摘 要： 從企業(yè)層面考察了ESG和共同富裕的關(guān)系。理論分析認(rèn)為，企業(yè)從事ESG活動(dòng)，可以從三個(gè)方面促進(jìn)共同富裕：一是有利于提高和改善企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，即“做大蛋糕”；二是有利于改善企業(yè)內(nèi)部的收入分配，即“分好蛋糕”；三是有利于企業(yè)進(jìn)行慈善活動(dòng)，即“分享蛋糕”。采用2009—2022年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析表明，企業(yè)參與ESG顯著提高了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、勞動(dòng)收入份額和慈善捐贈(zèng)數(shù)量，但是并沒(méi)有改善企業(yè)內(nèi)部管理層與普通員工收入差距。明確了ESG與企業(yè)內(nèi)部共同富裕的關(guān)系，為企業(yè)通過(guò)ESG活動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

關(guān)鍵詞： ESG；可持續(xù)發(fā)展；共同富裕；勞動(dòng)收入份額

中圖分類號(hào)： F 275;F 126

文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

Does ESG Promote the Common Prosperity of Enterprises？

Abstract： This paper examines the relationship between ESG and common prosperity from the enterprise level. According to the theoretical analysis， enterprises engaged in ESG activities can promote common prosperity from three aspects ： first， it is conducive to improving and improving the financial performance of enterprises， that is， ‘making a big cake’; second， it is conducive to improving the income distribution within the enterprise， that is， ‘sharing a good cake’; thirdly， it is beneficial for enterprises to carry out charitable activities， that is， ‘sharing cake’. The empirical analysis of the sample data of China 's A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2009 to 2022 shows that the participation of enterprises in ESG has significantly improved the financial performance， labor income share and charitable donations of enterprises， but it has not improved the income gap between the internal management and ordinary employees. This paper clarifies the relationship between ESG and common prosperity within enterprises， and provides empirical evidence for enterprises to achieve common prosperity through ESG activities.

Key words： ESG；sustainable development； prosperity in common； labor income share

0 引言

“共同富?！笔且环N政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化和生態(tài)環(huán)境五位一體高度協(xié)調(diào)的狀態(tài)。根據(jù)法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂對(duì)過(guò)去約三百年的收入數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，世界各國(guó)內(nèi)部的貧富差距總體上呈擴(kuò)大趨勢(shì)［1］，這一發(fā)現(xiàn)令人驚訝，因?yàn)殡S著全球化和技術(shù)的發(fā)展，貧富差距本應(yīng)該減小。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)的收入分配不平等程度持續(xù)上升，根據(jù)美國(guó)人口普查局的測(cè)算，美國(guó)的長(zhǎng)期收入差距的基尼系數(shù)已從1968年的0.386上升至2018年的0.483［2］。放眼當(dāng)代，自20世紀(jì)80年代自由資本主義思潮興起以來(lái)，幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都出現(xiàn)了勞動(dòng)報(bào)酬份額下降，個(gè)人收入差距擴(kuò)大，市場(chǎng)收入和可支配收入分配不平等程度加劇［3］。這加劇了社會(huì)分裂，引發(fā)了眾多群體事件，成為當(dāng)代資本主義的危機(jī)。

