栗新宏

2003年12月12日，同仁堂集團(tuán)與香港首富李嘉誠(chéng)旗下的和記黃埔簽署合資合同書(shū)，共同成立“同仁堂和記醫(yī)藥投資公司”，雙方以現(xiàn)金出資，合資公司總投資額2．39億美元，同仁堂與和記各占49％股權(quán)，其余2％股權(quán)另由同仁堂選定的小企業(yè)出資持有。其中董事長(zhǎng)由同仁堂方面出任，總經(jīng)理由和記黃埔委派。據(jù)悉，同仁堂將把集團(tuán)內(nèi)資本運(yùn)作方面的事務(wù)全部整合進(jìn)新公司，形成一個(gè)大的投資平臺(tái)。

對(duì)于此次同仁堂與李嘉誠(chéng)繼同仁堂科技(HK．8069)、北京同仁堂和黃中藥公司后再度聯(lián)手，分析人士認(rèn)為，李嘉誠(chéng)對(duì)同仁堂的濃厚興趣以及合資計(jì)劃源于其打造香港“中藥港”的龐大構(gòu)想。而從同仁堂方面來(lái)看，其在此后一月內(nèi)連續(xù)與新加坡、香港及內(nèi)地的實(shí)力機(jī)構(gòu)成立5家合資公司，在集團(tuán)層面引入多家戰(zhàn)略投資者，顯示百年老字號(hào)企業(yè)同仁堂在資本路上業(yè)已開(kāi)始加速，向“國(guó)際天然藥物市場(chǎng)的第一品牌”目標(biāo)挺進(jìn)。

資本攻略

今年50歲、身兼同仁堂集團(tuán)、同仁堂A(600085)和同仁堂科技三家公司董事長(zhǎng)的殷順海，為同仁堂發(fā)展提出的終極目標(biāo)是將其打造為“國(guó)際天然藥物市場(chǎng)的第一品牌”。

為此，2002年國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心為同仁堂制定了十年發(fā)展戰(zhàn)略：采取靈活多樣的合資合作方式(如合資、獨(dú)資、特許加盟、連鎖等)及銷(xiāo)售模式，計(jì)劃利用3～5年時(shí)間建立并完善國(guó)內(nèi)、國(guó)際比較穩(wěn)固的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，國(guó)內(nèi)建500家連鎖藥店，中醫(yī)醫(yī)院1～2家，中醫(yī)藥培訓(xùn)中心1～2個(gè)；力爭(zhēng)2010年在海外建立獨(dú)資公司5—10家，合資公司30家，藥廠2—3家，研發(fā)中心2個(gè)，物流配送中心2—3個(gè)，建100家連鎖藥店，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售50億元，初步形成跨國(guó)公司的框架；利用5～10年時(shí)間實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售總額200億元。

從同仁堂的發(fā)展進(jìn)程看，整個(gè)集團(tuán)旗下企業(yè)的戰(zhàn)略布局已然成型：以同仁堂股份和同仁堂科技分別為針對(duì)國(guó)內(nèi)和海外的生產(chǎn)核心，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)，以同仁堂中藥研發(fā)公司為研發(fā)核心，為集團(tuán)的發(fā)展提供科研和技術(shù)支持；北京同仁堂商業(yè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司通過(guò)整合同仁堂A股公司旗下的相關(guān)資產(chǎn)，負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；而在海外擴(kuò)張方面，主要由北京同仁堂國(guó)際有限公司負(fù)責(zé)。但問(wèn)題是，目前同仁堂的資本運(yùn)作平臺(tái)只有同仁堂A及同仁堂科技兩家上市公司，其能夠提供的資金支持相對(duì)于同仁堂豐富的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品線來(lái)說(shuō)，額度有限。

在這種背景下，2003年歲末的同仁堂開(kāi)始運(yùn)用資本攻略，從集團(tuán)層面引入多家戰(zhàn)略投資者。2003年11月22日，同仁堂與新加坡科藝(Science Art)公司合資設(shè)立“北京同仁堂科藝(新)公司”(分別持有51％和49％的股份，初期投資50萬(wàn)美元)開(kāi)展中醫(yī)看診的連鎖經(jīng)營(yíng)；2003年11月26日，“北京同仁堂國(guó)際有限公司”及其合資公司“北京同仁堂泉昌有限公司”在香港成立。其中，“同仁堂國(guó)際”負(fù)責(zé)“同仁堂”海外市場(chǎng)的規(guī)劃、管理和發(fā)展，將以香港為橋梁進(jìn)行海外投資活動(dòng)，開(kāi)拓新市場(chǎng)?！巴侍萌庇伞巴侍脟?guó)際”與“香港泉昌有限公司”合資組建而成(雙方各占50％的股份)，將全面負(fù)責(zé)同仁堂香港市場(chǎng)的統(tǒng)籌和管理工作，專(zhuān)注銷(xiāo)售母公司主要的出口產(chǎn)品。據(jù)稱(chēng)，“同仁堂國(guó)際”目前雖無(wú)意收購(gòu)H股及A股兩家上市公司現(xiàn)有的海外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，但日后不排除將中醫(yī)院及中藥廠業(yè)務(wù)注入同仁堂股份的可能。

