馮旭日 趙衍霄

摘 要：為了研究企業(yè)多元化經(jīng)營、政府補(bǔ)助對企業(yè)履行社會責(zé)任的影響，以及政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)作用，以2015—2020年滬深A(yù)股制造業(yè)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，檢驗(yàn)制造業(yè)上市公司多元化經(jīng)營、政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：多元化經(jīng)營程度越高，越不利于企業(yè)履行社會責(zé)任；政府補(bǔ)助能顯著促進(jìn)企業(yè)積極履行社會責(zé)任，政府補(bǔ)助正向調(diào)節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營；政府補(bǔ)助；企業(yè)社會責(zé)任

一、引言

目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新常態(tài)，由高速發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚侔l(fā)展。而我國企業(yè)為了高質(zhì)量發(fā)展，一步一步開拓新業(yè)務(wù)，擴(kuò)展經(jīng)營范圍，逐步向多元化經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。但是，多元化經(jīng)營模式是一把雙刃劍，多元化經(jīng)營能夠在企業(yè)內(nèi)部形成資本市場，也有利于壯大企業(yè)規(guī)模和提升企業(yè)影響力等。但是，如果企業(yè)僅為了擴(kuò)大自己的規(guī)模而盲目進(jìn)行多元化行為，可能導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂、管理效率低下等問題。近年來，由于食品安全、環(huán)境污染等問題被新聞媒體曝光，企業(yè)是否積極履責(zé)愈加受到外界關(guān)注?；诶嫦嚓P(guān)者理論，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)由利潤最大化逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣r值最大化，最大程度為社會做出貢獻(xiàn)，企業(yè)的積極履責(zé)又會反向使企業(yè)獲益，因此，企業(yè)是否采取多元化經(jīng)營模式，在一定程度上影響社會責(zé)任的履行。

為了緩解企業(yè)的壓力、支持企業(yè)的發(fā)展，政府部門作為一只有形的手，積極推進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)、高質(zhì)量發(fā)展，并推出一系列惠企政策，加大對企業(yè)的直接補(bǔ)助與間接補(bǔ)助。在現(xiàn)有研究中，大多數(shù)學(xué)者從企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，研究多元化經(jīng)營對企業(yè)投資、發(fā)展等的影響，就多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責(zé)任的影響研究較少，同時政府補(bǔ)助對多元化經(jīng)營和企業(yè)社會責(zé)任關(guān)系調(diào)節(jié)作用的研究也較少。因此，以2015—2020年制造業(yè)上市公司為研究樣本，探討三者之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任

多元化經(jīng)營模式作為一種異于傳統(tǒng)單一發(fā)展模式的企業(yè)戰(zhàn)略，越來越受企業(yè)管理者的青睞。在現(xiàn)有研究中，多元化經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效果可以分為溢價效應(yīng)、折價效應(yīng)和中立效應(yīng)。多元化溢價效應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)采用多元化經(jīng)營模式能夠緩解企業(yè)融資約束、提升企業(yè)投資效率，也能夠在短期內(nèi)提升企業(yè)的績效水平。多元化中立效應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)的行為效果與多元化經(jīng)營模式無關(guān)，而是與企業(yè)自身戰(zhàn)略的選擇有關(guān)。多元化折價效應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略，會利用自有資金、銀行借貸等方式擴(kuò)大經(jīng)營范圍，企業(yè)資金流的緊張不僅影響主營業(yè)務(wù)發(fā)展，還會降低企業(yè)的償債能力、會計信息的價值相關(guān)性，最終加劇股價崩盤的風(fēng)險。企業(yè)積極履行社會責(zé)任既會占用自身財力、人力與物力等資源，又可能會在短期內(nèi)導(dǎo)致企業(yè)利潤降低。由于企業(yè)已經(jīng)采用了多元化經(jīng)營模式，則意味著企業(yè)管理者主觀上不想履行社會責(zé)任，客觀上企業(yè)很難有閑置資源投入其他項(xiàng)目中，進(jìn)而不利于企業(yè)積極履行社會責(zé)任。據(jù)此，提出假設(shè)H1：