然而企業(yè)作為社會(huì)的利益相關(guān)者，為了更好地發(fā)展，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)“縮小貧富差距，邁向共同富?！钡纳鐣?huì)責(zé)任，積極維護(hù)員工權(quán)益，提高勞動(dòng)收入份額［4］。倫敦商學(xué)院教授埃德曼斯認(rèn)為，要解決當(dāng)代資本主義危機(jī)，企業(yè)必須轉(zhuǎn)變思維方式，從“分蛋糕”的模式轉(zhuǎn)向“做大蛋糕”的理念［5］。這一理念的核心是增加社會(huì)價(jià)值，而關(guān)鍵在于踐行ESG理念。ESG理念指的是企業(yè)在追求利潤(rùn)的同時(shí)，必須高度關(guān)注環(huán)境（environmental）、社會(huì)（social）和公司治理（corporate governance）三個(gè)維度的非財(cái)務(wù)績(jī)效。其本質(zhì)在于企業(yè)追求社會(huì)價(jià)值最大化，實(shí)現(xiàn)所有利益相關(guān)者的共贏?？梢?jiàn)，ESG和共同富裕的內(nèi)涵在生態(tài)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、治理等方面高度耦合［6］。首先，兩者的目標(biāo)一致，共同富裕旨在實(shí)現(xiàn)全體人民的富裕，ESG追求整個(gè)社會(huì)的利益，均旨在實(shí)現(xiàn)共同利益；其次，兩者的福利狀態(tài)一致，追求多數(shù)人的利益，是一種“共享蛋糕”的模式［7］。企業(yè)作為一個(gè)組織，不僅要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更要實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值，促進(jìn)雙價(jià)值并行變得尤為重要。因此，從企業(yè)層面探究ESG能否提高共同富裕是文章擬要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

ESG是2006年聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則組織（UNPRI）正式提出的，用來(lái)衡量可持續(xù)發(fā)展、評(píng)估現(xiàn)代企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任方面貢獻(xiàn)的重要指標(biāo)。關(guān)于ESG研究現(xiàn)狀來(lái)看，ESG建設(shè)能改善企業(yè)信息透明度，助力企業(yè)提升財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)值［8-9］。同時(shí)，良好的ESG表現(xiàn)既有可能通過(guò)緩解融資約束和降低代理成本問(wèn)題而提升投資效率［10-12］，還可以降低各種風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)［13］、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［14］和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)［15］。關(guān)于企業(yè)層面的共同富裕，現(xiàn)有文獻(xiàn)從政策因素［16］、股權(quán)改革［17］、數(shù)字經(jīng)濟(jì)［18］等視角研究其對(duì)企業(yè)內(nèi)共同富裕的影響。而且學(xué)者們較多使用單一變量勞動(dòng)收入份額衡量企業(yè)內(nèi)部共同富裕?；趯?duì)相關(guān)文獻(xiàn)的整理，學(xué)術(shù)界主要集中于考察企業(yè)內(nèi)共同富裕的影響因素和ESG的經(jīng)濟(jì)效果，尚未關(guān)注ESG對(duì)企業(yè)內(nèi)共同富裕的影響。尤其是在高質(zhì)量發(fā)展的口號(hào)下，企業(yè)能否通過(guò)ESG實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部共同富裕，鮮有相關(guān)文獻(xiàn)予以解答。因此，文章將探究ESG與企業(yè)共同富裕的關(guān)系。文章利用2009-2022年滬深A(yù)股上市公司面板數(shù)據(jù)，分別從“做大蛋糕”“分好蛋糕”和“分享蛋糕”三方面，對(duì)ESG表現(xiàn)與共同富裕關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)?？赡艿倪呺H貢獻(xiàn)在于：第一，文章將企業(yè)ESG表現(xiàn)與共同富裕納入同一分析框架。第二，文章分析了ESG對(duì)企業(yè)內(nèi)部收入差距的影響。研究發(fā)現(xiàn)ESG擴(kuò)大了企業(yè)高管和普通員工之間的收入差距，這與現(xiàn)有研究不同，基于此提出兩點(diǎn)原因。第三，文章為企業(yè)ESG建設(shè)服務(wù)于民生福祉提供了參考。

