摘 要：企業(yè)在發(fā)展運(yùn)營中無法避免遇到不可控事件，從而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)控制就是將未來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避或盡可能將風(fēng)險(xiǎn)損失控制到最小。在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下，我國服裝制造業(yè)的競爭力越來越大，越來越多的企業(yè)選擇了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，以此減輕企業(yè)運(yùn)營壓力。本文選擇服裝制造業(yè)中，具有強(qiáng)烈輕資產(chǎn)運(yùn)營模式特點(diǎn)的X公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的研究，利用熵權(quán)TOPSIS法對(duì)該企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，最后提出了籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面的問題以及相應(yīng)解決方案。

關(guān)鍵詞：輕資產(chǎn)運(yùn)營；服裝制造業(yè)；熵權(quán)法；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

一、輕資產(chǎn)運(yùn)營概念界定

輕資產(chǎn)運(yùn)營概念是相對(duì)重資產(chǎn)運(yùn)營概念提出的，在重資產(chǎn)運(yùn)營的模式中，資金將更多地投入到廠房、機(jī)器設(shè)備等大型固定資產(chǎn)之類的有形資產(chǎn)之中。而在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，資金將更多地投入到無形資產(chǎn)，以及不在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的表外資產(chǎn)，如產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營銷渠道等軟實(shí)力的方面，是使企業(yè)資產(chǎn)變“輕”，減少企業(yè)運(yùn)營成本，從而實(shí)現(xiàn)以最少的資源謀取更大的利益的一種模式。

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的企業(yè)往往具備以下特征：現(xiàn)金儲(chǔ)備量相較同行業(yè)偏高，具有較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，存貨與固定資產(chǎn)偏少，廣告及研發(fā)費(fèi)用普遍偏高等。

二、X公司基本情況

X公司是一家主業(yè)為男裝的大型企業(yè)集團(tuán)，該企業(yè)創(chuàng)建于1988年，于1999年由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司，于2014年4月11日，成功重組上市。其旗下?lián)碛斜姸嗥放?，覆蓋面較廣，涉及男裝、女裝、童裝以及家居用品等產(chǎn)品。

三、X公司風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

通過對(duì)該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的分析發(fā)現(xiàn)，近五年的資產(chǎn)負(fù)債率基本在50%左右浮動(dòng)，趨勢較穩(wěn)定。通過與X公司所在行業(yè)均值對(duì)比發(fā)現(xiàn)，X公司資產(chǎn)負(fù)債率整體略有偏高，這反映出該企業(yè)長期償債能力并不理想。負(fù)債水平較高，容易引起一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，可能會(huì)因管理不善，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，引發(fā)債務(wù)到期無法償還。另外，X公司作為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式公司，不具備廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，不能以抵押物方式向銀行進(jìn)行貸款，因此遇到資金周轉(zhuǎn)緩慢無法按期償還貸款的概率也會(huì)加大。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)分析

從總體趨勢上看，近五年X公司的流動(dòng)資產(chǎn)呈上升趨勢，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的70%以上，在整個(gè)行業(yè)中屬于較高水平，擁有較大的現(xiàn)金流也是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特點(diǎn)之一。但X公司貨幣資金在流動(dòng)資產(chǎn)的占比也穩(wěn)定在70%以上且呈上升趨勢，說明企業(yè)未能利用好這部分現(xiàn)金流進(jìn)行投資，以獲取更多利潤。適量的留存資金有助于緩解企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的壓力，但存在過高留存資金說明企業(yè)大量的資金沒有得到有效利用，這種情況反而提升了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。

3.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析

雖然近五年存貨周轉(zhuǎn)率的行業(yè)均值與中值都有較小幅度的下降趨勢，但該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率一直處在行業(yè)均值與中值以下且數(shù)值偏低，起伏不定，對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率掌握不穩(wěn)定。存貨周轉(zhuǎn)率低下說明有很大可能造成存貨大量堆積滯銷，而服裝產(chǎn)品具有時(shí)效性的特點(diǎn)，存貨滯銷極大可能影響企業(yè)正常營運(yùn)，給資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加壓力。

4.發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)分析

X公司營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率以及總資產(chǎn)增長率近五年起伏很大，在2022年均出現(xiàn)了降低的趨勢。觀察營業(yè)收入增長率與營業(yè)利潤增長率發(fā)現(xiàn)，2021—2022年，營業(yè)收入增長率有輕微下落趨勢，而營業(yè)利潤增長率卻出現(xiàn)了大幅下降的趨勢。通過該企業(yè)年報(bào)分析發(fā)現(xiàn)，2021—2022年，該企業(yè)期間費(fèi)用以及產(chǎn)品外包業(yè)務(wù)方面占比極高。

