【摘" 要】隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，風(fēng)能作為一種新型清潔能源，在我國(guó)有著巨大的投資潛力和應(yīng)用市場(chǎng)?；贓VA的財(cái)務(wù)績(jī)效可以反映風(fēng)能企業(yè)資源要素的利用效果和企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況。論文以泰勝風(fēng)能公司為研究對(duì)象，對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效研究，分析公司存在的問題，并給出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。通過EVA財(cái)務(wù)績(jī)效方法更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)績(jī)效，有助于企業(yè)進(jìn)行合理的規(guī)劃、控制成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)未來行情發(fā)展的需要。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)能；EVA；財(cái)務(wù)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）10-0155-03

1 引言

近年來，隨著各國(guó)對(duì)能源轉(zhuǎn)型的高度重視，風(fēng)電裝機(jī)容量持續(xù)攀升，風(fēng)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。泰勝風(fēng)能作為風(fēng)電裝備制造領(lǐng)域的重要參與者，在行業(yè)內(nèi)具有一定的代表性。本文選取泰勝風(fēng)能2020年至2023年的數(shù)據(jù)，構(gòu)建了EVA績(jī)效評(píng)價(jià)模型，通過分析企業(yè)的EVA值，引導(dǎo)企業(yè)更加注重投資效率和企業(yè)價(jià)值的提升，為管理層決策提供參考。

2 EVA概述

EVA（Economic Value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值，該概念的核心在于強(qiáng)調(diào)一種“剩余收益”，是指扣除所有者投入的股權(quán)資本和債務(wù)資本后的稅后凈利潤(rùn)，即衡量企業(yè)所產(chǎn)生的價(jià)值是否高于所投入的資本成本[1]。運(yùn)用EVA對(duì)泰勝風(fēng)能進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效研究，有助于更全面、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)在不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策、資源配置以及投資者的價(jià)值判斷提供有力依據(jù)。

3 泰勝風(fēng)能基于EVA的財(cái)務(wù)績(jī)效分析

上海泰勝風(fēng)能裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱泰勝風(fēng)能）是一家國(guó)有控股上市公司，于2001年4月13日成立，是中國(guó)知名的風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，具有先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)和批量生產(chǎn)能力。

3.1 EVA的計(jì)算方法

EVA績(jī)效評(píng)價(jià)能實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確衡量，并能對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行真實(shí)反映，能有效保障股東財(cái)富權(quán)益[2]。EVA計(jì)算公式如下：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-全部資本成本（CC）

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本總額（TC）×加權(quán)平均資本成本（WACC）

3.2 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算及分析

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)體現(xiàn)公司全部資本的稅后投資收益，反映公司資產(chǎn)的盈利能力。這個(gè)指標(biāo)有助于投資者和分析師更準(zhǔn)確地評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。泰勝風(fēng)能作為高新技術(shù)企業(yè)，自被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)之日起，享受15%的企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式為：

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=凈利潤(rùn)+（利息支出+研發(fā)費(fèi)用-非經(jīng)常性損益×50%）×（1-所得稅稅率）

通過表1可以看出，泰勝風(fēng)能稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2020年至2022年呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，由2020年的4.23億元下降到2022年的3.43億元，下降幅度達(dá)到18.91%。經(jīng)分析原因是2021年原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致公司成本上升，凈利潤(rùn)下降。利息支出增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用提高，公司急需新的產(chǎn)品來滿足市場(chǎng)需求，且逐步開始投入研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用的增加從而影響到公司的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在2022年之后，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于上升趨勢(shì)，可見泰勝風(fēng)能近年來利潤(rùn)狀況較好，有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.3 資本總額的計(jì)算及分析

資本總額是指企業(yè)所有資本權(quán)益總額，包括企業(yè)股東的所有權(quán)以及債權(quán)等。資本總額的大小體現(xiàn)了企業(yè)可動(dòng)用的資本規(guī)模，對(duì)于評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力、融資能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要意義?？梢酝ㄟ^以下公式進(jìn)行計(jì)算：

資本總額=股東權(quán)益+短期借款+非流動(dòng)負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債-在建工程

從表2可以看出，泰勝風(fēng)能2020年至2022年期間，短期借款和非流動(dòng)負(fù)債有所增加，這表明企業(yè)債務(wù)資本在這3年間呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在建工程從2020年的0.21億元增加到2022年的0.70億元，反映出公司在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。短期借款與在建工程的增加，表明公司采取了短期融資的方式來支持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)或擴(kuò)張。泰勝風(fēng)能的資本總額在2020年至2023年處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2020年資本總額為27.11億元，到2023年已增長(zhǎng)至48.95億元，增長(zhǎng)率達(dá)到80.56%。在這4年中，資本總額有所增長(zhǎng)，債務(wù)資本增長(zhǎng)顯著，權(quán)益資本占比相對(duì)穩(wěn)定。公司需要密切關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，制定合理的融資策略，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 調(diào)整加權(quán)平均資本成本率

加權(quán)平均資本成本率的計(jì)算公式為：加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本比例+權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本比例

