摘要：研究如何促進(jìn)數(shù)字金融的發(fā)展以優(yōu)化勞動(dòng)收入份額，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重大的意義。文章以2011—2022年滬深A(yù)股上市公司為樣本，探究數(shù)字金融影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額的機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能有效提升企業(yè)勞動(dòng)收入份額。進(jìn)一步的機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這一效果主要是通過提高公司治理水平以及減少盈余管理來實(shí)現(xiàn)的。此外，異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對(duì)勞動(dòng)收入份額的提升作用在民營(yíng)企業(yè)以及低收入地區(qū)的企業(yè)中表現(xiàn)更顯著。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；企業(yè)勞動(dòng)收入份額；公司治理；盈余管理

中圖分類號(hào)：F832；F49" " " "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" " " 文章編號(hào)：1674-0688（2024）08-0041-04

0 引言

如何實(shí)現(xiàn)共同富裕是我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的核心議題之一。企業(yè)作為收入分配結(jié)構(gòu)中的核心環(huán)節(jié)，相較于宏觀數(shù)據(jù)，其勞動(dòng)收入份額提供了從微觀的角度考察勞動(dòng)者與企業(yè)之間差異的獨(dú)特視角。隨著數(shù)字金融的出現(xiàn)，金融市場(chǎng)得以快速發(fā)展，有效緩解了金融資源的錯(cuò)配問題，進(jìn)而可能對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額提升產(chǎn)生積極影響。因此，探討數(shù)字金融如何提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額具有重要的意義。

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額高度重視。在宏觀層面，汪偉等［1］發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)金融所有制結(jié)構(gòu)使得民營(yíng)企業(yè)在信貸市場(chǎng)上處于劣勢(shì)地位，因此民營(yíng)企業(yè)可能會(huì)通過減少勞動(dòng)力的工資來提高內(nèi)部利潤(rùn)留存；施新政等［2］發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置會(huì)激發(fā)企業(yè)通過“高薪引才”來提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高勞動(dòng)收入份額；鮮雨石等［3］發(fā)現(xiàn)，隨著金融開放程度的提高，企業(yè)存在利用資本要素替代勞動(dòng)要素的傾向，從而降低勞動(dòng)收入份額。在微觀層面，羅明津等［4］發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金融化可以增加企業(yè)的收益，從而提高勞動(dòng)力的收入水平；肖土盛等［5］發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于企業(yè)增加對(duì)高科技人才的投入，進(jìn)而提高勞動(dòng)收入份額。

本文可能的研究貢獻(xiàn)包括：①本文從內(nèi)部治理的角度，探究公司治理水平與盈余管理作為中介機(jī)制在數(shù)字金融影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額過程中發(fā)揮的作用，這是對(duì)該領(lǐng)域的重要補(bǔ)充。②本文從區(qū)域視角分析得出，數(shù)字金融對(duì)低收入地區(qū)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的提升效應(yīng)大于高收入地區(qū)，這對(duì)于我國(guó)縮小地區(qū)間貧富差距、逐步實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重要參考意義。

1 理論分析與研究假設(shè)

在傳統(tǒng)市場(chǎng)中，由于資源的所有者與使用者分離，存在管理層利用企業(yè)資源謀取私利的違規(guī)行為，由此導(dǎo)致企業(yè)的績(jī)效受損和企業(yè)勞動(dòng)收入份額降低。隨著數(shù)字金融的發(fā)展，金融體制逐漸完善，根據(jù)金融深化理論，儲(chǔ)蓄資金將逐步轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性投資上。為了使資金利用率最大化，企業(yè)可能會(huì)增加勞動(dòng)力的投入［6］，從而增加企業(yè)勞動(dòng)收入份額。此外，數(shù)字金融帶來的成本優(yōu)勢(shì)加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行變革［7］，進(jìn)而降低了市場(chǎng)的資金成本，這不僅有利于企業(yè)利潤(rùn)的提升，還能增加企業(yè)勞動(dòng)收入份額。基于此，本文提出假設(shè)H1：數(shù)字金融有利于提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

由于數(shù)字化技術(shù)的利用，低成本獲取豐富的數(shù)字金融信息流可幫助管理層精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)水平并甄別出符合企業(yè)戰(zhàn)略的投資項(xiàng)目，有效避免了逆向選擇問題。這一過程不僅增強(qiáng)了管理層對(duì)公司治理的意愿，同時(shí)還提升了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的透明度，抑制了管理層的違規(guī)行為［8-9］。良好的公司治理水平減少了管理層的投機(jī)行為與道德風(fēng)險(xiǎn)，使其可通過優(yōu)化經(jīng)營(yíng)決策來獲取更高的績(jī)效［10］，減少了通過減少員工工資以增加內(nèi)部利潤(rùn)留存的行為。此外，代理成本的降低促使企業(yè)通過提升工資績(jī)效等方式激勵(lì)員工，進(jìn)而提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。綜上，提出假設(shè)H2：數(shù)字金融通過增強(qiáng)公司治理水平提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

