根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)推算，2006年我國(guó)固定資本形成率至少將達(dá)42％以上，繼2005年之后再創(chuàng)歷史新高，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的平均投資率。
　　2003年，世界著名投資銀行高盛公司在對(duì)所謂金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、巴西、俄羅斯）的一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，中國(guó)從現(xiàn)在至2010年間，平均投資率仍將高達(dá)36％；在從2010年至2050年長(zhǎng)達(dá)40年的期間內(nèi)，平均投資率仍將保持在30％的水平。
　　
　　我們現(xiàn)在關(guān)心的問(wèn)題是，這樣的高投資率是否具有長(zhǎng)期可持續(xù)性？
　　對(duì)我國(guó)現(xiàn)實(shí)的投資率變動(dòng)態(tài)勢(shì)，我們可以將其分解為長(zhǎng)期一般態(tài)勢(shì)與短期波動(dòng)之和。所謂長(zhǎng)期一般態(tài)勢(shì)，主要體現(xiàn)為長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的平均水平，它反映著一個(gè)國(guó)家投資率的基本態(tài)勢(shì)。短期波動(dòng)，體現(xiàn)為圍繞長(zhǎng)期一般態(tài)勢(shì)展開(kāi)、對(duì)長(zhǎng)期一般態(tài)勢(shì)或高或低的短時(shí)期背離。長(zhǎng)期一般態(tài)勢(shì)是由各種長(zhǎng)期內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)因政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等短期情況變化而變化的長(zhǎng)期因素決定的，而短期波動(dòng)則主要受各種短期因素變動(dòng)影響。
　　投資率的形成總是在投資需求和要素供給兩個(gè)方面的共同作用下實(shí)現(xiàn)的。因此，對(duì)投資率的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，我們還可更進(jìn)一步從投資率內(nèi)在決定因素，即投資需求和要素供給兩個(gè)方面展開(kāi)分析。
　　在長(zhǎng)期中，從投資需求的角度看，由于我國(guó)現(xiàn)階段正處于城市化、工業(yè)化進(jìn)程中，城市化、工業(yè)化任務(wù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有完成，完成這一進(jìn)程還需要巨額投資，時(shí)間上也許還需要幾十年，這就決定了我國(guó)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)無(wú)論是公共部門(mén)還是企業(yè)部門(mén)都有著強(qiáng)大的投資需求。除認(rèn)同度較高的公共部門(mén)的巨大投資需求外，國(guó)內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家近年來(lái)還特別強(qiáng)調(diào)從我國(guó)企業(yè)部門(mén)的高投資回報(bào)率看企業(yè)部門(mén)的投資需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有滿(mǎn)足。
　　值得注意的是，美、英、日等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)化、城市化進(jìn)程遙遙領(lǐng)先于我國(guó)幾十年，但其人均投資水平按可比價(jià)計(jì)算仍然數(shù)倍于我國(guó)，這可以從一個(gè)側(cè)面有力地說(shuō)明我們的投資總量水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到“過(guò)?！钡牡夭?。當(dāng)然，某些局部過(guò)剩（包括政績(jī)工程）確實(shí)存在，但那只能說(shuō)明投資結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，而不能說(shuō)明總量問(wèn)題。
　　
　　
　　資料來(lái)源：世界銀行“世界發(fā)展指數(shù)－2006”
　　
