都已超過60%，它們分別是海信家電、山推股份、三星醫(yī)療，其中僅有山推是本季度新進(jìn)重倉(cāng)的公司。值得一提的是，他對(duì)于電器類公司似乎更為看好，除去海信外，格力電器、美的集團(tuán)也出現(xiàn)在3月31日的十大重倉(cāng)股中。對(duì)此，他也在季報(bào)中解釋為“看好中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的中長(zhǎng)期出海機(jī)會(huì)，尤其是面向具有較大潛力的亞非拉市場(chǎng)的出海機(jī)會(huì)?！?/p>

而在總結(jié)整體一季報(bào)公募的調(diào)倉(cāng)特點(diǎn)時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一總結(jié)：“調(diào)倉(cāng)思路大致有三個(gè)方面：一是穩(wěn)定紅利板塊被廣泛認(rèn)知，增配煤炭、電力、鐵路公路等高股息低波動(dòng)，自由現(xiàn)金流充沛板塊；二是隨著海外需求的逐漸恢復(fù)，出口鏈景氣度相對(duì)較高，白色家電、輕工、工程機(jī)械等一些出海板塊受到關(guān)注；三是從供給受限的角度看，金銅鋁等上游資源品企業(yè)的股東回報(bào)率已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定的上升周期?！?/p>

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）

附表 2024 年第一季度內(nèi)地公募基金前二十大重倉(cāng)股

數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