摘要：大連商品交易所即將上市塑料期貨，其標(biāo)的物為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。LLDPE期貨的上市將改變我國現(xiàn)有的較為混亂的LLDPE市場格局，形成現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨中遠期市場和期貨市場的多層次市場體系，引領(lǐng)現(xiàn)貨市場采用先進的定價模式，還很有可能獲得LLDPE的國際定價權(quán)，為發(fā)展中國家獲得大宗商品國際定價權(quán)走出一條新路。
　　關(guān)鍵詞：塑料期貨；市場體系；定價方式；國際定價權(quán)
　　
　　大連商品交易所即將于7月底上市塑料期貨，其合約標(biāo)的為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。在石化產(chǎn)品中，應(yīng)用最為廣泛的是五大通用合成樹脂，分別是聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、ABS，線形低密度聚乙烯是聚乙烯類型中最重要的類型之一，用途廣泛，幾乎滲透到所有的傳統(tǒng)聚乙烯應(yīng)用領(lǐng)域，包括薄膜、模塑、管材和電線電纜等。期貨市場是國際大宗商品交易的核心市場，作為現(xiàn)貨市場的高級形式，塑料期貨推出對于塑料現(xiàn)貨市場將產(chǎn)生重大的影響。本文著重分析了塑料期貨上市對LLDPE現(xiàn)貨市場體系、LLDPE現(xiàn)貨定價模式和LLPDPE國際定價權(quán)方面的影響，并對未來塑料市場的發(fā)展進行了展望。
　　
　　一、LLDPE期貨上市將完善LLDPE市場體系
　　
　　目前我國LLDPE市場由10家左右的現(xiàn)貨市場與三家電子倉單市場組成。其中，三家電子倉單市場分別是浙江塑料城網(wǎng)上交易市場、廣東塑料交易所和金銀島網(wǎng)交所，輻射我國塑料主要生產(chǎn)和消費區(qū)域，為華北、華東和華南三大塑料集散區(qū)域提供相應(yīng)的服務(wù)。之前這三家市場都在進行LLDPE中遠期交易，而且基本采用了期貨交易機制。
　　目前，三家LLDPE電子倉單市場目前已經(jīng)為現(xiàn)貨貿(mào)易定價提供了一定的價格基準(zhǔn)，中石化、中石油等廠商定價時也參考三家中遠期市場的價格。但是這三家市場區(qū)域性很強，他介紹說，目前廣東塑料交易所的業(yè)務(wù)主要集中于華南當(dāng)?shù)?，部分集中在齊魯及西南，浙江余姚市場的參與者主要時江浙一帶的貿(mào)易商，北京金銀島市場的客戶主要為北方地區(qū)的貿(mào)易企業(yè)，這就使得三家市場的價格體現(xiàn)出區(qū)域性特征明顯。大商所LLDPE期貨的交割倉庫覆蓋了LLDPE的主要進口港口、集散地和消費地域，價格代表性很強，加上期貨價格的集中、公開、透明，塑料期貨推出后，將會形成國內(nèi)塑料基準(zhǔn)市場價格，從而有力推動全國統(tǒng)一大市場形成。
　　受原油價格劇烈波動等因素的影響，LLDPE價格波動比較頻繁劇烈，貿(mào)易、加工等企業(yè)保值避險意愿非常強烈。但是目前的LLDPE電子倉單交易帶有明顯的期貨交易機制特點，管理上卻為現(xiàn)貨市場模式，存在著較大的信用風(fēng)險和法律風(fēng)險。大連商品交易所LLDPE期貨上市后，期貨交易所的合法身份和強大的信用保證將會吸引更多現(xiàn)貨企業(yè)的參與。
　　今年4月份，商務(wù)部下發(fā)通知開始整頓大宗商品交易市場，要求從9月份始，采用集中交易方式進行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的中遠期交易市場進行整改，提高保證金比例至20%，放棄“為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保、實行當(dāng)日無負債結(jié)算制度和保證金制度”等期貨交易機制。三家電子倉單市場整頓之后將恢復(fù)現(xiàn)貨中遠期市場和批發(fā)市場的本來面目，也將為期貨市場的發(fā)展打下較好的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)，并為LLDPE期貨市場的發(fā)展留下了較大的空間。由此，LLDPE期貨推出后，將與現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨中遠期市場共同形成多層級的LLDPE市場體系，從而構(gòu)建起較為完整的市場體系。
