周艷 朱廣

基金項(xiàng)目：2021年度廣西職業(yè)教育教學(xué)改革研究項(xiàng)目“智慧教育視角下高職院校差異化教學(xué)的研究與實(shí)踐”（項(xiàng)目編號：GXGZJG2021B024）

摘 要：以2015—2021年被連續(xù)認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)的上市公司為研究對象，實(shí)證分析了政府補(bǔ)助、研發(fā)投入和財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。研究認(rèn)為：（1） 政府補(bǔ)助對研發(fā)投入具有正向作用，即政府補(bǔ)助的增加能刺激企業(yè)增加研發(fā)投入；而與財(cái)務(wù)績效沒有直接相關(guān)關(guān)系，即政府補(bǔ)助不直接引起企業(yè)的財(cái)務(wù)績效變動；（2） 研發(fā)投入對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效有正向的滯后效應(yīng)，主要表現(xiàn)為研發(fā)投入對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效有負(fù)向效應(yīng)，但對后期財(cái)務(wù)績效有正向效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)助；研發(fā)投入；財(cái)務(wù)績效；高新技術(shù)企業(yè)；上市公司

一、引言

高新技術(shù)企業(yè)作為我國產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量，不斷推動新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，提升了我國技術(shù)在全球科技領(lǐng)域的地位，助推我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更高水平、高質(zhì)量的發(fā)展。一方面，新技術(shù)的應(yīng)用可以提升企業(yè)的生產(chǎn)效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)由低端向高端轉(zhuǎn)型，推動企業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展行列。另一方面，新技術(shù)的研發(fā)成功離不開企業(yè)和政府部門對創(chuàng)新研發(fā)活動的大力支持。由于創(chuàng)新研發(fā)在投入階段具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和不確定結(jié)果的特點(diǎn)，很少有企業(yè)能夠自主、持續(xù)地投入資金支持創(chuàng)新研發(fā)。為了激勵創(chuàng)新研發(fā)，政府采取多種行動和舉措支持企業(yè)，比如給予創(chuàng)新研發(fā)企業(yè)專項(xiàng)資金支持和相應(yīng)的稅收優(yōu)惠等舉措。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布顯示，我國R&D經(jīng)費(fèi)由2015年的14169.9億元到2022年的30870億元，顯著增長。那么，政府R&D經(jīng)費(fèi)的增長能否有效激發(fā)企業(yè)研發(fā)的熱情，進(jìn)而推動研發(fā)投入的增加？企業(yè)研發(fā)能否為其帶來盈利能力的增長？基于這些問題，本文以高新技術(shù)企業(yè)的上市公司為研究樣本，選擇政府補(bǔ)助、研發(fā)投入和財(cái)務(wù)績效等指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，探討它們之間的關(guān)系和作用，旨在為政府制定相關(guān)創(chuàng)新研發(fā)激勵政策、為企業(yè)開展創(chuàng)新研發(fā)活動提供建議。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.政府補(bǔ)助與研發(fā)投入

政府補(bǔ)助作為一種常見的國家宏觀調(diào)控工具，在激勵企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)方面得到廣泛應(yīng)用，而研發(fā)投入是衡量一個(gè)企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標(biāo)。在政府補(bǔ)助對研發(fā)投入激勵效果的文獻(xiàn)研究中，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)助強(qiáng)度的增大可以有效激發(fā)企業(yè)研發(fā)的熱情，推動企業(yè)提升研發(fā)投入強(qiáng)度。張博（2020）從股權(quán)集中度的角度，對政府補(bǔ)助與研發(fā)投入的影響關(guān)系展開實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助的增加，可提高企業(yè)研發(fā)的強(qiáng)度；而企業(yè)的股權(quán)越集中，研發(fā)投入的強(qiáng)度就會越低。陳濤等（2020）選取軟件和信息技術(shù)行業(yè)的上市公司2015—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析得出政府補(bǔ)助、研發(fā)投入、盈利質(zhì)量之間具有正向作用。因此，本文提出假設(shè)1：政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入具有正向效應(yīng)，即政府補(bǔ)助提升有助于推動企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入、降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)并且促進(jìn)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。