傳統(tǒng)市場(chǎng)帶來的信息不對(duì)稱問題使得以間接融資為主要融資方式的企業(yè)面臨著較高的資源獲取成本。為獲取穩(wěn)定的外部資源并控制杠桿風(fēng)險(xiǎn)，管理層可能會(huì)做出盈余管理等投機(jī)行為。而數(shù)字金融帶來的資源效應(yīng)可有效地改善資源錯(cuò)配，極大地降低資源獲取及使用過程中的損耗，企業(yè)不再受制于空間及時(shí)間的限制［11］。根據(jù)債務(wù)契約理論，企業(yè)杠桿率降低將減少盈余管理行為。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量的提高可為企業(yè)贏得較高的信用評(píng)價(jià)，企業(yè)得以通過更少的成本獲取更多的資源進(jìn)行投資［12］，其中就包括對(duì)勞動(dòng)力的投資。此外，高效的運(yùn)作有助于企業(yè)控制杠桿率并充實(shí)現(xiàn)金流，使得企業(yè)員工的議價(jià)籌碼增強(qiáng)，進(jìn)而提高了企業(yè)勞動(dòng)收入份額［13］。鑒于此，提出假設(shè)H3：數(shù)字金融通過改善盈余管理提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

2 數(shù)據(jù)說明與研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以2011—2022年間滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，數(shù)據(jù)來源包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）及中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒。為保證數(shù)據(jù)質(zhì)量與一致性，本文對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：①剔除了金融保險(xiǎn)類公司以及退市公司。②剔除了主要變量缺失樣本。③在數(shù)據(jù)的1%與99%分位數(shù)上進(jìn)行縮尾。

2.2 變量說明

2.2.1 被解釋變量與解釋變量

參考施新政等［2］的研究，將被解釋變量——企業(yè)勞動(dòng)收入份額（LS）定義為“支付給職工的薪酬總額與營(yíng)業(yè)總收入的比值”；解釋變量——數(shù)字金融指數(shù)（DIFI）采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，定義為地市級(jí)數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100。

2.2.2 中介變量

參考馬連福等［14］的研究，利用主成分分析法從監(jiān)督機(jī)制（如獨(dú)立董事比例、董事會(huì)規(guī)模、機(jī)構(gòu)持股比例、股權(quán)制衡度）、激勵(lì)機(jī)制（如高管薪酬和高管持股比例）以及決策機(jī)制（如董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一）3個(gè)角度構(gòu)建了一個(gè)衡量公司治理水平的綜合性指標(biāo)（CG）。參考曾芝紅等［15］的研究，本文采用修正后的Jones模型計(jì)算出可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值的自然對(duì)數(shù)來度量盈余管理的程度（DA）。

2.2.3 控制變量

參考方軍雄［16］、熊家財(cái)?shù)龋?7］的研究，本文在模型中加入了多個(gè)控制變量，旨在控制企業(yè)層面的因素。這些變量涵蓋了企業(yè)微觀層面和城市宏觀層面。本文中各變量的定義見表1。

2.3 模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證數(shù)字金融對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響，本文構(gòu)建了如下模型：

[LSit=α0+α1DIFIit+α2Controlit+γt+μj+εit]， （1）

其中：[LS]表示企業(yè)勞動(dòng)收入份額；[DIFI]表示數(shù)字金融指數(shù)；[Controlit]表示一系列控制變量；[γt]表示時(shí)間固定效應(yīng)；[μj]表示行業(yè)固定效應(yīng)；i、t、j分別表示企業(yè)、年份和行業(yè)；[εit]為誤差項(xiàng)；[α0]、[α1]、[α2]為常數(shù)。此外，為檢驗(yàn)公司治理水平與盈余管理在數(shù)字金融對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額影響中的中介效應(yīng)，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)計(jì)了如下模型進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)：

[MEDit=β0+β1DIFIit+αβ2Controlit+γt+μj+εit，]（2）

[LSit=c0+c1DIFIit+c2MEDit+c3Controlit+γt+μj+εit]，" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （3）

其中：[MED][it]表示中介變量，分別為公司治理水平（[CG]）和盈余管理（[DA]）；[β0]、[β1]、[β2]、[c0]、[c1]、[c2]、[c3]為常數(shù)；其他變量含義均與模型（1）一致。

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2展示了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。通過對(duì)樣本企業(yè)的勞動(dòng)收入份額與數(shù)字金融的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，不同企業(yè)的勞動(dòng)收入份額以及不同地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展程度存在較大差異。

3.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3展示了根據(jù)模型（1）進(jìn)行的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。表3列（1）中DIFI系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，說明數(shù)字金融對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額有明顯的正效應(yīng)，驗(yàn)證了H1。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1 解釋變量滯后一期

為檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)定性，本文將DIFI滯后一期，回歸結(jié)果見表3（2）列。DIFI滯后一期，相關(guān)系數(shù)仍然在1%的水平上顯著，說明數(shù)字金融對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響依然顯著，并且隨著時(shí)間的推移，數(shù)字金融具有明顯的提升效應(yīng)。

