摘 要：科創(chuàng)板企業(yè)科創(chuàng)屬性強、增長潛力大，受政策支持、投資者關(guān)注，企業(yè)IPO上市估值、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等活動頻繁，企業(yè)估值需求增多?；趯嵺`，目前對科創(chuàng)板企業(yè)的驅(qū)動因素和價值評估進行了較為全面的研究，但仍缺乏系統(tǒng)性綜述。本文以168篇相關(guān)研究文獻為基礎，就科創(chuàng)板企業(yè)價值的內(nèi)外部驅(qū)動因素展開分析，探討企業(yè)價值與不同因素間的關(guān)系，為建立合理的估值標準提供參考依據(jù)。同時，估值方法選擇存在單一評估方法與組合評估方法的差異性，通過現(xiàn)有文獻總結(jié)差異化估值方法特征與原因。探討科創(chuàng)板估值研究領域的熱點、趨勢，并對未來研究提出展望，從而為投資者提供更加科學、合理的投資決策依據(jù)。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板；企業(yè)價值；股權(quán)轉(zhuǎn)讓；價值評估；金融市場

中圖分類號：F421.36 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）07（b）--05

1 引言

黨的二十大報告指出，“構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”，科創(chuàng)板企業(yè)對創(chuàng)新發(fā)展至關(guān)重要。科創(chuàng)板上市公司數(shù)量遠不及我國規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量，但在研發(fā)投入與專利數(shù)量上遙遙領先其他規(guī)模企業(yè)，科創(chuàng)板是我國科技創(chuàng)新的重要陣地[1]。上交所發(fā)布的《2022年科創(chuàng)板公司經(jīng)營業(yè)績及板塊發(fā)展情況分析》顯示，科創(chuàng)板公司營業(yè)收入和凈利潤在2022年分別突破萬億元和千億元，實現(xiàn)營業(yè)收入12120.49億元。

2019年，科創(chuàng)板在上交所掛牌成立，它是我國首個實行“注冊制”的板塊，基于現(xiàn)實需要，學術(shù)界迅速對科創(chuàng)板領域展開分析，形成了較為豐富的研究成果。本文以“科創(chuàng)板企業(yè)”“科創(chuàng)屬性”“科創(chuàng)板企業(yè)估值”為搜索關(guān)鍵詞，整理了168篇文獻。研究結(jié)果顯示，我國關(guān)于科創(chuàng)板企業(yè)的研究始于2018年習近平總書記宣布試點科創(chuàng)板注冊制，在隨后的一年里，關(guān)于科創(chuàng)板企業(yè)的研究達到了頂峰，發(fā)表了438篇論文，權(quán)威期刊如《證券市場導報》《金融研究》《管理世界》等對科創(chuàng)板企業(yè)價值相關(guān)問題進行了討論，科創(chuàng)板企業(yè)價值影響因素、科創(chuàng)板企業(yè)估值逐漸成為重要關(guān)注點。

企業(yè)價值驅(qū)動因素的研究有助于建立企業(yè)估值指標體系，估值方法的研究為企業(yè)合理估值提供思路。從研究內(nèi)容看，科創(chuàng)板企業(yè)價值驅(qū)動因素的研究主要集中在科創(chuàng)屬性與研發(fā)投入領域，估值方法則在于新型方法的研究上。這是由于該類企業(yè)受科創(chuàng)屬性影響大，重視研發(fā)投入與創(chuàng)新，就此造成傳統(tǒng)估值方法的不適用[2]，新興估值方法受到認可。從研究方法看，在價值驅(qū)動因素方面，多數(shù)文獻進行了實證研究；在估值方面，大量文獻分行業(yè)探討了新興評估方法對企業(yè)價值的適用性。然而這些研究成果還缺乏系統(tǒng)的綜述，有鑒于此，本文以科創(chuàng)板企業(yè)價值相關(guān)研究的168篇文獻為基礎，從科創(chuàng)板價值的驅(qū)動因素出發(fā)，歸納出影響企業(yè)價值的內(nèi)外部因素，總結(jié)科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法的差異性，對科創(chuàng)板企業(yè)價值研究做述評與展望，以期為投資者提供投資決策，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2 科創(chuàng)板企業(yè)價值的驅(qū)動因素