國(guó)內(nèi)方面，2003年11月23日，北京同仁堂集團(tuán)與北京首創(chuàng)科技投資公司、深圳海王星辰醫(yī)藥公司共同出資5000萬(wàn)元組建“北京同仁堂商業(yè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司”，三家分別持有51％、29％、20％的股份，希望能集同仁堂的質(zhì)量和品牌、首創(chuàng)的資本、海王星辰的零售連鎖的三方優(yōu)勢(shì)，發(fā)展現(xiàn)代國(guó)藥精品店，2003年12月3日，同仁堂集團(tuán)聯(lián)合中國(guó)中醫(yī)研究院及北京華昱安然醫(yī)藥科技有限公司、哈藥慈航制藥股份有限公司等公司共同投資成立“同仁堂中藥研發(fā)公司”；11月28日，北京同仁堂藥材有限責(zé)任公司與亳州京譙醫(yī)藥有限責(zé)任公司，出資人民幣1500萬(wàn)元，共同發(fā)起組建北京同仁堂(亳州)飲片有限責(zé)任公司。

而在同仁堂引入的眾多合作伙伴中，李嘉誠(chéng)旗下的和黃再度聯(lián)手同仁堂尤為引入注目。此次合資成立的同仁堂和記醫(yī)藥投資公司，將全面介入同仁堂的所有實(shí)體項(xiàng)目——不論是在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)零售藥店還是藥品制造，或是藥材生產(chǎn)，只要項(xiàng)目有良好前景，投資公司都有可能介入，包括對(duì)同仁堂在海外開(kāi)店進(jìn)行投資。該公司還將為“同仁堂國(guó)際公司”、“中同研發(fā)公司”等同仁堂旗下十家子公司發(fā)展不斷注入資金，并爭(zhēng)取在適當(dāng)時(shí)機(jī)將這些公司包裝上市。

對(duì)于新公司在同仁堂戰(zhàn)略布局中的意義，同仁堂董事長(zhǎng)殷海順評(píng)價(jià)說(shuō)：“能與和黃這家具備環(huán)球業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的公司合作，相信同仁堂的業(yè)務(wù)發(fā)展一定可以向前邁進(jìn)一大步?！?/p>

東北證券資深醫(yī)藥行業(yè)分析師聶昕對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者指出，同仁堂此次聯(lián)手和黃，比兩年前同仁堂科技香港上市的合作更進(jìn)了一步，最終現(xiàn)金投資的合資公司將投資下面五個(gè)領(lǐng)域——零售業(yè)與連鎖商業(yè)；醫(yī)療服務(wù)業(yè)，保健品業(yè)務(wù)(蟲(chóng)草、燕窩等已經(jīng)有2～3億元的銷(xiāo)售額)；GAP種植基地項(xiàng)目，化妝晶項(xiàng)目?？梢钥闯?，這些業(yè)務(wù)巧妙地“繞開(kāi)了”上市公司的醫(yī)藥工業(yè)主業(yè)，對(duì)上市公司不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者直接關(guān)聯(lián)交易，總體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是促進(jìn)上市公司產(chǎn)品終端銷(xiāo)售的。近期上市公司層面調(diào)整、技術(shù)改造與引進(jìn)戰(zhàn)略投資者三件大事，劉公司中長(zhǎng)期發(fā)展沒(méi)有明顯的負(fù)面影響，更多體現(xiàn)在多元化投資影響企業(yè)短期回報(bào)方面，并不影響對(duì)公司的合理估值。

牽手李嘉誠(chéng)