四、X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1.熵權(quán)TOPSIS法基本原理

本文選用熵權(quán)法與TOPSIS法相結(jié)合的方式進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)建。TOPSIS法是將數(shù)據(jù)樣本和其理想狀態(tài)下的接近程度進(jìn)行排序，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)相對(duì)的優(yōu)劣評(píng)價(jià)。使用熵權(quán)TOPSIS法有利于避免數(shù)據(jù)的主觀性，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)待評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行較為客觀的分析評(píng)價(jià)。

2.熵權(quán)TOPSIS法基本步驟

設(shè)有m個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)，n個(gè)待估對(duì)象，Xij為第i個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)下的第j個(gè)待估對(duì)象所對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n）。

第一步：將原始數(shù)據(jù)矩陣標(biāo)準(zhǔn)化處理，將不同指標(biāo)的不同量綱進(jìn)行無量綱化處理，使數(shù)據(jù)比較更科學(xué)合理。

第二步：對(duì)各個(gè)指標(biāo)的信息熵進(jìn)行計(jì)算。

第三步：對(duì)各個(gè)指標(biāo)的熵權(quán)進(jìn)行計(jì)算。

以上為熵權(quán)法的計(jì)算過程以及基本步驟，接下來進(jìn)行TOPSIS法的基本步驟。

第四步：對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)，得出加權(quán)矩陣。

第五步：計(jì)算歐式距離，即每個(gè)待評(píng)價(jià)對(duì)象到正、負(fù)理想解的距離。

計(jì)算待評(píng)價(jià)對(duì)象到正理想解的距離：

計(jì)算待評(píng)價(jià)對(duì)象到負(fù)理想解的距離：

第六步：對(duì)綜合評(píng)分進(jìn)行計(jì)算，即計(jì)算待評(píng)價(jià)對(duì)象的相對(duì)接近度。

3.X公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)處理

（1）指標(biāo)選取

基于上文內(nèi)容進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系構(gòu)建，選取以下財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

（2）熵權(quán)法進(jìn)行賦權(quán)

①數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理

運(yùn)用公式（1）和公式（2）對(duì)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使所有數(shù)據(jù)均符合在0～1范圍內(nèi)的要求。

②數(shù)據(jù)指標(biāo)的熵值計(jì)算

運(yùn)用公式（3）計(jì)算出所選12個(gè)指標(biāo)的熵值。

③計(jì)算出指標(biāo)權(quán)重值

運(yùn)用公式（4）計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重以及類別權(quán)重。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，權(quán)重指標(biāo)的大小反映作用的強(qiáng)弱，指標(biāo)越大，作用力越強(qiáng)，指標(biāo)越小則反之。

（3）對(duì)類別權(quán)重進(jìn)行排序

通過分析得出，對(duì)X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響作用最大的是盈利能力，權(quán)重系數(shù)為39.29%，其中投資回報(bào)率作用力最大，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注；償債能力影響作用次之，其中資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金比率需要尤為關(guān)注；營運(yùn)能力中需要對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行著重關(guān)注；發(fā)展能力中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注營業(yè)利潤增長率。

（4）TOPSIS法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排序

①進(jìn)行加權(quán)矩陣構(gòu)建

運(yùn)用公式（5）對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)。

②計(jì)算最優(yōu)距離和最劣距離，得出相對(duì)接近度，并進(jìn)行排序。

運(yùn)用公式（6）和公式（7）計(jì)算每個(gè)待評(píng)價(jià)對(duì)象和正、負(fù)理想解的距離。然后運(yùn)用公式（8）計(jì)算出相對(duì)接近度，相對(duì)接近度數(shù)值越大，說明風(fēng)險(xiǎn)越小，反之則風(fēng)險(xiǎn)越大。最后，對(duì)相對(duì)接近度數(shù)值進(jìn)行排序。

4.熵權(quán)TOPSIS法評(píng)價(jià)結(jié)果分析

通過熵權(quán)TOPSIS法計(jì)算得出了X公司各年度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排序，發(fā)現(xiàn)近五年內(nèi)該企業(yè)相對(duì)接近度并不夠高，趨勢也不夠穩(wěn)定，在2022年出現(xiàn)斷崖式下降，說明2022年出現(xiàn)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。企業(yè)近期應(yīng)當(dāng)格外注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

五、X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果建議

1.評(píng)估結(jié)果分析

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)X公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的一類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，因此需要X公司重點(diǎn)關(guān)注。通過對(duì)X公司的經(jīng)營特點(diǎn)分析發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)著重在擴(kuò)張店鋪的方式進(jìn)行投入。雖然通過擴(kuò)大店鋪規(guī)模可以提升營業(yè)額，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利潤的增長，但是通過此種方式獲得的投資回報(bào)是短期的，對(duì)無形資產(chǎn)的投資不確定性較大。受市場環(huán)境以及消費(fèi)者喜好的影響，投資收益無法準(zhǔn)確預(yù)知，因此也很難獲得部分金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，導(dǎo)致籌資困難。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)