H1：多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任呈顯著負(fù)相關(guān)。

2.政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任

政府補(bǔ)助是政府部門為支持企業(yè)發(fā)展、緩解企業(yè)壓力而無償轉(zhuǎn)移給企業(yè)的資金，政府補(bǔ)助作為宏觀調(diào)控的重要手段，在一定程度上影響著企業(yè)的行為。而企業(yè)履行社會責(zé)任需要消耗大量的資源，資源既來自企業(yè)內(nèi)部，也可能來自企業(yè)外部，政府便是獲取資源的重要對象。政府為了激勵企業(yè)發(fā)展、履行社會責(zé)任，以政府補(bǔ)貼的形式將資金下發(fā)到各企業(yè)，使企業(yè)積極主動地履行社會責(zé)任。陳曉珊以我國上市民營企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助與民營企業(yè)履責(zé)呈正相關(guān)。張寧等以我國高新技術(shù)企業(yè)為樣本，以和訊網(wǎng)公布的CSR總得分衡量企業(yè)履責(zé)情況，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任呈正相關(guān)。

二者的具體機(jī)制為：政府為了緩解企業(yè)經(jīng)營壓力、履行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控功能，對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼?；谛盘杺鬟f理論，當(dāng)企業(yè)收到政府補(bǔ)貼時，向外界投資者傳遞出良好信號，即該企業(yè)是值得信賴、投資的，通過獲取投資能夠擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流，所以，政府補(bǔ)助能夠緩解企業(yè)的融資約束。政府對企業(yè)補(bǔ)助的另一目的是促使企業(yè)承擔(dān)部分公益行為，融資約束的緩解與企業(yè)承擔(dān)公益行為，促使企業(yè)能夠積極履行社會責(zé)任。據(jù)此，提出假設(shè)H2：

H2：政府補(bǔ)助能夠顯著促進(jìn)企業(yè)履行社會責(zé)任。

3.多元化經(jīng)營、政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任

企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，在一定程度上會降低企業(yè)的現(xiàn)金持有水平，進(jìn)而影響企業(yè)資源的利用效果。而企業(yè)社會責(zé)任的履行是基于企業(yè)的各種資源，如果企業(yè)因多元化經(jīng)營導(dǎo)致資金緊張、難以繼續(xù)正常經(jīng)營，也基本上不會去積極履行社會責(zé)任。政府補(bǔ)助作為外部資金介入，一是使企業(yè)承擔(dān)部分政府的職能，二是能夠緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，調(diào)節(jié)多元化經(jīng)營與社會責(zé)任之間的關(guān)系。通過政府的補(bǔ)貼影響企業(yè)的行為與決策，使企業(yè)有意愿、有能力去積極履行社會責(zé)任，從而發(fā)揮政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)作用。據(jù)此，提出假設(shè)H3：

H3：政府補(bǔ)助對多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)系具有正向促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計與模型構(gòu)建

1.研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2020年中國制造業(yè)上市公司為研究樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。為了體現(xiàn)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和合理性，進(jìn)行如下篩選：①剔除被標(biāo)記為ST和PT的企業(yè)；②剔除數(shù)據(jù)值缺失的企業(yè)；③剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的企業(yè)；通過Excel初步篩選處理數(shù)據(jù)后，共得到11299個樣本，后運(yùn)用Stata17對數(shù)據(jù)處理?？紤]到數(shù)據(jù)極端值的影響，對數(shù)據(jù)進(jìn)行1%水平的縮尾處理。

2.變量設(shè)計

（1） 被解釋變量

企業(yè)社會責(zé)任CSR：目前國內(nèi)對社會責(zé)任評分的主要有和訊網(wǎng)和潤靈環(huán)球兩家機(jī)構(gòu)，和訊網(wǎng)主要從股東責(zé)任等五個方面進(jìn)行分別評分，總分代表一家企業(yè)社會責(zé)任履行總體水平，代表性水平較高，因此，本文選用和訊網(wǎng)公布的社會責(zé)任評分作為被解釋變量。

（2）解釋變量

多元化經(jīng)營HHI：衡量企業(yè)多元化經(jīng)營程度的表示方法有多種，例如收入熵指數(shù)、赫芬達(dá)爾指數(shù)和行業(yè)數(shù)目等。擬采用赫芬達(dá)爾指數(shù)作為多元化經(jīng)營衡量指標(biāo)，并對赫芬達(dá)爾指數(shù)做取負(fù)加1處理，具體公式為HHI=1-∑Pi2，Pi為第i個行業(yè)收入與總收入之比，指數(shù)越大，多元化經(jīng)營程度越高。

（3） 調(diào)節(jié)變量

政府補(bǔ)助SUB：政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫中財務(wù)報表附注項(xiàng)目，選取營業(yè)外收入中的政府補(bǔ)助項(xiàng)目，并取對數(shù)處理。

（4） 控制變量

結(jié)合其他學(xué)者的研究，擬選取股權(quán)集中度TOP、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、企業(yè)規(guī)模SIZE、股權(quán)報酬率ROE、公司成長性TobinQ、虛擬變量年份YEAR和虛擬變量行業(yè)INDUSTRY作為控制變量，具體變量及含義見表1。