和記黃埔顯然是同仁堂最重要的合作伙伴，而李嘉誠(chéng)與同仁堂的合作也由來(lái)已久。

從同仁堂A股分拆而來(lái)的同仁堂科技2000年在港上市，李嘉誠(chéng)以戰(zhàn)略投資者身份成為其第二大股東。另外，因擔(dān)心上市受阻，同年和記黃埔全資附屬的和記中藥以及京泰實(shí)業(yè)與同仁堂科技在香港成立了同仁堂和記(香港)藥業(yè)發(fā)展有限公司，該公司總投資2億港元，和黃、同仁堂和京泰的持股比例是5∶4∶1。2002年10月30日，同仁堂科技再次與和黃屬下的和黃中國(guó)簽訂意向，成立北京同仁堂和黃中藥公司，主要從事中藥的種植加工以及銷(xiāo)售，投資金額約1800萬(wàn)美元。

分析人土認(rèn)為，李嘉減對(duì)同仁堂的濃厚興趣以及合資計(jì)劃，是他與香港新世界發(fā)展有限公司主席鄭裕彤聯(lián)手投資50億美元打造香港“中藥港”這一龐大工程中的一部分。在成功抵御亞洲金融風(fēng)暴的沖擊之后，1998年，香港特區(qū)政府宣布將重點(diǎn)推動(dòng)高科技和高增值產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以帶領(lǐng)香港走出經(jīng)濟(jì)困局。把香港建設(shè)成為“國(guó)際中醫(yī)藥中心”(即“中藥港”)就是其中的一個(gè)重要目標(biāo)。

據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者了解，新世界發(fā)展也在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了多項(xiàng)與中藥有關(guān)的巨額投資。李嘉誠(chéng)早在2001年就與廣州美晨股份有限公司共同投資2．45億元組建和黃健寶保健品有限公司，和黃占投資額80％。和黃健寶原來(lái)的市場(chǎng)目標(biāo)是行業(yè)前五名，但由于腦力保健市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已有“腦白金”、“腦輕松”等強(qiáng)勢(shì)品牌占據(jù)一定市場(chǎng)，因此，和黃健寶主打品牌“腦靈通”并未能占太大便宜。和黃健寶2003年上半年新申報(bào)維生素片的保健產(chǎn)品，相信是市場(chǎng)擴(kuò)大盈利的嘗試。與同仁堂的合作，正是這種發(fā)展思路的典范之作。

兩年前在同仁堂科技香港上市時(shí)，因雙方都心存謹(jǐn)慎，李嘉誠(chéng)只認(rèn)購(gòu)10％的股權(quán)，在公司運(yùn)作方而沒(méi)有發(fā)言權(quán)，事實(shí)證明，雙方也因此都沒(méi)有得到多大益處。但對(duì)于本次合作，知情者透露，李嘉誠(chéng)志在必得，雙方原計(jì)劃各占50％股份，而且要求同仁堂集團(tuán)以同仁堂A股入股，但最終李嘉誠(chéng)做出了“難能可貴的讓步”，少拿了1％股權(quán)，同意雙方以現(xiàn)金入股。

和記黃埔(中國(guó))有限公司董事總經(jīng)理杜志強(qiáng)先生表示，“希望憑借同仁堂的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，力口上和記黃埔的全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，使中醫(yī)藥業(yè)務(wù)有更大的發(fā)展。同的，這次合作也是和黃(中國(guó))發(fā)展中醫(yī)藥與健康業(yè)務(wù)的好機(jī)會(huì)?！?/p>

事實(shí)上，這次合資很可能只是雙方合作的“第一樂(lè)章”，李嘉誠(chéng)自下而上滲透到同仁堂集團(tuán)的用意已逐漸清晰，共最終目標(biāo)將是與同仁堂集團(tuán)的全面合資，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)持股同仁堂A股。

與品牌同行

世界醫(yī)藥市場(chǎng)顯示，中藥有著巨大的發(fā)展空間，近午保持了12．9％左右的年均增長(zhǎng)率，中草藥在歐盟國(guó)家日趨流行，銷(xiāo)售量逐步增大，而且在今后較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，銷(xiāo)售額仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。市場(chǎng)空間的成長(zhǎng)對(duì)于同仁堂的進(jìn)一步發(fā)展顯然是一個(gè)良好的契機(jī)。

具有三百年歷史的同仁堂集團(tuán)現(xiàn)有總資產(chǎn)50多億元，年銷(xiāo)售額40多億元。旗下除同仁堂股份、同仁堂科技兩家上市公司外還有同仁堂國(guó)際、中同研發(fā)公司等10個(gè)左右的子公司。每年生產(chǎn)中成藥1萬(wàn)多噸，到目前為止，同仁堂擁有已取徘生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)的中成藥品種近千個(gè)，常年生產(chǎn)的品種400多個(gè)，并能生產(chǎn)24個(gè)劑型產(chǎn)品。同時(shí)經(jīng)營(yíng)各種中藥材、中藥飲片3000余種，還擁有藥用動(dòng)物養(yǎng)殖場(chǎng)，每年向生產(chǎn)企業(yè)提供純種烏雞和優(yōu)質(zhì)鹿茸，產(chǎn)品線極為豐富。