2.研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績效

關(guān)于研發(fā)投入對財(cái)務(wù)績效影響的文獻(xiàn)研究中，不同研究學(xué)者選擇不同的行業(yè)性質(zhì)、不同的規(guī)模進(jìn)行研究，得到不一樣的結(jié)論。一種看法認(rèn)為，企業(yè)加大研發(fā)投入，對財(cái)務(wù)績效有促進(jìn)作用，也就是研發(fā)投入對財(cái)務(wù)績效帶來了正向影響。例如，Morbey（1989）針對美國800家企業(yè)展開了較經(jīng)典的實(shí)證研究，研究表明增加研發(fā)投入可以有效為企業(yè)帶來利潤增長，朱志紅等（2019）發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助和研發(fā)投入對新能源上市公司的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生正向影響，提高了盈利能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。周菲等（2019）以內(nèi)生視角為研究角度，選擇了2009—2017年的中小板高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，通過構(gòu)建研發(fā)投入對企業(yè)績效的納什博弈模型，研究得出R&D投入與企業(yè)當(dāng)年的績效呈負(fù)相關(guān)，但對以后年度的企業(yè)績效有正向影響。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，研發(fā)投入和企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間可能不存在相關(guān)性，甚至可能存在負(fù)相關(guān)性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管研發(fā)投入可能會增加企業(yè)的創(chuàng)新能力和競爭力，但對盈利能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的直接影響有限。相反，高額的研發(fā)投入可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重、現(xiàn)金流短缺等問題，從而對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。Ouchida（2014）以高新技術(shù)企業(yè)為例，進(jìn)行實(shí)證分析得到研發(fā)投入強(qiáng)度的變化不會引起企業(yè)財(cái)務(wù)績效的變動，即兩者之間無直接相關(guān)關(guān)系。賁友紅（2017）通過構(gòu)建回歸模型，選取營業(yè)利潤率、每股收益等指標(biāo)，當(dāng)期研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的增加會導(dǎo)致企業(yè)綜合績效下降，即研發(fā)投入對當(dāng)期綜合績效呈負(fù)相關(guān)。王利軍等（2021）將湖北省制造業(yè)上市公司作為調(diào)查對象，選用雙固定效應(yīng)模型為研究模型，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)，但對企業(yè)滯后一年的財(cái)務(wù)績效具有正向作用。

研發(fā)投入是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標(biāo)，財(cái)務(wù)績效是企業(yè)發(fā)展能力和盈利能力的重要評價(jià)指標(biāo)。因此，研究研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的作用對我國創(chuàng)新型企業(yè)、創(chuàng)新型社會具有重要意義。因研發(fā)投入的成果轉(zhuǎn)化需要時(shí)間，雖然研發(fā)投入可能導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)績效下降，但它有望在后期提升盈利能力，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。因此，本文提出假設(shè)2：研發(fā)投入對財(cái)務(wù)績效具有正向的滯后效應(yīng)，即研發(fā)投入對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效有負(fù)向影響，但對后期財(cái)務(wù)績效具正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，在國泰安數(shù)據(jù)庫上選擇了2015—2021年的上市公司數(shù)據(jù)。將以上數(shù)據(jù)經(jīng)過清洗，剔除了主要研究變量不全以及ST、ST**和PT的企業(yè)，在此基礎(chǔ)上樣本數(shù)據(jù)共1121條。

2.變量選取

（1）被解釋變量

凈資產(chǎn)收益率（Roe）：在相關(guān)研究中，學(xué)者們通常選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）和凈資產(chǎn)收益率（Roe）兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力。本文的研究對象是高新技術(shù)企業(yè)上市公司，這類企業(yè)處于發(fā)展上升期，其財(cái)務(wù)績效指標(biāo)更傾向于發(fā)展和成長性。因此，本文選取凈資產(chǎn)收益率（Roe）衡量企業(yè)的盈利能力，用來表示企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效。

