摘要：家庭是國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要主體，金融資產(chǎn)有效配置是家庭重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此研究金融可得性對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響具有重要意義。本文基于2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，從理論和實(shí)證視角探討金融可得性對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的作用機(jī)理與異質(zhì)性效果。研究結(jié)果顯示，金融可得性水平的提高能夠顯著提升城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平，且家庭金融市場(chǎng)參與度和金融認(rèn)知素養(yǎng)在其中發(fā)揮了重要傳導(dǎo)作用。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，在投資市場(chǎng)方面，金融可得性的提高能夠顯著促進(jìn)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中各類金融資產(chǎn)配置比例的提升，提升效果強(qiáng)弱順序依次為“債券市場(chǎng)＞股票市場(chǎng)＞基金市場(chǎng)”；從成長(zhǎng)環(huán)境和事業(yè)選擇方面來看，金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)成長(zhǎng)和選擇不創(chuàng)業(yè)的家庭的金融資產(chǎn)配置水平具有顯著的提升效果；在經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平方面，金融可得性的提升效果在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判良好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更高的家庭中更明顯。

關(guān)鍵詞：金融可得性；金融認(rèn)知素養(yǎng)；家庭資產(chǎn)配置；異質(zhì)性分析

中圖分類號(hào)：F832" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" " " " 文章編號(hào)：1007-0753（2024）09-0065-13

一、問題的提出

改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了40余年的高速繁榮，以平均年增速9.1%的亮麗表現(xiàn)締造了“人類經(jīng)濟(jì)史上從未有過的奇跡”，中國(guó)躍升為世界上僅次于美國(guó)的第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過1/3，人民生活水平發(fā)生了巨大變化，越來越多的老百姓正分享著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“紅利”，居民財(cái)富大幅增加。根據(jù)《中國(guó)財(cái)富報(bào)告2022》數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)居民財(cái)富總量達(dá)687萬億元人民幣，2005—2021年年均復(fù)合增速高達(dá)14.7%，充分凸顯了中國(guó)的財(cái)富實(shí)力。根據(jù)《中國(guó)國(guó)民財(cái)富發(fā)展白皮書》數(shù)據(jù)，截至2022年末，中國(guó)居民個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)283萬億元人民幣。2021—2025年間中國(guó)家庭可投資資產(chǎn)規(guī)模將繼續(xù)保持10%的增速，預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)家庭可投資資產(chǎn)總規(guī)模將超過70萬億美元。

隨著家庭財(cái)富的增加和中國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，家庭金融的重要性日益凸顯。金融資產(chǎn)配置是家庭金融的重要組成部分，合理的家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不僅在微觀層面有助于提高金融資產(chǎn)投資組合的有效性，增加家庭財(cái)產(chǎn)性收入，提升家庭生活水平，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值增值和財(cái)富積累，還將在宏觀層面影響金融市場(chǎng)活力，促進(jìn)社會(huì)資本的優(yōu)化配置，刺激消費(fèi)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

近年來，中國(guó)家庭參與金融市場(chǎng)的深度和廣度不斷拓展，但總體參與率和持有金融產(chǎn)品的多樣性仍然較低。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)中國(guó)家庭主要持有現(xiàn)金、存款等無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，在股市等金融市場(chǎng)參與有限。2022年，中國(guó)家庭持有股票、基金、債券類資產(chǎn)配置的比例分別為20%、41%、21%，資產(chǎn)更加集中于低風(fēng)險(xiǎn)、偏債類資產(chǎn)（上海交通大學(xué)中國(guó)金融研究院等，2023）。相比之下，美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查數(shù)據(jù)（SCF）顯示美國(guó)家庭持有股票、基金、債券的比例分別為58%、11.5%、7.5%。根據(jù)中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)居民擁有金融產(chǎn)品的比例為6.13%，其中城市為11.16%，農(nóng)村為1.84%。因此，城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置仍有較大的改善空間，探索城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)配置影響因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)回顧

已有大量文獻(xiàn)從家庭成員視角出發(fā)，證實(shí)了影響家庭金融資產(chǎn)配置的基本因素有年齡結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)、健康水平、金融素養(yǎng)、受教育程度、主觀感受、風(fēng)險(xiǎn)偏好、數(shù)字化能力等（馬紅剛，2024；梁斌和陳茹，2022；Zhao等，2023；Cupák等，2022；盧亞娟和殷君瑤，2021；王小華等，2023），這在一定程度上解釋了“有限參與之謎”。也有學(xué)者從個(gè)性化特征出發(fā)，發(fā)現(xiàn)政治背景、婚姻狀況、社交網(wǎng)絡(luò)、信用約束、城鄉(xiāng)醫(yī)療保險(xiǎn)選擇和藝術(shù)品收藏等也是影響家庭財(cái)務(wù)決策的重要因素，對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置有著深遠(yuǎn)影響（Bertaut，1998；Ge等，2021；Li和Yang，2021；逯進(jìn)和張倬赫，2024）。除此之外，家庭經(jīng)濟(jì)特征也會(huì)影響家庭風(fēng)險(xiǎn)投資，家庭財(cái)富和個(gè)人擁有資本對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資有著顯著影響（Badarinza等，2016；周才云和鄧陽，2021）。就社會(huì)環(huán)境而言，李勝旗和張潔特（2021）發(fā)現(xiàn)地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格差異深刻影響著地區(qū)居民金融市場(chǎng)參與度。不同地區(qū)金融環(huán)境各異，進(jìn)而在金融產(chǎn)品創(chuàng)新、信息成本降低、金融排斥減少等方面具有不同的表現(xiàn)（Gan等，2023），造就了不同的資產(chǎn)配置水平（Zhang等，2021）。同一社會(huì)群體間信息傳遞效用更大，更易產(chǎn)生同伴效應(yīng)，進(jìn)而影響家庭資產(chǎn)配置（Maturana和Nickerson，2019）。通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)可知，當(dāng)前研究多聚焦于微觀層面，深入剖析個(gè)體差異如何影響家庭在金融資產(chǎn)配置上的選擇多樣性，而從宏觀視角出發(fā)研究家庭金融資產(chǎn)配置的文獻(xiàn)相對(duì)較少。

