【摘" 要】論文以國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司為研究對象，基于該板塊上市公司2010-2022年的面板數(shù)據(jù)，采用線性回歸模型來研究獨立董事占比、媒體關(guān)注與ESG信息披露質(zhì)量的關(guān)系。研究表明，獨立董事占比高的企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量較好；加大媒體關(guān)注度可以加強(qiáng)第三方外部監(jiān)督，進(jìn)而提高企業(yè)的ESG信息披露質(zhì)量。最后論文從獨立董事占比、媒體關(guān)注內(nèi)外兩個方面提出了相關(guān)建議，促進(jìn)上市公司ESG信息披露質(zhì)量的提升，為醫(yī)藥上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】獨立董事占比；媒體關(guān)注；ESG信息披露質(zhì)量；醫(yī)藥上市公司

【中圖分類號】F271；F425；X322" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）10-0051-04

1 問題的提出

面對氣候變化、人口老齡化和資源短缺等挑戰(zhàn)，可持續(xù)發(fā)展已成為全球發(fā)展趨勢，企業(yè)社會責(zé)任（CSR）不足以滿足現(xiàn)狀，ESG應(yīng)運而生。ESG信息披露是推動綠色可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，也是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值和社會價值統(tǒng)一的保障。2022年《上海證券交易所“十四五”期間碳達(dá)峰碳中和行動方案》強(qiáng)調(diào)了建立信息披露框架的重要性，推動上市公司披露社會責(zé)任信息。國際信息披露標(biāo)準(zhǔn)趨向統(tǒng)一，國內(nèi)政策從自愿向半強(qiáng)制轉(zhuǎn)變，促使2022年ESG報告發(fā)布顯著增加。然而，因我國ESG起步較晚且標(biāo)準(zhǔn)不一，信息披露質(zhì)量存在差異，提升其質(zhì)量已成為學(xué)術(shù)界的重點議題。

在現(xiàn)有的研究中，大多數(shù)ESG相關(guān)研究都是從投資、融資和企業(yè)價值等角度分析，很少有文獻(xiàn)從內(nèi)部董事和外部監(jiān)督兩個方面將ESG融入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制和戰(zhàn)略運營中。畢茜等[1]的研究顯示獨立董事占比與環(huán)境信息披露的質(zhì)量呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。李長熙和張偉偉[2]、劉佟和李強(qiáng)[3]研究指出獨立董事的聲譽(yù)對環(huán)境信息的披露質(zhì)量具有正向效應(yīng)。因此，如何著力從企業(yè)內(nèi)部推動ESG發(fā)展，成為中國企業(yè)面臨的一大難題?，F(xiàn)階段學(xué)術(shù)探究主要聚焦于媒體報道與企業(yè)在社會責(zé)任（CSR）方面的信息公開，以及環(huán)境等其他非財務(wù)信息的披露。例如，齊岳等[4]于市場關(guān)注度與治理效率兩個維度，提出上市公司在媒體高度關(guān)注下，通過發(fā)布社會責(zé)任信息能夠獲得資本市場的肯定。倪恒旺等[5]研究發(fā)現(xiàn)，在媒體高度關(guān)注的背景下，企業(yè)自愿公開其社會責(zé)任信息的水平顯著增加。

本研究基于2010-2022年醫(yī)藥行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，運用線性回歸模型探討?yīng)毩⒍抡急?、媒體關(guān)注與ESG信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，填補(bǔ)了現(xiàn)有研究的不足。研究認(rèn)為，ESG信息披露的豐富性為相關(guān)研究提供了新視角，并深入分析了獨立董事和媒體關(guān)注對ESG信息披露質(zhì)量的影響，為醫(yī)藥企業(yè)的ESG質(zhì)量發(fā)展提出建議，以助力我國社會經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

