秦媛娜

粗到細(xì)，從口號(hào)到措施，溫家寶總理在十一屆全國(guó)人大一次會(huì)議上所作的政府工作報(bào)告為市場(chǎng)揭曉了從緊貨幣政策的細(xì)化路線。報(bào)告顯示，公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率以及控制信貸、深化外匯管理體制改革等手段都被納入政策籃子。市場(chǎng)人士認(rèn)為，政府在顯示繼續(xù)堅(jiān)持貨幣政策從緊的同時(shí)，也向市場(chǎng)傳遞出貨幣政策將更加靈活的信號(hào)。

咬“緊”貨幣政策

自從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首度將貨幣政策定調(diào)為從緊之后，市場(chǎng)時(shí)刻都在關(guān)注和討論這一變化的具體路徑及可能影響。3月5日的政府工作報(bào)告中，溫家寶總理再次強(qiáng)調(diào)，今年將實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。

“這實(shí)際上是一以貫之地繼承了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的總方針，”社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻認(rèn)為，因?yàn)榇偈怪醒胱鞒鰪木o貨幣政策決策的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒(méi)有變化，報(bào)告只是更加強(qiáng)化了政府的決心和態(tài)度。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾持有同樣的看法，她認(rèn)為，總理的報(bào)告向市場(chǎng)傳遞出這樣的信息：物價(jià)漲幅過(guò)高、信貸增速過(guò)快這些問(wèn)題并沒(méi)有緩解，政府仍保持高度關(guān)注。事實(shí)上，今年1月份，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)同比增速以7.1%創(chuàng)下11年新高，當(dāng)月新增貸款規(guī)模也高達(dá)8036億元，創(chuàng)下單月新增貸款歷史新高。這些數(shù)據(jù)都成為宏觀調(diào)控“雙防”、貨幣政策從緊在2008年唱主角的客觀背景。

但是在被咬“緊”的同時(shí)，貨幣政策似乎也出現(xiàn)了一點(diǎn)松動(dòng)。這種松動(dòng)，體現(xiàn)在貨幣政策的靈活性上。興業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師魯政委發(fā)現(xiàn)，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)的表述相比，此次報(bào)告用更多的篇幅描述了國(guó)際形勢(shì)的大背景，強(qiáng)調(diào)了外部環(huán)境的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著貨幣政策更加靈活，在從緊的同時(shí)也充分做好了應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的準(zhǔn)備。

數(shù)量型工具或優(yōu)先考慮

值得注意的是，堅(jiān)定了貨幣政策從緊思路之后，報(bào)告還非常詳細(xì)地給出了調(diào)控所能采用的具體措施。簡(jiǎn)單地說(shuō)，包括運(yùn)用準(zhǔn)備金率、利率等金融工具；優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格執(zhí)行貸款條件；深化外匯管理體制改革三條路徑。

彭興韻指出：能夠運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)杠桿工具都提到了，就連匯率工具也以“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性”的表述被囊括在內(nèi)。但是他也提醒，對(duì)于物價(jià)水平的調(diào)控，應(yīng)該更加注重經(jīng)濟(jì)手段，盡量減少行政調(diào)控對(duì)價(jià)格體系所造成的扭曲，否則將對(duì)長(zhǎng)期物價(jià)水平調(diào)控不利。

雖然調(diào)控工具林林總總，但政府選擇時(shí)必然也會(huì)有先后考慮。“報(bào)告對(duì)利率似乎沒(méi)有太多的關(guān)注，”中國(guó)銀行高級(jí)分析師董德志判斷，數(shù)量型工具可能會(huì)更被器重。因?yàn)榘凑請(qǐng)?bào)告原文，政策執(zhí)行將“綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等方式，加大對(duì)沖流動(dòng)性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用”。

魯政委也認(rèn)為，“毫無(wú)疑問(wèn)數(shù)量型工具將起到主導(dǎo)地位”，因?yàn)榧酉⒅卦诮档褪袌?chǎng)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期，但是事實(shí)上，投資者對(duì)于今年CPI走勢(shì)前高后低已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，預(yù)期正在轉(zhuǎn)好，那么就沒(méi)有必要加息。相反，“我們推薦在數(shù)量工具的使用中注入抑制通脹的預(yù)期，起到控制貨幣和信貸的最終作用”，他預(yù)測(cè)，3月份央行回籠流動(dòng)性的力度可能就會(huì)比較猛，存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)0.5～1個(gè)百分點(diǎn)。（摘自2008年3月6日《上海證券報(bào)》）□