（2）解釋變量

政府補(bǔ)助強(qiáng)度（Sub）：政府補(bǔ)助是指政府向企業(yè)提供的資金或福利，旨在鼓勵、支持或補(bǔ)償其特定的活動、項(xiàng)目或行為，目的是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持創(chuàng)新研發(fā)等問題。本文選取企業(yè)當(dāng)年從政府獲得的研發(fā)補(bǔ)助總額與企業(yè)當(dāng)年的營業(yè)收入之比來表示政府補(bǔ)助強(qiáng)度。

研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）：研發(fā)投入指企業(yè)進(jìn)行研究和試驗(yàn)發(fā)展活動而準(zhǔn)備的資金，包括用于人員薪酬、設(shè)備購置、實(shí)驗(yàn)材料、專利申請等方面的支出。本文用企業(yè)當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用經(jīng)費(fèi)與企業(yè)當(dāng)年的營業(yè)收入之比衡量企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。

（3）控制變量

參照各類文獻(xiàn)后，企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）和總資產(chǎn)增長率（Tagr）3項(xiàng)指標(biāo)對財(cái)務(wù)績效有較大影響，將以上3項(xiàng)指標(biāo)作為控制變量。如表1所示。

3.模型構(gòu)建

根據(jù)上述理論分析，建立政府補(bǔ)助、研發(fā)投入和企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多元回歸模型，公式如下所示：

R&Dit=β0+β1Subit+μ1Sizeit+μ2Levit+μ3Tagrit+εit（1）

Roeit=r0+r1R&Dit+μ1Sizeit+μ2Levit+μ3Tagrit+εit（2）

在上述模型中，i表示本文中的樣本個(gè)數(shù)，取值為1，2，3…，i；t表示所研究樣本數(shù)據(jù)中的年份，選取的年份為2015—2021年；β、r和μ表示回歸模型的系數(shù)，β0和r0表示回歸模型中常數(shù)；εit表示回歸模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

由于高新技術(shù)企業(yè)上市公司的創(chuàng)新研發(fā)活動通常具有較長的時(shí)間周期，需要一定的時(shí)間轉(zhuǎn)化成成果，從而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。因此，建立一個(gè)考慮時(shí)間滯后的回歸模型：

Roeit=r0+r1R&Dit+r2R&Di，t-1+…+rjR&Di，t-j+μ1Sizeit+

μ2Levit+μ3Tagrit+εit（3）

在（3）式中，R&Di，t-j為解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度滯后j期的值。

四、結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可知，凈資產(chǎn)收益率（Roe）的最小值為-10.99，最大值為0.36，表明一些高新技術(shù)企業(yè)存在虧損狀態(tài)，均值是0.04，說明高新技術(shù)企業(yè)整體盈利能力并不高。在解釋變量中，樣本企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）的最大值是46.72，最小值僅有0.55，均值是6.38，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到5.17，說明該指標(biāo)數(shù)據(jù)離散程度大，表明高新技術(shù)企業(yè)上市公司之間的研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大的差距。政府補(bǔ)助強(qiáng)度（Sub）的最小值低至0，最大值是3.77，均值僅有0.8，說明我國政府對上市的高新技術(shù)企業(yè)投入的政府補(bǔ)助力度處于較低水平?？刂谱兞靠傎Y產(chǎn)增長率（Tagr）的最大值4.66，最小值是-0.52，均值是0.16，說明高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展能力差距較大，但是總體前景較好。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的取值范圍在（0.046，0.89），均值是0.39，說明高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)沒有較大差異，資本結(jié)構(gòu)也較為合理?？刂谱兞科髽I(yè)規(guī)模（Size）均值是22.27，標(biāo)準(zhǔn)差是1.13，這表明所選樣本中企業(yè)規(guī)模的差異不大，使樣本企業(yè)之間具有較強(qiáng)的橫向比較性。