1 理論分析

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕，正確處理效率和公平問(wèn)題，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排”。因此，共同富裕一般包括三個(gè)維度：以做好做大“蛋糕”為基礎(chǔ)，切好分好“蛋糕”為手段，奉獻(xiàn)分享“蛋糕”為補(bǔ)充［19］。企業(yè)作為初次分配的主體，而初次分配不合理是收入差距擴(kuò)大的直接原因。因此，首先在企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)共同富裕，是實(shí)現(xiàn)全體共同富裕的重要基礎(chǔ)之一。目前，已有研究從“做大蛋糕”和“分好蛋糕”兩方面分析企業(yè)層面的共同富裕問(wèn)題［18］。另外，企業(yè)作為參與第三次分配的主體是充當(dāng)促進(jìn)社會(huì)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵角色［20］。因此，文章將從企業(yè)層面的“做大蛋糕”、“分好蛋糕”和“分享蛋糕”三個(gè)維度討論企業(yè)內(nèi)共同富裕，更加具有說(shuō)服力。

首先，我們分析ESG是否能夠促進(jìn)企業(yè)“做大蛋糕”。具體表現(xiàn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是否得到了改善?；诶嫦嚓P(guān)者理論，我們認(rèn)為，良好的ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)企業(yè)與各利益相關(guān)者的關(guān)系，從而達(dá)到改善財(cái)務(wù)績(jī)效的目的。ESG主要通過(guò)兩個(gè)機(jī)制提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效或價(jià)值：一是，ESG表現(xiàn)有助于企業(yè)降低融資約束成本，從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增值，這是由于ESG表現(xiàn)一方面提供了更多的企業(yè)信息有助于降低企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱［21］；另一方面，良好ESG表現(xiàn)提供了企業(yè)的正面信息，起到了積極的信號(hào)傳遞作用［22］。二是，ESG能夠降低企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)［23-26］，從而提高企業(yè)價(jià)值。

其次，我們分析ESG是否能夠促進(jìn)企業(yè)“分好蛋糕”。具體表現(xiàn)為企業(yè)的勞動(dòng)收入份額和內(nèi)部員工收入差距的大小。第一，從環(huán)境責(zé)任視角來(lái)看，意味著企業(yè)不再以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，需注重生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)環(huán)境的管理。根據(jù)“遵循成本假說(shuō)”，企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任會(huì)增加治理和預(yù)防污染方面的投入，加重企業(yè)環(huán)保負(fù)擔(dān)，從而抑制企業(yè)生產(chǎn)率，提升勞動(dòng)收入份額［27］。第二，從社會(huì)責(zé)任視角來(lái)看，基于聲譽(yù)機(jī)制理論，倘若企業(yè)內(nèi)部的收入差距過(guò)大，員工可以向媒體曝光或向有關(guān)部門(mén)申訴，而企業(yè)為避免輿論的譴責(zé)和監(jiān)管部門(mén)的制裁，會(huì)減少內(nèi)部收入差距。第三，從公司治理視角來(lái)看，股權(quán)分置改革后小股東可以“用腳投票”，大股東可以“用手投票”，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)壓力增加，使其更有動(dòng)力提高工資水平激勵(lì)員工和吸收人才，這會(huì)提高勞動(dòng)收入份額［28］。因此，總的來(lái)看，ESG能夠促進(jìn)企業(yè)“分好蛋糕”。

最后，我們分析ESG是否能夠促進(jìn)企業(yè)“分享蛋糕”。具體表現(xiàn)為企業(yè)是否進(jìn)行對(duì)外捐贈(zèng)。從社會(huì)責(zé)任層面分析，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行主要體現(xiàn)在企業(yè)的慈善捐贈(zèng)和志愿活動(dòng)等行為，從慈善行為的本質(zhì)而言，企業(yè)的慈善行為是完全出于社會(huì)責(zé)任和社會(huì)道德所做出的不求回報(bào)的舉動(dòng)［29］。簡(jiǎn)而言之，社會(huì)捐贈(zèng)是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的一種外在表現(xiàn)。因此，企業(yè)參與ESG活動(dòng)能夠增加企業(yè)社會(huì)捐贈(zèng)。從公司治理層面分析，研究發(fā)現(xiàn)完善的公司治理機(jī)制有助于提升企業(yè)價(jià)值?？紤]到對(duì)外慈善捐贈(zèng)需要一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為前提，因此我們認(rèn)為完善的治理結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，有助于保證慈善捐贈(zèng)行為的長(zhǎng)期化和穩(wěn)定化［30-31］。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