3.模型構(gòu)建

為了研究多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)系，建立模型（1）為：

CSR=α0+α1HHI+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，CSR為企業(yè)社會責(zé)任；HHI為多元化經(jīng)營；TOP為第一大股東持股比例；LEV為資產(chǎn)負(fù)債率；SIZE為企業(yè)規(guī)模；ROE為股權(quán)報酬率；TobinQ為公司成長性；YEAR和INDUSTRY為啞變量；α0為常數(shù)項(xiàng)，ε為殘差，αi（i=1，2，…，6）為相關(guān)系數(shù)。

為了研究政府補(bǔ)助對企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)系，建立模型（2）為：

CSR=α0+α1SUB+α2TOP+α3LEV+α4SIZE+α5ROE+

α6TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，SUB為政府補(bǔ)助。

為了研究政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)，引入多元化經(jīng)營和政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)HHI×SUB來判斷調(diào)節(jié)方向，建立模型（3）為：

CSR=α0+α1HHI+α2SUB+α3HHI×SUB+α4TOP+α5LEV+

α6SIZE+α7ROE+α8TobinQ+YEAR+INDUSTRY+ε

在上式中，HHI×SUB為多元化經(jīng)營與政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計分析

表2為描述性統(tǒng)計結(jié)果。結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助SUB的最大值為20.51，最小值為12.70，由于政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)是經(jīng)過取對數(shù)處理后的，可以看出，制造業(yè)企業(yè)政府補(bǔ)助的差距較大，標(biāo)準(zhǔn)差為1.444，說明樣本企業(yè)基本都能收到來自政府的補(bǔ)助，補(bǔ)助覆蓋面較廣。企業(yè)社會責(zé)任CSR的最大值為68.08，最小值為-3.01，說明不同企業(yè)履行社會責(zé)任的程度不同，差距較大，整體來看，企業(yè)社會責(zé)任的均值為20.90，說明制造業(yè)企業(yè)履行社會責(zé)任整體水平不高。多元化經(jīng)營HHI的最小值為0，最大值為0.752，說明有一部分企業(yè)實(shí)行多元化經(jīng)營模式，也有一部分企業(yè)實(shí)行單一化經(jīng)營模式，差別較大，多元化經(jīng)營HHI的均值為0.171，說明我國大部分制造業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營水平較低。

2.相關(guān)性分析

各變量之間的關(guān)系見表3。從表中可以看出，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責(zé)任CSR為負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.081，且在1%水平上顯著，這也初步驗(yàn)證了假設(shè)H1，即多元化經(jīng)營不利于企業(yè)履行社會責(zé)任。政府補(bǔ)助SUB與企業(yè)社會責(zé)任CSR為正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.120，在1%水平上顯著，這表明政府補(bǔ)助越多，越能促進(jìn)企業(yè)履行社會責(zé)任，從而初步驗(yàn)證了假設(shè)H2的準(zhǔn)確性。

3.回歸分析

對各變量多元回歸的結(jié)果見表4。由表4可知，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責(zé)任CSR呈負(fù)相關(guān)，在1%水平上顯著，相關(guān)系數(shù)為-1.528，表明多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任呈顯著負(fù)相關(guān)，即企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，越不利于企業(yè)履行社會責(zé)任，從而驗(yàn)證了假設(shè)H1。由模型（2） 可以看出，政府補(bǔ)助SUB與企業(yè)社會責(zé)任CSR呈正相關(guān)關(guān)系，在1%水平上顯著，相關(guān)系數(shù)為0.374，表明政府補(bǔ)助金額越高，越有利于促進(jìn)企業(yè)履行社會責(zé)任，從而驗(yàn)證了假設(shè)H2。由模型（3） 可以看出，多元化經(jīng)營HHI與企業(yè)社會責(zé)任CSR呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，政府補(bǔ)助SUB與企業(yè)社會責(zé)任CSR呈顯著正相關(guān)關(guān)系，多元化經(jīng)營與政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)HHI×SUB呈正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為1.144，在1%水平上顯著，即政府補(bǔ)助正向調(diào)節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系，從而驗(yàn)證了假設(shè)H3。

4.異質(zhì)性分析

（1） 不同企業(yè)性質(zhì)下政府補(bǔ)助調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)

為了深入研究政府補(bǔ)助在不同性質(zhì)企業(yè)調(diào)節(jié)作用的強(qiáng)弱，將樣本數(shù)據(jù)劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)。政府補(bǔ)助對所有樣本企業(yè)均正相關(guān)，但對國有企業(yè)不顯著，對非國有企業(yè)在1%水平上呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為1.412。