2.相關(guān)性分析

為評價(jià)主要變量之間的相關(guān)性，本文使用皮爾遜相關(guān)系數(shù)來衡量，并將相關(guān)系數(shù)結(jié)果整理在表3中。

（1）研發(fā)投入、政府補(bǔ)助對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性分析

從表3可知，研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）與企業(yè)當(dāng)期凈資產(chǎn)收益率（Roe）呈負(fù)相關(guān)，意味著企業(yè)增加研發(fā)投入可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)績效下降；而政府補(bǔ)助強(qiáng)度（Sub）與財(cái)務(wù)績效之間的相關(guān)性不太明顯。另外，企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)增長率與財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，表明較大的企業(yè)規(guī)模和更快的總資產(chǎn)增長率會帶來更好的財(cái)務(wù)績效和更高的盈利能力；資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明企業(yè)負(fù)債占比越低，其財(cái)務(wù)績效越高。綜合以上分析結(jié)果，研發(fā)投入是一個(gè)長期、持續(xù)的過程，其研發(fā)成果相對投入具有一定的滯后性，未能及時(shí)幫助企業(yè)增加財(cái)務(wù)績效，促進(jìn)企業(yè)盈利能力增長。

（2）政府補(bǔ)助對研發(fā)投入的相關(guān)性分析

從表3可知，政府補(bǔ)助強(qiáng)度（Sub）與研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這表明增加政府補(bǔ)助強(qiáng)度有助于推動企業(yè)增加研發(fā)投入強(qiáng)度，初步支持了假設(shè)1。此外，企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率與研發(fā)投入呈顯著的負(fù)相關(guān)，而研發(fā)投入與總資產(chǎn)增長率之間的相關(guān)性不明顯。以上結(jié)果表明政府補(bǔ)助在鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入方面發(fā)揮了積極作用：政府補(bǔ)助提供了資金支持，激勵企業(yè)加大對創(chuàng)新與研發(fā)的投資。與此相反，企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率可能對研發(fā)投入產(chǎn)生負(fù)面影響：這可能是因?yàn)榇笃髽I(yè)面臨管理和資源分配等挑戰(zhàn)，同時(shí)受制于負(fù)債水平對可用資金的限制。

3.多元回歸分析

（1）進(jìn)行政府補(bǔ)助與研發(fā)投入的回歸分析

以研究高新技術(shù)企業(yè)上市公司為對象，選擇了國泰安2015—2021年上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，并根據(jù)模型1對政府補(bǔ)助與研發(fā)投入進(jìn)行了回歸分析。具體結(jié)果如表4所示。

從表4可知，模型1中的自變量經(jīng)過了共線性檢驗(yàn)，因此使用模型1進(jìn)行回歸分析是有效的。根據(jù)模型1的結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助與研發(fā)投入之間的回歸系數(shù)為0.969，調(diào)整R2為0.172，F(xiàn)值是63.801，這也支持了回歸模型的有效性。回歸結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助能正向促進(jìn)研發(fā)投入的增加，驗(yàn)證了假設(shè)1。此外，回歸結(jié)果還表明，高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)增長率與研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明規(guī)模較大、總資產(chǎn)增長率高的企業(yè)，變革創(chuàng)新的欲望不足，研發(fā)投入強(qiáng)度較低；企業(yè)負(fù)債率降低會刺激企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度增加，說明了高新技術(shù)企業(yè)上市公司不愿意負(fù)債搞研發(fā)。因此，為了推動高新技術(shù)企業(yè)上市公司的創(chuàng)新研發(fā)活動，需要借助政府的補(bǔ)助和其他相關(guān)政策支持。這些政府補(bǔ)助和政策支持可以為企業(yè)提供必要的資金和資源，幫助它們加大研發(fā)投入，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的不斷改進(jìn)。政府的協(xié)助對企業(yè)持續(xù)發(fā)展和競爭力的提升至關(guān)重要，同時(shí)也能夠激發(fā)更多創(chuàng)新活動和科技成果。