文章主要選取2009-2022年滬深A(yù)股非金融企業(yè)數(shù)據(jù)作為樣本，為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，剔除了較為特殊的金融行業(yè)、ST和*ST公司以及部分年份觀測(cè)值較少的行業(yè)。為減少極端值對(duì)研究的影響，文章對(duì)所有的連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位的縮尾處理。文章的ESG數(shù)據(jù)來(lái)自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中的華證評(píng)級(jí)，其他數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 模型設(shè)計(jì)和變量定義

為了考察ESG是否會(huì)促進(jìn)企業(yè)“做大蛋糕”，即是否提高企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，我們建立計(jì)量模型一

Performancei，t=β1ESGi，t+β2Xi，t+δi+δt+εi，t（1）

模型（1）中因變量Performancei，t衡量上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，包括資產(chǎn)報(bào)酬率ROA、營(yíng)業(yè)總收入（取自然對(duì)數(shù)）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（取自然對(duì)數(shù)）和凈資產(chǎn)收益率ROE。解釋變量ESGi，t表示總分或分項(xiàng)。文章參考謝紅軍和呂雪的做法，采用華證ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)。華證ESG評(píng)級(jí)共有9個(gè)檔次，從低到高分別為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA，將依次被賦值為1—9分，數(shù)值越大意味著企業(yè)ESG表現(xiàn)越好［32］。需要說(shuō)明的是，極少企業(yè)樣本在當(dāng)年并沒(méi)有相應(yīng)的華證ESG評(píng)級(jí)，這類樣本被賦予0分。模型中Xi，t為控制變量，分別包括兩權(quán)分離、股權(quán)集中度、公司規(guī)模、公司年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、董事會(huì)規(guī)模、女性董事比例、獨(dú)立董事比例。同時(shí)模型中控制了企業(yè)固定效應(yīng)δi和年份固定效應(yīng)δt。

為了考察ESG是否能夠促進(jìn)企業(yè)“分好蛋糕”，我們分析ESG與企業(yè)內(nèi)部收入分配問(wèn)題，由此建立了模型二：

Incomei，t=γ1ESGi，t+γ2Xi，t+δi+δt+εi，t（2）

模型（2）中，被解釋變量Incomei，t表示企業(yè)內(nèi)部的收入分配情況，包括兩個(gè)方面。一是勞動(dòng)收入份額，即勞動(dòng)收入占總收入的比重，具體衡量用現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”除以利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)總收入”［7］。二是不同勞動(dòng)主體的收入差距，采用管理層的平均薪酬（取對(duì)數(shù)）、管理層平均薪酬和管理層與普通員工收入差距來(lái)綜合衡量企業(yè)收入分配差距，其中管理層平均薪酬等于董監(jiān)高年薪總額除以管理層人數(shù)［33］。關(guān)鍵解釋變量為企業(yè)的ESG總分和分項(xiàng)?？刂谱兞颗c模型一相同，且同時(shí)控制企業(yè)和年份固定效應(yīng)。

