謝　九

所有的猜測(cè)從南方匯通(000920)股價(jià)的六個(gè)漲停開始。自2004年1月8日始，南方匯通在六個(gè)交易日里連拉六個(gè)漲停板，強(qiáng)悍之風(fēng)令人瞠目結(jié)舌。一家地處貴陽、剛剛因?yàn)槎麻L意外身亡而受到媒體關(guān)注的上市公司，究竟有何種利好消息推動(dòng)，令其股價(jià)如此瘋狂?

插柳成蔭

南方匯通1999年上市，公司原主業(yè)為鐵路機(jī)車的修理及配件生產(chǎn)、棕纖維彈性材料制作等業(yè)務(wù)。隨著近年業(yè)績下滑，公司開始轉(zhuǎn)型，向高科技產(chǎn)業(yè)做了不少投資，其中有一項(xiàng)投資是和美國磁源公司(Riospring lnc．)，成立南方匯通微硬盤公司——正是這家公司惹得市場(chǎng)猜測(cè)四起。

南方匯通微硬盤公司成立于2002年8月，注冊(cè)資本1．66億元，南方匯通以自有資金投入8143萬元，占微硬盤公司49％股權(quán)，而美國磁源公司以自有微硬盤生產(chǎn)及開發(fā)技術(shù)入股，占25％的股權(quán)。

微硬盤公司董事長朱寶麒是促成雙方合作的關(guān)鍵人物。資料顯示，朱寶麒，臺(tái)灣人，臺(tái)灣大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)，一直從業(yè)于電腦行業(yè)，輾轉(zhuǎn)臺(tái)灣、香港、美國等地。兩年前他代表美國磁源公司在北京參加一個(gè)國際研討會(huì)，認(rèn)識(shí)了貴州省前任有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，最后促成了中、美合作在貴陽都拉營設(shè)廠。媒體報(bào)道均稱，磁源公司掌握著世界上頂尖的微硬盤技術(shù)。

1英寸微型硬盤的技術(shù)屬于尖端技術(shù)領(lǐng)域，其精細(xì)程度介于次微米與納米之間，是IT產(chǎn)品不可缺少的存儲(chǔ)部件，可用于數(shù)碼相機(jī)、MP3音樂播放機(jī)、手機(jī)等。南方匯通微硬盤公司的產(chǎn)品主要是1英寸微硬盤，存儲(chǔ)容量2．2G。目前世界上從事1英寸微硬盤的除了南方匯通，只有日立存儲(chǔ)公司(Hitachi Global StorageTechnologies)，后者是不久前日立公司斥資27億美元收購IBM的硬盤業(yè)務(wù)后，同自己的硬盤業(yè)務(wù)整合創(chuàng)建的公司。如果南方匯通真能掌握微硬盤的核心技術(shù)，也就意味著貴陽即將誕生一家堪與世界級(jí)企業(yè)比肩的高科技公司。

南方匯通前董事長惠金根曾在項(xiàng)目上馬時(shí)透過媒體介紹，全球微硬盤市場(chǎng)約為400億美元，南方匯通要拿到20％的市場(chǎng)。不過可惜的是，2003年12月，惠金根因?yàn)檐嚨溔ナ馈Ｄ戏絽R通微硬盤公司董事長對(duì)微硬盤的計(jì)劃也是雄心勃勃，曾經(jīng)在2003年對(duì)外表示，“我們所有計(jì)劃都是以三年為規(guī)劃的，例如以產(chǎn)量來說，我們這條線明年要做600萬臺(tái)，后年要做1000萬臺(tái)。產(chǎn)品的規(guī)格，一年大概會(huì)有一個(gè)半到兩個(gè)的技術(shù)提升。”盡管現(xiàn)在來看，他的計(jì)劃離實(shí)際相差太遠(yuǎn)，但是自信心可見一斑。《新財(cái)經(jīng)》記者曾經(jīng)赴貴陽采訪朱寶麒，對(duì)方以工作太忙為由婉拒采訪。

朱寶麒給貴陽帶來了兩個(gè)微硬盤項(xiàng)目，一個(gè)是和南方匯通合作的1英寸微硬盤，另外一個(gè)是1．8英寸微硬盤項(xiàng)目。2003年8月，磁源公司和茅臺(tái)集團(tuán)、山東兗礦集團(tuán)等以同樣的方式合資成立貴州世華微硬盤科技有限公司，主要產(chǎn)品為1．8英寸微硬盤。

微硬盤利潤知多少

當(dāng)南方匯通的六個(gè)漲停出現(xiàn)后，市場(chǎng)人聲鼎沸，有人認(rèn)為其2004年業(yè)績將超過2元，股價(jià)也將超過100元，更有人將其與臺(tái)灣的臺(tái)積電相比，后者曾經(jīng)在一年時(shí)間里股價(jià)上漲5倍；也有人對(duì)此疑慮重重，認(rèn)為不過是另外一個(gè)銀廣夏翻版。

