賈金思

中國人民銀行于2005年7月21日宣布放棄人民幣釘住美元的聯系匯率機制，并表示將開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。作為該舉措的一部分，中國人民銀行將人民幣兌美元匯率調整為1美元兌人民幣8．11元，這使人民幣有效升值2％。這對國際國內石油市場將產生一定的影響，而且這一影響利弊并存，但至少在近期內影響程度有限。

人民幣升值對國內外石油市場的影響

人民幣升值對國內石油市場有影響

人民幣匯率升值短期內將對中國的石油需求產生這使以人民幣計價的進口原油更加便宜，同時由于今天國內的汽油、柴油價格上漲，國內精煉廠商的利潤將得到改善。今年以來國內精煉廠商一直使開工率低位運行，并趨于將產品出口國外，這種局面也將因此有所改善。柴油和汽油的出口將放緩，原油的進口將增加?？紤]到升值的幅度有限，未來有進一步升值的可能。人民幣升值對中國石油需求的影響最終將由未來升值的幅度決定，人民幣升值減弱了中國石油出口的競爭性，并將使GDP增長放緩。

一方面，人民幣升值意味著中國的石油購置成本下降，人民幣升值將直接降低中國的原油進口成本。原油進口成本的下降，對煉油業(yè)帶來利好，這種利好的持續(xù)性將決定于政府對成品油價格的調整幅度和頻率。筆者認為，國內成品油價格的確定主要是參照國際成品油市場而定，原油進口成本降低所帶來的益處將主要被處于壟斷地位的流通和生產環(huán)節(jié)以跨國公司轉移定價等策略所截取，而終端消費環(huán)節(jié)受益將非常有限，也就是說，以人民幣計價的各種成品油的價格仍將繼續(xù)于高位運行，價格不會有明顯回落。同時，人民幣升值使以美元計價的石油價格降低，這將提高中國煉油廠商的利潤率。

另一方面，人民幣的升值，短期內將對中國的商品出口以及外資的進入形成一定程度的抑制，進而對高速發(fā)展的中國經濟造成一定程度的負面影響。而中國經濟增長的減緩將降低中國原油進口需求的增速，這對國際原油市場無疑是一大利空。從進出口的角度分析，匯率的升高必然會降低進口的門檻和增加出口的難度。對于資本和技術密集型的產品，我國主要是進口，例如合成橡膠和合成樹脂，而出口則主要集中在基礎化工原料，在這方面的優(yōu)勢是資源，而不是技術。對合成樹脂、合成橡膠和合成纖維為代表的中游產品來說，目前處于進口大于出口的格局。雖然國內產品供不應求，但如果人民幣升值，進口產品價格的走低將加劇國內市場競爭，對國內產品價格將產生壓制作用。而成本方面，由于石油受匯率和定價機制多種因素的影響，中游產品的價差空間有可能縮小。匯率的下降將引導國內產品價格同幅度的下降，而成本取決于多個因素，因此，匯率最終的影響結果是終端產品價格的下降幅度大于成本下降的幅度，對大宗化工產品帶來負面影響。因此，匯率的升值必然更加強化附加值高產品的進口，導致國際產品對國內市場占有的加劇。同時，會更加壓榨資源類化工產品的利潤空間。

7月21日人民幣的升值一直是金融和商品市場所預期的，不過升值的幅度小于預期，升值2％使人民幣對美元匯率從8．28上升到8．11，之前市場預計會升值5％。雖然升值會刺激中國對石油及其精煉制品的需求，但由于精煉制品價格受到國家的控制，升值本身可能對石油制品的消費影響不大。7月22日零售柴油價格上漲6％，零售汽油價格上漲6．4％，這將使國內依靠進口原油生產，并將其制品在國內市場銷售的冶煉商的利潤大大改善。這將有助于減緩國內冶煉商的壓力，由于國內的銷售利潤不佳，冶煉商們紛紛增加出口，并導致中國石油制品的凈進口大幅下降。

中國的經濟增長數據非常強勁，上半年經濟增長超過9％，工業(yè)生產超過16％，在此背景下，中國石油的表觀消費增長僅超過3％，這似乎太低了。之所以這樣的原因可能是中國石油及其精煉制品的庫存在釋放，真實的需求要比計算出來的數字強勁。人民幣升值和精煉制品價格上漲將抑制中國的出口，從而減緩今夏汽油和柴油供應的壓力。

不過，由于升值的幅度相對較小，而且由于中國自2004年8月以來僅將零售價格提高了三次，柴油的價格仍然大大低于國際市場的價格。即使在升值之后，柴油在國內市場銷售仍將每噸損失500元左右。