為了考察ESG是否能夠促進(jìn)企業(yè)“分好蛋糕”，我們分析ESG與企業(yè)對(duì)外捐贈(zèng)問(wèn)題，由此建立了模型三：

Donatei，t=φ1ESGi，t+φ2Xi，t+Ind+εi，t（3）

模型（3）中，被解釋變量Donatei，t表示企業(yè)慈善捐贈(zèng)，我們借鑒陳利等人，使用兩個(gè)方式衡量包括捐贈(zèng)的有無(wú)和捐贈(zèng)額度。捐贈(zèng)有無(wú)：采用虛擬變量來(lái)衡量，有捐贈(zèng)的企業(yè)賦值為1，否則為0；捐贈(zèng)額度：企業(yè)的實(shí)際捐贈(zèng)金額衡量。針對(duì)“捐贈(zèng)有無(wú)”變量，我們采用二元logistic回歸分析方法。而對(duì)于“捐贈(zèng)額度”，由于樣本中不少企業(yè)的捐贈(zèng)金額為零，這種類型數(shù)據(jù)屬于被解釋變量受限的情況，因此，針對(duì)“捐贈(zèng)額度”變量采用Tobit回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)。為了減少特異值對(duì)回歸系數(shù)估計(jì)的影響，我們對(duì)捐贈(zèng)金額取對(duì)數(shù)。兩種回歸模型均控制了行業(yè)效應(yīng)。

3 ESG與企業(yè)共同富裕

本章研究企業(yè)ESG參與對(duì)內(nèi)部共同富裕的促進(jìn)作用。根據(jù)相關(guān)理論分析，我們從三個(gè)方面考察ESG與共同富裕的關(guān)系：首先是考察ESG參與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，以驗(yàn)證ESG是否能夠“擴(kuò)大蛋糕”；其次是考察ESG與企業(yè)內(nèi)部收入分配的關(guān)系，以驗(yàn)證ESG是否能夠“合理分配蛋糕”；最后是考察ESG與企業(yè)對(duì)外捐贈(zèng)的關(guān)系，以驗(yàn)證ESG是否促使企業(yè)“分享蛋糕”。

3.1 ESG與“做大蛋糕”

回歸結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，ESG總分對(duì)四項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)均有顯著的提升作用。表2進(jìn)一步分析了ESG分項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的回歸分析。結(jié)果顯示，ESG分項(xiàng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響主要來(lái)自社會(huì)責(zé)任（S）和公司治理（G），它們對(duì)ROA、營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE均有顯著的提升作用。相反，環(huán)境（E）對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用較不明顯?？偟膩?lái)說(shuō)，ESG對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用主要源自社會(huì)責(zé)任和公司治理。因此，ESG能夠促進(jìn)企業(yè)“做大蛋糕”。

3.2 ESG與“分好蛋糕”

表3顯示了ESG總項(xiàng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部收入分配的回歸結(jié)果，可以看出ESG得分越高的企業(yè)勞動(dòng)收入份額和管理層平均工資越多，然而ESG得分越高管8PTYnuOCBqIYv1pNqYXkAhPM4LbcpDi8vftAmpl1eFY=理層與普通員工收入差距越大。表4顯示了ESG分項(xiàng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部收入分配的回歸結(jié)果，結(jié)果表明社會(huì)責(zé)任和公司治理得分對(duì)管理層平均薪酬有抑制作用，其中社會(huì)責(zé)任得分越高企業(yè)勞動(dòng)收入份額越大。而環(huán)境對(duì)勞動(dòng)收入份額、管理層平均薪酬以及管理層與普通員工之間的收入差距均無(wú)顯著影響。

總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)履行ESG責(zé)任提升了企業(yè)的勞動(dòng)收入份額，但同時(shí)加大了員工之間的收入差距。因此ESG促進(jìn)企業(yè)“分好蛋糕”方面沒(méi)有發(fā)揮明顯作用。企業(yè)參與ESG尚未起到均衡管理層與普通員工之間收入的作用。原因可能有二：第一，ESG建設(shè)提高了企業(yè)業(yè)績(jī)，而企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)企業(yè)內(nèi)部薪酬差距有顯著正向影響，這是由于隨著公司業(yè)績(jī)的增大，企業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)傾向加大薪酬差距來(lái)提升員工的積極性。第二，薪酬“尺蠖效應(yīng)”導(dǎo)致了上市公司高管與普通員工薪酬差距不斷惡化。

3z05qotQUgAJA6HPPiqC1vgodoiKD1LnK1SkEfbUytwE=.3 ESG與“分享蛋糕”