通過上文對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)下的權(quán)重分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對(duì)現(xiàn)金比率與資產(chǎn)負(fù)債率加強(qiáng)重視度。而該企業(yè)現(xiàn)金比率數(shù)值非常高，2021年甚至高達(dá)102%。過高的貨幣資金說明了企業(yè)對(duì)資金的應(yīng)用并不到位，加重了機(jī)會(huì)成本，占用大量企業(yè)資源而不能發(fā)揮盈利的作用，這說明企業(yè)投資管理存在問題。

（3）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

通過權(quán)重結(jié)果發(fā)現(xiàn)，X公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率的重視程度。

該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于較高水平，這歸功于該企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的優(yōu)秀管理。但同時(shí)也反映出該企業(yè)應(yīng)收賬款的賒銷信用條件較高，這樣做雖然可以降低壞賬發(fā)生概率，但也會(huì)降低企業(yè)銷售收入，進(jìn)而影響企業(yè)獲利能力。

該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率一直偏低，2022年出現(xiàn)斷崖式下降，這和該企業(yè)產(chǎn)銷模式有關(guān)。為了減輕運(yùn)營負(fù)擔(dān)，將存貨生產(chǎn)外包出去，通過賒購方式向供貨商采購商品，X公司支付貨款的30%，剩余貨款由商品銷售完成之后付給供貨商，如若發(fā)生存貨滯銷，可將產(chǎn)品退回供貨商。這種產(chǎn)銷分離模式容易出現(xiàn)生產(chǎn)滯后于銷售的問題，導(dǎo)致生產(chǎn)過度，引發(fā)存貨積壓問題。這種情況，不僅有可能引起因存貨退回供貨商次數(shù)過高導(dǎo)致供貨商取消合作，還可能導(dǎo)致營銷量降低，加盟商退出加盟的風(fēng)險(xiǎn)，從而大大降低該企業(yè)的盈利能力。

（4）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

通過權(quán)重分析認(rèn)為，X公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響最小，但還有以下問題值得注意。

X公司2018年研發(fā)費(fèi)用僅4902萬元，與190.9億元的營業(yè)收入相比，僅占其0.26%。近些年，X公司研發(fā)費(fèi)用有所提高，但從營業(yè)收入的占比來看，相比于同行業(yè)下同樣是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的安踏體育和李寧公司，數(shù)據(jù)依然偏低，說明該企業(yè)在研發(fā)設(shè)計(jì)方面的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而研發(fā)設(shè)計(jì)的發(fā)展對(duì)企業(yè)未來長遠(yuǎn)的發(fā)展影響重大，應(yīng)當(dāng)予以重視。

2.評(píng)估結(jié)果建議

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)控制建議

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特點(diǎn)，導(dǎo)致X公司難以通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，因此X公司需要打造多元化的籌資方式降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除了選擇商業(yè)信用籌資與股權(quán)籌資這兩種常見方式，X公司也可以選擇互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，或者鼓勵(lì)員工持股等方式多方位籌資。通過鼓勵(lì)員工持股的方式還可以加強(qiáng)員工對(duì)公司的黏合度，使員工對(duì)公司更加具有主人公心態(tài)，加強(qiáng)員工干勁。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)控制建議

X公司作為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的企業(yè)，在貨幣資金以及流動(dòng)資產(chǎn)上擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，要利用好這一優(yōu)勢，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定投資戰(zhàn)略，明確投資目標(biāo)。制定投資戰(zhàn)略與目標(biāo)應(yīng)符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及市場環(huán)境，如果在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成極大沖擊的近幾年仍采取擴(kuò)張型投資方式，顯然不是明智之舉。X公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r選擇最有利于自身發(fā)展的投資方式，為企業(yè)謀取更多利益。

（3）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制建議

①合理設(shè)定賒銷信用條件

應(yīng)收賬款過多，可能引發(fā)大量壞賬準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款過少，則可能導(dǎo)致企業(yè)喪失大量潛在客戶，影響企業(yè)的營業(yè)收入。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在自身對(duì)應(yīng)收賬款的承受范圍內(nèi)設(shè)定合理的賒銷信用條件。

②重視存貨的管理問題

X公司可以通過加強(qiáng)供應(yīng)鏈的優(yōu)化，對(duì)市場需求等信息及時(shí)進(jìn)行了解，加快信息傳遞的速度等方法避免存貨積壓滯銷的問題。同時(shí)，也可以加強(qiáng)對(duì)用戶滿意度的追蹤，更快更好地滿足客戶的需求，填補(bǔ)客戶的需求空缺。

（4）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)控制建議

X公司應(yīng)加強(qiáng)研發(fā)設(shè)計(jì)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做具有針對(duì)性的調(diào)研，對(duì)產(chǎn)品主要服務(wù)人群加強(qiáng)了解，打造一支滿足客戶需求、極具品牌特色的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)品牌的知名度。此外，還應(yīng)對(duì)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行研發(fā)，結(jié)合網(wǎng)絡(luò)宣傳、直播帶貨等多種方式加強(qiáng)線上銷售競爭度。

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