半年線的支撐，權(quán)重股資金出逃明顯。綜指跌破年線后跌勢加劇，本周前半周雖然有企穩(wěn)跡象，但周五的大跌給市場澆了一盆冷水。由于“寧王”等權(quán)重股“綁架”指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年已經(jīng)下跌超過17%，本周則大跌近6%。經(jīng)歷了1 月上旬的大跌之后，指數(shù)從1 月下旬至今開啟了一波反彈行情，但延續(xù)性存疑。最新的通脹數(shù)據(jù)再刷40 年新高，科技股估值承壓，指數(shù)已連續(xù)六周未站上長期支撐的30 周線。1 月和2 月初經(jīng)歷了一波急漲急跌行情，在加息窗口漸近前提下，指數(shù)又開始逐步上升。恒指

顯著的變化，其權(quán)重股的集中度上升，且達到2009年以來的最高點。讓我們選取上證50指數(shù)中，權(quán)重最高的3只股票的總權(quán)重，進行跨年度的比較。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，在2020年2月1日，這3只股票的總權(quán)重為31.9%，遠高于2009年到2018年，10年中每年年底數(shù)據(jù)的平均值（Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，最早只能追溯到2009年）。在2009年到2018年的10年里，這個數(shù)字的平均值是22.6%。其中在2009到2012年這個階段最低，4年的年底取值的平均數(shù)為

5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露2019年中報預告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預告中小板權(quán)重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%?？梢?，從凈利累計同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權(quán)重股在2019年中報表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露2019年中報預告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預告中小板權(quán)重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%?？梢姡瑥膬衾塾嬐冉嵌瓤?，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權(quán)重股在2019年中報表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

，金融、有色類權(quán)重股開始引領(lǐng)市場節(jié)奏。周一早盤煤飛色舞，次新股和5G板塊排行墊底，午后黃金板塊逆市走強;周二兩市震蕩走高，券商板塊持續(xù)拉升，午后工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊上演漲停潮。雖然市場整體賺錢效應有所回暖，但熱點輪動稍顯過快;周三除雄安概念受利好消息刺激午后一度表現(xiàn)外，三大股指全天縮量震蕩;周四弱市之中又是媒體股表現(xiàn)強勢;周五市場繼續(xù)煤飛色舞，前期熱門題材股則呈現(xiàn)集體回落之勢。全周看，權(quán)重股基本主導了本周的盤面，并有帶領(lǐng)股指沖擊2600點整數(shù)關(guān)口之意。

3%的公司作為權(quán)重股，計算得到2018年三季報中小板權(quán)重股凈利累計同比為28.2%，而2018Q2/2018Q1為36.4%/14.7%?？梢?，從凈利累計同比角度看，中小板權(quán)重股>中小板指>中小板全體，龍頭公司業(yè)績更優(yōu)異。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為12.2%，而2018Q2/2018Q1為7.9%/18.8%。由于蘇寧易購公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修三季報業(yè)績預告，若剔除蘇寧易購后，則2018年三季報中小板權(quán)重股歸母凈利累計同比為15.4

能等同大盤股與權(quán)重股投資。現(xiàn)在大家都在說價值投資，但很多人根據(jù)去年行情特點，把價值投資等同于投資大盤股、權(quán)重股等低市盈率個股，這是有問題的。一方面大盤股權(quán)重股的上漲是估值修復，而當大盤股權(quán)重股炒高以后，其他中小盤股的價值洼地就可能體現(xiàn)，市場熱點自然會轉(zhuǎn)移到它們身上。另一方面，如果這個市場始終兩極分化成為大盤股權(quán)重股的天下，那么不僅指數(shù)容易炒高，而且中小盤股票也沒有存在的價值，再發(fā)行那么多中小創(chuàng)股票也就不合邏輯。相反，隨著近期發(fā)審委更加注重上市公司質(zhì)量，新上

一個重要因素是權(quán)重股業(yè)績下滑。隨著中報披露期臨近，不少公司發(fā)布了業(yè)績預告，創(chuàng)業(yè)板成為重災區(qū)。第一大權(quán)重股溫氏股份中報預減超過70%，第三大權(quán)重股樂視網(wǎng)盈轉(zhuǎn)虧，第六大權(quán)重股東方財富預減10%-34%。權(quán)重股業(yè)績集體下滑，使得創(chuàng)業(yè)板的成長預期被證偽，一時間成為了眾矢之的。有人歡喜有人憂，在創(chuàng)業(yè)板暴跌之際，有色、煤炭、鋼鐵、建材等周期性板塊的行情卻正在如火如荼的展開。我們統(tǒng)計了上述幾個板塊的中報預告，幾乎清一色的預增或扭虧，預減或虧損者寥寥無幾。其中更有一些暴增