科創(chuàng)板企業(yè)估值應該關(guān)注到企業(yè)價值的驅(qū)動因素[3]，科創(chuàng)板企業(yè)價值實現(xiàn)的因素相當復雜，受政策環(huán)境、科技創(chuàng)新、經(jīng)營能力等多個因素的影響，具體從內(nèi)部因素和外部因素兩個維度考慮，企業(yè)內(nèi)外部因素相互作用、相互促進，科創(chuàng)板企業(yè)才能不斷提高企業(yè)的綜合實力，從而實現(xiàn)企業(yè)的價值提升。

2.1 內(nèi)部驅(qū)動因素

2.1.1 創(chuàng)新能力

創(chuàng)新能力能否提高企業(yè)價值存在爭議。部分學者認為企業(yè)創(chuàng)新能力與科創(chuàng)板企業(yè)價值正向關(guān)聯(lián)，研發(fā)投入可以提升科創(chuàng)板企業(yè)價值，高科創(chuàng)屬性通過吸引投資者關(guān)注提升企業(yè)市場價值；更多文獻表明科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入能夠顯著改善未來經(jīng)營績效，由于科技創(chuàng)新在商業(yè)成果轉(zhuǎn)化過程中需投入大量資金，市場前景存在不確定性，使得創(chuàng)新增加了科創(chuàng)板企業(yè)短期經(jīng)營的風險而長期有增值的現(xiàn)象[4-5]。不過，部分學者提出相反意見，認為兩者負向相關(guān)，企業(yè)研發(fā)活動具有較高的不確定性，擠占了企業(yè)當前的資源，過高的研發(fā)強度會阻礙當期企業(yè)績效提升；且科創(chuàng)屬性研發(fā)投入良好指標存在市場迎合效應，沒有顯著證據(jù)表明兩者正相關(guān)[6-7]。此外，有學者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新能力對科創(chuàng)板企業(yè)價值的影響機制是有跡可循的，當企業(yè)經(jīng)濟效益增長性較強時，研發(fā)投入產(chǎn)出機制更完善，此時研發(fā)投入能促進研發(fā)產(chǎn)出，研發(fā)產(chǎn)出也能促進研發(fā)投入，有學者進一步發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板的設立也可以提升企業(yè)的創(chuàng)新能力[8-9]?；谏鲜龇治霭l(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入是企業(yè)科技創(chuàng)新的源泉動力，雖然一項技術(shù)的重大突破能夠使科創(chuàng)板企業(yè)價值迅速提高，但研發(fā)投入進行科技創(chuàng)新以及創(chuàng)新成果后續(xù)轉(zhuǎn)化不具有必然性，因此創(chuàng)新能力對科創(chuàng)板企業(yè)價值的影響存在爭議。同時，除學者考慮的線性關(guān)系外，還需思考創(chuàng)新能力與企業(yè)價值的關(guān)系是否存在非線性的可能。

2.1.2 管理能力

企業(yè)管理能力的優(yōu)劣影響公司的市場競爭力和價值。一方面，管理者的領導能力對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃有導向作用，專業(yè)技術(shù)背景強的企業(yè)家會投入更多地研發(fā)投入，促進企業(yè)未來績效的提高[10]。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)實際控制人管理能力對企業(yè)價值的正向作用在創(chuàng)新型企業(yè)中尤為明顯。創(chuàng)新型公司董事長普遍具備良好的學歷背景，本科多為理工專業(yè)且與上市公司主營業(yè)務有關(guān)[11]。同樣有學者提出，科創(chuàng)板企業(yè)實際控制人的學校和學科質(zhì)量對公司價值有正向影響 [12]。另一方面，科創(chuàng)板企業(yè)管理團隊的協(xié)調(diào)合作與整體質(zhì)量對企業(yè)創(chuàng)新尤為重要，一是管理團隊是否具有協(xié)同異質(zhì)性是科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，二是科創(chuàng)企業(yè)管理團隊左右企業(yè)創(chuàng)新[13-14]。此外，企業(yè)家承擔社會責任的能力正向影響企業(yè)財務績效 [15]。綜上，管理能力對企業(yè)價值的影響是非顯性的，它借助教育背景、團隊協(xié)作等體現(xiàn)企業(yè)管理的水平。值得注意的是，科創(chuàng)板企業(yè)多為新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料類等行業(yè)的企業(yè)，企業(yè)創(chuàng)始人具有理工背景更容易對企業(yè)發(fā)展做出有利決策。企業(yè)管理能力還體現(xiàn)在組織架構(gòu)、運營管理等方面，目前此類關(guān)系研究較少。

