在2023年遭遇一定發(fā)展阻力的PCB行業(yè)，在2023年第四季度以及今年一季度出現(xiàn)同比、環(huán)比向好趨勢。同時，截至目前，已發(fā)布2024年中報預(yù)告的PCB廠商業(yè)績多數(shù)預(yù)喜，這進一步佐證了行業(yè)向好趨勢。

深南電路、景旺電子等龍頭公司近期表示，公司產(chǎn)能稼動率在提升。稼動率的提升意味著，PCB行業(yè)產(chǎn)銷均處于上升過程中，相關(guān)廠商年內(nèi)業(yè)績增長可期。

PCB公司業(yè)績普漲生益電子最高增長率達1049.27%

截至7月10日，申萬PCB行業(yè)共有10家公司發(fā)布了2024年中期業(yè)績預(yù)告，包括了深南電路、生益科技、景旺電子、廣合科技、世運電路、方正科技等公司，其中，生益電子、深南電路、廣合科技、方正科技預(yù)告中期業(yè)績上限均為翻倍增長（見表1）。

表1 PCB行業(yè)發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告情況

在中期業(yè)績上限翻倍增長公司中，生益電子的業(yè)績增速最大。據(jù)公司公告，生益電子預(yù)計今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入187000萬元到220000萬元，同比增長18.13%～38.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤9350萬元～11000萬元，同比增長876.88%～1049.27%（即8.77倍～10.49倍）。公司在業(yè)績預(yù)增原因中指出，“在報告期內(nèi)，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極完善產(chǎn)品業(yè)務(wù)區(qū)域布局，隨著市場對高層數(shù)、高精度、高密度和高可靠的多層印制電路板需求增長，公司產(chǎn)量、銷量、營業(yè)收入均較上年同期有所增長。公司毛利增長，帶動凈利潤獲得較大幅度的提升?！?/p>

相比生益電子最高10倍以上的業(yè)績增幅，方正科技的業(yè)績最高增幅在2倍以上。方正科技預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤12700萬元至17200萬元，同比增長164.33%～257.98%。公司在業(yè)績預(yù)增原因中指出：一方面，2024年上半年，隨著數(shù)據(jù)中心、人工智能等領(lǐng)域的快速發(fā)展，PCB市場行情好于去年同期。公司一是前瞻性預(yù)判客戶技術(shù)方向和產(chǎn)品要求，對國內(nèi)工廠進行技術(shù)能力升級，高端產(chǎn)品產(chǎn)能大幅提升；二是通過關(guān)鍵技術(shù)的不斷突破，為客戶提供更好的PCB產(chǎn)品一站式解決方案；三是積極布局高增長領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化客戶群和產(chǎn)品訂單結(jié)構(gòu)；四是推進精細(xì)化管理，全面降本增效。報告期內(nèi)，公司的主要經(jīng)營指標(biāo)得以穩(wěn)步提升。另一方面，公司為了聚焦PCB主業(yè)發(fā)展，2024年3月，公司出售位于深圳市福田區(qū)深南中路中航苑航都大廈26層的不動產(chǎn)房屋，實現(xiàn)凈收益2974.52萬元。

從盈利規(guī)模來看，深南電路以10億元歸母凈利潤上限暫居行業(yè)首位。公司在業(yè)績變動原因中表示，“2024年上半年，公司把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，加大各項業(yè)務(wù)市場拓展力度，訂單同比增長，產(chǎn)能稼動率保持在良好水平，業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)同比增長，同時由于AI的加速演進及應(yīng)用深化，疊加通用服務(wù)器迭代升級等因素，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，助益利潤同比提升?！?/p>

在10家發(fā)布業(yè)績預(yù)告的PCB公司中，目前預(yù)虧的僅有駿亞科技，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-1800萬元～-1500萬元，而去年同期為4830.58萬元。

PCB公司業(yè)績普漲反映出行業(yè)持續(xù)回暖的趨勢。從稼動率變動來看，PCB行業(yè)龍頭深南電路在今年的4月、7月的機構(gòu)調(diào)研或投資者互動中表示，公司PCB工廠稼動率環(huán)比前一個季度有所提升，即公司稼動率已經(jīng)連續(xù)兩個季度保持增長。

景旺電子、方正科技也有同樣的表現(xiàn)，景旺電子在業(yè)績預(yù)告中表示，“公司整體的產(chǎn)能稼動率延續(xù)一季度的增長趨勢，保持較高水平?！狈秸萍荚?月28日披露的投資者關(guān)系活動記錄表中表示，“今年公司PCB工廠的稼動率較去年同期有所提升?！?/p>

業(yè)績增長之下機構(gòu)積極調(diào)研龍頭公司

對比發(fā)布業(yè)績預(yù)告的PCB公司之前幾個季度的營收和凈利潤表現(xiàn)會發(fā)現(xiàn)，在PCB行業(yè)傳統(tǒng)淡季的第一季度，除駿亞科技外，廣合科技、深南電路等9家公司保持營業(yè)收入同比增長，但環(huán)比增速上僅廣合科技、生益科技、生益電子為正。凈利潤方面，同樣除駿亞科技之外的所有公司一季度歸母凈利潤均實現(xiàn)同比44.73%以上增長，其中有7家公司環(huán)比增速在兩位數(shù)以上（見表2）。

表2 業(yè)績預(yù)告公司單季度營收和凈利潤表現(xiàn)