南方匯通微硬盤2003年虧損600萬元的業(yè)績引起了更激烈的爭論。

據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者調(diào)查了解，南方匯通微硬盤項(xiàng)目不是人們臆測(cè)的“銀廣夏”，但也決不是有些人鼓吹的臺(tái)積電，需要謹(jǐn)慎的倒是有人借此題材大肆炒作。

出于創(chuàng)匯以及市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)能力考慮，目前南方匯通微硬盤主要銷往海外市場(chǎng)，海外銷售代理商為臺(tái)灣上市公司百徽公司。據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者了解，南方匯通微硬盤共銷售20多萬片，其中凈出口2737萬美元，國內(nèi)銷售額為5000多萬元。公司從2003年8月開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，雖然這樣的銷售業(yè)績和預(yù)計(jì)中相差較大，但是對(duì)于一家新公司而言，也在情理之中。

記者專門前往公司實(shí)地調(diào)研。該公司位于貴陽市郊都拉營，離市區(qū)約半小時(shí)車程。從外觀來看是一家毫不起眼的公司，廠房占地面積也不大——不過，對(duì)于生產(chǎn)1英寸微硬盤的公司而言，廠房面積不是關(guān)鍵。公司的接待人員帶記者在廠區(qū)參觀，并未讓記者進(jìn)入廠房，解釋是因?yàn)楣旧a(chǎn)微硬盤的廠房是10級(jí)超凈廠房，不便進(jìn)入。據(jù)記者得知，春節(jié)之后，許多投資機(jī)構(gòu)派人前往公司調(diào)研參觀，也未能進(jìn)入廠房。

據(jù)廠方介紹，南方匯通微硬盤產(chǎn)品在性能上通過很多國際認(rèn)證，比如美國聯(lián)邦通訊委員會(huì)(FCC)的技術(shù)認(rèn)證及歐盟的CE認(rèn)證。

但是，這一切并不表明該公司2004年每股收益會(huì)達(dá)到2元。據(jù)了解，目前公司微硬盤的生產(chǎn)能力達(dá)到30萬片／月，如果以2004年銷售300萬片(以產(chǎn)銷率83％計(jì))，單價(jià)100美元計(jì)算(微硬盤產(chǎn)品的價(jià)格處于不斷下降當(dāng)中)，2004年南方匯通微硬盤的銷售收入為30000萬美元，上市公司南方匯通對(duì)微硬盤公司擁有49％股權(quán)，獲得銷售收入為1．47億美元，折合人民幣約12．14億元。

據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者了解，微硬盤產(chǎn)品的毛利率為26．97％，凈利潤率約10％。以此估計(jì)，南方匯通2004年會(huì)從微硬盤公司并入1．2142億元凈利潤。以南方匯通2．11億股的總股本計(jì)算，每股收益在0．58元左右，如果其他業(yè)務(wù)2004年能夠保持去年0．29元的業(yè)績，2004年南方匯通業(yè)績將在0．9元左右。按照公司的項(xiàng)目立項(xiàng)規(guī)劃，2005年要做1000萬片微硬盤。但由于其產(chǎn)能擴(kuò)大還存在一些制約，以及微硬盤價(jià)格的不斷下跌，2005年業(yè)績能夠增長多少現(xiàn)在很難看清。

說不透的發(fā)展空間

以上分析的假設(shè)前提是南方匯通產(chǎn)銷順利，事實(shí)上，南方匯通微硬盤還面臨不少實(shí)際困難。

首先是產(chǎn)能擴(kuò)大的問題。在項(xiàng)目規(guī)劃中，計(jì)劃2003年達(dá)到60萬片／月，實(shí)際產(chǎn)能與此有很大出入。據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者了解，南方匯通微硬盤的實(shí)際產(chǎn)能同計(jì)劃有缺口很大原因在于原料供應(yīng)不足。南方匯通微硬盤所需關(guān)鍵材料及部件主要從日本進(jìn)口，其中包括微動(dòng)力馬達(dá)、磁頭、光電材料、芯片等等技術(shù)含量很高的產(chǎn)品。由于微硬盤對(duì)這些原料在規(guī)格和一些技術(shù)參數(shù)上有專門的要求，提供原材料的廠家必須針對(duì)要求專門制作，所以，原材料的產(chǎn)量不高。對(duì)原材料廠家來說，要滿足南方匯通微硬盤迅速擴(kuò)大產(chǎn)能的要求，必須對(duì)原材料實(shí)行批量供應(yīng)，也就是對(duì)此專門設(shè)立生產(chǎn)線。這對(duì)廠家而言意味著高成本和高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閺S家始終對(duì)南方匯通微硬盤的實(shí)際制造能力心存疑慮，對(duì)于微硬盤的市場(chǎng)前景有多美好也看不清楚。所以也就不敢冒風(fēng)險(xiǎn)去投巨資改造生產(chǎn)線，這樣也就直接制約了南方匯通微硬盤的產(chǎn)能提高。