近年來，依托于信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等創(chuàng)新技術(shù)的數(shù)字普惠金融迅速發(fā)展，大大提高了金融服務(wù)可得性和便利性，不僅有效滿足了以往難以享受到金融服務(wù)的低收入和弱勢(shì)群體的需求，提升了金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的能力，還極大地提高了城鄉(xiāng)居民的金融可得性，有利于解決居民的短期資金需求問題，為家庭進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置提供了更加廣闊的空間。在金融可得性的影響效應(yīng)研究領(lǐng)域，主要包含優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置（賈憲軍，2023）、提升居民消費(fèi)（畢明建和王明康，2021；劉濤和伍駿騫，2023）、推動(dòng)創(chuàng)業(yè)（項(xiàng)質(zhì)略和張德元，2019）、提高收入水平（譚燕芝和葉程芳，2021；謝婷婷和李曉琴，2023）、降低家庭資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（溫博慧等，2023）等方面。在金融可得性對(duì)家庭資產(chǎn)配置方面，金融服務(wù)的普及增加了家庭對(duì)金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的了解，通過對(duì)大量金融信息的獲取與金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，提高了家庭金融認(rèn)知素養(yǎng)。這一方面增強(qiáng)了家庭參與金融市場(chǎng)的意愿和積極性，有助于更多家庭資產(chǎn)流入金融行業(yè)（楊波等，2020）；另一方面提高了家庭金融資產(chǎn)決策效率，有助于減少家庭投資者因信息不對(duì)稱、情緒波動(dòng)或認(rèn)知偏差所導(dǎo)致的非理性行為，促進(jìn)理性投資決策（劉蘭欽，2023）。金融可得性的提升降低了家庭參與金融市場(chǎng)的門檻，為更多家庭參與金融市場(chǎng)提供了便利，有利于緩解由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的交易成本高和風(fēng)險(xiǎn)大等問題，進(jìn)而提升家庭金融市場(chǎng)參與度和金融資產(chǎn)配置水平（張紅偉和何冠霖，2022）。

基于此，本文將從城鎮(zhèn)居民視角出發(fā)，探討我國(guó)金融可得性水平提升對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置的影響，深入挖掘其背后的傳導(dǎo)機(jī)制，并對(duì)這一過程可能存在的異質(zhì)性效果展開詳細(xì)探索，以期提供更有針對(duì)性的策略建議，更有效地促進(jìn)金融發(fā)展，優(yōu)化家庭金融資源配置，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的整體繁榮與穩(wěn)定。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，現(xiàn)有關(guān)于家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的研究多聚焦于微觀個(gè)體層面，從宏觀角度出發(fā)探索其影響因素的研究相對(duì)較少，少數(shù)從金融可得性出發(fā)研究的文獻(xiàn)對(duì)傳遞效應(yīng)的剖析尚顯不足。金融可得性能否降低參與門檻，重塑參與模式，進(jìn)而激發(fā)家庭金融參與熱情，增加家庭金融資產(chǎn)配置？金融可得性是否提高了家庭對(duì)金融市場(chǎng)的關(guān)注度以及家庭金融認(rèn)知素養(yǎng)，進(jìn)而提高家庭金融資產(chǎn)配置水平？本文就上述兩個(gè)核心問題展開了細(xì)致研究，進(jìn)一步挖掘與拓展了金融可得性對(duì)家庭行為選擇的間接影響機(jī)制。第二，從宏觀視角出發(fā)研究其對(duì)微觀個(gè)體行為選擇的影響效果時(shí)，必然面臨著微觀個(gè)體差異對(duì)研究結(jié)果的潛在影響。因此，本文從金融市場(chǎng)選擇偏好、家庭成長(zhǎng)環(huán)境、事業(yè)選擇、家庭成員對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力五大維度出發(fā)，探究微觀主體差異是如何塑造其行為模式、影響其決策過程的。

三、機(jī)理分析與假設(shè)

金融可得性作為衡量居民獲得金融服務(wù)難易程度的一個(gè)重要指標(biāo)，是居民居住范圍內(nèi)金融投資環(huán)境的重要體現(xiàn)（張紅偉和何冠霖，2022）。金融可得性不足反映了地區(qū)金融服務(wù)覆蓋狹窄、服務(wù)力度不足等問題，極大制約了居民參與金融市場(chǎng)的熱情，更限制了有金融投資意愿的居民獲取市場(chǎng)信息和金融知識(shí)，進(jìn)一步降低了居民參與金融市場(chǎng)投資活動(dòng)的可能性，提高了不參與金融市場(chǎng)的選擇比重（Zhao等，2023）。