2.1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定的控制權(quán)和決策權(quán)有利于企業(yè)實施長期的發(fā)展戰(zhàn)略，提高運營效率，提升公司價值?？苿?chuàng)板突破傳統(tǒng)“一股一權(quán)”的模式，允許差異化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得控制權(quán)進一步強化[16]。多數(shù)學者支持科創(chuàng)板企業(yè)差異化股權(quán)結(jié)構(gòu)的引入，認為科創(chuàng)板上市公司實際控制人股權(quán)占比對公司價值存在正向影響，這是因為科創(chuàng)板具有高成長性，會面臨固定資產(chǎn)占比低、股權(quán)更分散、內(nèi)部固定異質(zhì)化更突出等問題，因此更偏向于集權(quán)型治理結(jié)構(gòu)[17-18]。在非科創(chuàng)板上市公司中，大多學者發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值具有非線性關(guān)系，兩者呈倒U型[19]。受限于科創(chuàng)板成立時間較短，目前關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與科創(chuàng)板公司價值關(guān)系的研究較少。

2.2 外部驅(qū)動因素

2.2.1 宏觀經(jīng)濟環(huán)境

宏觀經(jīng)濟環(huán)境通過市場環(huán)境、投資消費等方面影響企業(yè)價值。貨幣緊縮時企業(yè)融資較難，創(chuàng)新企業(yè)依賴于內(nèi)部資金。經(jīng)濟政策不確定會降低企業(yè)現(xiàn)金持有水平、投資效率，企業(yè)價值下降。上述兩種宏觀經(jīng)濟的變化直接影響科創(chuàng)板企業(yè)所在行業(yè)的需求、市場規(guī)模等，投資者偏向保守，對科創(chuàng)板企業(yè)的投資興趣減弱，導致企業(yè)價值下降[20-21]。相反經(jīng)濟高漲時，投資者更偏向買入風險較高的科創(chuàng)板企業(yè)股票，推動企業(yè)價值上漲。

2.2.2 政策環(huán)境

已有研究普遍支持積極的政策促進企業(yè)發(fā)展的觀點，科創(chuàng)板設立目的之一就是支持科技創(chuàng)新和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，政府補助促進企業(yè)創(chuàng)新[22]。相較其他板塊上市公司，政策對科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)展具有導向作用。政府的優(yōu)惠政策有利于降低創(chuàng)業(yè)成本；受政府鼓勵和推薦，新興領域的科技創(chuàng)新企業(yè)更易受到保薦機構(gòu)青睞，獲得資源與機會，因此政府干預水平對新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新行為有積極作用[23-24]。已有文獻關(guān)于政策與創(chuàng)新企業(yè)的關(guān)系研究較多，科創(chuàng)板企業(yè)與創(chuàng)新型企業(yè)雖有一定相同性，但也存在自身的企業(yè)特質(zhì)，如何找到科創(chuàng)板企業(yè)特質(zhì)，從企業(yè)價值維度挖掘政策對其演化路徑的影響、構(gòu)建理論模型是難題。

2.2.3 其他外部環(huán)境

已有文獻發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板企業(yè)環(huán)境因素對其運行效率影響較大，城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境能正向促進企業(yè)創(chuàng)新效率提升[25]。金融科技、營商環(huán)境改善增強了企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)對價值的正向作用[26]。外部驅(qū)動因素對科創(chuàng)板企業(yè)價值的影響復雜且多樣，它們對企業(yè)價值的影響具有間接性，通常由內(nèi)部驅(qū)動因素顯現(xiàn)。與內(nèi)部因素不同的是，外部環(huán)境對企業(yè)影響的權(quán)重較小，因此造成了研究難點：如何量化外部環(huán)境因素、觀察其與企業(yè)價值間的關(guān)系演進[27-28]。

