摘" "要：隨著信息化進程和科技發(fā)展的加快，中國通信企業(yè)以中興為代表，依靠政策支持、高額研發(fā)投入和全球市場布局，已經(jīng)從追趕者轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)領(lǐng)先者，在全球通信設(shè)備市場上占據(jù)了主導(dǎo)地位。以中興通訊為研究對象，利用python大數(shù)據(jù)處理分析2003—2022年中興通訊母公司和合并財務(wù)報表數(shù)據(jù)，通過分析發(fā)現(xiàn)，中興通訊屬于經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，集團貨幣資金管控模式為分權(quán)式，債務(wù)融資管控模式為集權(quán)式，母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系為母公司向市場提供產(chǎn)品或服務(wù)，子公司為母公司提供原材料、服務(wù)等配套設(shè)施。進一步利用因子分析法構(gòu)建了企業(yè)競爭力的綜合指標(biāo)體系，得出中興通訊綜合競爭力較強，現(xiàn)有集團管控模式有助于公司穩(wěn)步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：集團管控模式；中興通訊；資金管控模式；債務(wù)融資模式

中圖分類號：F27" " " "文獻標(biāo)志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2024）10-0098-05

引言

隨著信息化時代的到來，中國通信制造企業(yè)如華為、中興等已經(jīng)從追隨者逐漸發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)先者。通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展涉及上下游產(chǎn)業(yè)的緊密聯(lián)系，需要原材料、技術(shù)服務(wù)等上游資源，包括制造和銷售等環(huán)節(jié)，同時母子公司之間的聯(lián)系也十分緊密。因此，研究通信設(shè)備行業(yè)企業(yè)集團的管控模式與母子公司之間業(yè)務(wù)關(guān)系具有重要意義。中興通訊作為通信設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，占據(jù)著市場中重要的份額，是國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。通過以中興通訊為研究對象，結(jié)合財務(wù)報表提供的數(shù)據(jù)，分析總結(jié)中興通訊集團的管控模式，可以更深入地了解通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展模式和發(fā)展前景，從而有助于揭示通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展趨勢，為相關(guān)企業(yè)提供參考和借鑒。

一、通信設(shè)備制造行業(yè)及中興通訊基本情況介紹

通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上游為電子元器件、塑膠及五金結(jié)構(gòu)件、通信設(shè)備零部件供應(yīng)，中游為通信系統(tǒng)設(shè)備制造和通信終端設(shè)備制造，下游為通信網(wǎng)絡(luò)運營，并最終應(yīng)用于政府與公共安全、公用事業(yè)、工商業(yè)、個體用戶等領(lǐng)域。2023年通信設(shè)備行業(yè)依托AI的快速發(fā)展，以及算力服務(wù)器需求加大，通信設(shè)備行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)。

中興通訊作為一家綜合性通信設(shè)備制造公司，主要專注于銷售集成ICT項目，即集成信息與通信技術(shù)項目，并為全球客戶提供綜合通信信息解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋運營商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)。營業(yè)收入按項目分類，運營商網(wǎng)絡(luò)是中興通訊的主要營業(yè)收入，其次是消費者服務(wù)，占比最低為政企服務(wù)業(yè)務(wù)。2022年運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入800.4億元，政企服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入達到146.3億元，消費者業(yè)務(wù)營業(yè)收入為282.8億元。集團的盈利能力也在持續(xù)提升，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為80.8億元，同比增長18.6%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為61.7億元，同比增長86.54%。這些數(shù)據(jù)表明，中興通訊在2023年取得了穩(wěn)健增長，并在提升盈利能力方面取得了顯著進展。

中興通訊披露的年報顯示，目前中興通訊旗下共有8家控股參股子公司，總投資額約65.85億元，這些公司都尚未實現(xiàn)上市。其中，全資子公司共計7家，分別是深圳市中興軟件有限責(zé)任公司、中興通訊（南京）有限責(zé)任公司、深圳市中興康訊電子有限公司、中興通訊（香港）有限公司、深圳市中興通訊技術(shù)服務(wù)有限責(zé)任公司、深圳市中興微電子技術(shù)有限公司和西安中興通訊終端科技有限公司，間接全資子公司為西安克瑞斯半導(dǎo)體技術(shù)有限公司。這8家控股參股企業(yè)主要分布在深圳、香港和西安三市，主營業(yè)務(wù)都為與通信設(shè)備相關(guān)的軟件開發(fā)、信息技術(shù)、通信服務(wù)和制造業(yè)。