人民幣升值對全球石油市場的影響不大

人民幣7月21日起對美元升值2％，這將對國際國內石油市場產生一定的影響，但至少在近期內影響程度有限。

首先，與國際原油掛鉤計價的國內原油成本將有所下降。據預計，如果人民幣不升值，8月份與米納斯掛鉤計價的大慶等油種基準價為3430元／噸左右，而升值后8月基準價將為3360元／噸，下降幅度為每噸70元左右。相對于煉廠生產汽柴油收益而言，人民幣升值2％，對原油加工成本降低并無明顯的改善。

如果說我國原油進口量的多少在一定程度上與煉制效益有關的話，那么人民幣升值對降低原油成本、提高成品油煉制效益改善的效果并不明顯，即使近日內國內成品油價再次調整，由此可能形成出廠價的等幅上調，其綜合形成的成品油加工毛利也處在今年的較低水平。因此，從國內供需層面分析，人民幣升值難以產生大幅提高供應、改善資源緊張局面的效應，當然也不會出現柴油進口大幅提升的局面。

就國際石油市場而言，由于不大可能有因人民幣升值所產生的對國際市場原油進口的大幅增加，以及對柴油進口的大幅提升，人民幣升值不會對國際原油價格產生直接影響。至少在近期內，人民幣升值對國內油品供給方面不會有明顯作用，也難以對國際原油價格產生直接影響，國內油品市場仍然在受以往的因素影響，按照既定的規(guī)律繼續(xù)發(fā)展著，供求關系將繼續(xù)嚴峻、價格仍將呈強烈攀升之勢。

總之，人民幣升值，對于國際國內石油市場而言，短期之內利弊并存。匯率將通過價格和市場競爭，對石化子行業(yè)產生不同的影響，需求將部分抵消價格波動和市場競爭加劇的影響。同時，匯率因素雖是影響因素，但并不是主導影響因素，如果人民幣匯率浮動的幅度在5％～10％之間，這樣的一個幅度不構成對石化行業(yè)的根本性影響。而且，因石油的需求／價格彈性相對較弱，進口成本的下降并不會刺激中國原油需求的明顯增加，因而對國際原油價格亦難以構成絕對利多。但是，人民幣升值的短暫效應仍將刺激國際原油價格顯著上漲。

人民幣升值對中國汽油出口量的短期影響

中國最大石油煉制商將明顯削減8月份的汽油出口量，這將是自中國政府今年第三次提高汽油零售價格以來國內汽油銷售得到改進的第一個信號。中國石油天然氣股份公司8月份汽油出口量將從7月份的20萬噸削減至12萬噸，而中國石化股份有限公司汽油出口量也將從7月份的17萬噸減至8月份的13萬噸，稍低于今年的平均值?？傊?，中國8月份汽油出口量與7月份相比將下跌約30％至40萬噸(10．9萬桶／天)以下，這是今年2

月份以來的最低值。

政府這次提價對煉油商來說意義重大，而且提價幅度較大。今年上半年中國出口了15萬桶／天以上的汽油，較去年同期上升32％，有效抑制了作為全球第二大耗油國的國內油品消費。7月25日公布的統(tǒng)計數據表明：6月份汽油出口下滑至13．4萬桶／天，遠低于5月份的19萬桶／天。8月份汽油出口量將首次表明煉油商可能正在松動其國內銷售限制，這主要受油價上漲及人民幣升值2％的刺激，人民幣升值后，以美元作為計價基準的油品出口不再具有吸引力。

對未來國內石油供給和價格的判斷

2005上半年：上下游產業(yè)盈虧互現

去年，全球石油和化工行業(yè)進入了一個歷史性高峰階段，絕大多數石油和化工企業(yè)業(yè)績創(chuàng)歷史最高水平。進入2005年，國際油價一升再升，年中再創(chuàng)新高。然而，與去年不盡相同的是，盡管油價維持在高位運行，但部分化工產品價格在前半年里卻出現了回落。在能源、原材料價格持續(xù)上漲、市場需求變化，等因素的影響下，石化上游行業(yè)效益增長較快，下游行業(yè)效益增速減緩，尤其煉油行業(yè)出現巨額虧損。

但今年上半年石油和化工行業(yè)總體仍保持了穩(wěn)定的增長勢頭。來自中國石油和化學工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數據顯示，前5個月全行業(yè)實現現價工業(yè)總產值12395．1億元，同比增長36．0％；工業(yè)增加值3406．3億元，同比增長32．1％；產品銷售收入12027．5億元，同比增長36．2％；利稅總額2089．4億元，同比增長31.1％。