　　
　　二、LLDPE期貨上市將改變LLDPE現(xiàn)貨定價模式
　　
　　國內(nèi)的LLDPE市場價格由石化出廠價、市場價格、國外廠商進口報價等價格組成，其中石化出廠價和國外廠商報價通常為固定價格報價，變動頻率較小，控制著整個LLDPE市場，體現(xiàn)了生產(chǎn)企業(yè)的強勢地位。其中，就最重要的中石化出廠價來看，是由銷售公司實行全國統(tǒng)一定價，所有經(jīng)銷商如不按照石化出廠價完成規(guī)定的銷售額度，將被取消經(jīng)銷商資格。現(xiàn)有定價模式下，由于當(dāng)前原油價格波動劇烈，LLDPE市場價格變動速度與幅度都比較大，而生產(chǎn)企業(yè)報價調(diào)整速度較慢、幅度較小，石化出廠價低于市場價的“倒掛”現(xiàn)象時有發(fā)生，這種“倒掛”影響了貿(mào)易企業(yè)的正常經(jīng)營，也不利于生產(chǎn)企業(yè)的正常銷售，買賣雙方平等共贏的市場協(xié)商機制體現(xiàn)得并不充分。
　　在國際貿(mào)易中，目前國內(nèi)企業(yè)進口LLDPE時必須先定下船期和價格，貨物往往要過一段時期才能發(fā)到，國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)從生產(chǎn)企業(yè)進貨也需要先定下價格，幾天后才能到貨。在定價到到貨之間這段時間如果價格出現(xiàn)較大幅度的不利波動，購貨的企業(yè)出現(xiàn)虧損的機率較大。近年來LLDPE價格波動劇烈，這種定價方式對國外廠商有利，卻給我國進口企業(yè)帶來了較大的價格風(fēng)險。
　　國內(nèi)LLDPE現(xiàn)貨定價模式比較傳統(tǒng)，目前原油、谷物等大宗商品的國際貿(mào)易定價主要采取先進的“期貨價格+基差”的定價模式。期貨價格是大量市場參與者共同確定的價格，真實反映了現(xiàn)貨市場的供求狀況，基差則反映了本地市場供求狀況和時間影響，“期貨價格+基差”充分結(jié)合了期貨價格的代表性和企業(yè)對本地市場熟悉的特點，有利于企業(yè)之間達成交易。未來大連塑料期貨上市后，將有助于國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)實行“期貨價格+基差”的定價模式，以LLDPE期貨價格為基準(zhǔn)，在現(xiàn)貨貿(mào)易中建立統(tǒng)一的定價機制，這樣的定價模式將更突出價格形成的市場力量，將使買賣雙方處于相對平等的地位，有利于現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易建立起平等共贏的經(jīng)營機制建立。
　　“期貨價格+基差”的定價模式還方便了企業(yè)套期保值，反過來也將促進期貨市場的進一步發(fā)展。為規(guī)避現(xiàn)貨價格的不利波動，原油、谷物現(xiàn)貨企業(yè)的每一筆貿(mào)易，都要在期貨市場賣出（買入）相應(yīng)的期貨合約，進行套期保值操作，“期貨價格＋基差”非常便于企業(yè)套保操作，芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所等也因此成為谷物和原油等大宗商品的國際定價中心。
　　此外，目前國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)在進行美國、南美大豆的國際采購時，以及美國國內(nèi)的大豆、玉米銷售采購中，往往采用“點價”方式，即先定下基差，期貨價格由買方在未來一段時間內(nèi)選擇確定，這一“點價”的定價方式，為現(xiàn)貨企業(yè)提供了更多的選擇，并一定程度上降低了傳統(tǒng)貿(mào)易定價方式的價格風(fēng)險。LLDPE期貨上市后如能快速發(fā)展起來，則現(xiàn)貨貿(mào)易采用“點價”方式將成為方向，這將為我國LLDPE現(xiàn)貨企業(yè)提供更多的選擇，降低價格風(fēng)險，有利于LLDPE的生產(chǎn)和流通。