（2）進(jìn)行研發(fā)投入對企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的回歸分析

從表5可知，模型2中各研究的自變量容差和VIF也通過了共線性檢查，說明采用模型2進(jìn)行回歸是有效的。研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的系數(shù)為-0.008，兩者之間的回歸系數(shù)為負(fù)值，這意味著企業(yè)增加研發(fā)投入，當(dāng)期財(cái)務(wù)績效不會上升，而是會下降。這主要可能的原因是企業(yè)的研發(fā)投入是一項(xiàng)長期的活動，成果轉(zhuǎn)化需要時(shí)間沉淀，不會很快給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)績效增長。因有機(jī)會成本的存在，如果企業(yè)將資金用于研發(fā)，會導(dǎo)致企業(yè)其他方面的資金使用減少，使企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效下降。

從表5還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)增長率正向作用于企業(yè)財(cái)務(wù)績效，而資產(chǎn)負(fù)債率對財(cái)務(wù)績效起負(fù)向作用。一方面，說明在高新技術(shù)企業(yè)中，企業(yè)規(guī)模越大且總資產(chǎn)增長率越快的企業(yè)，其凈資產(chǎn)收益率越高，表示企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)增長率對高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效具有積極作用；另一方面，說明企業(yè)負(fù)債越多，凈資產(chǎn)收益率則越低。這主要是由于企業(yè)負(fù)債增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并給高新技術(shù)企業(yè)帶來了負(fù)擔(dān)，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)績效下降。因此，在管理決策中，需要綜合考慮企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)增長和負(fù)債情況，以最大程度地提高財(cái)務(wù)績效。

（3）研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效滯后期的回歸分析

從時(shí)間效應(yīng)上看，研發(fā)投入對企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效具有負(fù)向效應(yīng)，為研究研發(fā)投入是否能夠增加企業(yè)第二年、第三年的財(cái)務(wù)績效，根據(jù)模型3進(jìn)行時(shí)間滯后效應(yīng)分析，得到研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效滯后分析結(jié)果。通過觀察表6中關(guān)于容差和VIF的值，可以驗(yàn)證模型3進(jìn)行回歸分析是有效的。模型3中的時(shí)間滯后一年的L1R&D與當(dāng)年的財(cái)務(wù)績效回歸系數(shù)是0.019，且在0.01的水平上顯著，滯后兩年的L2R&D與當(dāng)年的財(cái)務(wù)績效回歸系數(shù)是0.007，說明研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在時(shí)間上的滯后效應(yīng)，由此可以驗(yàn)證假設(shè)2成立。即增加企業(yè)的研發(fā)投入，雖然不能在當(dāng)期為企業(yè)提高財(cái)務(wù)績效，但是通過一段時(shí)間的成果轉(zhuǎn)化，對企業(yè)后期財(cái)務(wù)績效的提升有顯著促進(jìn)作用。

4.穩(wěn)健性分析

在本文第三部分研究結(jié)論表明：研發(fā)投入對當(dāng)期凈資產(chǎn)收益率（Roe）具有負(fù)向作用，與后期的財(cái)務(wù)績效具有正向作用，即研發(fā)投入對當(dāng)期財(cái)務(wù)績效存在時(shí)間的滯后效應(yīng)。為保證本文模型2和模型3的回歸結(jié)果穩(wěn)健可靠，采用替換主要變量的方法，將衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的凈資產(chǎn)收益率（Roe）用營業(yè)凈利率（OP）替換，對模型2和模型3重新回歸分析，結(jié)果如表7所示。

從表7可知，高新技術(shù)企業(yè)上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)當(dāng)期的營業(yè)凈利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即研發(fā)投入強(qiáng)度增加時(shí)，企業(yè)的當(dāng)期營業(yè)凈利率可能下降；同時(shí)，對滯后一年和滯后兩年的研發(fā)投入，其回歸系數(shù)分別為0.007和0.009，呈正相關(guān)關(guān)系。這說明研發(fā)投入的影響需要等待時(shí)間，用以轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新成果和市場競爭力，從而對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。通過將表7的結(jié)果與表5和表6進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)雖然各項(xiàng)變量系數(shù)有所變動，但是各項(xiàng)變量的顯著性卻沒有發(fā)生變化。這就說明了本文的假設(shè)2是穩(wěn)健可靠的，由此證明了研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有時(shí)間滯后效應(yīng)。