“在國(guó)內(nèi)，同仁堂的影響力毋庸質(zhì)疑，但要說(shuō)世界第一還有很大差距?！狈治鋈耸咳缡钦f(shuō)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國(guó)際市場(chǎng)每午200億美元的中成藥銷(xiāo)售額中，中國(guó)只有5％的份額，而且5％的份額中還是以出口原材料為主，絕大部分的中成藥市場(chǎng)被日本、韓國(guó)的“漢方藥”霸占。2003年前三個(gè)季度，肩負(fù)集團(tuán)海外市場(chǎng)的同仁堂利技的藥品在中國(guó)區(qū)域內(nèi)銷(xiāo)作6．76億港元，在海外僅銷(xiāo)售了2900萬(wàn)港元。

“除銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)外，同仁堂的產(chǎn)品利市場(chǎng)化進(jìn)程目前也不具優(yōu)勢(shì)?！闭猩套C券研究員孫懷宇說(shuō)，同仁堂的產(chǎn)品主要還是傳統(tǒng)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)老化。

顯然，有機(jī)遇更面臨挑戰(zhàn)。全面負(fù)責(zé)同仁堂海外擴(kuò)展業(yè)務(wù)的同仁堂科技副總經(jīng)理丁永玲坦言，同仁堂面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力很大，不進(jìn)則退。

在這種背景下，同仁堂打造“國(guó)際天然藥物市場(chǎng)的第一品牌”的目標(biāo)何以實(shí)現(xiàn)?面對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者的提問(wèn)，集團(tuán)董事長(zhǎng)殷順海的答案是，自身品牌加外來(lái)強(qiáng)勢(shì)資本，商標(biāo)和品牌已成為同仁堂不斷發(fā)展的特有優(yōu)勢(shì)，而資本正是其所需的助推器。

而這種理念體現(xiàn)在實(shí)踐中，則為同仁堂經(jīng)營(yíng)及資本運(yùn)作方式的轉(zhuǎn)變——由以前以生產(chǎn)批發(fā)為主的經(jīng)營(yíng)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)槔米陨韮?yōu)勢(shì)如品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和規(guī)模，引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者與之合作的模式。

同時(shí)，同仁堂開(kāi)始實(shí)施“依托零售終端+市場(chǎng)”的品牌擴(kuò)張計(jì)劃：一是以品牌作為無(wú)形資產(chǎn)不投或投入少量資金入股，與國(guó)外企業(yè)合資辦公司，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如同仁堂與英國(guó)和香港合作中，同仁堂僅以品牌參股，占了25％的股份。二是利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)外搞技術(shù)深加工，以在更大范圍內(nèi)開(kāi)辟?lài)?guó)際市場(chǎng)的目標(biāo)。如澳大利亞的鹿資源非常豐富、同仁堂在以品牌入股的前提下，還以鹿茸加工技術(shù)作為入資，使同仁堂的鹿茸加工技術(shù)與當(dāng)?shù)氐穆谷踪Y源相結(jié)合，生產(chǎn)出的鹿產(chǎn)品銷(xiāo)往韓國(guó)、日本等地。

依靠這種合作方式，同仁堂一方面獲得了資金，同時(shí)也縮短了雙方合作的磨合期，更大大降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。此外，同仁堂通過(guò)在海外設(shè)立公司及藥店，得以在市場(chǎng)前沿研究各國(guó)文化歷史的差異、藥政法規(guī)、醫(yī)藥市場(chǎng)現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、用藥習(xí)慣、產(chǎn)品進(jìn)入方式及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，對(duì)針對(duì)性地開(kāi)展老產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)及新產(chǎn)品的研發(fā)工作起到重要作用。通過(guò)這些公司的動(dòng)作增加同仁堂產(chǎn)品在海外的注冊(cè)數(shù)量和市場(chǎng)占有率，目前同仁堂已經(jīng)在馬來(lái)西亞、印尼、澳大利亞、英國(guó)、泰國(guó)、澳門(mén)、加拿大、美國(guó)等地合資開(kāi)辦了8家公司和12家分店。