二、中興通訊集團管控模式分析

在企業(yè)集團中，母公司與子公司之間形成了松散的組織結(jié)構(gòu)，但仍能通過管理控制資源在集團內(nèi)協(xié)調(diào)分配。這種企業(yè)集團管控方式主要是為了界定本公司與子公司之間的權(quán)限和關(guān)系。集團公司對子公司的管控模式可以是集權(quán)式、分權(quán)式，具有明顯的企業(yè)特征和管理偏好。在財務(wù)報表分析中，可以通過母公司報表與合并報表之間的比較，來分析母公司對子公司的資金管控和債務(wù)融資管控模式，以及母子公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系對管控模式的影響。

（一）中興通訊發(fā)展戰(zhàn)略分析

企業(yè)集團管控模式是基于企業(yè)屬性并以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為出發(fā)點的，因此，在分析集團管控模式前對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行明確，有助于進一步分析集團管控模式。企業(yè)集團的發(fā)展戰(zhàn)略可以分為經(jīng)營主導(dǎo)型、投資主導(dǎo)型以及經(jīng)營與投資并重型。經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)注重自身生產(chǎn)發(fā)展，經(jīng)營性資產(chǎn)占比會較高，投資性資產(chǎn)會較低，須通過不斷提高自身競爭力，提高經(jīng)營效率以及加大研發(fā)投入等方式提高市場份額。投資主導(dǎo)型母公司自身經(jīng)營業(yè)務(wù)較少，即經(jīng)營性資產(chǎn)占比會較低，投資性資產(chǎn)較高。因此，通過對公司資產(chǎn)按會計科目進行分類，可以從經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的比例來判斷公司的發(fā)展戰(zhàn)略。經(jīng)營性資產(chǎn)包括原材料、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、庫存商品、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、銀行存款和庫存現(xiàn)金等。投資性資產(chǎn)包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、長期債券投資和其他投資性資產(chǎn)。本文基于上述邏輯，對2003—2022年中興通訊母公司及合并報表中經(jīng)營性資產(chǎn)及投資性資產(chǎn)占比進行分析，發(fā)現(xiàn)中興通訊母公司經(jīng)營性資產(chǎn)占比均值在65%，合并報表經(jīng)營性資產(chǎn)占比在75%，經(jīng)營性資產(chǎn)占比較大。通過對經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的占比分析，得出中興通訊母公司仍然是以經(jīng)營為主的制造企業(yè)，中興通訊屬于經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)。

（二）中興通訊貨幣資金管控模式分析

企業(yè)集團的貨幣資金管控模式分為集權(quán)式、分權(quán)式、折中式三種管控模式，通過比較母公司報表和合并報表的貨幣資金、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)付款數(shù)據(jù)，判斷企業(yè)集團資金管控模式。首先，用合并報表貨幣資金減去母公司貨幣資金，得到子公司貨幣資金數(shù)額，判斷子公司貨幣資金占比。母公司在整合子公司資金過程中所形成的負債，會在母公司報表中體現(xiàn)為其他應(yīng)付款項等項目。當(dāng)其他應(yīng)付款項目的合并報表數(shù)據(jù)小于母公司報表數(shù)據(jù)時，其差額往往代表母公司整合、調(diào)配子公司貨幣資金的情況。如果母公司將整合后的貨幣資金在提供給有需要的子公司，則母公司報表中的其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款等項目就會出現(xiàn)相應(yīng)規(guī)模的增長。當(dāng)合并報表中的其他應(yīng)收款和預(yù)付款項等項目越合并越小時，其差額往往可以代表母公司向子公司提供資金的基本規(guī)模。因此，母公司對子公司貨幣資金的支持，包括用母公司報表和合并報表其他應(yīng)收款凈額之差，和母公司報表和合并報表預(yù)付款項之差。而母公司對子公司貨幣資金的整合包括母公司報表與合并報表其他應(yīng)付款之差，根據(jù)年報數(shù)據(jù)通過計算得出圖1。