2 文獻(xiàn)回顧

ESG信息披露不僅是建立ESG發(fā)展框架的關(guān)鍵，同時也是實現(xiàn)ESG投資的基礎(chǔ)。王丹勵等[6]認(rèn)為，ESG信息披露是企業(yè)避免市場風(fēng)險的關(guān)鍵手段，有助于增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性并進(jìn)一步提高其價值。侯東德、韋雅君[7]認(rèn)為ESG信息披露是踐行ESG理念的主要形式，通過信息披露，投資者能夠評估公司的長遠(yuǎn)價值，進(jìn)而全面地作出投資的決策。獨立董事占比方面，當(dāng)獨立董事的比例增加時，企業(yè)能夠提供更為詳盡的社會責(zé)任信息。王斌、梁欣欣[8]研究得出，一個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，通常財務(wù)績效會表現(xiàn)得更好，ESG 信息披露的質(zhì)量也就越高，同時還發(fā)現(xiàn)獨立董事占比高的企業(yè)，披露的非財務(wù)信息質(zhì)量也高。媒體關(guān)注方面，現(xiàn)階段媒體關(guān)注能夠顯著促進(jìn)企業(yè)ESG 信息披露質(zhì)量提升。

3 理論分析與研究假設(shè)

3.1 獨立董事占比與ESG信息披露質(zhì)量

獨立董事的設(shè)立旨在提升管理效率，利用其監(jiān)督作用提高ESG信息披露的客觀性與質(zhì)量?；诶嫦嚓P(guān)者理論與委托代理理論，明確企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及各方權(quán)責(zé)，構(gòu)建激勵機(jī)制，對企業(yè)發(fā)展有利。董事會作為公司治理的核心，保障股東利益、維護(hù)運營穩(wěn)定及推動可持續(xù)發(fā)展，其規(guī)模與獨立性顯著影響運營效率。獨立董事有助于緩解股東與管理層、主要股東與中小股東之間的代理沖突，進(jìn)而優(yōu)化生產(chǎn)運營與投資決策。陳詠英等[9]發(fā)現(xiàn)，設(shè)立獨立董事有助于提升ESG信息的披露水平。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H1：獨立董事占比正向影響ESG信息披露質(zhì)量。

3.2 媒體關(guān)注與ESG信息披露質(zhì)量

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，媒體成為資本市場的重要信息渠道，尤其是在醫(yī)藥企業(yè)頻發(fā)暴雷后，媒體的關(guān)注和影響更加明顯。根據(jù)傳媒監(jiān)督理論，媒體能對企業(yè)的ESG信息公開進(jìn)行有效監(jiān)督：首先，媒體揭露違法行為可引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入并進(jìn)行處罰，發(fā)揮外部監(jiān)管作用；其次，媒體的曝光能促使當(dāng)事人注重聲譽(yù)，從而減少侵權(quán)行為。此外，豐富的媒介資源和快速的信息傳播給經(jīng)濟(jì)市場帶來一定的壓力。在自媒體時代，各種新聞報道顯著影響經(jīng)濟(jì)市場，降低了企業(yè)的信息獲取成本并提升了信息傳遞速度，從而緩解了信息不對稱的問題。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H2：媒體關(guān)注正向影響ESG信息披露質(zhì)量。

4 研究設(shè)計

4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究以2010年至2022年所有A股醫(yī)藥上市公司作為初始樣本，使用年度數(shù)據(jù)展開研究。在排除ST、*ST類，經(jīng)過特殊處理以及數(shù)據(jù)不完整的樣本后，最終涵蓋305家企業(yè)，包含53家國有企業(yè)和252家非國有企業(yè)。本文最終收集并分析了由2 053個企業(yè)年度觀測值組成的非平衡面板數(shù)據(jù)集，數(shù)據(jù)來源為國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，本論文采用了Stata SE 17軟件進(jìn)行操作。

4.2 變量定義

①被解釋變量。本文被解釋變量為ESG信息披露質(zhì)量。鑒于前人的研究成果，本研究選取華證ESG評級體系作為評價企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量的工具。依照華證ESG評級體系所制定的等級體系，分為9個等級，等級從高至低（9～1）進(jìn)行詳細(xì)分類，依次對應(yīng)為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。