然而，隨著新一代信息技術(shù)的變革和普惠金融的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施得以完善，科技與金融深度融合發(fā)展（梁平漢和江鴻澤，2020）。一方面，金融市場(chǎng)的覆蓋面不斷拓寬，金融機(jī)構(gòu)推出的產(chǎn)品和服務(wù)不斷創(chuàng)新，不僅讓居民接觸和使用各類金融產(chǎn)品的機(jī)會(huì)增多，還更好地滿足了居民的多元化需求，極大提高了居民參與金融投資市場(chǎng)的可能性（周弘等，2017），推動(dòng)了居民家庭積極參與金融市場(chǎng)、進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置，讓金融投資活動(dòng)不再局限于“金融行業(yè)金字塔頂”（李何波等，2023）。另一方面，金融可得性的提高有助于增加城鎮(zhèn)居民家庭整體的金融知識(shí)儲(chǔ)備。隨著金融市場(chǎng)的普及和金融服務(wù)的便捷化，越來越多的家庭開始關(guān)注金融問題，學(xué)習(xí)金融知識(shí)，金融素養(yǎng)在潛移默化中得以提升，加深了微觀家庭主體對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的認(rèn)識(shí)與理解，提高了其金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，同時(shí)在制定合理投資策略上可支配收入回報(bào)的再獲得水平也得到了提升（尹志超等，2023）。基于上述分析，本文提出假設(shè)H1。

H1：金融可得性的提升能夠有效提高城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平。

國(guó)內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善擴(kuò)大了我國(guó)金融服務(wù)的覆蓋范圍（周立和張永霞，2024）。同時(shí)，移動(dòng)支付、手機(jī)銀行等技術(shù)的飛速發(fā)展極大地降低了金融服務(wù)的交易成本和時(shí)間成本，提高了家庭資產(chǎn)的配置效率（董婧璇等，2022）。就金融市場(chǎng)進(jìn)入門檻而言，金融可得性的提升為家庭參與金融市場(chǎng)創(chuàng)造了前所未有的機(jī)遇。以往限制家庭金融投資的資金門檻大大降低，投資程序進(jìn)一步簡(jiǎn)化，有利于更多居民家庭進(jìn)入金融市場(chǎng)。特別是信息技術(shù)與金融行業(yè)的深度融合，使得市場(chǎng)上各經(jīng)濟(jì)主體的信息更加透明，增強(qiáng)了各方之間的信任。同時(shí)，推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)開展線上服務(wù)，創(chuàng)新交易模式，有利于家庭借助手機(jī)、電腦等終端設(shè)備隨時(shí)隨地進(jìn)行金融交易，極大提升了交易的便捷性和效率，也降低了交易風(fēng)險(xiǎn)（李何波等，2023）。就金融產(chǎn)品創(chuàng)新而言，金融可得性的提升推動(dòng)了金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展。為了滿足客戶的多樣化需求，金融機(jī)構(gòu)紛紛推出低門檻、多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)（吳雨等，2021），使得居民家庭可以根據(jù)自己的實(shí)際情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的金融產(chǎn)品，從而更加容易融入金融市場(chǎng)。此外，隨著金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和信息技術(shù)的飛速進(jìn)步，金融機(jī)構(gòu)積極采取措施降低交易成本，提供更多免費(fèi)或低成本的金融產(chǎn)品和服務(wù)，這不僅降低了家庭參與金融市場(chǎng)的門檻，也為家庭在金融市場(chǎng)中的交易節(jié)省了更多費(fèi)用，進(jìn)一步激發(fā)了家庭參與金融市場(chǎng)的熱情。基于上述分析，本文提出假設(shè)H2。

H2：金融可得性能夠通過提高金融市場(chǎng)參與度促進(jìn)城鎮(zhèn)居民家庭增加金融資產(chǎn)配置。

首先，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加速與信息技術(shù)的普及，信息傳播打破以往壁壘，得以更迅速、更廣泛地傳播，不僅為家庭獲取金融領(lǐng)域的最新信息與知識(shí)提供了便利，還潛移默化地提升了家庭對(duì)新知識(shí)的接納與吸收能力（劉志峰等，2023）。其次，在傳統(tǒng)的金融服務(wù)中，信息獲取方式有限所導(dǎo)致的金融知識(shí)匱乏和市場(chǎng)信息捕捉能力不足等，使得居民若要進(jìn)行相對(duì)理性或穩(wěn)健的金融投資活動(dòng)，需要花費(fèi)大量的時(shí)間成本和腦力成本對(duì)不同類型的金融產(chǎn)品進(jìn)行篩選與比較，這讓許多家庭在投資決策上往往存在著顯著的盲目性。金融可得性的提高以及人均受教育程度的提升增強(qiáng)了家庭整體的金融素養(yǎng)與決策能力，即家庭金融認(rèn)知素養(yǎng)的全面提高能夠拓寬居民進(jìn)行金融投資活動(dòng)所捕捉的信息面，減少市場(chǎng)信息的搜尋成本，有效提高對(duì)金融產(chǎn)品的甄別能力，以及對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的研判能力（尹志超等，2023），保持在家庭金融資產(chǎn)配置決策上的理性和科學(xué)性，增強(qiáng)居民進(jìn)行金融投資活動(dòng)的意愿（羅娟和王露露，2017），從而刺激微觀個(gè)體積極參與金融市場(chǎng)投資活動(dòng)（Hsiao和Tsai，2018；吳莎莎等，2019）?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)H3。

H3：金融可得性能夠通過提高金融認(rèn)知素養(yǎng)促進(jìn)城鎮(zhèn)居民家庭增加金融資產(chǎn)配置。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)金融可得性對(duì)家庭資產(chǎn)配置的影響，本文設(shè)置如下計(jì)量模型：