　　僅僅有單方面的很高的投資需求顯然并不能決定高投資率的形成，還需分析投資的要素供給態(tài)勢(shì)，其中的核心是資金供給。從實(shí)證的角度看，不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，其發(fā)展建設(shè)的投資需求在長(zhǎng)期中都是十分巨大的，但各國(guó)現(xiàn)實(shí)的投資率水平卻高低差異很大。其根本原因不在于需求水平的差異，而在于儲(chǔ)蓄水平不同。儲(chǔ)蓄水平高的，投資率就較高，儲(chǔ)蓄水平低的，一般投資率也就較低。換句話(huà)說(shuō)，就決定投資總量水平而言，需求與供給相比，供給是“短板”，是決定性因素。就我國(guó)的情況來(lái)看，長(zhǎng)期以來(lái)，在城市化、工業(yè)化高度旺盛投資需求的背景下，由于有著遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平的異常充裕的要素供給，特別是儲(chǔ)蓄－資金供給，最終決定了我國(guó)長(zhǎng)時(shí)期中不同尋常的高投資率的形成。
　　決定我國(guó)長(zhǎng)時(shí)期中儲(chǔ)蓄水平的主要因素主要有三個(gè)方面：
　　其一是歷史和文化傳統(tǒng)的影響。對(duì)消費(fèi)儲(chǔ)蓄比例關(guān)系國(guó)際差異的解釋至今仍是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)難解之謎。其實(shí)，在這一研究領(lǐng)域，人們?cè)缫延^(guān)察到相對(duì)于西方民族而言，東方民族往往具有更高的儲(chǔ)蓄傾向，并將文化因素，特別是儒家文化的影響歸結(jié)為任何人都無(wú)法否認(rèn)的因素。這與多恩布什教授所提到的“一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家最后干脆認(rèn)為這種差異僅僅是因?yàn)楦鲊?guó)對(duì)待儲(chǔ)蓄的態(tài)度不同”完全一致。美國(guó)人的生活哲學(xué)信條之一是“明天的生活將更美好”，因此所謂 “現(xiàn)在”一代選擇更高的現(xiàn)在消費(fèi)水平和更低的儲(chǔ)蓄水平以“及時(shí)行樂(lè)”。這是美國(guó)低儲(chǔ)蓄率的根本性原因之一。相比之下，中國(guó)人崇尚簡(jiǎn)樸，信奉“居安思?！?，強(qiáng)調(diào)要有憂(yōu)患意識(shí)，更將“前人栽樹(shù)、后人乘涼”譽(yù)為美德，這自然導(dǎo)致較高的儲(chǔ)蓄傾向。就決定消費(fèi)儲(chǔ)蓄比例長(zhǎng)期基本態(tài)勢(shì)的因素而言，我國(guó)的消費(fèi)率之所以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界平均水平，或者說(shuō)儲(chǔ)蓄率之所以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平，歷史和文化傳統(tǒng)因素的影響或許可以說(shuō)是第一位的。
　　其二是人口結(jié)構(gòu)，即被撫養(yǎng)人口與工作人口的比例。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谟懻撓M(fèi)儲(chǔ)蓄比例形成規(guī)律時(shí)所關(guān)注的另一個(gè)重要長(zhǎng)期因素，而且對(duì)其影響有相當(dāng)共識(shí)：當(dāng)只引起消費(fèi)而不提供任何儲(chǔ)蓄的被撫養(yǎng)人口比例上升時(shí)，由于在消費(fèi)的壓力加大的同時(shí)，提供儲(chǔ)蓄的人口，即工作人口比例相對(duì)下降，因此對(duì)全社會(huì)的消費(fèi)傾向?qū)a(chǎn)生向上的壓力，對(duì)儲(chǔ)蓄傾向產(chǎn)生向下的壓力。反之，被撫養(yǎng)人口比例的下降將向上推動(dòng)全社會(huì)儲(chǔ)蓄，對(duì)消費(fèi)傾向則產(chǎn)生向下的壓力。因我國(guó)的勞動(dòng)力人口比例自上世紀(jì)60年代以來(lái)一直呈現(xiàn)緩步上升態(tài)勢(shì)，被撫養(yǎng)人口比例呈下降趨勢(shì)，所以人口結(jié)構(gòu)可構(gòu)成我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)儲(chǔ)蓄率持續(xù)上升的重要解釋因素之一。這就是所謂的“人口紅利”。值得注意的是，由于人口統(tǒng)計(jì)學(xué)因素在短期內(nèi)變化較小，所產(chǎn)生的影響也較小，因而其長(zhǎng)期影響也往往被低估。實(shí)際上，從長(zhǎng)期看，這一因素對(duì)消費(fèi)儲(chǔ)蓄比例的形成具有相當(dāng)重要的影響。如一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，該因素有助于解釋為什么日本的居民儲(chǔ)蓄率大大高于美國(guó)：因?yàn)槿毡镜耐诵萑丝诒戎匾陀诿绹?guó)。鑒于日本人口中老年人比重迅速上升，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本的儲(chǔ)蓄率將在20世紀(jì)末開(kāi)始下降，到2030年時(shí)日本的儲(chǔ)蓄率將低于美國(guó)。又如據(jù)新加坡貨幣局的研究，該國(guó)1970年至1989年間的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率從19％增加到46％，其絕大部分應(yīng)歸功于被撫養(yǎng)比例的下降。再如，在我國(guó)，人民銀行1999年在世界銀行的援助下完成了一份關(guān)于我國(guó)儲(chǔ)蓄問(wèn)題的研究報(bào)告，將居民撫養(yǎng)系數(shù)列為影響我國(guó)高儲(chǔ)蓄率形成的兩個(gè)最主要因素之一。
