謝　九

如果對吉林敖東(000623)的收購能夠成功，南京雨潤將因首次進(jìn)入國內(nèi)資本市場而引起更多人關(guān)注。這是家極其低調(diào)的公司，如果不是其總裁祝義才連續(xù)兩年在《福布斯》富豪榜上亮相，他們還會在水下潛行更久。

一場懸而未決的收購

這是一場懸而未決且未曾公開的收購，收購方是以生產(chǎn)火腿腸起家的南京雨潤，目標(biāo)方是醫(yī)藥企業(yè)吉林敖東。

據(jù)知情人士向《新財經(jīng)》記者透露，2003年下半年，在吉林延邊州國資局的撮合下，南京雨潤和吉林敖東開始密切接觸。由于吉林敖東特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這一場收購至今塵埃未定。

吉林敖東目前第一大股東為敦化市金誠實業(yè)公司，握有16．26％的股權(quán)，延邊國有資產(chǎn)經(jīng)營公司以14．19％的股權(quán)位居第二，而吉林敖東工會委員會持有公司10．38％股權(quán)。金誠實業(yè)于2002年10月成為吉林敖東第一大股東，據(jù)《新財經(jīng)》記者調(diào)查得知，金誠實業(yè)實際上是吉林敖東為了實現(xiàn)管理層收購而成立的公司，而第三大股東吉林敖東工會委員會也是公司全員持股計劃的產(chǎn)物(詳細(xì)報道請見本刊2003年8月文章《吉林敖東民營化絕對隱私》)。簡而言之，吉林敖東的大股東就是其公司管理層。

這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)為進(jìn)入者南京雨潤制造了很大的障礙。據(jù)知情人士介紹，吉林敖東的二股東——延邊國有資產(chǎn)經(jīng)營公司極為樂意將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南京雨潤，因為可以獲得一筆價值不菲的股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。但阻力來自吉林敖東大股東和三股東——即吉林敖東管理層，對于費(fèi)盡心機(jī)完成民營化不久的他們，更大的獲利空間還在全流通之后，現(xiàn)在顯然不是轉(zhuǎn)讓股權(quán)的最佳時刻。而吉林敖東自身良好的基本面也使得其管理層不愿輕易出手轉(zhuǎn)讓給雨潤這家來自南京的肉食企業(yè)。

據(jù)知情人土介紹，南京雨潤對于吉林敖東豐富的藥業(yè)資源表現(xiàn)出了極大興趣，曾表示轉(zhuǎn)讓價格不是問題。據(jù)悉，為了讓敖東管理層出讓股權(quán)，雨潤甚至提出除了股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，還額外給其管理層支付4000萬元。如果敖東管理層實在不愿轉(zhuǎn)讓股權(quán)，雨潤還計劃先行收購延邊國有資產(chǎn)經(jīng)營公司持有的14．19％股權(quán)，然后通過二級市場增持吉林敖東股權(quán)，從而達(dá)到控股目的，目前吉林敖東每股凈資產(chǎn)為4．7元，二級市場價格在7元附近。

對于雨潤收購吉林敖東的計劃，《新財經(jīng)》記者曾求證于當(dāng)事雙方。南京雨潤戰(zhàn)略投資部經(jīng)理都志靈對此并未否認(rèn)，都志靈告訴記者，雨潤的確有收購吉林敖東的計劃，除了老板祝義才，他本人就是此次收購行動的負(fù)責(zé)人。起初是因為雨潤在吉林敦化市有其它的項目，從而有機(jī)會和敖東的董事長李秀林接觸。因為吉林敖東特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，雨潤很難順利進(jìn)入，第一大股東是敖東管理層，第三大股東是職工持股會。都志靈表示，雨潤如果單收購延邊國有資產(chǎn)經(jīng)營公司手中的股權(quán)，就只能做第二大股東，對雨潤而言，只能享受一點分紅，意義不是很大。雨潤收購吉林敖東是看重醫(yī)藥行業(yè)的前景，而吉林敖東在醫(yī)藥行業(yè)有很強(qiáng)的競爭力。

對于雨潤計劃通過二級市場增持達(dá)到控股的傳言，都志靈表示，雨潤不會采取這種做法，一是成本太高，收購吉林敖東對于雨潤而言，是一次謹(jǐn)慎性的戰(zhàn)略拓展，畢竟不是雨潤的主業(yè)，雨潤不會不計成本進(jìn)行收購，二是不想惡意收購，因為即使雨潤能做成敖東的第一大股東，雨潤也希望敖東現(xiàn)有管理層能夠留下，利用他們豐富的專業(yè)經(jīng)驗和人脈帶領(lǐng)敖東繼續(xù)向前發(fā)展，所以，不希望雙方關(guān)系交惡。