②解釋變量。本研究選取獨立董事比例與媒體關(guān)注度作為解釋變量。獨立董事比例系指獨立董事在董事會成員中所占的比重。媒體關(guān)注程度借鑒翟勝寶等[10]的研究成果，通過統(tǒng)計各公司年度內(nèi)的新聞報道總量來衡量，具體計算方法為對年度報道量加一后取對數(shù)。

③控制變量。本研究旨在剔除企業(yè)其他因素對ESG信息披露質(zhì)量可能產(chǎn)生的干擾，因此本文加入企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（Roa）、企業(yè)成長能力（Growth）、董事會規(guī)模（Bod）、股權(quán)集中度（Top1）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）等作為控制變量。同時，為消除不同年度和地區(qū)經(jīng)濟(jì)周期波動對回歸分析結(jié)果的可能影響，在模型中加入了年度虛擬變量（year）和行業(yè)虛擬變量（industry）。

4.3 模型構(gòu)建

ESGi，t=β0+β1Mediai，t+∑？準(zhǔn)iControlsi，t+μindustry+μyear+εi，t

ESGi，t=β0+β1Indepi，t+∑？準(zhǔn)iControlsi，t+μindustry+μyear+εi，t

在上述模型中，下標(biāo)i和下標(biāo)t分別指代企業(yè)個體及相關(guān)年份；β0代表截距項；β1表示核心解釋變量的回歸系數(shù)；？準(zhǔn)i為控制變量的回歸系數(shù)；μindustry和μyear分別對應(yīng)行業(yè)和年份層面上的固定效應(yīng)；εi，t表示殘差項。

5 實證結(jié)果與分析

5.1 描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。由表1可知，ESG信息披露質(zhì)量平均值達(dá)到3.934，整體披露水平偏低，未滿足及格線，相關(guān)制度體系仍需構(gòu)建與優(yōu)化。媒體關(guān)注度（Media）標(biāo)準(zhǔn)差為0.917，波動范圍在2.565～8.030，有顯著的差異。獨立董事占比（Indep）的平均值為0.372，而最小值為0.049，分布相對均衡。財務(wù)杠桿的平均值為0.313，標(biāo)準(zhǔn)差為0.175，分布亦較為均勻。盈利能力指標(biāo)平均值僅為0.066，整體盈利能力有待提升。企業(yè)成長能力指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差為6.581，最小值為-0.778，最大值為171.745，企業(yè)成長能力差異顯著。股權(quán)集中度平均值0.327，表明最大股東持股比例較高。除上述變量外，其他變量未出現(xiàn)異常極端值，表明變量選擇總體上較為合理。

5.2 相關(guān)性分析

通過相關(guān)性分析，對變量間的相互關(guān)系進(jìn)行初步評估，并篩查潛在的多重共線性問題。本節(jié)運用Pearson相關(guān)系數(shù)對變量間的關(guān)系進(jìn)行檢驗，具體結(jié)果詳見表2。表2顯示相關(guān)系數(shù)的絕對值較低，排除了多重共線性的干擾，能夠進(jìn)行后續(xù)的深入研究。

5.3 回歸分析

回歸結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3第（1）列回歸結(jié)果可以確定，媒體關(guān)注對ESG具有積極作用，并且這種效果達(dá)到1%的顯著性水平，H2得到驗證。上市公司受媒體關(guān)注的程度越高，管理層為了企業(yè)自身的長遠(yuǎn)利益，會對ESG信息進(jìn)行有效且高質(zhì)量的披露，則信息披露行為受到的外部約束力度越大。所以企業(yè)管理層在進(jìn)行信息披露決策時越來越謹(jǐn)慎，一些隱藏甚至披露虛假信息的行為將得到約束和限制，從而提高醫(yī)藥上市公司的ESG信息披露質(zhì)量。

從表3第（2）列的回歸結(jié)果中得出，獨立董事比例的增加對ESG也有正向影響，并且其顯著性也達(dá)到了1%的水平，H1得到驗證?；貧w分析結(jié)果表明，ESG信息披露質(zhì)量與醫(yī)藥上市公司獨立董事占比呈正相關(guān)關(guān)系。獨立董事占比率越高，說明上市公司董事會獨立性越高，內(nèi)部控制更加有效，公司董事更傾向于履行職責(zé)，更有效地對公司內(nèi)部事項進(jìn)行監(jiān)督，對公司的治理并非只重視經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，同時也關(guān)注社會責(zé)任目標(biāo)，從而使得上市公司會披露更多的高質(zhì)量ESG信息。