3 科創(chuàng)板企業(yè)價值的評估方法

3.1 科創(chuàng)板企業(yè)的估值難點

明晰企業(yè)價值評估的難點，是展開科創(chuàng)板企業(yè)價值研究的基礎?？苿?chuàng)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的維度、階段、行業(yè)均有差異，其創(chuàng)造經(jīng)濟價值的內(nèi)在機制不同，企業(yè)估值有所不同。傳統(tǒng)估值方法中，市場法無需對企業(yè)未來收益做預測，降低了企業(yè)價值波動率頻繁導致的估值偏差，特別適用于該類企業(yè)估值，但難點在于市場上可供參考的案例非常少，行業(yè)差異大，已有交易案例的可參考性小，因此市場法實際運用的可能性小[29-31]?？苿?chuàng)板企業(yè)大多處于初創(chuàng)期與成長期，在財務上表現(xiàn)出虧損周期長、輕資產(chǎn)等特點，資產(chǎn)、利潤、現(xiàn)金流等財務指標與企業(yè)價值關(guān)聯(lián)性較弱，企業(yè)價值難以衡量[30-31]。事實上，對科創(chuàng)板企業(yè)價值影響權(quán)重較大的非財務指標，企業(yè)通常將其視為商業(yè)機密，使得關(guān)鍵的非財務指標難以獲取，增加了估值難度。加之科創(chuàng)板企業(yè)價值波動幅度大、復雜性高等特征[32]，因此采用何種評估方法存在較大爭議性。

2021年12月，中評協(xié)發(fā)布了《資產(chǎn)評估專家指引第14號——科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評估》，指出科創(chuàng)企業(yè)估值需根據(jù)生命周期階段、行業(yè)特性，使用適用的評估方法。盡管科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法未形成統(tǒng)一標準，但通過回顧文獻不難發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板企業(yè)估值緊緊圍繞企業(yè)特征，評估難點主要源于企業(yè)科創(chuàng)屬性?？苿?chuàng)屬性包含研發(fā)投入、專利數(shù)量、研發(fā)人員規(guī)模，研發(fā)投入要求企業(yè)投入大量的資金、設備、人員，專利數(shù)量產(chǎn)出代表企業(yè)競爭力，研發(fā)人員則是科技創(chuàng)新的支撐力?？苿?chuàng)板企業(yè)前期投入高、后期成長快，使得傳統(tǒng)的企業(yè)自由現(xiàn)金流預測失靈。企業(yè)潛在價值多由非財務指標帶來，但其未建立完整的估值指標體系，加劇了科創(chuàng)板企業(yè)估值難度。

3.2 科創(chuàng)板企業(yè)的估值方法

科創(chuàng)型企業(yè)具有研發(fā)與營銷雙高、發(fā)展?jié)摿Υ?、生命周期特征明顯等特點[33]。企業(yè)收益主要由兩方面決定：一是非財務指標帶來的收益；二是企業(yè)的潛在價值，由此產(chǎn)生了使用單一方法還是組合方法評估的差異。

3.2.1 單一方法評估科創(chuàng)板企業(yè)價值

使用單一方法評估科創(chuàng)板企業(yè)價值的學者普遍認為現(xiàn)金流量模型、剩余價值收益模型包含了對企業(yè)潛在價值的測算，估值不準確是因為估值方法主觀性，使用客觀方法對財務指標未來收益預測是估值的重點，此種估值方式更加強調(diào)企業(yè)未來價值的測算，由此產(chǎn)生了三類改進觀點：第一，緊扣企業(yè)所處行業(yè)，將影響企業(yè)效益較大的非財務指標量化，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)具有高度創(chuàng)新性，將對企業(yè)營收影響大的非財務因素轉(zhuǎn)化為FCFF模型中的部分參數(shù)，改善了收益法的低估問題[34]。第二，結(jié)合其他理論改進預測方法，增加未來收益的比重，考慮到科創(chuàng)板企業(yè)未來發(fā)展具有高度不確定性，運用REVA模型進行樂觀、中觀、悲觀的預測[35]。第三，對現(xiàn)有模型內(nèi)相關(guān)計算指標進行修改，改變原有模型的不合理之處，科創(chuàng)板企業(yè)虧損特征顯著，將FCFF模型中自由現(xiàn)金流量加上增長性資本支出，以彌補研發(fā)支出未來獲利[36]。