Allocationi = α0 + α1 AFi + α2Controlsi + λi + εi" " （1）

其中，Allocationi表示城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平，AFi表示家庭所在地區(qū)的金融可得性水平，Controlsi則表示一系列影響家庭資產(chǎn)配置水平的控制變量。α0為待估參數(shù)，α1是核心回歸系數(shù)，反映了地區(qū)金融可得性對(duì)家庭資產(chǎn)配置的影響。若α1顯著為正，則地區(qū)金融可得性的提升能夠顯著增加城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置。λi為地區(qū)固定效應(yīng)，εi 為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，主要衡量不可觀測(cè)因素。

根據(jù)機(jī)理分析，金融可得性能夠提高城鎮(zhèn)居民家庭金融市場(chǎng)參與度和金融認(rèn)知素養(yǎng)，進(jìn)而改善家庭資產(chǎn)配置，為此本文參考Baron和Kenny（1986）和江艇（2022）的方法，在模型（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下中介模型：

Mi =β0+β1AFi+β2Controlsi+λi+εi" " " " " " " " " " " " " " " " " " （2）

Allocationi = γ0+γ1AFi +γ2 ∑" n" "j=1M j i+ γ3Controlsi +

λi+εi" " " " " " " " " " " " " " nbsp; " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（3）

式（2）、（3）中，Mi為中介變量，包括城鎮(zhèn)居民家庭金融市場(chǎng)參與度和金融認(rèn)知素養(yǎng)。城鎮(zhèn)居民家庭金融市場(chǎng)參與度的衡量指標(biāo)為是否知道金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻下降（threshold）與交易模式多元化（mode）兩方面，金融認(rèn)知素養(yǎng)從家庭對(duì)股票、基金、債券的整體了解程度（awareness）和金融素養(yǎng)（literacy）兩個(gè)角度衡量。其中，知道金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻下降的記為1，否則記為2，該指標(biāo)為負(fù)向指標(biāo)；交易模式多元化聚焦于家庭參與金融活動(dòng)的渠道選擇，就設(shè)備使用、移動(dòng)支付、線上借貸和安全意識(shí)四個(gè)方面的問題構(gòu)建交易模式多元化指數(shù)，得分越高表明交易模式越多元；家庭對(duì)股票、基金、債券的整體了解程度等級(jí)為1—5，1為特別了解，5為完全不了解，數(shù)值越大，則意味著了解程度越弱，該指標(biāo)為負(fù)向指標(biāo)；金融素養(yǎng)由利率計(jì)算和對(duì)通貨膨脹率的認(rèn)識(shí)兩方面組成，正確計(jì)算一年后本息總和以及正確認(rèn)識(shí)通貨膨脹率帶來的生活水平變化的家庭各得1分，錯(cuò)誤計(jì)算和錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的不得分，指標(biāo)取值范圍為0—2，得分越高表明家庭金融素養(yǎng)越高。

（二）變量選擇

1. 核心解釋變量

本文核心解釋變量為金融可得性（AF），但目前學(xué)術(shù)界對(duì)金融可得性還沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)知框架。一方面關(guān)于金融可得性的定義眾說紛紜，有學(xué)者認(rèn)為金融寬度就是金融可得性（Beck和Torre，2007），也有學(xué)者認(rèn)為金融可得性衡量了一個(gè)地區(qū)的微觀經(jīng)濟(jì)主體獲得正規(guī)金融服務(wù)的難易程度（梁平漢和江鴻澤，2020），還有學(xué)者則認(rèn)為金融可得性等同于金融服務(wù)的可及性，即各類型金融機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供的多方面多層次服務(wù)的可得性（羅娟和王露露，2017）。另一方面關(guān)于金融可得性的衡量方法也尚未完全統(tǒng)一，大多數(shù)學(xué)者基于地區(qū)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量角度進(jìn)行衡量（汪險(xiǎn)生和李寧，2021）。為提高金融可得性指標(biāo)的科學(xué)性和精確性，有學(xué)者對(duì)金融可得性的指標(biāo)體系進(jìn)行了完善，從金融服務(wù)的供給、需求、使用效益和可負(fù)擔(dān)性四個(gè)維度對(duì)金融可得性進(jìn)行重新測(cè)算（劉亦文等，2019）。本文借鑒董曉林和徐虹（2012）的做法，運(yùn)用國(guó)家金融監(jiān)督管理總局許可證發(fā)布系統(tǒng)中全國(guó)所有商業(yè)銀行支行數(shù)據(jù)，以地區(qū)銀行分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量來衡量地方金融可得性水平，某一地區(qū)銀行分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量越多，則金融可得性越高。

2.被解釋變量

本文核心被解釋變量為城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平，從是否參與金融市場(chǎng)（Participate）和金融資產(chǎn)配置兩個(gè)方面進(jìn)行衡量。根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查收集的信息，家庭資產(chǎn)分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)兩大類，考慮到絕大多數(shù)家庭持有現(xiàn)金與存款類無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，本文將參與金融市場(chǎng)定義為家庭有過投資股票、債券、基金、金融衍生品、金融理財(cái)產(chǎn)品、外匯和黃金等金融資產(chǎn)行為，擁有一種及以上上述金融資產(chǎn)的記為1，否則為0；金融資產(chǎn)配置由金融資產(chǎn)配置總額和金融資產(chǎn)比重來衡量，其中，金融資產(chǎn)配置總額（TFA）為城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)值，金融資產(chǎn)比重（Allocation）為家庭金融總資產(chǎn)與家庭資產(chǎn)總額的比值，該家庭金融資產(chǎn)包含了現(xiàn)金與存款類無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。在本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)、機(jī)制檢驗(yàn)與進(jìn)一步檢驗(yàn)中，主要研究的是金融資產(chǎn)比重（Allocation）。