中興通訊2003—2022年子公司貨幣資金的占比，從2003—2019年子公司貨幣資金占比整體呈上升后出現(xiàn)下降趨勢，2004年為最低點，占比約為14.94%，2019年占比達到最高點約為60.97%，2019年后可以看到子公司貨幣資金占比呈下降趨勢，2022年占比為32.42%，可以得出子公司貨幣資金占比能夠平均達到40%。母公司對子公司貨幣的支持呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，2003—2008年母公司對子公司的支持很少，2009年后母公司對子公司的貨幣支持快速上升，2020年達到最高值，隨后至2022年有微弱下降。母公司對子公司貨幣整合增幅較小，2011—2019年均保持在相對穩(wěn)定的規(guī)模，2019年后出現(xiàn)明顯的下降。同時可以看到前期中興通訊母公司對子公司貨幣資金的整合大于支持，而2016年后至今，中興通訊母公司對子公司貨幣的整合明顯少于對子公司的支持，且二者差距增大。

通過以上信息發(fā)現(xiàn)，母公司對子公司的貨幣整合規(guī)模較小，對子公司的貨幣支持規(guī)模較大，說明母公司給予子公司很大的自由度，并在資金上給予支持，可以判斷中興通訊在貨幣資金管控模式上屬于分權(quán)管控模式，是采用分權(quán)式管控模式的企業(yè)集團。母公司自身基本不整合子公司的閑置資金，母子公司各自擁有和支配一定規(guī)模的貨幣資金。分權(quán)管控模式可以最大限度增加子公司資金管理的靈活性，以便抓住瞬息萬變的市場機遇。

（三）中興通訊債務(wù)融資模式分析

在企業(yè)集團中債務(wù)融資模式包括集權(quán)式、分權(quán)式和折中式。債務(wù)融資對資產(chǎn)負債表中負債項目的影響主要體現(xiàn)在母公司的經(jīng)營性負債中，而子公司由于不單獨進行此類融資，其相應(yīng)項目的金額為零或者極低。通過短期借款、長期借款、一年期到期非流動性負債和應(yīng)付債券四個項目母公司規(guī)模占合并報表中規(guī)模，分析中興通訊母公司金融性負債情況，再將四項項目加和作為金融性負債，計算母公司金融性負債占合并報表金融性負債的比例，以此來判斷中興通訊債務(wù)融資的管控模式。

圖2" 中興通訊債務(wù)融資模式分析

根據(jù)圖2所示，中興通訊短期借款中，母公司占比一直維持在較高水平，有14年都維持在50%以上，2007年達到占比最高值的87.62%，一年內(nèi)到期非流動負債有10個年份保持在一個較高比例，并且占比接近100%。長期借款中，母公司占比呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，2005—2016年長期借款占比較低，隨后呈上升態(tài)勢，2022年達到86.77%。根據(jù)四項負債項目計算母公司金融性負債占合并報表的比例，集團金融性負債在10%—40%之間，而在金融性負債中，母公司金融性負債占很大比例，全部在50%以上，2003—2017年呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，2008—2022年又逐步上升至70%左右。再根據(jù)之前母公司對子公司的支持圖表，母公司報表的其他應(yīng)收款和預(yù)付款項等項目出現(xiàn)增長，而合并報表數(shù)據(jù)則越合并越小，用以判斷母公司在獲得債務(wù)融資后，再將所需資金提供給子公司。

從以上數(shù)據(jù)可以判斷，中興通訊企業(yè)集團對債務(wù)融資采用集權(quán)式管控模式，便于母公司匯總集團內(nèi)各子公司的融資需求，發(fā)揮自身規(guī)模優(yōu)勢，爭取較低的資金成本。同時，債務(wù)融資為集權(quán)管控模式便于公司從整體上監(jiān)控各公司的履約能力，避免出現(xiàn)影響集團整體信用平價水平的事件。