至于雨潤將如何跨過股權(quán)障礙，最終實現(xiàn)收購吉林敖東的設(shè)想，都志靈表示，目前雙方都還在保持接觸，最終結(jié)果如何，只能順其自然。

《新財經(jīng)》記者也曾向吉林敖東董秘陳永豐詢問雙方收購進(jìn)程，陳永豐對雙方的接觸亦并未否認(rèn)。不過，他表示這些都已經(jīng)過去，雙方已經(jīng)沒有再繼續(xù)談判。

肉食大亨收購成性

如果對雨潤的發(fā)展歷程略有了解，會發(fā)現(xiàn)雨潤實際是一家靠收購發(fā)展壯大的公司，吉林敖東只不過是其看中的眾多獵物之一。但與從前不同的是，雨潤已經(jīng)把收購的目標(biāo)放到了肉食品行業(yè)之外。

上世紀(jì)90年代初，祝義才做水產(chǎn)貿(mào)易已經(jīng)小有成就，在經(jīng)過一番考察后，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的肉食品行業(yè)極有前景，而當(dāng)時行業(yè)內(nèi)最出名的當(dāng)屬春都和雙匯，但是其產(chǎn)品都是高溫肉制品，且競爭已趨白熱化。祝義才決定殺人低溫肉制品，并從此創(chuàng)造出“雨潤”這一品牌。

經(jīng)過三年發(fā)展，雨潤公司1996年產(chǎn)值已經(jīng)突破億元，雨潤火腿腸在市場上處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。公司急需迅速擴(kuò)大生產(chǎn)能力，于是就有了一次驚動中央的“蛇吞象”行動。

1996年，雨潤將當(dāng)時虧損的國營南京罐頭廠收購過來。南京罐頭廠是當(dāng)時國內(nèi)最大的罐頭廠之一，而當(dāng)時雨潤的總資產(chǎn)僅為5000萬元。那時民營經(jīng)濟(jì)的政治地位尚不明確，很多人對雨潤的收購表示了強(qiáng)烈的懷疑，質(zhì)疑涉嫌國有資產(chǎn)流失。最后經(jīng)過多方調(diào)查，證明這是一場多贏的收購——雨潤得到了廠房和工人，罐頭廠1000多名職工得到了安置，而政府也卸掉了一個包袱。

從此以后，雨潤收購成性，連續(xù)在國內(nèi)收購了將近20家大中型國有企業(yè)，且每家企業(yè)都擺脫經(jīng)營困境而盈利，雨潤集團(tuán)因此也成為目前國內(nèi)規(guī)模最大的生產(chǎn)低溫肉食品企業(yè)。而雨潤近期較大的一次動作就是于去年8月收購了哈爾濱肉聯(lián)廠，后者的哈爾濱紅腸曾經(jīng)在東北紅極一時。

雨潤還有一次重要的收購沒有引起太多人關(guān)注，那就是在2002年以WealthSuccess Limited(BVl)收購香港上市公司齊翔食品(現(xiàn)名為東成擰股O 7 3 5．HK)，首次在資本市場展露財技。該公司從事產(chǎn)銷鰻魚及鰻魚飼料產(chǎn)品，生產(chǎn)設(shè)施位于福建省。由于該公司市值較小，因此，收購沒有引起太多人關(guān)注，雨潤也僅用4800萬港元完成了資本市場的首次亮相。雨潤進(jìn)入之后也沒有對其進(jìn)行重組，依然保持了其鰻魚主業(yè)。而如果此次收購吉林敖東能夠成功，低調(diào)的雨潤將會在資本市場吸引更多的目光。

經(jīng)過幾年大肆收購擴(kuò)張之后，雨澗現(xiàn)已具備年屠宰生豬500萬頭、深加工肉制品20萬噸的生產(chǎn)能力。成為一個年銷售收入達(dá)40億元、總資產(chǎn)28億元的大型民營企業(yè)。

