時寒冰

如果印花稅的存在就是給股市暴漲暴跌培育暖床、給內(nèi)幕交易提供平臺、給一個“萬而不全”的政府提供簡單武斷的市場控制工具，那么它的命運(yùn)就不應(yīng)該是降低稅率，而是徹底取消。

中國股市一直在調(diào)控與救市兩個坐標(biāo)之間痛苦地徘徊。當(dāng)股市自身所具有的調(diào)節(jié)功能被人的意志所取代，股市的軌跡就不再是它自己正常走出來的，而更像是主導(dǎo)調(diào)控或控制者的手寫體。

去年5月29日夜，出于對股市泡沫的擔(dān)憂，財(cái)政部連夜決定將印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，股市在極短的時間內(nèi)走出了一波令世界目瞪口呆的大跌，史稱“5·30大跌”。今年4月23日晚財(cái)政部、國家稅務(wù)總局又決定從2008年4月24日起，將證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行3‰調(diào)整為1‰，第二天的股市就走出了一波令世人同樣目瞪口呆的大漲，兩市超過800只非ST股漲停，創(chuàng)出A股市場有漲跌幅限制以來的單日漲幅之最，人稱“4·24井噴”。

印花稅由于被人為裝上一個調(diào)控股票指數(shù)的功能，而受到市場的頂禮膜拜，被神化的印花稅似乎正在成為中國投資者心目中的圣物。這是中國股市的悲哀、投資者的悲哀，亦或印花稅本身的悲哀?

中國股市的亂源

印花稅已成為中國資本市場的難以承受之重。

據(jù)稅務(wù)總局公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年，我國征收的印花稅高達(dá)2005億元，幾乎相當(dāng)于前16年征收的股票印花稅的總和。2007年，印花稅收入占當(dāng)年全國稅收總增收額的比重竟然高達(dá)15．9％，僅次于“三大稅”中的國內(nèi)增值稅(21．6％)和企業(yè)所得稅(19．2％)而超過了營業(yè)稅(14．4％)，一個來歷不明的小稅種，在稅收總增收額中位居三甲，在當(dāng)今世界恐怕也是絕無僅有的。而2007年，我國上市公司分紅總額才1800億元左右。交易成本遠(yuǎn)高于分紅總額。

這還僅僅是一個方面。當(dāng)印花稅作為指數(shù)調(diào)控工具存在的時候，股市自身的運(yùn)行規(guī)律就被扭曲，而被一雙無形的大手，依照某種奇怪的意愿操控著。當(dāng)這種調(diào)控之手屢屢施展威力，就使股市慢慢地喪失了基本的免疫力和基本的自我調(diào)節(jié)能力。對照股市的走勢，結(jié)果可能讓調(diào)控者汗顏，股市幾乎從來沒有穩(wěn)定過，要么是暴跌，要么是暴漲，要么是人氣低迷到近乎垂死的狀態(tài)——這肯定不能說是穩(wěn)定。有人說，中國股市不是熊市，也不是牛市，而是猴市。當(dāng)然，我們不一定非要用某一種動物來類比這個奇怪的市場，它的本質(zhì)是政策市，遵循政策的意愿，更確切地說，是遵循某些人的意愿。不同的人對股市有不同的看法，但是，對于掌控調(diào)控工具的人而言，這不是學(xué)術(shù)問題，而是制定政策與執(zhí)行政策的問題。

因此，印花稅率的變動史，幾乎就是一部股市指數(shù)變動史。印花稅率的調(diào)整在中國股市的坐標(biāo)中，扮演著絕對重要的角色。也許，只有在我們這個市場，印花稅作為一種工具，才會被運(yùn)用到如此出神入化的地步。

1991年10月，印花稅率從6‰調(diào)整到3‰，牛市行情啟動，上證指數(shù)從180點(diǎn)升至1992年5月的1429點(diǎn)，升幅達(dá)694％；1997年5月12日，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰，滬指半年內(nèi)下跌近500點(diǎn)，跌幅達(dá)到30％多。當(dāng)然，印花稅率調(diào)整也有失效的時候，1998年6月，證券交易印花稅率從5‰下調(diào)至4‰，由于力度達(dá)不到市場預(yù)期，股指不升反降，兩個月內(nèi)震蕩走低400點(diǎn)；在2001年6月到2005年6月的熊市中，盡管2001年11月16日，印花稅率調(diào)低至2‰，2005年1月23日又從2％下調(diào)為1‰，都未能阻止股市的下跌，但這并未影響到有關(guān)部門靈活運(yùn)用印花稅率這種神奇調(diào)控工具的熱情。2007年5月29日，著名的半夜雞叫，印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，引發(fā)“5·30大跌”；從2008年4月24日起，印花稅稅率由現(xiàn)行的3‰調(diào)整為1‰，第二天股市走出“4·24井噴”行情。印花稅作為調(diào)控工具的功能被發(fā)揮到極致。