（四）中興通訊母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系分析

企業(yè)集團母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系主要分為三大類，分別是母公司向市場提供產(chǎn)品或服務(wù)為主，子公司為母公司提供原材料、服務(wù)等配套支持；母子公司分別向市場提供產(chǎn)品或服務(wù)，雙方關(guān)聯(lián)度較低；母公司向子公司提供產(chǎn)品或服務(wù)，子公司向市場進行銷售相應(yīng)產(chǎn)品或服務(wù)。根據(jù)前文分析，中興通訊是屬于經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，以發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，對母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系進行分析會更清晰。在母公司擁有一定的經(jīng)營資產(chǎn)、從事事實性質(zhì)的產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)提供等經(jīng)營活動的情況下，母公司與子公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系往往在很大程度上影響企業(yè)集團在各方面所采取的管控模式。母公司與子公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系包括資金往來、產(chǎn)品銷售、技術(shù)支持、人力資源共享等方面。母公司可能會向子公司提供資金支持，幫助其發(fā)展壯大；同時，子公司也可能向母公司提供產(chǎn)品或服務(wù)，增加整個集團的業(yè)務(wù)范圍和盈利能力。此外，母公司還可能向子公司提供技術(shù)支持，幫助其提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，從而提升整個集團的競爭力。通過建立有效的合作機制和管理制度，母公司可以確保整個集團的運營順利，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展目標(biāo)。判斷母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系，主要通過母公司財務(wù)報表中各類經(jīng)營性項目與合并報表是否有差距，本文主要從營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利、稅金及附加、銷售費用、管理費用、研發(fā)費用進行分析。

圖3" 中興通訊母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系分析

如圖3所示，中興通訊母公司在報表中的各類經(jīng)營項目，包括經(jīng)營性資產(chǎn)項目、經(jīng)營性負債項目以及利潤表項目，總規(guī)模與合并報表相應(yīng)規(guī)模差距不大，也就是說占比很高。從圖中可以看到，母公司營業(yè)收入幾乎占比為100%，而營業(yè)成本占比卻大于100%，這是因為合并報表的營業(yè)成本反映的是集團最初對外采購所形成的營業(yè)成本，而不反映母公司向子公司采購的原材料、服務(wù)等，營業(yè)成本大于100%說明母公司向子公司采購原材料或服務(wù)等。母公司毛利占比維持在30%—70%之間，銷售費用平均占比70%，管理費用平均占比57%，銷售費用和管理費用占比較高，研發(fā)費用2018—2022年維持在20%左右的比例，說明母公司研發(fā)投入較低，依靠子公司研發(fā)，再通過母公司進行銷售和經(jīng)營，更加印證了中興通訊在母子業(yè)務(wù)關(guān)系方面，是母公司向市場提供產(chǎn)品或服務(wù)，子公司為母公司提供原材料、服務(wù)等配套設(shè)施。

三、進一步分析

為了進一步分析中興通訊所采取的管控模式對公司的發(fā)展影響，是否能夠提升公司的綜合競爭力，本文通過因子分析法建立模型和分析，按照申萬對于通信設(shè)備行業(yè)的劃分，選取細分三級行業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件制造業(yè)的35家上市公司，選取毛利率（X1）、核心利潤率（X2）、經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率（X3）、凈資產(chǎn)收益率（X4）、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（X5）以及管理費用率（X6）等6項財務(wù)指標(biāo)，在對所有指標(biāo)數(shù)據(jù)進行正向化后，利用stata對35家企業(yè)2017—2022年的指標(biāo)數(shù)據(jù)進行因子分析，并篩選出22家通信設(shè)備制造企業(yè)。

第一步：進行KMO和巴特利特球形度檢驗，KMO檢驗值為0.618，變量間偏相關(guān)關(guān)系適合因子分析，巴特利特球形度檢驗結(jié)果顯著，變量相關(guān)性強，指標(biāo)適合因子分析。

第二步：提取變量公因子并因子旋轉(zhuǎn)，從6個指標(biāo)中提取3個特征值大于1的公因子，旋轉(zhuǎn)后累計方差貢獻率達92.241%，解釋92.241%總方差，前三因子可描述競爭力。

第三步：根據(jù)旋轉(zhuǎn)成分載荷矩陣對因子命名。第一因子在毛利率、經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)報酬率、權(quán)益報酬率這三個變量上有較高的載荷量，命名為盈利因子（F1），方差貢獻率48.569%；第二因子在毛利率、管理費用率變量上的載荷量相比于其他變量較高，命名為費用因子（F2），方差貢獻率73.193%；第三因子主要取決于歸母凈利潤變量，可以命名為利潤持續(xù)因子（F3），方差貢獻率98.26%。