3.3.1 Tobit回歸

Tobit回歸分析用來(lái)檢驗(yàn)ESG總分和分項(xiàng)如何影響企業(yè)“捐贈(zèng)金額”。由于面板Tobit固定效應(yīng)模型存在一個(gè)缺陷，即如果企業(yè)的被解釋變量取值全部為1或0，則該企業(yè)不能被包括在樣本中，會(huì)損失相當(dāng)部分的樣本量，因而不考慮固定效應(yīng)Tobit模型。又因?yàn)長(zhǎng)R值為4532.48，檢驗(yàn)結(jié)果強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，即存在個(gè)體效應(yīng)，應(yīng)使用隨機(jī)效應(yīng)的面板Tobit回歸。

面板隨機(jī)效應(yīng)Tobit回歸分析結(jié)果顯示，表5中列1表示ESG總得分越高，捐贈(zèng)的金額越多；列2、3和4結(jié)果顯示環(huán)境和社會(huì)方面得分越高，企業(yè)捐贈(zèng)的金額越多。而公司治理的結(jié)果正好相反，這可能是因?yàn)榱己玫钠髽I(yè)內(nèi)部治理機(jī)制可以在一定程度上遏制企業(yè)代理問(wèn)題的產(chǎn)生，從而抑制企業(yè)管理者的投機(jī)行為，對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)產(chǎn)生一定的制約影響。結(jié)果表明，ESG能夠促進(jìn)企業(yè)“分享蛋糕”。

3.3.2 logistic回歸

Logistic回歸檢驗(yàn)ESG及其各分項(xiàng)如何影響“捐贈(zèng)有無(wú)”，回歸結(jié)果在表6中。列1結(jié)果表明ESG總得分與企業(yè)是否捐贈(zèng)顯著正相關(guān)，換句話說(shuō)ESG表現(xiàn)越好，企業(yè)捐贈(zèng)的可能性越大。列2、3和4結(jié)果顯示環(huán)境和社會(huì)方面的得分越高，企業(yè)更可能有捐贈(zèng)行為。而公司治理得分越高，企業(yè)的捐贈(zèng)可能性越小，這與前面提到的“捐贈(zèng)金額”一致，驗(yàn)證了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。ESG能夠促進(jìn)企業(yè)“分享蛋糕”。

3.4 企業(yè)內(nèi)部收入差距的異質(zhì)性

為進(jìn)一步明確ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理層與普通員工收入差距的非對(duì)稱影響，文章從行業(yè)特征差異進(jìn)行異質(zhì)性分析。

根據(jù)固定資產(chǎn)凈值的行業(yè)—年份均值將樣本劃分為兩組，高于均值的為資本密集型企業(yè)，否則為勞動(dòng)密集型企業(yè)。其次，依據(jù)環(huán)保部2010年9月14日公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，將火電、煤炭、采礦業(yè)、冶金等16類行業(yè)歸為高污染行業(yè)，其余制造業(yè)行業(yè)為非污染行業(yè)。按照兩種分類對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，表7報(bào)告了行業(yè)異質(zhì)性的回歸結(jié)果，企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)員工之間收入差距的影響在資本密集型企業(yè)和非污染行業(yè)中更加顯著。結(jié)果表明對(duì)于勞動(dòng)密集型和污染型企業(yè)來(lái)說(shuō)，ESG對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理層與普通員工收入差距的影響較小。企業(yè)ESG建設(shè)能夠進(jìn)一步促進(jìn)勞動(dòng)密集型企業(yè)提高勞動(dòng)收入份額，增加勞動(dòng)力雇傭量，而員工人數(shù)的增加會(huì)顯著減少企業(yè)內(nèi)部員工收入差距，因此勞動(dòng)密集型企業(yè)的差距更小。在區(qū)分是否為高污染行業(yè)樣本中，污染行業(yè)進(jìn)行ESG建設(shè)不會(huì)顯著影響內(nèi)部收入差距。原因在于高污染行業(yè)企業(yè)的外界監(jiān)督作用較大，這促使企業(yè)加大環(huán)保投入，減少內(nèi)部收入差距，盡可能降低社會(huì)輿論。

