謝茂拾

說來也是，外匯儲備對于大多數(shù)國民來說是太深奧了。不久前，我給一些領(lǐng)導(dǎo)干部講課，他們一聽這個數(shù)據(jù)，個個驚得目瞪口呆，大開眼界!但這個問題又是如此重要，有什么辦法讓普通大眾聽懂呢?鑒于有的讀者的建議，我重點說明一下這巨虧9000億元的來歷。

當然。外匯儲備的含義是需要先交代的。什么是外匯儲備?理論上說，外匯儲備是一種以外幣表示的金融債權(quán)，相應(yīng)的資金存放在國外，并未投入國內(nèi)生產(chǎn)使用。

這個理論解釋不好懂，打個比方說：就是你有一筆錢，你沒有用它，把它放在別人那里；不過，這個人是別的國家，這筆錢也是別的國家的貨幣，但所有者是你，你還是可以用的，不過得在國際交易中使用，而不能直接地把這筆錢拿回來用。所以，我們說它是債權(quán)。

搞懂了外匯儲備的含義，其他問題就好解決了。

截至2006年9月30日，我國外匯儲備余額達到9879億美元，并且正以每個月200億美元的速度增長。10月破1萬億美元幾成定局。自今年2月外匯儲備規(guī)模超過日本以來，我國已經(jīng)連續(xù)7個月成為全球外匯儲備第一的國家。這就是我國外匯儲備的計算基數(shù)。

我國保有1萬億元外匯儲備的成本到底有多大?

從經(jīng)濟學(xué)角度分析，我國目前的外匯儲備成本主要由以下一些方面構(gòu)成：

(一)外匯儲備的機會成本

機會成本的概念可能很多人不懂，也打個比方吧。你現(xiàn)在有兩個選擇機會：去經(jīng)商，每年10萬元收入；去上學(xué)，就沒有收入，還要交學(xué)費。如果你選擇上學(xué)，那么你上學(xué)的機會成本就是1O萬元，10萬元也就是你上學(xué)的代價。

同樣，我們外匯儲備也有這樣一個機會成本。它是多少?

我的計算是：外匯儲備我們主要是美元，我們投資美元資產(chǎn)的年收益率在3％左右，而如果這筆錢用在國內(nèi)投資的年收益率起碼是10％。保有美元，意味著就要放棄10%收益，去做3％收益的生意，所以，它的虧損是7%。

依此推演，我國外匯儲備的機會成本應(yīng)占到外匯儲備總額7％的水平，如果按2005年底8189億美元的外匯儲備規(guī)模計算(不作外匯儲備資產(chǎn)區(qū)分)，這項成本是573億美元／年，折算為人民幣約4500多億元。這就是說，擁有8000億美元的外匯儲備每年得付出4500多億元人民幣的代價。

直接說，就是虧損4500多億元人民幣。也就是放棄每年賺4500多億元人民幣的機會。當然，這個機會普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來。我們就做這種傻事。所以，也沒有意見。

(二)外匯儲備的會計成本

會計成本是實際貨幣支出。表面看來，外匯儲備似乎不會發(fā)生會計成本，而實際上，必然發(fā)生。原因是當今世界主要的國際儲備貨幣如美元、歐元、日元等的匯率都是隨市場浮動的。近幾年以來，美元已經(jīng)貶值了2％左右。多年來，我國人民幣不浮動。實際上，人民幣相對縮水了。去年以來，人民幣已經(jīng)有所浮動，但不影響我們計算。我們計算2004年的外匯儲備。

若以2004年底的6000億美元水平和外匯儲備貶值15％的數(shù)據(jù)計算[考慮去年以來的人民幣升值]，6000億美元貶值額達900億美元，折算為人民幣為72D0多億元。這個數(shù)字可視為國家每年保有6000億美元外匯儲備的實際會計成本。

7200多億元人民幣也就是我國保有6000億美元外匯儲備的實際會計成本，即虧損7200多億元人民幣。

外匯儲備虧損巨大，但一般人不清楚，所以沒有人說話，還以為得了好處。

當然，這個會計成本普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來。我們就做這種傻事。所以，也沒有意見。

(三)外匯儲備的相關(guān)成本

相關(guān)成本是作出保有外匯儲備決定的成本。這筆成本主要是引進國外資本的代價。這種代價的計算依據(jù)是是國際融資的利率。目前國際融資利率水平大概在5％左右。

我們?nèi)绻麑⑼鈪R儲備鎖定在每年4000億美元的水平(因為我國目前的外商直接投資已超過4000億美元，我們將它作為國際融資額)，這項融資成本至少在200億美元／年以上，計1600億元人民幣。

這就是說，我國目前的外商直接投資4000多億美元所體現(xiàn)的外匯儲備相關(guān)成本為1600億人民幣／年。

也就是說，保有巨額外匯儲備又同時引進國外資本4000億元，我們得付出代價1600億人民幣／年。

當然，這個相關(guān)成本普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來。我們就做這種傻事。所以，也沒有意見。

以上三項外匯儲備成本(損耗)合計：

4500億人民幣+7200億人民幣+1600億人民幣=1 3300億人民幣

我國外匯儲備究竟有多少收益?

從靜態(tài)看，外匯儲備是存量財富；從動態(tài)看，外匯儲備是可以產(chǎn)生增量收益的增殖資本。我國目前的外匯儲備到底可以產(chǎn)生多少收益?

理論是一樣的，不再說。

(一)外匯儲備的機會收益

它是選擇在國外的投資機會的收益，目前我國外匯儲備主要投資于美國的國債和銀行儲蓄等，投資年收益率在3％左右。

如按8000億美元計算應(yīng)是每年240億美元，計1920多億人民幣的收益。

(二)外匯儲備的會計收益。

這是會計帳目上的直接增加部分。從現(xiàn)實情況看，它與機會收益是同一內(nèi)涵，即表現(xiàn)為外匯儲備投資于美國國債和儲蓄的收益。即1920多億人民幣的收益。

(三)外匯儲備的相關(guān)收益

這主要表現(xiàn)為外資進入國內(nèi)投資所產(chǎn)生的國家稅收增加。按引進外資4000億美元計算，資本利潤率按10名計算，這筆外資所產(chǎn)生的外匯儲備相關(guān)收益為4000×10％×10％，即40億美元計320億人民幣。

以上三項外匯儲備收益合計：

1920億人民幣+1920億人民幣+320億人民幣=4160億人民幣

我國外匯儲備究竟虧損了多少?

上面的靜態(tài)分析已經(jīng)證明，從總量上看，我國目前的外匯儲備機會成本大干機會收益，會計成本大于會計收益，相關(guān)成本大于相關(guān)收益。

結(jié)論是：如果我國保有8000萬億美圓左右的外匯儲備，其損耗或者說成本約9000億元人民幣左右。

三項外匯儲備收益合計—三項外匯儲備成本合計，

即：4160億人民幣—13300億人民幣—=9140億人民幣值得說明的是，這一分析是建立在我國事實上擁有大量的外匯儲備基礎(chǔ)之上的。如果從動態(tài)的角度看，外匯儲備額與一個國家的經(jīng)濟實力和具體情況相適應(yīng)，其收益與成本的比較可能是另一番情景。

外匯儲備虧損巨大，但一般人不清楚，所以沒有人說話，還以為得了好處。當然，這是個外匯儲備的管理問題，我們吃的是暗虧，美國人很高興，但反過來說我們侵害了他們的利益，他偷著笑。