盡管同仁堂引入戰(zhàn)略伙伴的行動(dòng)馬不停蹄，但其在選擇對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)確定方面仍然十分慎重。同仁堂內(nèi)部人員告訴《新財(cái)經(jīng)》，“目前，尋找合適的合作伙伴仍是同仁堂最迫切也是最棘手的問(wèn)題。”

面前幾道坎

在同仁堂集團(tuán)大施資本擴(kuò)張之道期間，與之不協(xié)調(diào)的是同仁堂A在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)。作為基金重倉(cāng)股，同仁堂A從2003年11月開(kāi)始連續(xù)走軟，由11月4日最高價(jià)21．92元，到12月22日一路下跌至最低點(diǎn)16．38元，至2004年1月間一直在17．50元左右徘徊。

同仁堂A股價(jià)的“過(guò)度反應(yīng)”，實(shí)際主要針對(duì)其四季度難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期業(yè)績(jī)。盡管根據(jù)這一現(xiàn)象不足以斷定投資者對(duì)同仁堂近期資本運(yùn)作及合資舉措投不信任票，但目前同仁堂的確存在一些需要克服的問(wèn)題。

一是內(nèi)部資源整合。同仁堂集團(tuán)規(guī)?；放茢U(kuò)張，對(duì)“同仁堂”的影響復(fù)雜。四面八方的投資者涌向同仁堂，同仁堂正進(jìn)入眼花繚亂的合資階段，這些資源如何有效整合利用?企業(yè)文化能否相互融合?都是當(dāng)前同仁堂需要解決的問(wèn)題。目前同仁堂集團(tuán)下新成立了多家子公司，“同仁堂”品牌的控制相對(duì)減弱，則是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及其發(fā)展受限等問(wèn)題值得關(guān)注。據(jù)《新財(cái)經(jīng)》記者了解，目前集團(tuán)下屬各公司的人員和業(yè)務(wù)的分工還不很清晰。因此，同仁堂新公司能否如同仁堂方面所稱(chēng)，“它將使同仁堂和記一改傳統(tǒng)中藥企業(yè)保守的工作作風(fēng)，建立起國(guó)內(nèi)企業(yè)尚不具備的、世界性的企業(yè)管理機(jī)制”，有待觀察。

二是海外市場(chǎng)限制。如海外上市的同仁堂科技雖然和記黃埔是其第二大股東，但市場(chǎng)開(kāi)拓方面并沒(méi)有太大作為?！捌浜螅€有許多工作要做，這并不容易?！倍∮懒崽寡?。就海外而言，一些國(guó)家對(duì)于中藥的進(jìn)口以及中醫(yī)的行醫(yī)資格作出了相當(dāng)苛刻的規(guī)定，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間去溝通。像新加坡嚴(yán)禁含黃連、黃柏等藥品，馬來(lái)西亞禁止銷(xiāo)售含馬兜鈴酸中藥，像各國(guó)加強(qiáng)對(duì)瀕危藥材、超含量重金屬、含農(nóng)藥殘留物的中藥材的管制等，都在一定程度制約著國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓。此外，中成藥進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥保健品市場(chǎng)更為艱難。為了適應(yīng)海外市場(chǎng)的需求，同仁堂必須對(duì)部分古老中藥進(jìn)行第二次開(kāi)發(fā)，如以膠囊、片劑、口服液等適口、療效快的新型產(chǎn)品代替大藥丸、苦藥湯等“粗大黑”中藥品種。

此外，同仁堂在管理方面的能力也需要提高。東北證券聶昕認(rèn)為，“盡管同仁堂產(chǎn)品線相當(dāng)豐富，但由于上市的頭幾年在重點(diǎn)產(chǎn)品上，技術(shù)水平、募集資金使用效率、營(yíng)銷(xiāo)方式一直沒(méi)有大的突破，反映了管理層缺乏領(lǐng)先市場(chǎng)的前瞻性管理理念，只能跟隨行業(yè)共同成長(zhǎng)，難以實(shí)現(xiàn)超過(guò)行業(yè)平均速度的增長(zhǎng)水平。換句話說(shuō)，同仁堂具有良好的靜態(tài)盈利水平，但動(dòng)態(tài)的高成長(zhǎng)性卻難以實(shí)現(xiàn)。因此，在引導(dǎo)市場(chǎng)、開(kāi)辟新治療領(lǐng)域、創(chuàng)造新消費(fèi)理念、提高毛利潤(rùn)率水平等前瞻能力方面，公司管理層的關(guān)注與投入程度仍有待提高，此次轉(zhuǎn)型在這方面算是剛剛開(kāi)始，仍存在較大的不確定性?！?/p>