其次，對(duì)于上市公司南方匯通而言，雖然以49％的股權(quán)任微硬盤公司的第一大股東，但是公司的核心技術(shù)和實(shí)際控制人均在美國公司磁源公司手中，自己只是擔(dān)當(dāng)一個(gè)代理加工廠或者風(fēng)險(xiǎn)投資者的角色，一旦雙方的合作發(fā)生變故，上市公司也就失去了這個(gè)項(xiàng)目。貴州科技廳高新處的一位人士告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，由于南方匯通微硬盤的核心技術(shù)掌握在外方手中，為了防止將來有什么變故，中方正在加緊培養(yǎng)自己的研發(fā)力量。這種擔(dān)心也從反面說明了將來發(fā)生變故的可能。

很多證券公司相關(guān)研究人員也對(duì)記者表示，因?yàn)閲鴥?nèi)從事微硬盤的上市公司僅此一家，所以對(duì)這個(gè)行業(yè)研究不透，市場(chǎng)空間肯定是有的，但究竟有多大，能持續(xù)多久，卻很難說清楚，因?yàn)镮T行業(yè)的硬件產(chǎn)品升級(jí)換代實(shí)在太快。和目前數(shù)碼相機(jī)普遍幾百兆容量的閃存卡相比，南方匯通微硬盤2．2G乃至4．4G的容量的確很具吸引力，但是如果用于拍攝錄像，這樣的容量還是不夠：同時(shí)其價(jià)格也顯得過高，南方匯通微硬盤產(chǎn)品主要銷往國外，在國際市場(chǎng)上價(jià)格為100多美元，在國內(nèi)推出時(shí)，價(jià)格為人民幣2200多元，即使現(xiàn)在下降到1700元，也還是令很多消費(fèi)者望而卻步。南方匯通微硬盤2003年國內(nèi)銷售額為5000多萬元，以2000元單價(jià)計(jì)算，2003年微硬盤在國內(nèi)共銷售25000片左右。

2004年1月份，國家科技部高新司對(duì)貴州組建國家863微硬盤研發(fā)中心的報(bào)告作了批復(fù)，同意貴州省建立該研發(fā)中心，要求該中心加強(qiáng)微硬盤領(lǐng)域的技術(shù)集成創(chuàng)新，以推動(dòng)我國微硬盤產(chǎn)業(yè)鏈的形成。記者就此詢問國家科技部高新司的李健司長，請(qǐng)他談?wù)剬?duì)于微硬盤行業(yè)的看法，李健表示不好發(fā)表評(píng)論，并建議記者也不要拿這個(gè)問題去詢問高新司的其他官員。

記者還就該問題請(qǐng)教南方匯通的董秘高錫忠。高錫忠顯得非常為難，他告訴記者，現(xiàn)在各方對(duì)此都十分謹(jǐn)慎，深交所也要求不得隨便對(duì)此做業(yè)績預(yù)測(cè)，“甚至對(duì)于微硬盤公司負(fù)責(zé)人發(fā)表的一些看法，深交所也要求我們上市公司予以澄清”。

由于南方匯通微硬盤項(xiàng)目從去年8月開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，至今不過半年多時(shí)間，市場(chǎng)不確定性因素太多，所以，現(xiàn)在對(duì)其下任何斷言都不太客觀，不過對(duì)于投資者而言，需要警惕的倒是防止機(jī)構(gòu)借此題材過度炒作股價(jià)。

在南方匯通這一波漲潮中，海通證券和南方匯通的微妙關(guān)系引發(fā)市場(chǎng)人士的猜疑。

2003年6月南方匯通以10：3配股，配股資金投資于棕纖維材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、6條片式電感器生產(chǎn)線、1條疊層陶瓷片式電感器生產(chǎn)線以及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金2．2億元并沒有投向微硬盤項(xiàng)目。由于投資者對(duì)募集資金投向并不看好，加之配股價(jià)過高，導(dǎo)致此次配股參與者寥寥，而海通證券作為配股主承銷商，不得不被迫吃進(jìn)1 535萬股。

有意思的是，在南方匯通微硬盤項(xiàng)目已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)之后，海通證券面對(duì)如此利好，卻開始對(duì)南方匯通減倉。南方匯通公告顯示，截至2003年9月15日交易結(jié)束，海通證券通過深圳證券交易所系統(tǒng)減持南方匯通流通股股份343萬股，占公司股份總數(shù)的2．46％。本次減持后，海通證券仍持有南方匯通流通股股份1050萬股，占公司總股本的4．97％。2004年1月8日，南方匯通開始六個(gè)漲停，在營業(yè)部成交量排行榜上，海通證券營業(yè)部六天均榜上有名。同微硬盤的未來空間一樣，海通證券在這次南方匯通股價(jià)上揚(yáng)中扮演的角色，也很難讓人看透。