五、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

本研究以高新技術(shù)企業(yè)上市公司為研究對象，針對政府補(bǔ)助、研發(fā)投入與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系展開實(shí)證研究，得到以下結(jié)論：

（1）政府補(bǔ)助對研發(fā)投入具有正向作用，與財(cái)務(wù)績效沒有直接相關(guān)關(guān)系。即隨著政府補(bǔ)助的提高，企業(yè)當(dāng)期的研發(fā)投入強(qiáng)度會增大，但是并不能直接引起企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的增加或減少。政府補(bǔ)助需要通過研發(fā)投入，才能提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

（2）從時(shí)間效應(yīng)上看，增加研發(fā)投入可能會導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)績效下降，但在后續(xù)期間會促進(jìn)財(cái)務(wù)績效提升。即增加高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)年的研發(fā)投入，能夠在第2年提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，在第3年能夠促進(jìn)企業(yè)營業(yè)凈利率的增加。這一結(jié)論說明了研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化需要一定時(shí)間，并呈現(xiàn)滯后效應(yīng)。此外，創(chuàng)新研發(fā)活動是長期性的過程，政府部門只有不斷地持續(xù)鼓勵和支持我國高新技術(shù)企業(yè)上市公司創(chuàng)新研發(fā)活動，企業(yè)的盈利能力才能提高，財(cái)務(wù)績效才會得到改善。

（3）高新技術(shù)企業(yè)負(fù)債水平與研發(fā)投入強(qiáng)度呈負(fù)相關(guān)。這說明，在一定條件下，負(fù)債越低，企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度就越高。這說明了高新技術(shù)企業(yè)上市公司在公司存活下來的基礎(chǔ)上才有意愿開展研發(fā)投入。因此，建議政府部門加大對高新技術(shù)企業(yè)的政府補(bǔ)助力度，以進(jìn)一步支持和促進(jìn)其研發(fā)活動。

2.建議

（1）完善政府補(bǔ)助政策，增加對研發(fā)經(jīng)費(fèi)的補(bǔ)助力度，鼓勵企業(yè)提高研發(fā)強(qiáng)度。政府應(yīng)確保補(bǔ)助資金用于研發(fā)投入和技術(shù)升級，并可以設(shè)立專門的研發(fā)基金。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度調(diào)整資金的支持力度，提供有針對性的政策支持。

（2）鼓勵企業(yè)持續(xù)開展創(chuàng)新研發(fā)活動，才能有效縮短研發(fā)成果轉(zhuǎn)化周期，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。主要是因?yàn)槠髽I(yè)研發(fā)活動需要不斷地探索與積累，研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化也需要時(shí)間沉淀，目前研究結(jié)論表明研發(fā)投入對當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效具有滯后效應(yīng)。因此，企業(yè)在研發(fā)投入方面需要持續(xù)和穩(wěn)定，才能降低對財(cái)務(wù)績效的滯后效應(yīng)，才能促進(jìn)正向效應(yīng)展現(xiàn)，在后期享受研發(fā)成果給企業(yè)帶來的紅利，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（3）提高研發(fā)投入效率和研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化能力。除了增加資金投入，企業(yè)還應(yīng)注重引入科學(xué)管理方法、激勵創(chuàng)新人才等方式提高企業(yè)研發(fā)的效率并有效轉(zhuǎn)化研發(fā)成果，從而更好地促進(jìn)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效提升。

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作者簡介：周艷（1989— ），女，廣西桂林人，碩士，講師，會計(jì)師，經(jīng)濟(jì)師，研究方向：稅收學(xué)、供應(yīng)鏈管理；通訊作者：朱廣（1990— ），男，山東泰安人，碩士，講師，研究方向：數(shù)據(jù)分析，區(qū)塊鏈。