3.控制變量

影響家庭資產(chǎn)配置的因素眾多，本文結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)控制變量進(jìn)行篩選，最終從家庭成員個(gè)人特征和家庭財(cái)政狀況兩大方面進(jìn)行選擇，具體包括家庭成員平均年齡（age）、健康狀況（healthy）、勞動(dòng)力比例（labor）、性別特征（gender）、收入水平（income）、消費(fèi)狀況（consumption）、負(fù)債情況（liabilities）和恩格爾系數(shù)（EC）。

（三）數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

本文研究數(shù)據(jù)主要來源于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，該微觀數(shù)據(jù)庫(kù)主要用于刻畫家庭金融獲取情況。金融可得性數(shù)據(jù)則主要來源于國(guó)家金融監(jiān)督管理總局許可證發(fā)布系統(tǒng)。本文所用數(shù)據(jù)為2019年CHFS的單期截面數(shù)據(jù)，刪去關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失的樣本，并對(duì)家庭收入及資產(chǎn)進(jìn)行1%的雙縮尾處理以解決離群值問題。同時(shí)，考慮到本文研究對(duì)象為城鎮(zhèn)居民，對(duì)調(diào)查問卷中與農(nóng)村居民相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除，最終獲得了13 324個(gè)觀測(cè)值。表1為相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

五、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為探究金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)配置水平的影響，本文從是否參與金融市場(chǎng)和金融資產(chǎn)配置兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果如表2所示。其中，列（1）展示了金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭是否參與金融市場(chǎng)的影響，回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，估計(jì)系數(shù)為0.117，即金融可得性水平每提高一個(gè)單位，城鎮(zhèn)居民家庭參與金融市場(chǎng)的概率就會(huì)提高11.7%。由此可見，地區(qū)金融可得性的提升能夠顯著提高城鎮(zhèn)居民家庭參與金融市場(chǎng)的積極性，提高城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平。

考慮到金融可得性不僅會(huì)影響城鎮(zhèn)居民家庭參與金融市場(chǎng)的概率，也會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置帶來一定的影響，進(jìn)一步考察金融可得性對(duì)金融資產(chǎn)配置的影響，結(jié)果如表2中的列（2）、（3）所示。列（2）顯示了金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置總額的影響，回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，估計(jì)系數(shù)為0.508，說明地區(qū)金融可得性的提升能夠大幅增加城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置。列（3）展示了金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置比重的影響，回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，估計(jì)系數(shù)為0.014，說明地區(qū)金融可得性的提升能夠顯著提高城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置在總資產(chǎn)中的比重。綜合以上分析可知，金融服務(wù)的普及和金融市場(chǎng)的成熟對(duì)家庭資產(chǎn)配置多元化具有促進(jìn)作用，金融可得性的提高讓金融市場(chǎng)的門檻“下沉”，更好地刺激城鎮(zhèn)居民家庭將可支配收入用于投資活動(dòng)，提高金融資產(chǎn)投資總額及其在總資產(chǎn)中的比重。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證金融可得性的提升能夠有效提高城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平這一結(jié)論，本文從替換解釋變量、剔除從事工商業(yè)的家庭樣本以及采用工具變量法等進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

1. 替換解釋變量

本文對(duì)核心解釋變量進(jìn)行如下替代：一是參考張?zhí)枟澓鸵境?016）的做法，用受訪戶銀行卡和活期存折數(shù)作為解釋變量；二是參考劉亦文等（2019）的做法，從供給、需求、使用效益和可負(fù)擔(dān)性四個(gè)維度構(gòu)建省級(jí)金融可得性水平指標(biāo)，替換原核心解釋變量；三是使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心測(cè)度的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為核心解釋變量。替換解釋變量后的回歸結(jié)果如表3中的列（1）—（3）所示?？芍?，采用上述三種方式測(cè)度的金融可得性回歸系數(shù)均顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

2. 剔除部分樣本

本文參考吳雨等（2021）的研究，考慮到從事工商業(yè)的家庭往往比從事其他行業(yè)的家庭更具有接觸金融領(lǐng)域的條件，會(huì)對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成一定的干擾，故剔除從事工商業(yè)的家庭樣本，重新進(jìn)行回歸分析。結(jié)果見表3列（4），金融可得性依舊顯著促進(jìn)了城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平的提升，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

3. 工具變量法

考慮到內(nèi)生性問題對(duì)本文結(jié)論可能造成的影響，本文參考何宗樾等（2020）的研究，使用各地區(qū)距離省會(huì)城市的路程與金融可得性的交乘項(xiàng)作為工具變量（IV）進(jìn)行兩階段最小二乘法回歸。一方面，省會(huì)城市往往具有更高的金融發(fā)展水平，其作為該省的核心城市，對(duì)外圍城市具有一定輻射作用，且距離越近輻射作用越強(qiáng)，滿足相關(guān)性條件；另一方面，交乘項(xiàng)與城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平不存在直接關(guān)聯(lián)，滿足了工具變量外生性假設(shè)。因此，選取各地區(qū)距離省會(huì)城市的路程與金融可得性的交乘項(xiàng)充當(dāng)工具變量?；貧w結(jié)果如表4所示。可知，在引入工具變量后，金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平的促進(jìn)作用仍成立，在第二階段中，回歸結(jié)果顯著為正，并通過不可識(shí)別檢驗(yàn)和弱工具變量檢驗(yàn)，再次驗(yàn)證了工具變量選擇的合理性。