第四步，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分得分系數(shù)矩陣，寫出各因子的線性表達式為：

F1=0.111X1+0.350X2+0.359X3+0.277X4-0.109X5-

0.115X6

F2=0.506X1+0.037X2-0.065X3-0.115X4+0.034X5+

0.643X6

F3=0.176X1-0.1677X2-0.141X3-0.175X4+0.899X5-

0.072X6

第五步，根據(jù)提取出的三個因子的方差貢獻率在累計方差貢獻率中所占的比重，確定每個因子在企業(yè)綜合競爭力指標(biāo)中的權(quán)重，能得到企業(yè)綜合競爭力指標(biāo)的表達式為：

F綜=48.569%F1+24.624%F2+19.048%F3

第六步，利用各因子的線性表達式以及綜合競爭力指標(biāo)的表達式，計算各因子得分和綜合得分，并對得分進行排名。

最終根據(jù)綜合排名截取前三名如表1所示，中興通訊綜合評分在行業(yè)內(nèi)位于第三名，天孚通信、新易盛分別位于綜合評分第一名、第二名。天孚通信在盈利因子和費用因子上獲得最高評分，而本文研究對象中興通訊主要在因子3利潤持續(xù)因子方面得分4.32分，同行業(yè)公司保持在0分左右，中興通訊遠遠領(lǐng)先于同行業(yè)公司，并在費用因子方面表現(xiàn)良好。因此，中興通訊綜合排名位于第三，表明公司綜合競爭力較強，業(yè)務(wù)發(fā)展處于行業(yè)優(yōu)質(zhì)水平，說明集團管控模式是比較適合公司戰(zhàn)略發(fā)展的。

四、結(jié)論

企業(yè)集團管控模式是現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)集團化管理的重要手段之一。基于中興通訊屬于經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，從三個方面對中興通訊進行集團管控模式的探討過程中得出結(jié)論：中興通訊在貨幣資金管控模式上屬于分權(quán)式，子公司貨幣資金占比較多，母公司對子公司的貨幣資金支持較多，對子公司的貨幣整合較少。在債務(wù)融資方面屬于集權(quán)式管控，便于母公司匯總集團內(nèi)各子公司的融資需求，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，爭取較低的資金成本。在母子公司業(yè)務(wù)關(guān)系方面，中興通訊是母公司向市場提供產(chǎn)品或服務(wù)，子公司為母公司提供原材料、服務(wù)等配套設(shè)施。中興通訊采取的管控模式能適應(yīng)通信行業(yè)屬性及自身發(fā)展目標(biāo)，具有較強的競爭力。未來在AI及算力不斷發(fā)展下，中興通訊業(yè)務(wù)將不斷擴大，同時會對研發(fā)加大投入，需要對貨幣資金、債務(wù)融資提出更大的需求。在中興通訊現(xiàn)有的管控模式下，母公司能夠給予子公司更大的支持，有助于公司提高創(chuàng)新能力，提升競爭力。

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Analysis of ZTE Group’s Control Mode

LIU Luqi

（Hebei University， Baoding 071002， China）

Abstract： With the acceleration of the information process and the development of science and technology， Chinese communication enterprises， represented by ZTE， have transformed from catch-up to industry leader and occupy a dominant position in the global communication equipment market by relying on policy support， high Ramp;D investment and global market layout. This paper takes ZTE as the research object， and uses python big data to process and analyze the data of the parent company and the consolidated financial statements of ZTE from 2003 to 2022. Through analysis， it is found that ZTE is a manage-oriented enterprise， and the group’s monetary and capital control mode is decentralized. The debt financing management and control mode is centralized. The business relationship between parent and subsidiary companies is that the parent company provides products or services to the market， and the subsidiary company provides raw materials， services and other supporting facilities for the parent company. The comprehensive index system of enterprise competitiveness is further constructed by the factor analysis method， and it is concluded that ZTE’s comprehensive competitiveness is strong， and the existing group management and control mode is conducive to the steady development of the company.

Key words： Group control mode; ZTE; Fund control mode; Debt financing model

[責(zé)任編輯" "興" "華]