荀玉根

A股進入業(yè)績下行后期，預(yù)計業(yè)績將在三季度前后見底。

截至7月15日，披露2019年中報業(yè)績預(yù)告及快報的公司共1662家，業(yè)績預(yù)告顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績回落均放緩。

目前，中小板共有933家公司，其中472家已披露中報預(yù)告，披露率為50.6%。中小板中報預(yù)告是有條件強制披露（歸母凈利潤為負(fù)值;凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上;扭虧為盈），披露率較低導(dǎo)致預(yù)告值與實際值偏差較大，2012年以來中小板凈利同比預(yù)告值比實際值平均高達9.9個百分點。由于每個公司中報預(yù)告的凈利潤是一個區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為中報的凈利潤值，由此進行后續(xù)的所有分析。以披露中報預(yù)告的公司為樣本，2019年中報中小板全體歸母凈利累計同比為-2.0%，而2019Q1/2018Q4為-5.2%/-32.0%，2019年中報中小板指歸母凈利累計同比為-7.5%，而2019Q1/2018Q4為0.8%/-2.5%，整體上2019年中小板中報凈利累計同比回落幅度比一季度放緩，即A股業(yè)績進入業(yè)績下行后期，預(yù)計將在三季度前后見底。

在中小板指100家成份股中，選前23家權(quán)重之和達50.5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露2019年中報預(yù)告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%。可見，從凈利累計同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權(quán)重股在2019年中報表現(xiàn)較弱。

另外，觀察中小板、中小板指全體成份股2019年中報預(yù)告情況，統(tǒng)計得到中小板凈利累計同比的中位數(shù)為0.0%，而2019Q1/2018Q4為5.9%/3.7%，中小板指凈利累計同比的中位數(shù)為7.5%，而2019Q1/2018Q4為7.4%/8.0%。

A 股進入業(yè)績下行后期，預(yù)計業(yè)績將在三季度前后見底。

截至7月15日，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)全部披露完2019年中報預(yù)告。根據(jù)中報預(yù)告，2019年中報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為-1.6%，而2019Q1/2018Q4為-14.8%/-69.4%，2019年中報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為-10.8%，而2019Q1/2018Q4為-23.7%/-38.3%，整體上創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績同比增速依舊為負(fù)，但相較2019Q1同比增速降幅收窄。剔除溫氏股份后，2019年中報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為-2.5%，而2019Q1/2018Q4為-7.2%/-66.5%，2019年中報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為-12.4%，而2019Q1/2018Q4為-9.5%/-9.1%?；仡櫄v史，2012年以來，創(chuàng)業(yè)板中報凈利潤累計同比預(yù)告值比實際值平均高1.4個百分點，整體上兩者走勢大致趨同，創(chuàng)業(yè)板中報預(yù)告參考意義大。2019年創(chuàng)業(yè)板中報凈利累計同比回落幅度比一季度放緩，表明A股業(yè)績進入業(yè)績下行后期，預(yù)計業(yè)績將在三季度前后見底。

另外，觀察創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指全體成份股2019年中報預(yù)告情況，統(tǒng)計得到創(chuàng)業(yè)板凈利累計同比中位數(shù)為3.7%，而2019Q1/2018Q4為10.4%/3.6%，創(chuàng)業(yè)板指凈利累計同比中位數(shù)為7.6%，而2019Q1/2018Q4為15.7%/20.0%。

從權(quán)重股角度看，龍頭公司歸母凈利累計同比表現(xiàn)更優(yōu)秀，即創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板全體。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前19家權(quán)重之和達51%的公司作為權(quán)重股，計算得到2019年中報預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為35.8%，而2019Q1/2018Q4為-5.0%/11.3%。剔除溫氏股份后，2019Q1創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為35.6%，而2019Q1/2018Q4為38.9%/33.2%。對比來看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計同比為-10.8%，而2019Q1/2018Q4為-15.6%/-87.5%。可見，雖然權(quán)重股和非權(quán)重股業(yè)績均回升，但結(jié)構(gòu)上權(quán)重股更優(yōu)。