3.3.2 縮減樣本量與替換主要變量

考慮到我國(guó)4個(gè)直轄市的發(fā)展具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，為了使實(shí)證結(jié)果更具有普適性，本文參考唐松等［18］的做法，剔除隸屬于北京市、天津市、重慶市與上海市4個(gè)城市的企業(yè)樣本，得到16 066個(gè)樣本，并在此基礎(chǔ)上更換主要變量，回歸結(jié)果仍顯著。

解釋變量方面，使用省級(jí)數(shù)字金融指數(shù)可以消除城市之間的溢出效應(yīng)。被解釋變量方面，參考方軍雄［16］以“支付職工的薪酬總額/（支付給職工的薪酬總額+主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊）”衡量企業(yè)勞動(dòng)收入份額（LS2）。分別回歸后結(jié)果見表3列（3）和列（4）所示，DIFI系數(shù)均顯著為正，說明數(shù)字金融對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的提升效應(yīng)仍然顯著。

3.4 機(jī)制檢驗(yàn)

本文通過模型（2）與模型（3）對(duì)潛在的中介效應(yīng)進(jìn)行了機(jī)制檢驗(yàn)。在公司治理水平方面，表3列（5）表明數(shù)字金融顯著提高了公司治理水平，同時(shí)列（6）中CG與DIFI的系數(shù)均顯著，表明公司治理水平發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，假設(shè)H2得到了驗(yàn)證。在盈余管理方面，列（7）中DIFI系數(shù)顯著小于0，表明數(shù)字金融顯著降低了企業(yè)盈余管理的程度，列（8）中DA與DIFI的系數(shù)均顯著，表明盈余管理發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，假設(shè)H3得到了驗(yàn)證。

3.5 異質(zhì)性分析

3.5.1 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性檢驗(yàn)

根據(jù)企業(yè)的控股情況，本文將企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。相比之下，民營(yíng)企業(yè)的信息不對(duì)稱程度更嚴(yán)重一些，它們的資源使用成本較高且投資效率較低，亟須通過科技發(fā)展來獲取低成本的金融服務(wù)。因此，民營(yíng)企業(yè)的勞動(dòng)收入份額受到數(shù)字金融的影響更為顯著。

3.5.2 區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

為考察區(qū)域之間的差異，本文以企業(yè)注冊(cè)所在地級(jí)市的人均GDP中位數(shù)為衡量要素，將企業(yè)劃分為低收入地區(qū)企業(yè)與高收入地區(qū)企業(yè)。高收入地區(qū)往往有更先進(jìn)的科技、更完善的金融體系以及更豐富的資源，因此企業(yè)資源獲取成本更低、經(jīng)濟(jì)效益更高；相反，低收入地區(qū)則存在資源匱乏、金融區(qū)域供給不足等問題，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，對(duì)數(shù)字金融的依賴更強(qiáng)烈。

本文利用模型（1）進(jìn)行異質(zhì)性回歸分析，結(jié)果見表4。表4中，列（1）和列（2）的結(jié)果說明數(shù)字金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的促進(jìn)作用更顯著；列（3）和例（4）的結(jié)果說明數(shù)字金融對(duì)低收入地區(qū)的企業(yè)勞動(dòng)收入份額提升效果更明顯。

4 結(jié)論與啟示

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的背景下，研究如何促進(jìn)社會(huì)公平并逐步實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重要的意義。隨著大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字金融推進(jìn)了金融體系的改革，有效地幫助企業(yè)提高了勞動(dòng)收入份額，在實(shí)現(xiàn)共同富裕的道路上發(fā)揮了重要的推進(jìn)作用。本文對(duì)2011—2022年間滬深A(yù)股上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：①數(shù)字金融的發(fā)展有效提升了企業(yè)勞動(dòng)收入份額，這一結(jié)論經(jīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然成立。②機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字金融通過增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力與外在監(jiān)督，提高了公司治理水平并降低了盈余管理水平，進(jìn)一步提高了公司績(jī)效并增加了員工的議價(jià)籌碼，最終提升了企業(yè)勞動(dòng)收入份額。③異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對(duì)勞動(dòng)收入份額的提升作用在民營(yíng)企業(yè)以及低收入地區(qū)的企業(yè)中更顯著。

基于上述研究，本文提出如下政策建議：①加大基礎(chǔ)建設(shè)。積極推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展與網(wǎng)絡(luò)普及率的提升，為數(shù)字金融發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。②完善企業(yè)監(jiān)管體系。一方面，應(yīng)鼓勵(lì)提升董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，提升公司治理水平；另一方面，應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策加強(qiáng)企業(yè)對(duì)外部的監(jiān)管力度，減少企業(yè)在盈余管理方面的違規(guī)行為。③積極助力低收入地區(qū)的金融發(fā)展。推進(jìn)信用體系透明化，降低金融機(jī)構(gòu)的信貸排斥，為數(shù)字金融在低收入地區(qū)發(fā)揮積極作用掃清障礙，進(jìn)而縮小區(qū)域之間的貧富差距，加快共同富裕的步伐。

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