00家）和指數(shù)權(quán)重股（27家）三季度凈利同比分別為45.4%、50.0%、50.7%，二季度分別為27.0%、54.8%、66.6%，創(chuàng)業(yè)板整體保持高增長，但指數(shù)權(quán)重股增速明顯放緩。根據(jù)歷史經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預告公布時間較晚，預告值與實際值相差較小，由此可以相信創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速穩(wěn)定，全年高增長可期。此外，通過上述數(shù)據(jù)可以看出創(chuàng)業(yè)板整體增速依舊較高，而剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（100家）仍保持較高增長，創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)優(yōu)于二季度。由于四個季度占全年業(yè)績比

、保險、銀行等權(quán)重股繼續(xù)回調(diào)，題材股同樣偃旗息鼓，僅次新股勉力支撐市場熱點。總體來講，6月25日市場雖再現(xiàn)護盤跡象，但整體仍較為疲弱，信心嚴重匱乏，后期若想卷土重來，還需消息面予以提振，權(quán)重股發(fā)力，題材股引領(lǐng)市場熱潮，量能放大形成合力，否則市場或?qū)⒃俅卧诩m結(jié)震蕩中磨底。投資者仍需以觀察為主，可關(guān)注受政策扶持的集成電路、國產(chǎn)替代、信息安全等帶來的主題投資機會以及新股上市引發(fā)的炒作熱潮。endprint

發(fā)酵，老創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股需擇機撤退。其次，2014年中報的重視程度要高于2013年，2013年創(chuàng)業(yè)板大漲其實是與業(yè)績不斷上調(diào)息息相關(guān)，特別是那些漲幅靠前的公司。而2014年以來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速預測則是不斷下調(diào)。第三，創(chuàng)業(yè)板全樣本2014年年報業(yè)績增速的一致預期高達60-70%之間，自下而上的草根調(diào)研經(jīng)營數(shù)據(jù)如果不達預期，則面臨著上市公司盈利預期進一步下調(diào)的風險。最后，截至一季度，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重股和創(chuàng)辦板整個板塊的超配比例高達6.2和3.2倍，均創(chuàng)出了歷史新高，特

走軟的背后，是權(quán)重股的集體疲弱。統(tǒng)計顯示，截至上周五，8月份權(quán)重最大的銀行板塊大跌21.49%、地產(chǎn)板塊大跌12.84%、鋼鐵板塊大跌22.38%，煤炭石油板塊大跌16.64%。在四大權(quán)重板塊的影響下，上證指數(shù)8月跌幅已達16.16%，創(chuàng)出了去年10月以來的單月最大跌幅。如此大幅下跌，有分析人士認為是市場流動性收縮的結(jié)果，權(quán)重股的上行最需要大量資金推動，而近期貨幣政策的微調(diào)及大盤新股密集IPO讓市場資金緊張，權(quán)重股失去了上漲動力。今日投資研究報告認為，隨著

盤股指在金融等權(quán)重股上漲帶動下，迅速創(chuàng)下年內(nèi)新高，但此舉令相當多的投資者擔憂大盤漲勢接近尾聲，導致中小盤股獲利回吐盤大量出現(xiàn)，股指震蕩有所加劇。專家稱，周四政策面和消息面其實暖風頻吹，央行重申維持寬松貨幣政策不變、社?；鹄^續(xù)保持增倉勢頭，加上外圍市場近來走勢甚至強于A股，市場的樂觀情緒實際上相當濃重。但A股已連漲6天，近幾日一直依靠權(quán)重股發(fā)力支持，前期熱點處于發(fā)力難、轉(zhuǎn)換也不易的兩難局面。盡管有關(guān)方面一再重申寬松貨幣政策不變，但一季度4.58億的天量信貸

00點。目前，權(quán)重股已率先大盤展開調(diào)整，由于該板塊整體漲幅并不大，繼續(xù)大幅深挫的可能性較小。只要權(quán)重股能保持相對穩(wěn)定走勢，市場短線應無大礙。短期有望挑戰(zhàn)2500點上周市場呈現(xiàn)沖高后的震蕩走勢，周K線基本上是跳過了30周均線，加上量能的顯著放大，我們由此可以判斷上周是確立強勢周期的一周。更讓投資者感到欣慰的是，針對“9.18”救市反彈高點2333點，市場有針對性地借助外圍股市大跌、輿論面的分歧，通過天量震蕩的方式進行了消化，換句話說，從多空動量上2333點的

黃楓說：“盤中權(quán)重股的暴跌是今日滬深股市一蹶不振的最大原因，而這些權(quán)重股的主要持有者皆為各大機構(gòu)。如果不是各大機構(gòu)連手做空，權(quán)重股不會集體跳水，更不會盤中毫無還手之力。而個股表現(xiàn)還是較為頑強，出現(xiàn)大跌還是由于指數(shù)的整體拖累?！边B日來紅火的股市已接連兩日停下反彈的腳步，一些分析人士據(jù)此認為，此輪反彈行情已經(jīng)進入分水嶺。但一些“持久派”則認為，反彈不會這么快結(jié)束?！斑@還不是判斷這輪行情結(jié)束的一個信號。”平安證券分析師李駐名認為，“之前調(diào)整一方面因為漲得太多，有