上述三種改進方式均是由于科創(chuàng)板企業(yè)估值時側(cè)重于創(chuàng)新帶來的收益，但這部分價值并不直接在財務報表中顯示。而FCFF、EVA等估值方法應用時依賴歷史財務數(shù)據(jù)，會產(chǎn)生價值低估問題。在使用單一估值方法領域，鮮少有學者討論科創(chuàng)板企業(yè)技術(shù)、品牌、人才、市場地位等是否會帶來收益、這部分收益大小該如何測算。在現(xiàn)實市場上，當科創(chuàng)板企業(yè)有一項或幾項創(chuàng)新技術(shù)達到行業(yè)領先水平時，該企業(yè)會產(chǎn)生品牌價值，由此產(chǎn)生了潛在價值估值的分歧。

3.2.2 組合方法評估科創(chuàng)板企業(yè)價值

組合評估方法認為企業(yè)價值由現(xiàn)有價值與潛在價值構(gòu)成，其中現(xiàn)有價值的評估需要對企業(yè)財務指標進行合理預測，潛在價值代表企業(yè)實際經(jīng)營管理過程的靈活性，該部分價值主要由無形資產(chǎn)產(chǎn)生，兩部分價值需分別測算。使用實物期權(quán)模型對企業(yè)潛在價值進行評估受到多數(shù)學者認同，關(guān)于現(xiàn)有價值的評估模型則存在分歧?；疑A測模型能有效解決現(xiàn)有價值未來收益預測的主觀性問題，B-S模型則適用潛在價值的不確定特征[37]。EVA模型彌補了虧損特點造成的現(xiàn)有價值低估，改進的B-S模型解決了潛在價值的波動性問題[38]?，F(xiàn)有價值評估差異也在未來收益預測上，這與單一評估方法的爭議具有一致性。

除上述兩種價值計算方法外，科創(chuàng)板企業(yè)估值還表現(xiàn)出依據(jù)企業(yè)生命周期和行業(yè)特點的趨勢。依托生命周期計算企業(yè)價值時，顯著優(yōu)勢是確定了企業(yè)發(fā)展狀況，增加評估精準性，但合理界定企業(yè)所處階段是估值的關(guān)鍵[39]。即使能判斷出企業(yè)發(fā)展階段，也會面臨科創(chuàng)板企業(yè)價值受非財務指標影響大的難題，這些非財務指標往往代表企業(yè)的核心技術(shù)與業(yè)務，因此衍生出許多根據(jù)行業(yè)特征估值的研究。隨著研究的深入，估值朝著理論化與精細化發(fā)展，但已有方法在未來收益的預測上，普遍存在主觀性問題，因此近年來相關(guān)研究側(cè)重模型客觀性改進，逐漸引入機器算法進行估算。

4 研究結(jié)論展望

4.1 研究結(jié)論

4.1.1 科創(chuàng)板企業(yè)價值驅(qū)動的內(nèi)外部因素

創(chuàng)新能力是科創(chuàng)板企業(yè)取得持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。但企業(yè)的創(chuàng)新能力與企業(yè)價值關(guān)系尚不明確，具體表現(xiàn)為創(chuàng)新能力強的企業(yè)往往投入更多的資金成本用于研發(fā)投入、人才吸引等，而企業(yè)創(chuàng)新的過程充滿不確定性，導致專利數(shù)量、科研人員數(shù)量等指標對企業(yè)價值的線性關(guān)系不明朗，創(chuàng)新與科創(chuàng)板企業(yè)價值可能存在非線性關(guān)系。

管理能力是企業(yè)高效運營和長期發(fā)展的重要因素。有優(yōu)秀教育背景的管理團隊能夠提高企業(yè)的效率和質(zhì)量?？苿?chuàng)板企業(yè)存在特殊性，要求創(chuàng)始人具有與企業(yè)所處行業(yè)更相關(guān)的專業(yè)背景。團隊優(yōu)良的協(xié)作配合、整體質(zhì)量雖有助于企業(yè)創(chuàng)新與價值提升，但如何進行定量分析是一個難題，還需關(guān)注管理制度、企業(yè)文化等因素對科創(chuàng)板企業(yè)價值的影響力。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)治理和經(jīng)營決策的重要因素。股權(quán)集中度較高的企業(yè)往往具有更為穩(wěn)定的經(jīng)營決策和更為清晰的治理結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的市場價值和股價。但股權(quán)集中度較低的企業(yè)往往具有更為靈活的經(jīng)營決策和創(chuàng)新的管理模式，有助于提高企業(yè)競爭力和市場份額?？苿?chuàng)板企業(yè)創(chuàng)設性地允許差異化股權(quán)的存在，為該領域的研究提供了基石。

