本刊編輯部：綠聯(lián)科技下周申購，如何估值較為合理？

邱諍：綠聯(lián)科技產(chǎn)品主要可以分為傳輸類產(chǎn)品、音視頻類產(chǎn)品、充電類產(chǎn)品、移動周邊類產(chǎn)品和存儲類產(chǎn)品五大系列，公司采取以線上銷售為主的銷售模式，主要在天貓、京東、亞馬遜等全球知名電商平臺進(jìn)行銷售。生產(chǎn)方面，公司在產(chǎn)品自主研發(fā)的基礎(chǔ)上，采用以外協(xié)成品采購為主，自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。

根據(jù)上述特點(diǎn)，與綠聯(lián)科技的主業(yè)、生產(chǎn)模式及銷售模式最接近的上市公司是安克創(chuàng)新，2021年至2023年，綠聯(lián)科技的營業(yè)收入分別為34.46億元、38.39億元和48.03億元，凈利潤分別為2.97億元、3.27億元和3.88億元。同期安克創(chuàng)新的營業(yè)收入分別為125.74億元、142.51億元和175.07億元，凈利潤分別為9.82億元、11.43億元和16.15億元，均明顯高于綠聯(lián)科技。目前安克創(chuàng)新的市盈率約在22倍左右，綠聯(lián)科技的估值不應(yīng)高于安克創(chuàng)新。

本刊編輯部：江蘇神通擬以8.20元/股定增不超過3658.54萬股，募集資金總額不超過3億元，投資高端閥門智能制造項(xiàng)目，該項(xiàng)目前景如何？

邱諍：江蘇神通主營閥門產(chǎn)品等，2023年公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙增長，同期與公司主業(yè)類似的中核科技、紐威股份等也實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入及凈利潤的雙增長，由此可見公司所處行業(yè)尚好。

此次公司的募投項(xiàng)目“高端閥門智能制造項(xiàng)目”的產(chǎn)品主要為核電站專用閥門，公司擬建設(shè)數(shù)字化智能柔性制造流水線，形成年產(chǎn)核電站用閥門10000臺（套）的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品為大型壓水堆、快堆、小堆、高溫氣冷堆核電站用球閥、蝶閥、安全殼隔離閥、儀表閥等，均為公司目前主營業(yè)務(wù)所銷售的產(chǎn)品。

根據(jù)《中國核能發(fā)展報(bào)告2023》，截至2022年底，我國商運(yùn)核電機(jī)組54臺，總裝機(jī)容量5682萬千瓦，根據(jù)《“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，至2025年，我國核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬千瓦，在建裝機(jī)規(guī)模接近4000萬千瓦。到2035年，我國核電在運(yùn)和在建裝機(jī)容量將達(dá)到兩億千瓦左右。

閥門投資占核電機(jī)組投資額的5%，用市場通用的1250MW的核電投資200億元作為計(jì)算依據(jù)，每一個(gè)新增機(jī)組閥門需求約10億元。2024-2025年間，核電建設(shè)有望按照平均每年12臺機(jī)組推進(jìn)，核電閥門市場空間約為66億-108億。除此之外，核電機(jī)組的大修分為換料大修、首次換料大修和十年換料大修，維修更換同樣會產(chǎn)生大量的閥門更新需求。

2023年，江蘇神通的核電行業(yè)產(chǎn)品收入為6.94億元，毛利率40.31%，同期以核工程閥門為主業(yè)的中核科技的核工程閥門的產(chǎn)品收入為6.19億元，毛利率30.40%，均低于江蘇神通。目前江蘇神通總市值還略低于中核科技，總體來看公司的募投項(xiàng)目前景較佳。

本刊編輯部：華銳精密擬以44.29元/股向公司實(shí)際控制人之一的肖旭凱發(fā)行不超過451.57萬股，募集資金總額不超過2億元，用于補(bǔ)充流動資金和償還貸款，是否會提升公司估值？

邱諍：華銳精密主營硬質(zhì)合金數(shù)控刀具，與華銳精密主業(yè)最接近的上市公司是歐科億，雖然2023年歐科億的營業(yè)收入及凈利潤均略高于華銳精密。但從營業(yè)收入的構(gòu)成來看，華銳精密毛利率較高的硬質(zhì)合金數(shù)控刀具收入約7.22億元，約占公司營業(yè)收入的91%。同期歐科億毛利率較高的數(shù)控刀具產(chǎn)品收入約5.79億元，占公司營業(yè)收入的56.36%。從毛利率方面來看，華銳精密高毛利的數(shù)控刀具產(chǎn)品毛利率接近49%，歐科億的數(shù)控刀具產(chǎn)品毛利率則在41%左右。目前華銳精密總市值略低于歐科億，估值相對合理。

2021年至2023年，華銳精密投資數(shù)億元提升公司產(chǎn)能，公司固定資產(chǎn)因此由2021年時(shí)的3.45億元提升至2023年的10.20億元。受原材料成本上漲，以及新產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡等因素綜合影響，公司2024年一季度凈利潤出現(xiàn)下滑，若隨著公司新產(chǎn)能釋放的同時(shí)，公司產(chǎn)能利用率能夠恢復(fù)到正常水平，公司盈利能力有望回升。

（文中所提個(gè)股僅為舉例，不作為買入推薦。）