產(chǎn)生差異的原因可能是：國有企業(yè)由于本身特殊的企業(yè)性質(zhì)，不僅需要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，也要承擔(dān)起社會責(zé)任。國有企業(yè)不僅是一家企業(yè)，還是政府部門追求經(jīng)濟(jì)、政治和社會目標(biāo)的管理工具。而私有企業(yè)主要以追求經(jīng)濟(jì)利潤為經(jīng)營目標(biāo)，企業(yè)在有余力的情況下，才可能積極履行社會責(zé)任。因此，國有企業(yè)無論是否獲得政府補(bǔ)助，都要積極承擔(dān)社會責(zé)任，而非國有企業(yè)會考慮企業(yè)本身資源，進(jìn)而決定是否履行社會責(zé)任。

（2） 不同企業(yè)規(guī)模下多元化程度影響檢驗(yàn)

參考盛麗穎等的研究，將樣本企業(yè)規(guī)模中位數(shù)作為臨界值，將企業(yè)按規(guī)模劃分為小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)，探討兩種企業(yè)規(guī)模下多元化經(jīng)營對企業(yè)社會責(zé)任的影響?；貧w后可知，兩種類型企業(yè)多元化經(jīng)營均與企業(yè)社會責(zé)任呈負(fù)相關(guān)，小規(guī)模企業(yè)在1%水平上顯著，大規(guī)模企業(yè)不顯著。

小規(guī)模企業(yè)總資產(chǎn)較低，若采取多元化經(jīng)營模式會使企業(yè)經(jīng)營面臨眾多不確定性，多元化經(jīng)營模式會使企業(yè)經(jīng)營壓力更大，進(jìn)一步分散固有資源，使經(jīng)營風(fēng)險加大，而履行社會責(zé)任會使企業(yè)消耗大量資源。因此，小規(guī)模企業(yè)采取多元化經(jīng)營模式更顯著不利于企業(yè)社會責(zé)任履行。而大規(guī)模企業(yè)由于自身資源豐富、企業(yè)基礎(chǔ)好，不同業(yè)務(wù)之間合作也能降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，企業(yè)有條件滿足多元化經(jīng)營與社會責(zé)任的履行。因此，相對大規(guī)模企業(yè)來說，小規(guī)模企業(yè)采取多元化經(jīng)營模式更顯著不利于企業(yè)履行社會責(zé)任。

5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使研究結(jié)論更加可靠，參考王羲等的研究，采取替換控制變量和減小樣本量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。股權(quán)集中度TOP采用前五大股東持股比例，公司成長性TobinQ替換為營業(yè)收入增長率GROWTH，樣本年份采用2015—2018年數(shù)據(jù)，結(jié)果和之前的結(jié)論一致，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與建議

本文以2015—2020年制造業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了多元化經(jīng)營、政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系，主要結(jié)論如下：

第一，多元化經(jīng)營不利于企業(yè)履行社會責(zé)任，制造業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營程度越高，企業(yè)社會責(zé)任履行程度越低，此處并不是完全否定多元化經(jīng)營模式，企業(yè)制定科學(xué)合理的多元化經(jīng)營模式也是積極參與市場競爭的重要環(huán)節(jié)。第二，政府補(bǔ)助與企業(yè)社會責(zé)任呈顯著正相關(guān)關(guān)系。第三，政府補(bǔ)助能夠正向調(diào)節(jié)多元化經(jīng)營與企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)系，政府補(bǔ)助通過影響企業(yè)決策，進(jìn)而影響企業(yè)社會責(zé)任履行水平。據(jù)此，結(jié)合上文內(nèi)容提出以下建議。

一是企業(yè)應(yīng)制定適合自身的經(jīng)營模式。無論是選擇多元化經(jīng)營模式還是專業(yè)化經(jīng)營模式，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合本身和整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境做決策。二是精準(zhǔn)發(fā)放政府補(bǔ)助，提升補(bǔ)助利用效率。合理精準(zhǔn)地發(fā)放政府補(bǔ)助，能夠促使企業(yè)提升資金利用效率最大化，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。三是企業(yè)應(yīng)積極履行社會責(zé)任。不論是何種類型的企業(yè)，都應(yīng)通過有效渠道積極向外界披露財務(wù)信息與非財務(wù)信息等，同時對履責(zé)可能造成短期利潤下降的問題，政府應(yīng)給予企業(yè)一定的激勵政策，并營造良好的市場氛圍，讓企業(yè)能夠更加積極地履行社會責(zé)任。

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