（三）機(jī)制效應(yīng)分析

表5中的列（1）—（4）展示了金融市場(chǎng)參與度為中介變量的檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（1）、（2）的回歸結(jié)果表明，地區(qū)金融可得性的提升顯著增加了城鎮(zhèn)居民家庭知道金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻下降的比率，進(jìn)一步提升了地區(qū)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置水平；列（3）、（4）的回歸結(jié)果表明，地區(qū)金融可得性的提升對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭交易模式多元化具有正向促進(jìn)作用，進(jìn)而推動(dòng)城鎮(zhèn)居民家庭將更多資產(chǎn)投向金融領(lǐng)域。由此可見，地區(qū)金融可得性的提升有利于降低金融交易門檻、拓寬交易渠道、簡(jiǎn)化交易流程、減少交易成本，進(jìn)而吸引更多城鎮(zhèn)居民家庭參與金融市場(chǎng)，提高家庭金融資產(chǎn)配置水平。

表5中的列（5）—（8）展示了城鎮(zhèn)居民家庭金融認(rèn)知素養(yǎng)為中介變量的檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（5）、（6）的回歸結(jié)果表明，地區(qū)金融可得性顯著提升了城鎮(zhèn)居民家庭對(duì)股票、基金、債券市場(chǎng)的了解程度，進(jìn)而增加家庭將資產(chǎn)投入金融領(lǐng)域的可能；列（7）、（8）的回歸結(jié)果表明，地區(qū)金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融素養(yǎng)具有正向促進(jìn)作用，城鎮(zhèn)居民家庭金融素養(yǎng)的提升進(jìn)一步提高了家庭金融資產(chǎn)配置水平。由此可見，地區(qū)金融可得性的提升能夠從金融認(rèn)知素養(yǎng)層面產(chǎn)生正向效果，提高城鎮(zhèn)居民家庭對(duì)金融市場(chǎng)的了解程度，并促進(jìn)其提高自身金融素養(yǎng)，增強(qiáng)對(duì)金融領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而更樂于提高家庭金融資產(chǎn)配置水平。

六、進(jìn)一步檢驗(yàn)結(jié)果

考慮到金融產(chǎn)品種類繁多、家庭成長(zhǎng)環(huán)境及事業(yè)選擇不同、家庭成員對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力均存在差異，金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用可能產(chǎn)生異質(zhì)性效果。為此，本文按金融投資產(chǎn)品所屬市場(chǎng)將樣本分為股票組、基金組、債券組，按成長(zhǎng)環(huán)境差異將樣本分為非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)組和城鎮(zhèn)成長(zhǎng)組，按事業(yè)選擇將樣本分為選擇創(chuàng)業(yè)組和不選擇創(chuàng)業(yè)組，按對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期將樣本分為預(yù)期良好組和預(yù)期偏弱組，按風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力將樣本分為強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組和弱風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)組，分別進(jìn)行回歸分析。

（一）投資產(chǎn)品異質(zhì)性

金融可得性的提升拓寬了城鎮(zhèn)居民家庭獲取金融信息的途徑，增強(qiáng)了交易的便利性，使更多的金融類產(chǎn)品進(jìn)入家庭視野，并出現(xiàn)在其資產(chǎn)配置決策中，但不同的投資產(chǎn)品具有不同的門檻、風(fēng)險(xiǎn)和收益。據(jù)此，本文就家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的差異進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表6中的列（1）—（3）所示。對(duì)于不同金融產(chǎn)品而言，金融可得性的回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，金融可得性的提升有利于更多城鎮(zhèn)居民家庭參與股票、基金和債券市場(chǎng)；對(duì)比三組樣本回歸系數(shù)可知，金融可得性對(duì)投資基金組的回歸系數(shù)最小，對(duì)投資債券組的回歸系數(shù)最大。由此可知，金融可得性的提升促進(jìn)了更多城鎮(zhèn)居民家庭參與各種金融市場(chǎng)，且在不同類型金融投資活動(dòng)中存在顯著差異。具體而言，金融可得性的提升更多地增加了家庭債券市場(chǎng)的投資，而對(duì)家庭投資基金市場(chǎng)的促進(jìn)效果相對(duì)最弱。可能的原因在于，相較于股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，債券市場(chǎng)通常具有較低的風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益，能夠廣泛吸納家庭進(jìn)行資產(chǎn)配置；而相較于基金市場(chǎng)，股票市場(chǎng)門檻的降低及潛在的資本增值空間吸引更多風(fēng)險(xiǎn)偏好者進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。

（二）成長(zhǎng)環(huán)境異質(zhì)性

城鎮(zhèn)居民群體中存在一部分個(gè)體并非自始至終居住于城鎮(zhèn)地區(qū)，而是后來因各種原因遷入城鎮(zhèn)生活的現(xiàn)象，且一直生活在城鎮(zhèn)地區(qū)的家庭和后來遷入城鎮(zhèn)地區(qū)的家庭由于從小成長(zhǎng)環(huán)境不同，家庭所能獲取的資源各異，對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的接觸和使用、對(duì)金融知識(shí)的了解，以及對(duì)金融信息的獲取均存在差異（鎖凌燕等，2023）。據(jù)此，本文就家庭戶口的差異將樣本分為農(nóng)轉(zhuǎn)非戶口家庭樣本和非農(nóng)家庭樣本，分別衡量非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭和城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭。分組回歸結(jié)果如表6中的列（4）、（5）所示，非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭的回歸系數(shù)不顯著，而城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說明金融可得性的提升能夠顯著提高城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭金融資產(chǎn)配置水平，而對(duì)非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭金融資產(chǎn)配置水平并無明顯影響。