3.4.1 計(jì)算資本結(jié)構(gòu)

在計(jì)算加權(quán)平均資本成本率之前，必須對(duì)泰勝風(fēng)能的債務(wù)資本和權(quán)益資本進(jìn)行分類計(jì)算，計(jì)算公式如下：

資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本

債務(wù)資本=短期借款+非流動(dòng)負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債

債務(wù)資本比例=債務(wù)總額÷資本總額×100%

權(quán)益資本比例=1-債務(wù)資本比例

從表3中可以看出，泰勝風(fēng)能債務(wù)資本近4年屬于上升的趨勢(shì)，從2020年4.35%上升到2023年的11.97%，說明企業(yè)以負(fù)債方式借入的資本增加，債務(wù)資本可以增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，從而提高企業(yè)的盈利能力。

3.4.2 計(jì)算債務(wù)資本成本率

本文以中國(guó)人民銀行短期貸款基準(zhǔn)利率為指標(biāo)，2020年至2023年一年以內(nèi)（含一年）的貸款基準(zhǔn)利率是4.35%。對(duì)泰勝風(fēng)能的債務(wù)資本成本率進(jìn)行了計(jì)算，綜合考慮企業(yè)所得稅的影響因素，在計(jì)算中應(yīng)將所得稅進(jìn)行扣除。計(jì)算公式為：

債務(wù)資本成本率=加權(quán)平均的一年期貸款利率×（1-所得稅稅率）

泰勝風(fēng)能債務(wù)資本成本率=4.35%×（1-15%）=3.70%

因此，2020年至2023年泰勝風(fēng)能債務(wù)資本成本率均為3.70%，債務(wù)資本成本率的變化會(huì)影響企業(yè)的融資決策和資本結(jié)構(gòu)。

3.4.3 計(jì)算權(quán)益資本成本率

權(quán)益資本成本率是指企業(yè)股東所要求的回報(bào)率，即企業(yè)為了吸引投資者投入權(quán)益資本而必須支付的成本。本文選擇資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）對(duì)權(quán)益資本成本率進(jìn)行分析，其表達(dá)式如下：Ri=Rf+β（Rm-Rf）

式中，Ri表示權(quán)益資本成本率，Rf表示市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率，Rm表示市場(chǎng)期望收益率，Rm-Rf表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，β表示風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

儲(chǔ)蓄存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率更適合我國(guó)的實(shí)際情況。本文選取一年期中央銀行基準(zhǔn)存款利率為標(biāo)準(zhǔn)作為依據(jù)。自2015年10月24日起，央行公布的一年期定期存款基準(zhǔn)利率為1.5%，故市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf為1.5%。本文借鑒美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·林特納所提出的“可以用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度代替市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，最后計(jì)算資本”的理論。于是，選取2020年至2023年GDP增長(zhǎng)率作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，β系數(shù)是指投資項(xiàng)目組合對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的系數(shù)，通過金融數(shù)據(jù)平臺(tái)雪球數(shù)據(jù)查詢到泰盛風(fēng)能β值。在此基礎(chǔ)上，對(duì)泰勝風(fēng)能的權(quán)益資本成本率進(jìn)行了計(jì)算，如表4所示。

泰勝風(fēng)能權(quán)益資本成本率2020年到2021年出現(xiàn)上升趨勢(shì)，由于企業(yè)開拓國(guó)際新興市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者要求更高的回報(bào)來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致權(quán)益資本成本率上升。2022年企業(yè)的新產(chǎn)品在市場(chǎng)上獲得認(rèn)可，市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，權(quán)益資本成本率下降。2022年到2023年權(quán)益資本成本率上升了2.41%，企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)份額受到威脅，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，投資者會(huì)重新評(píng)估對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益資本成本率要求。

3.4.4 計(jì)算加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×債務(wù)資本比例+權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本比例

按照上述表計(jì)算的債務(wù)資本成本率和權(quán)益資本成本率的計(jì)算結(jié)果，泰勝風(fēng)能的加權(quán)平均資本成本如表5所示。

3.5 計(jì)算EVA指標(biāo)

通過對(duì)泰勝風(fēng)能的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整和計(jì)算，根據(jù)EVA計(jì)算公式得出泰勝風(fēng)能2020年至2023年EVA值，如表6所示。

從泰勝風(fēng)能EVA指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果來看，EVA在2020年為3.16億元，2021年急劇下降到0.77億元，下降幅度達(dá)到75.63%。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降、資本總額以及加權(quán)平均資本成本上升共同導(dǎo)致EVA下降。直到2022年，EVA指標(biāo)才有所回升，上升為1.38億元。2023年又下降到1.00億元，這種波動(dòng)反映了公司在不同年份中資本運(yùn)用效率和盈利能力的變化。EVA值的波動(dòng)上升表明泰勝風(fēng)能在提升經(jīng)濟(jì)附加值方面仍需努力，以實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