5.4 穩(wěn)健性檢驗

為了緩解可能由于ESG信息披露質(zhì)量與公司內(nèi)外部情況所存在雙向因果的內(nèi)生性問題，本文對核心解釋變量Media和Indep分別進(jìn)行滯后一期處理，重新回歸后得到的結(jié)果如表4所示。

從表4第（1）列的回歸結(jié)果可以看出，滯后一期的Media會對ESG產(chǎn)生積極影響，并且這種影響在1%的水平上是顯著的。

從表4第（2）列的回歸結(jié)果可以看出，滯后一期的Indep會對ESG產(chǎn)生正向影響，并且這一影響在1%的水平上顯著。

綜上所述，可以看出，回歸結(jié)果與前文保持高度一致，這充分說明了本文回歸結(jié)果的可靠性。

6 結(jié)論與政策建議

生態(tài)文明的建設(shè)與中華民族的可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)，然而我國醫(yī)藥上市公司在ESG信息披露質(zhì)量方向仍顯不足。探索切實可行的對策成為當(dāng)務(wù)之急，本研究選取2010年至2022年的國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為研究樣本，旨在分析獨立董事占比、媒體關(guān)注與ESG信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，得出以下結(jié)論：①增加獨立董事的占比能顯著提升ESG信息披露的質(zhì)量，強(qiáng)化獨立董事數(shù)量的管理在提升醫(yī)藥企業(yè)ESG信息披露的質(zhì)量方面發(fā)揮了重要作用。②媒體關(guān)注度的提升與ESG信息披露質(zhì)量之間存在正向影響，外部監(jiān)督所施加的壓力使得公司管理層更傾向于披露更高質(zhì)量的ESG信息。

對于醫(yī)藥行業(yè)的上市公司而言，優(yōu)化內(nèi)部控制機(jī)制并提高ESG信息披露的質(zhì)量顯得尤為重要?；诒狙芯康陌l(fā)現(xiàn)及以往相關(guān)研究，本文提出以下建議：

第一，企業(yè)應(yīng)積極利用網(wǎng)絡(luò)媒體的外部治理作用，積極應(yīng)對輿論，維護(hù)良好的聲譽(yù)和品牌形象，營造公平公正的媒體氛圍。媒體監(jiān)督所施加的公眾壓力有助于推動企業(yè)內(nèi)部控制的優(yōu)化以及提高ESG信息的透明度。媒體責(zé)任在于對企業(yè)的ESG信息公布及環(huán)境違規(guī)行為進(jìn)行實時揭露。一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在違規(guī)、腐敗現(xiàn)象或環(huán)保狀況與披露信息不符，應(yīng)立即向相關(guān)機(jī)構(gòu)舉報。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需設(shè)立專門的ESG審查機(jī)構(gòu)，對企業(yè)的ESG信息真實性及可靠性進(jìn)行評估，以保證信息質(zhì)量。

第二，獨立董事在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中占據(jù)核心地位，其在ESG信息披露的評估中扮演關(guān)鍵角色，能夠全面權(quán)衡各方利益，促進(jìn)企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任。提升獨立董事在ESG領(lǐng)域的專業(yè)素養(yǎng)，擴(kuò)大獨立董事隊伍，以充分實現(xiàn)其職能。自董事會層面加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)制，限制管理層及大股東的個人私利，為決策提供多元化的專業(yè)視角，減少關(guān)鍵決策的風(fēng)險，提升治理效率。此外，上市公司應(yīng)優(yōu)化獨立董事的選拔流程，將其融入公司日常管理框架。通過媒體宣傳向公眾及利益相關(guān)方傳遞積極信息，塑造正面企業(yè)形象，吸引更多投資者，推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的同步提升，確保企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

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