首先，非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭在遷入城鎮(zhèn)之前，主要依靠農(nóng)業(yè)收入和土地資產(chǎn)，能夠接觸到的金融產(chǎn)品較少，金融領(lǐng)域知識(shí)欠缺，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相對(duì)較低，可能更習(xí)慣于將資產(chǎn)投向傳統(tǒng)的、流動(dòng)性較強(qiáng)的領(lǐng)域（張歡歡和熊學(xué)萍，2017）。轉(zhuǎn)為非農(nóng)戶口后，雖然其投資視野有所拓寬，但由于歷史習(xí)慣和思維慣性，他們?nèi)匀粌A向于保守的投資策略。長(zhǎng)期生活在城市的非農(nóng)家庭受益于城市的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，擁有更多的金融資源和經(jīng)驗(yàn)，更習(xí)慣于利用多樣化的金融工具進(jìn)行資產(chǎn)配置，更愿意接受風(fēng)險(xiǎn)，并尋求多元化的投資組合來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。其次，非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭在農(nóng)村生活期間缺乏系統(tǒng)的金融教育，金融素養(yǎng)較低，而擁有城鎮(zhèn)成長(zhǎng)背景的家庭則通過城市教育和實(shí)際操作，積累了豐富的金融知識(shí)。再次，非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)主要集中在農(nóng)村，獲取金融信息的渠道有限，而城鎮(zhèn)成長(zhǎng)家庭在城市中擁有更廣泛的社交網(wǎng)絡(luò)和信息獲取渠道，能夠及時(shí)獲取市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和金融資訊。

（三）事業(yè)選擇異質(zhì)性

首先，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)往往伴隨著較高的資金需求，導(dǎo)致城鎮(zhèn)家庭在參與創(chuàng)業(yè)過程中不可避免地提高負(fù)債水平。為籌集創(chuàng)業(yè)資金，家庭可能會(huì)選擇貸款、借款或者其他形式的融資工具，從而增加家庭負(fù)債。其次，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的進(jìn)行會(huì)使得原本以儲(chǔ)蓄、股票、債券等金融資產(chǎn)為主的配置結(jié)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)向包括房產(chǎn)、設(shè)備、存貨等實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的配置結(jié)構(gòu)。最后，在面對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)帶來的不確定性時(shí)，家庭會(huì)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，并制定相應(yīng)的資產(chǎn)配置策略，以提高資產(chǎn)的利用效率，實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)此，本文就家庭事業(yè)選擇的差異進(jìn)行分組回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表6中的列（6）、（7），不選擇創(chuàng)業(yè)的家庭組的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為正，而選擇創(chuàng)業(yè)的家庭組的回歸系數(shù)并不顯著，說明創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的進(jìn)行增加了家庭負(fù)債，削弱了家庭資產(chǎn)的可支配性，更多資產(chǎn)轉(zhuǎn)為實(shí)物資產(chǎn)，能夠用于金融投資的資產(chǎn)相應(yīng)減少，且為降低創(chuàng)業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，家庭投資決策也將更加謹(jǐn)慎，即選擇創(chuàng)業(yè)的家庭相對(duì)減少了金融資產(chǎn)配置。

（四）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷異質(zhì)性

對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷反映家庭對(duì)未來的預(yù)期。當(dāng)預(yù)期形勢(shì)向好時(shí)，家庭會(huì)展現(xiàn)出更加積極的投資態(tài)度，傾向于增加投機(jī)性活動(dòng)，將資金投向股票等高風(fēng)險(xiǎn)但同樣具備高收益潛力的資產(chǎn)，追求更高的投資回報(bào)率，以此來實(shí)現(xiàn)財(cái)富的快速積累和增值；當(dāng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)稍顯疲軟時(shí)，出于對(duì)未來不確定性的擔(dān)憂和預(yù)防性動(dòng)機(jī)，家庭資產(chǎn)配置會(huì)變得更加謹(jǐn)慎和保守，即傾向于減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，轉(zhuǎn)而增加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，確保資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保障家庭財(cái)富的保值增值。據(jù)此，本文就家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的差異進(jìn)行分組回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表6中的列（8）、（9）所示，無論對(duì)于預(yù)期良好的家庭還是對(duì)于預(yù)期偏弱的家庭而言，回歸系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，說明家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷并不影響金融可得性的提升對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)效果。對(duì)比兩組數(shù)據(jù)可知，對(duì)持有積極態(tài)度的家庭的促進(jìn)效果更強(qiáng)，說明預(yù)期更好的家庭更愿意將資產(chǎn)投入金融市場(chǎng)；持有消極態(tài)度的家庭可能會(huì)調(diào)整其金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，但并未表現(xiàn)出從金融市場(chǎng)中撤離的明顯傾向。

（五）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力異質(zhì)性

家庭的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力直接影響其投資偏好和選擇。風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的家庭更注重資產(chǎn)的保值和穩(wěn)定，傾向于選擇銀行存款、國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品；而風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的家庭則更追求資產(chǎn)的增值和收益，愿意嘗試股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資（王建英等，2024）。據(jù)此，本文就家庭風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的差異進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表6中的列（10）、（11）所示，高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力家庭的回歸系數(shù)為0.017，在1%的水平下顯著，低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力家庭的回歸系數(shù)為0.013，在1%的水平下顯著，即無論家庭風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力高低與否，金融可得性的提升都增加了家庭金融資產(chǎn)配置。原因在于，金融可得性的提高意味著家庭可以接觸到更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)，包括不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資選項(xiàng)，為家庭提供了更廣泛的資產(chǎn)配置選擇，有助于不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的家庭更積極地參與金融市場(chǎng)，進(jìn)行資產(chǎn)配置投資決策。對(duì)比兩組回歸系數(shù)大小可知，高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力家庭的回歸系數(shù)更大，即金融可得性的提升為高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的家庭提供了更多選擇，使其增加金融資產(chǎn)配置。