4 泰勝風(fēng)能財(cái)務(wù)績(jī)效存在的問題

4.1 資本結(jié)構(gòu)不合理

從表3可以看出，債務(wù)資本比例在4%～12%，比重偏低，說明公司沒有合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來擴(kuò)展或者革新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)而影響資金的使用效率。同時(shí)，權(quán)益資本所占比重較大，這也說明目前泰勝風(fēng)能過度依賴股權(quán)融資，其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要由股東和投資人的權(quán)益資本承擔(dān)。所以，公司應(yīng)該注重收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，做到二者的平衡，用合理的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)帶來最大的效益。

4.2 營(yíng)業(yè)總成本過高

泰勝風(fēng)能近年來總體處于盈利狀態(tài)，但EVA值呈下降趨勢(shì)。通過分析企業(yè)報(bào)表，泰勝風(fēng)能的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用從2020年至2023年都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，費(fèi)用上升導(dǎo)致企業(yè)成本增加。風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)對(duì)原材料的依賴度較高，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的成本產(chǎn)生較大影響。原材料中鋼材占比50%以上，由于塔筒體積較大、重量較重，運(yùn)費(fèi)成本的增高導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本的增加。此外，泰勝風(fēng)能標(biāo)書費(fèi)及服務(wù)費(fèi)增加，也提高了公司銷售環(huán)節(jié)的成本。企業(yè)的成本增高，導(dǎo)致企業(yè)EVA下降，一定程度上影響了企業(yè)的盈利能力。

4.3 業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)不匹配

公司在實(shí)施“雙海戰(zhàn)略”（海上風(fēng)電和海外市場(chǎng)拓展）等業(yè)務(wù)拓展策略時(shí)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足。通過泰勝風(fēng)能財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源為東方財(cái)富網(wǎng)）可以看出，從2020年到2023年，泰勝風(fēng)能的研發(fā)費(fèi)用呈上升趨勢(shì)。泰勝風(fēng)能在新市場(chǎng)的開拓過程中投入過大、回報(bào)周期長(zhǎng)，研發(fā)成果的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化效果不佳，研發(fā)投入的產(chǎn)出比不匹配，導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)EVA值下降。公司在拓展海外業(yè)務(wù)時(shí)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)同樣影響公司的盈利能力和EVA表現(xiàn)。

5 泰勝風(fēng)能提升財(cái)務(wù)績(jī)效的建議

5.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

一定程度的債務(wù)可以給企業(yè)帶來杠桿利益。泰勝風(fēng)能在海上領(lǐng)域開展積極布局，擴(kuò)大規(guī)模需要大量資金。為緩解資金壓力，建議企業(yè)充分運(yùn)用各種融資手段，從多種途徑為企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)所需要的資金，增加銀行的長(zhǎng)期借款是一種可行的方法。同時(shí)，泰勝風(fēng)能應(yīng)完善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，合理利用市場(chǎng)上所發(fā)行的債券類金融工具。

5.2 合理控制成本

在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程中，要對(duì)成本進(jìn)行合理的規(guī)劃和控制。一方面，掌握核心技術(shù)，加大對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的自動(dòng)化改造投入，提高生產(chǎn)效率，降低人工成本；另一方面，公司可在全國(guó)多地建立生產(chǎn)基地，如上海、江蘇東臺(tái)、新疆哈密和木壘等，靠近原材料供應(yīng)地、客戶或交通樞紐，降低原材料運(yùn)輸成本和產(chǎn)品交付成本。探索新的生產(chǎn)工藝和技術(shù)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，從而降低生產(chǎn)成本。

5.3 優(yōu)化業(yè)務(wù)布局與戰(zhàn)略規(guī)劃

在拓展業(yè)務(wù)時(shí)，要明確公司的核心業(yè)務(wù)和優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，確保新業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。深入了解目標(biāo)市場(chǎng)，在拓展海外市場(chǎng)或新業(yè)務(wù)領(lǐng)域之前，針對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)電政策、電力市場(chǎng)需求以及當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)支持力度等進(jìn)行詳細(xì)分析，以便更好地制定市場(chǎng)進(jìn)入策略。

6 結(jié)論

本文結(jié)合EVA評(píng)估方法對(duì)泰勝風(fēng)能進(jìn)行了財(cái)務(wù)績(jī)效研究。從凈利潤(rùn)角度看，企業(yè)盈利能力較好，但結(jié)合EVA分析后，發(fā)現(xiàn)在扣除資本成本后，真正為股東創(chuàng)造的價(jià)值增長(zhǎng)情況并不那么樂觀。企業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理、營(yíng)業(yè)成本過高、業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)不匹配等問題。因此，建議公司在以后經(jīng)營(yíng)過程中，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理，充分發(fā)揮資本的使用效率，并在公司規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，進(jìn)行合理的規(guī)劃，控制好成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)未來行情發(fā)展的需要。

【參考文獻(xiàn)】

【1】查道林，漆俊美.清潔能源上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)——基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)[J].財(cái)會(huì)通訊，2016（07）：24-26.

【2】鄭炳煌.EVA在國(guó)有企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].中國(guó)中小企業(yè)，2021（12）：146-147.