下半年：石油進口不會激增

來自海關總署的統(tǒng)計表明，上半年我國進口原油6342萬噸，進口成品油1570萬噸，今年上半年原油和成品油進口金額達到261億美元，預計全年將超過500億美元，繼續(xù)成為我國單一商品第一進口用匯大戶。去年我國原油和成品油的進口金額為431．6億美元。

上半年雖然石油需求增速下降，但仍保持5．6％的增長速度，其增速大大高于表觀消費量增速，使上半年中國原油和成品油庫存有所下降。表觀消費量是指產量加上凈進口量或產量減去凈出口量。由于表觀消費量并不反映庫存變化因素，只有當庫存無變化時，它才等于實際消費量。也就是說，當庫存下降時，它小于實際消費量；當庫存上升時，它大于實際消費量。中國石油表觀消費量增速呈大幅下降趨勢。但是，石油實際消費量增速大大高于表觀消費量增速，國內石油市場仍呈供應偏緊狀態(tài)。

人民幣升值對于石油進口商來說可以抵消一些進口成本，但是考慮到國際油價依然處于高位以及國內特殊的市場環(huán)境，進口不會有出人意料的增長速度。

燃料油是目前成品油中最大的進口品種，也是市場化程度較高的成品油，今年1～5月份我國進口燃料油1095萬噸，與去年同期相比下降17．4％，而金額增幅卻反而上升3．2％，達25．61億美元。匯率調整對燃料油的影響“象征性大于實質性”，此次匯率調整的幅度為2％，但目前由于燃料油進口計價滯后產生的國際價格和到岸價格倒掛的幅度就大于5％。

對于柴油和汽油，由于國家定價的價格體系使國內柴油和汽油價格在過去一年多里一直顯著低于國際市場，下半年國內對石油的需求將有所減緩，石油進口數量在2005年下半年會明顯下降。去年中國對石油需求的超常增長是由電力短缺引起的。今年隨著用電緊張情況的緩解，中國對石油的需求將減少。

除了國內需求，國內石油生產也是估計下半年石油進口的重要變量。由于國內原油生產上半年增長強勁，同比增加近5％，相當于每天增加原油供應量16萬桶，如果下半年繼續(xù)保持生產增長的幅度，進口應該相應減少。如果下半年生產下滑，進口就應該來彌補市場空缺。

消費增速提高，國內石油供應仍緊

由于國內經濟將繼續(xù)保持較快增速，固定資產投資、工業(yè)增加值和重工業(yè)增加值以及一些主要的重化工類產品近幾個月增速有上升趨勢，以及三季度以來，全國天氣普遍升溫，電力供應緊張等都將拉動石油需求增長。因此，可以預計，下半年中國對原油和成品油的需求仍將保持一定的增長速度。

同時，由于油價在下半年可能繼續(xù)保持高位運作，原油和成品油進口增速將放緩，各油品產量由于國內外價格差異會趨于下降，原油生產增速也因受到資源限制難以大幅度增長，因而限制國內石油市場供應。

這些因素綜合作用，下半年中國石油市場仍會呈現供應偏緊狀態(tài)。

下半年：中國原油進口將平穩(wěn)回落

受高油價等因素影響，國內成品油需求增速明顯放緩，下半年我國原油進口將繼續(xù)從快速增長的趨勢向平穩(wěn)過渡，2005年原油進口增速將回落。預計全年進口原油約1．3億噸，進口增速將比去年大幅回落約28個百分點。其中，用于加工再出口的加工貿易進口約1000萬噸，同比增長15％。

從各種因素分析，下半年，全球能源需求依然強勁，國內能源消費會繼續(xù)保持較為旺盛勢頭，國際油價將繼續(xù)高位震蕩。由需求原因導致的能源緊張局面還將一定程度上在部分區(qū)域、不同時段出現，能源產品價格總體走勢將繼續(xù)保持高位運行。

總之，此次人民幣升值并非是基于經濟實力對比之上的人民幣購買力絕對提高的結果，而以此為契機的匯率機制的深層改革以及人民幣向獨立貨幣的轉變，才是更值得關注的話題。當匯率的波動成為日常市場行為時，中國原油的國際采購也必將變得更加國際化，這對于建立健全中國能源市場將起到非常有益的推動作用。

(作者單位：首都經濟貿易大學經濟學院)