　　其三是我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的影響。改革開(kāi)放以來(lái)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也出現(xiàn)了許多新的特征，其中許多特征都是有利于儲(chǔ)蓄率的提高，而不利于消費(fèi)率的提高。例如，在這一階段，隨著市場(chǎng)化改革的深入，由于各種主客觀(guān)因素的變化，特別是資本力量的影響的出現(xiàn)，使得我國(guó)收入分配格局中城鄉(xiāng)居民家庭人均收入的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于產(chǎn)出的增長(zhǎng)速度。顯然，由于居民消費(fèi)在總消費(fèi)中占主導(dǎo)地位，同時(shí)居民消費(fèi)能力又受其收入態(tài)勢(shì)的影響，由此決定了城鄉(xiāng)居民家庭人均收入在總產(chǎn)出中比例的下降對(duì)消費(fèi)率的影響是負(fù)面的，即這一比例下降將促使消費(fèi)率也隨之下降。又如，隨著經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展和體制的逐步變革，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則越來(lái)越多地滲入了就業(yè)、收入分配、住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等領(lǐng)域。這一歷史性變革在帶來(lái)更高運(yùn)行效率的同時(shí)，還使人們不得不面對(duì)越來(lái)越多的不確定性，特別是收入預(yù)期的不確定性的增強(qiáng)和支出預(yù)期的增加，這無(wú)疑是又一個(gè)刺激儲(chǔ)蓄率上升的重要因素。
　　從長(zhǎng)期看，雖然隨著歷史文化傳統(tǒng)影響的逐步弱化、人口紅利期逐漸消逝（人口學(xué)家預(yù)計(jì)被撫養(yǎng)人口比例將在2015年左右由降轉(zhuǎn)升），以及社會(huì)變革逐步趨于平穩(wěn)，社會(huì)保障制度逐步完善，這三個(gè)導(dǎo)致高儲(chǔ)蓄率形成的長(zhǎng)期因素的影響將會(huì)有所弱化，但在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)還不會(huì)有本質(zhì)性的改變，因而所謂低消費(fèi)、高儲(chǔ)蓄、進(jìn)而高投資率的一般態(tài)勢(shì)還將繼續(xù)保持下去。換句話(huà)說(shuō)，由于這些因素的作用，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率和投資率過(guò)去和當(dāng)前都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平，在今后相當(dāng)一段時(shí)期雖然將逐步有所下降，但還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平，這是很正常的，是符合客觀(guān)規(guī)律的。
　　對(duì)于我國(guó)高投資率的長(zhǎng)期可持續(xù)性，還有兩個(gè)問(wèn)題值得決策部門(mén)注意。
　　第一，目前，將我國(guó)高投資率的形成主要?dú)w結(jié)于負(fù)面體制性因素影響的觀(guān)點(diǎn)很流行，但我們認(rèn)為論據(jù)恐怕不足。不可否認(rèn)的確還存在一些值得注意的負(fù)面體制性和政策性因素（如地方政府追求政績(jī)等），但那不是主流。唯其如此，我們才能說(shuō)明為什么我國(guó)能在非同尋常的高投資率下不斷迎來(lái)高增長(zhǎng)、低通脹的大好局面，而不是像多少預(yù)言家所說(shuō)的那樣不得不面臨“硬著陸”甚至危機(jī)和崩潰。
　　第二，我們的統(tǒng)計(jì)中是否存在投資高估問(wèn)題？對(duì)2006年再創(chuàng)歷史新高的投資率，從大勢(shì)上看應(yīng)可以肯定，但對(duì)其是否真正達(dá)到了這樣的高度則值得研究。據(jù)一些在第一線(xiàn)工作的同志反映，由于來(lái)自地方領(lǐng)導(dǎo)“抓投資”的壓力很大，又與相關(guān)部門(mén)的業(yè)績(jī)考核相聯(lián)系，導(dǎo)致許多地方的投資統(tǒng)計(jì)明顯高估。另外，國(guó)有建設(shè)項(xiàng)目中的“跑冒滴漏”也是一個(gè)老問(wèn)題。之所以要提出投資高估或虛估問(wèn)題，是因?yàn)閷?duì)當(dāng)前投資總量的主流判斷似乎還是“偏高”。而如果投資總量真的被高估了不少，關(guān)于投資總量的宏觀(guān)調(diào)控政策就要調(diào)整了。希望決策部門(mén)對(duì)這個(gè)問(wèn)題給予更多的重視。
　　（執(zhí)筆：羅云毅）