對于雨潤超強(qiáng)的收購欲望，中銀萬國的食品行業(yè)研究員千迎認(rèn)為，通過并購整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈并不是肉食行業(yè)通行的特點，收購從表面上看來是一條快速捷徑，但是后期的改造成本很高，對原有人員的安置成本也很高，所以，要求企業(yè)有很強(qiáng)的整合能力，比如雙匯的肉聯(lián)廠、屠宰場大多通過自己建立，而非收購這條途徑。同時干迎也認(rèn)為，雨潤的收購行動比雙匯、金鑼等同行多出很多，也自有其道理，因為雨潤從事的是低溫肉制品，且在這個領(lǐng)域居于龍頭老大的地位。所以，需要在當(dāng)?shù)亟⒇i源。而雙匯從事的是高溫肉制品、金鑼從事的是高溫肉和冷凍肉制品，適合長途運(yùn)輸和儲存，后者在當(dāng)?shù)亟⒇i源的要求不如雨潤急切。

多元化之路

通過幾年縱向收購壯大之后，雨潤開始橫向發(fā)展，以肉食品為立足點，在房地產(chǎn)、高速公路、高科技等領(lǐng)域開始了多元化之路。

2001年祝義才開始進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)。2002年5月，雨潤成立了江蘇地華房地產(chǎn)公司，還和兩家上市公司棲霞建設(shè)(600533)、南京高科(600064)共同成立了蘇州棲霞房地產(chǎn)公司。蘇州棲霞注冊資本3億元，其中棲霞建設(shè)持有50％股權(quán)，雨潤持有30％股權(quán)。

除了房地產(chǎn)，雨潤還跨入了路橋領(lǐng)域。2003年9月，安徽銅陵市大橋管理局與江蘇雨潤集團(tuán)簽訂協(xié)議，轉(zhuǎn)讓銅陵長江大橋經(jīng)營權(quán)25年，雨潤集團(tuán)將投資9億元。根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，銅陵市大橋管理局將轉(zhuǎn)讓車輛通行收費(fèi)權(quán)，商業(yè)網(wǎng)點、廣告的經(jīng)營權(quán)，房屋及辦公設(shè)施等其它附屬設(shè)施的使用權(quán)，現(xiàn)有土地的使用權(quán)。江蘇雨潤集團(tuán)將補(bǔ)償轉(zhuǎn)讓金額3．78億元，并在3—5年內(nèi)，除對大橋投資外，雨潤劉銅陵市交通基礎(chǔ)設(shè)施、城市開發(fā)經(jīng)營、工業(yè)企業(yè)等投資不低于3億元，同時向市政府捐贈1000萬元，設(shè)立“雨潤教育資金”，用于支持該市中小學(xué)義務(wù)教育和“希望工程”。同時，市場還有傳言雨潤對南京的寧馬高速公路項目也表示出極大的興趣。

雨潤近年來在醫(yī)藥行業(yè)也開始有所投入，此次對吉林敖東的收購雖然懸而未決，但是也暴露出了其在醫(yī)藥行業(yè)的野心。

雨潤近年來的多元化傾向，是否因為行業(yè)利潤率下降而尋求其它的利潤增氏點呢?食品行業(yè)分析師干迎認(rèn)為，國內(nèi)的肉食品行業(yè)景氣度非常高，每年均能保持20％的增長率，肉食行業(yè)利潤率下降一說是不成立的。對于雨潤多元化的前景，干迎表示由于雨潤不是上市公司，所以，自己對其研究并不深入，不便置評。不過，干迎表示，“當(dāng)這個行業(yè)的景氣度還非常高的時候，企業(yè)從事多元化是不受投資者歡迎的?！币源憾紴槔?，雖然該公司經(jīng)營困境很大程度上在于大股東的占款，但是其自身的多元化策略也難辭其咎，春都連續(xù)收購和兼并了洛陽市旋宮大廈、平頂山肉聯(lián)廠、重慶萬州區(qū)食品公司等10多家扭虧無望的企業(yè)，使春都背上了沉重的包袱，而且斥巨資進(jìn)入茶飲料項口等10多個大型項目，由于流動資金匱乏，這些項目也大多無法啟動。

多元化從來都是一個充滿爭議的話題，尤其在目前國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)界。對于多元化的風(fēng)險，祝義才也并非視而不見。他曾表示，如果一個項目三年收不回成本，他是不會做的。在帶領(lǐng)雨潤成為低溫肉制品的老大后，祝義才將向人們顯示他在多元化道路上的風(fēng)險控制能力。而前方是一個新的高度，還是一個不可頂料的陷阱呢?