七、結(jié)論與啟示

本文基于2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，就金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)配置的影響展開了實(shí)證研究，深入挖掘城鎮(zhèn)居民家庭金融市場(chǎng)參與度和金融認(rèn)知素養(yǎng)在其中發(fā)揮的效用，并從金融資產(chǎn)投資市場(chǎng)、家庭成長(zhǎng)環(huán)境、事業(yè)選擇、家庭成員對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力五大方面進(jìn)行異質(zhì)性分析。研究結(jié)果表明：第一，金融可得性可以顯著提高城鎮(zhèn)居民家庭參與金融市場(chǎng)的概率，同時(shí)還會(huì)增加金融資產(chǎn)總額及其占總資產(chǎn)的比例，這一結(jié)論經(jīng)過更換核心解釋變量、剔除從事工商業(yè)家庭樣本、工具變量法等多項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍成立。第二，區(qū)域金融可得性的提升能夠提高城鎮(zhèn)居民家庭金融市場(chǎng)參與度、提升家庭金融認(rèn)知素養(yǎng)，進(jìn)而增加家庭資產(chǎn)中金融資產(chǎn)的配置。第三，異質(zhì)性分析表明，在投資市場(chǎng)層面，金融可得性的提高能夠顯著促進(jìn)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中各項(xiàng)金融資產(chǎn)配置比例的提升，其中對(duì)債券市場(chǎng)配置水平的提升效果最高，對(duì)基金市場(chǎng)配置水平的提升效果最低；在成長(zhǎng)環(huán)境和事業(yè)選擇層面，相較于非城鎮(zhèn)成長(zhǎng)和選擇創(chuàng)業(yè)的家庭，金融可得性對(duì)城鎮(zhèn)成長(zhǎng)和選擇不創(chuàng)業(yè)的家庭金融資產(chǎn)配置水平具有顯著的提升效果；在經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平層面，金融可得性的提升效果在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)判良好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更高的家庭中更明顯。

基于上述結(jié)論，本文得到以下啟示：

第一，政府部門應(yīng)當(dāng)積極作為，全面提高金融服務(wù)的可得性，優(yōu)化金融供給。首先，重視金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和金融科技的應(yīng)用，加大投入力度，提升金融服務(wù)的數(shù)字化和智能化水平，重塑金融業(yè)態(tài)，為金融服務(wù)的普及與深化提供堅(jiān)實(shí)支撐。其次，完善金融服務(wù)體系，降低金融服務(wù)門檻，拓展金融參與渠道，推動(dòng)金融服務(wù)的廣泛普及與深度發(fā)展，使廣大人民群眾能夠便捷地享受金融服務(wù)。

第二，創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)，拓展金融領(lǐng)域邊界，吸納更多家庭參與金融市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)要充分考慮具有不同預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的家庭的投資需求，設(shè)計(jì)多樣化的金融產(chǎn)品，提供個(gè)性化的金融服務(wù)。通過不斷探索和嘗試新的金融模式和技術(shù)，打破傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的限制，為居民家庭創(chuàng)造更多參與金融市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的機(jī)會(huì)。

第三，廣泛開展金融知識(shí)普及活動(dòng)，幫助家庭更好地理解金融市場(chǎng)，做出明智的投資決策。通過社區(qū)講座、在線課程、媒體宣傳等多種形式，全面提高家庭的金融認(rèn)知素養(yǎng)；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與學(xué)校、社區(qū)建立緊密的合作關(guān)系，開展金融教育項(xiàng)目，將金融知識(shí)融入學(xué)生的日常學(xué)習(xí)，從小培養(yǎng)學(xué)生的金融意識(shí)和能力。

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（責(zé)任編輯：張艷妮）

The Impact of Financial Accessibility on the Financial Asset Allocation of Urban Residents' Households and Its Heterogeneity Study

Liu Yiwen1 ，Gao Jinglin2 ，Chen Xijun3

（1. International Business School， Hunan University of Technology and Business; 2. School of Resources and Environment， Hunan University of Technology and Business;3. College of Finance and Statistics， Hunan University）

Abstract： Households are an indispensable component of the national economy， and effective allocation of financial assets is a crucial economic activity for families. Therefore， studying the impact of financial accessibility on the rational allocation of household financial assets is of great significance. This paper explores the mechanism and heterogeneous effects of financial accessibility on household financial asset allocation from both theoretical and empirical perspectives， based on the 2019 China Household Finance Survey （CHFS） data. The research findings indicate that an increase in the level of financial accessibility significantly enhances the financial asset allocation of urban residents' households， with household participation in financial markets and

financial literacy playing important mediating roles. Heterogeneity analysis reveals that， in the investment market，

improvements in financial accessibility notably promote the allocation ratios of various financial assets within household asset structures， with the enhancement effect ranking as follows： \"bond market gt; stock market gt; fund market\". From the perspectives of growth environment and career choice， financial accessibility has a significant positive effect on the financial asset allocation levels of urban households with urban upbringing and those who do not choose entrepreneurship. Additionally， the enhancement effect of financial accessibility is more pronounced among households with optimistic economic outlooks and higher risk-bearing capacities.

Keywords： Financial accessibility; Financial literacy; Household asset allocation; Heterogeneity analysis