4 結(jié)論和建議

研究結(jié)果表明，企業(yè)參與ESG有利于提高財(cái)務(wù)績(jī)效、慈善捐贈(zèng)數(shù)量、勞動(dòng)收入份額，然而沒(méi)有縮小企業(yè)內(nèi)部收入差距。換句話說(shuō)，企業(yè)參與ESG活動(dòng)在“做大蛋糕”和“分享蛋糕”方面有積極作用，但在“分好蛋糕”方面尚有缺陷。為什么企業(yè)參與ESG實(shí)踐沒(méi)有顯著改善企業(yè)內(nèi)部收入分配差距？可能有以下幾點(diǎn)原因：第一點(diǎn)，ESG信息披露制度缺乏嚴(yán)格要求和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。目前中國(guó)實(shí)行半強(qiáng)制披露ESG相關(guān)信息，盡管越來(lái)越多上市公司披露ESG報(bào)告，但純粹的ESG報(bào)告很少。另外，缺乏第三方機(jī)構(gòu)驗(yàn)證，導(dǎo)致企業(yè)選擇性披露有利于企業(yè)的信息。第二點(diǎn)，對(duì)ESG理念的認(rèn)知不足。ESG在中國(guó)企業(yè)中興起的時(shí)間較短，體系尚未成熟，企業(yè)對(duì)其形成統(tǒng)一、清晰的認(rèn)知，往往只是浮于表面。而目前國(guó)際上主流的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如MSCI、FTSE Russell等都將與員工權(quán)益相關(guān)的指標(biāo)納入了企業(yè)的ESG表現(xiàn)評(píng)價(jià)體系。目前，權(quán)威指數(shù)機(jī)構(gòu)MSCI（Morgan Stanley Capital International）的指標(biāo)體系中與勞動(dòng)者權(quán)益相關(guān)的指標(biāo)多數(shù)集中在社會(huì)范疇下人力資本的議題中，包含對(duì)公司員工的規(guī)模、勞動(dòng)強(qiáng)度、運(yùn)營(yíng)區(qū)域、員工保護(hù)力度、公司留住和培養(yǎng)高技能勞動(dòng)力的能力、安全生產(chǎn)和供應(yīng)鏈勞動(dòng)者標(biāo)準(zhǔn)等具體指標(biāo)的衡量。

為了推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部共同富裕，文章提出以下建議：

加快完善ESG的披露要求和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。政府應(yīng)制定嚴(yán)格的披露標(biāo)準(zhǔn)，要求嚴(yán)重污染企業(yè)強(qiáng)制性披露ESG報(bào)告。其他企業(yè)應(yīng)按照“不遵守就解釋”的要求發(fā)布ESG報(bào)告。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格遵守ESG信息披露制度，執(zhí)行ESG評(píng)級(jí)體系標(biāo)準(zhǔn)，確保ESG信息披露內(nèi)容的完整性及準(zhǔn)確性。通過(guò)披露高質(zhì)量的ESG信息，企業(yè)做到從“重量”到“重質(zhì)”的一個(gè)轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的統(tǒng)一。

加大ESG的宣傳力度。用政策性文件號(hào)召大家共同參與ESG治理，引起投資機(jī)構(gòu)關(guān)注上市公司的ESG報(bào)告，將ESG投資理念扎根于每一位投資者心中。這既可以促進(jìn)ESG理念的推廣，也可以反向督促企業(yè)對(duì)外披露ESG。

完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)。重視企業(yè)內(nèi)部的收入差距，將其作為一個(gè)重點(diǎn)考核指標(biāo)，督促企業(yè)改善員工的薪酬水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的共同富裕。企業(yè)不僅要“做大蛋糕”“分享蛋糕”，更要“分好蛋糕”。

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