回顧申萬印制電路板42家公司一季度業(yè)績表現(xiàn)，環(huán)比增長的公司多達26家，且均是雙位數(shù)增長。伴隨行業(yè)轉(zhuǎn)好，機構(gòu)對于PCB行業(yè)的調(diào)研也變得密集。據(jù)統(tǒng)計，今年以來至7月9日，機構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排在全A市場前13家的公司中，電子元件公司就有3家，分別是安培龍（排名第一）、順絡(luò)電子（排名第八）、深南電路（排名第十三）。統(tǒng)計全A市場4月1日—7月9日機構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排名會發(fā)現(xiàn)，深南電路排名上升至第八。

具體到PCB行業(yè)，今年以來機構(gòu)調(diào)研總次數(shù)達到10次以上的共有5家公司，其中深南電路以40次機構(gòu)調(diào)研總次數(shù)排在第一位，滬電股份以31次的調(diào)研總次數(shù)居第二位。4月1日—7月9日期間，兩家公司被調(diào)研總次數(shù)分別達到28次、22次。前后數(shù)據(jù)對比可發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)對這兩家公司的調(diào)研主要集中在二季度以來（見表3）。

表3 PCB行業(yè)機構(gòu)調(diào)研居前公司

在PCB行業(yè)，機構(gòu)調(diào)研居前的5家公司中，今年一季度實現(xiàn)營收環(huán)比增長的是廣合科技，實現(xiàn)歸母凈利潤環(huán)比增長的是廣合科技、奧士康、崇達技術(shù)（見表4）。

表4 PCB行業(yè)機構(gòu)調(diào)研居前公司單季度營收和業(yè)績增長情況

結(jié)合深南電路、廣合科技新近發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)告，以這兩家公司業(yè)績預(yù)期上限計算，深南電路第二季度業(yè)績環(huán)比增長63.16%，廣合科技環(huán)比增長20.69%。這一情況表明，廣合科技延續(xù)業(yè)績高增趨勢，深南電路逆轉(zhuǎn)了一季度環(huán)比-22.53%的增長情況，業(yè)績高增趨勢得到強化。

從機構(gòu)調(diào)研家數(shù)來看，今年以來調(diào)研家數(shù)超過百家的PCB公司共有五家，分別是生益電子、深南電路、生益科技、興森科技和滬電股份，其中生益電子、深南電路的機構(gòu)調(diào)研家數(shù)分別為321家和473家。生益電子、深南電路4月1日—7月9日的機構(gòu)調(diào)研家數(shù)分別達到294家和280家。

需求持續(xù)復(fù)蘇海外收入較多的企業(yè)受益

作為全球規(guī)模最大的PCB生產(chǎn)基地，代表性公司的業(yè)績良好表現(xiàn)反映了全球PCB行業(yè)供需呈現(xiàn)良好的復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)Prismark預(yù)測，到2028年，全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將達到904.13億美元左右，2023年至2028年復(fù)合增長率約為5.4%。2023年，中國PCB市場規(guī)模約為3096.63億元，中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，2024年中國PCB市場規(guī)模將進一步增長至3469.02億元。這一數(shù)據(jù)相比2023年增長12%。

景旺電子在其業(yè)績預(yù)告中表示，“2024年上半年，全球宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，電子信息產(chǎn)品市場需求改善?！薄肮靖叨水a(chǎn)品開發(fā)和重點客戶導(dǎo)入方面取得突破性進展，成功加快價值大客戶開發(fā)。同時，持續(xù)加深與眾多現(xiàn)有國內(nèi)外知名企業(yè)客戶的合作，不斷提升重點客戶份額。”

從PCB公司海外業(yè)務(wù)收入來看，深南電路、景旺電子、世運電路海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模均較大，這些公司中報預(yù)告業(yè)績也均實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長。這意味著，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模較大且尚未發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告的公司大概率會有較好的業(yè)績表現(xiàn)（見表5）。

表5 海外業(yè)務(wù)收入較高的PCB公司

比如立訊精密之外的知名果鏈龍頭之一的鵬鼎控股，公司2023年海外業(yè)務(wù)收入270.55億元，占其主營業(yè)務(wù)收入的84.48%。公司在6月營業(yè)收入簡報公告中指出，“公司2024年6月合并營業(yè)收入為人民幣211713萬元，較去年同期的合并營業(yè)收入增加24.11%?！?/p>

財通證券研究預(yù)計，鵬鼎控股在今年第二季度預(yù)計實現(xiàn)收入64.40億元，同比增長32.27%；1—6月合并收入131.26億元，同比增長13.79%。財通證券認(rèn)為，鵬鼎控股二季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，下半年值得期待，主因是“ipad等新品的拉貨、iPhone的促銷等原因拉動，整體表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健”。

僅就已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的PCB公司表現(xiàn)而言，東莞證券認(rèn)為，“在AI算力需求加大、端側(cè)AI（AI手機、AIPC）走向應(yīng)用，以及汽車電動化/智能化等大浪潮下，PCB有望迎來量價齊升機遇，建議關(guān)注具有產(chǎn)品壁壘、技術(shù)壁壘、客戶壁壘的相關(guān)公司”。

方正證券直接推薦關(guān)注深南電路。在研報中，方正證券指出，深南電路已成為全球領(lǐng)先的無線基站射頻功放PCB供應(yīng)商、內(nèi)資最大的封裝基板供應(yīng)商、國內(nèi)領(lǐng)先的處理器芯片封裝基板供應(yīng)商、電子裝聯(lián)制造的特色企業(yè)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)排名，2023年公司位列全球PCB廠商第8名?！吧钅想娐窐I(yè)績有望持續(xù)上行，其中全年車用產(chǎn)品訂單有望延續(xù)高增趨勢，同時伴隨FCBGA載板業(yè)務(wù)步入正軌，公司將持續(xù)引領(lǐng)高端載板國產(chǎn)替代，預(yù)計其今年全年將實現(xiàn)歸母凈利潤17.8億元。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣建議。）