　　
　　三、LLDPE期貨上市對有利于我國爭奪LLDPE國際定價權(quán)
　　
　　2005年5月27日，倫敦金屬交易所（LME）率先推出聚丙烯（PP）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）兩個塑料期貨合約。同年8月，印度孟買大宗商品交易市場MCX也推出了這兩個品種的期貨合約，經(jīng)過近兩年的運作，國際塑料期貨市場已經(jīng)逐漸成熟。LME是全球最大的有色金屬交易所。經(jīng)過130年的成功運作，LME已經(jīng)成為世界有色金屬的定價中心。然而，LME并不滿足于原有品種的經(jīng)營，開始向其它領(lǐng)域拓展，塑料期貨就是其戰(zhàn)略發(fā)展的第一步。雖然目前的整體規(guī)模尚不能與有色金屬相提并論，但其發(fā)展步伐卻不容小視。從今年6月25日開始，LME又推出3種地域性塑料期貨合約，交易所成員可以進行歐洲、北美和亞洲三種獨立的塑料合約買賣。這些合約將與LME現(xiàn)有的聚丙烯(PP)和線型低密聚乙烯(LL)全球性合約一道交易，三種地域性合約的細節(jié)和交割地點將與其對應(yīng)的現(xiàn)有全球性合約一樣，分別反映歐洲、美國和亞洲的價格。由此可見，LME在爭奪大宗商品定價權(quán)方面又走在了前面。不但對全球的統(tǒng)一定價權(quán)志在必得，而且已經(jīng)將觸角伸向各個主要地區(qū)，對地域定價權(quán)也是虎視眈眈。
　　對于國外期貨交易所的咄咄逼人，國內(nèi)有識之士同樣意識到問題的嚴(yán)重性。其實早在十多年前，當(dāng)時的北京商品交易所、上海商品交易所等一些國內(nèi)期貨交易所就曾經(jīng)上市或試運行過聚丙烯、聚氯乙烯、高壓聚乙烯等類似的產(chǎn)品，只是由于眾所周知的復(fù)雜原因，在它們還沒有開始真正發(fā)揮應(yīng)有的市場功能時就遺憾地退出了中國的期貨舞臺。
　　塑料品種的產(chǎn)業(yè)鏈比較長，影響價格的因素又相對復(fù)雜，造成價格波動非常頻繁。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前塑料期貨和現(xiàn)貨的價格波動關(guān)聯(lián)度在80%以上。塑料企業(yè)對于規(guī)避價格風(fēng)險的需求非常強烈，尤其是作為塑料領(lǐng)域主力品種的LLDPE，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)非常雄厚。與英國等上市LLDPE期貨的國家相比，我國更具有潛力發(fā)展成為世界最大的LLDPE期貨市場。
　　關(guān)于大宗商品國際定價權(quán)的問題，國內(nèi)業(yè)界已經(jīng)呼吁很久。在業(yè)已成型的某些價格體系中，我國是追趕者。而對于尚處于定位階段、我國又具有巨大市場的品種，不應(yīng)該錯失取得主動權(quán)的機會。對于包括LLDPE期貨在內(nèi)的塑料期貨體系，更應(yīng)該抓住有利時機，主動出擊，盡快形成具有“中國價格”，進而在不遠的將來取得國際市場的定價權(quán)。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　我國是發(fā)展中國家，期貨市場的發(fā)展道路與美國等成熟市場經(jīng)濟國家不同，由于我國期貨監(jiān)管嚴(yán)格，人才集中，期貨市場往往要比現(xiàn)貨市場發(fā)展得更為成熟，利用期貨市場加速現(xiàn)貨市場發(fā)展是我國期貨市場發(fā)展的寶貴經(jīng)驗。塑料期貨上市后，將改變我國現(xiàn)有的較為混亂的市場格局，形成現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨中遠期市場和期貨市場共存的多層次市場體系，引領(lǐng)現(xiàn)貨市場采用先進的定價模式，還很有可能獲得LLDPE的國際定價權(quán)，為發(fā)展中國家獲得大宗商品國際定價權(quán)走出一條新路。
　　作者單位：北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院博士后
　　
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