外部環(huán)境影響并不直接，宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效率、營商環(huán)境等因素通過人才、創(chuàng)新、融資和市場等因素左右其價值。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的緊縮或?qū)捤捎绊懥丝苿?chuàng)板企業(yè)的融資能力、融資成本，政府支持力度影響科創(chuàng)板企業(yè)的創(chuàng)新速度和水平。人才是科技創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵資源，而城市創(chuàng)新業(yè)環(huán)境是人才流動的重要載體，對科創(chuàng)板企業(yè)的人才吸引力有著直接的影響。外部環(huán)境還包括金融市場發(fā)展水平、行業(yè)聚集效應等，當前外部環(huán)境方面的研究還不充足，可進一步分析外部驅(qū)動因素與科創(chuàng)板企業(yè)價值間的聯(lián)系。

4.1.2 企業(yè)價值評估方法

隨著科創(chuàng)板企業(yè)評估研究的深入，越來越多學者注重對科創(chuàng)板非財務指標的量化。在量化方法上呈現(xiàn)出兩種形式：一是結(jié)合行業(yè)特點選取對企業(yè)價值影響大的指標進行量化，方法具有主觀性；二是剝離出對企業(yè)價值影響較大的指標，再結(jié)合計算機程序進行賦值，該方式更客觀。在計算非財務指標帶來的潛在收益時，實物期權(quán)法備受認可。科創(chuàng)板企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)差異較大，科創(chuàng)屬性是其標志性特征，普遍具有前景不確定、風險高等特點，使得企業(yè)價值表現(xiàn)出波動率大、盈利不穩(wěn)定等現(xiàn)象。單純傳統(tǒng)的估值方法不適宜，根據(jù)企業(yè)特點、行業(yè)發(fā)展、所處階段選擇新興評估方法成為趨勢。

單一或組合評估方法的選擇。評估科創(chuàng)板企業(yè)價值時可采用單一評估方法或組合評估方法。在實際操作中，單一評估方法的優(yōu)點為簡單、易于理解和操作，缺點是無法全面反映企業(yè)的復雜經(jīng)營情況和多樣化價值因素，可能誤導投資者和決策者。組合評估方法則相反，它基于多個指標或變量對企業(yè)估值，綜合反映企業(yè)的復雜經(jīng)營情況和多樣化價值因素，其優(yōu)點是能夠全面地考慮企業(yè)的多種價值因素，更為準確和全面地評估企業(yè)的價值，缺點是需要較為復雜的計算和分析過程，需要考慮各種因素之間的權(quán)重關(guān)系和相互影響。已有文獻表明，科創(chuàng)板企業(yè)估值需結(jié)合行業(yè)、發(fā)展階段等方面；在評估方法上，針對現(xiàn)有估值方法改進成為趨勢。

4.2 研究展望

科創(chuàng)板企業(yè)價值的研究具有重要意義，未來研究可從驅(qū)動因素與評估方法兩方面著手。關(guān)于驅(qū)動因素，科創(chuàng)板企業(yè)行業(yè)差異巨大，分行業(yè)研究有利于準確尋找科創(chuàng)板成長的動因，同時需注意內(nèi)外部因素與企業(yè)價值的逆向關(guān)系，各個因素相互影響，甚至相互制約。關(guān)于評估方法，科創(chuàng)板企業(yè)估值方法可從多方面進行研究：第一，基于機器算法進行估值方法研究，機器算法為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績預測提供更精準的支持，如神經(jīng)網(wǎng)絡、隨機森林等算法的估值模型，以及基于大數(shù)據(jù)的估值分析等方法，這些方法能最大程度上擺脫主觀性對估值造成的誤差；第二，基于多元智能的估值方法研究，多元智能是指人類智能的多種形式，包括邏輯思維、直覺思維、模仿學習等。未來研究可用模糊綜合評判、人工智能等技術(shù)評判企業(yè)非財務指標帶來的收益，采用基于多元智能的估值模型評估企業(yè)的價值，最大化克服在計算過程中的復雜性。隨著科創(chuàng)板企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)價值的相關(guān)研究會愈來愈復雜而全面，未來可借鑒非科創(chuàng)板企業(yè)的價值研究部分，找準科創(chuàng)板企業(yè)的特殊性，助推其理論與實踐研究的發(fā)展。

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