不妨假設(shè)一下，如果沒有2007年5月29日的印花稅率上調(diào)，市場投資者出于對泡沫的擔(dān)心難道不知道自覺規(guī)避風(fēng)險嗎?當(dāng)“5·30大跌”引來投資者的憤怒，有關(guān)部門成為眾矢之的，又慌不擇路地救市，救市又讓投資者看到了政策底線，于是，股市又暴漲，一直上漲到6100多點(diǎn)創(chuàng)出歷史新高。如果說有關(guān)部門調(diào)控股市(世界上也許只有中國的有關(guān)部門以調(diào)控股市而不是嚴(yán)格監(jiān)管為己任)的初衷意在擠壓泡沫，使得股市更健康，那么，最終的結(jié)果絕對在背離有關(guān)部門的意愿。股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但它對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化具有非常明顯的前瞻性，世界上沒有一個國家對股市上漲恐懼不已，而對股市下跌持欣然態(tài)度。這種對股市的奇怪認(rèn)知一直扎根于某些權(quán)力持有者的心中。

我們不可否認(rèn)市場的缺陷，股市自然也有缺陷，問題是，熱衷于調(diào)控股市的人，是否真的認(rèn)識到了股市所存在的缺陷?即使認(rèn)識到了，所采取的調(diào)控措施是否在對癥下藥并能解決已有的缺陷?調(diào)控者憑什么認(rèn)為自己一定比市場本身更聰明?倘若對股市缺陷的認(rèn)識是錯誤的，采取的措施自然也是錯誤的，那么，誰為調(diào)控失誤所造成的后果負(fù)責(zé)?沒有。于是，在一次調(diào)控失敗后，我們看到新的調(diào)控措施出臺，以彌補(bǔ)前一次調(diào)控的錯誤。這樣，在錯誤與修補(bǔ)錯誤的輪回中，股市也在打壓與點(diǎn)火的輪回中徘徊。中國股市，從來沒有真正走出自己應(yīng)有的軌跡，它的軌跡只是有關(guān)部門以調(diào)控與救市為坐標(biāo)畫出來的不規(guī)則的手寫體——猶如醫(yī)生的文字，真正讀懂它的人只有書寫它的人和接近它的既得利益者，可怕之處，恰在這里，如果印花稅這種調(diào)控工具被既得利益集團(tuán)利用，將導(dǎo)致怎樣的結(jié)局?

印花稅，內(nèi)幕交易的載體

無論調(diào)控者本身，還是廣大投資者，沒有人否認(rèn)印花稅作為調(diào)控工具存在的事實(shí)。而可怕之處就在這里。這實(shí)際上等于賦予了印花稅更大的影響市場波動的能量。如果調(diào)控者本身就與資本市場存在著利益聯(lián)系，其調(diào)控的公正性就值得懷疑。當(dāng)印花稅作為一種神奇的工具存在的時候，左右它的人就具有了某種誘人的能力。實(shí)際上，印花稅率所帶來的股價劇烈波動本身，對資本市場而言，就意味著巨額財(cái)富的分配。尤其是在滬深總市值已經(jīng)超過GDP且還將不斷擴(kuò)大的情況下,包括印花稅在內(nèi)的調(diào)控工具，對財(cái)富分配具有越來越大的影響力。

在這次印花稅下調(diào)前的4月22日和23日，股市交易明顯發(fā)生異常，尤其是在4月23日下午，低開的股市被強(qiáng)勁的買盤不斷推升，上證綜指從3100點(diǎn)下方，被一口氣拉到3296．72點(diǎn)，許多人注意到了這種異常，當(dāng)晚上印花稅率下調(diào)的消息公布后，幾乎所有的人都在說：怪不得股市下午漲得那么兇呢?

像印花稅率調(diào)整這種重大的政策，為何被人提前得到了消息?誰走漏了風(fēng)聲?這種借助提前知道的政策消息進(jìn)行交易的做法，涉嫌進(jìn)行內(nèi)幕交易。如果在美國等市場監(jiān)管嚴(yán)厲的國家，一定面臨著一場空前的調(diào)查，在印花稅率出臺之前瘋狂買入者無疑將

被列為調(diào)查對象。那些故意透露印花稅率調(diào)整消息的官員和根據(jù)該消息進(jìn)行交易者，都將面臨法律的嚴(yán)厲懲處。

但是，這一切，在我們這個市場都沒有發(fā)生。在印花稅率下調(diào)的消息傳出，盡管人們之前感受到了股市波動的異常，但是，這種懷疑很快被股市即將大漲的興奮所：取代。人們都在關(guān)心股價，沒有誰去共關(guān)心內(nèi)幕交易。這正是這個市場的悲哀之處，如果消費(fèi)者維權(quán)的空缺，被職業(yè)打假人的執(zhí)著所填補(bǔ)，那么，在法律、法規(guī)和監(jiān)管層，對這個市場的巨大漏洞置若罔聞的今天，誰成為嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易及相關(guān)制度完善的推動者?

股票的漲跌只是一時的盈虧，而制度的巨大漏洞，卻注定了弱者遭受強(qiáng)者掠奪的必然結(jié)局。

必須認(rèn)識到，股市要健康發(fā)展，靠調(diào)控和救市的交替是無益的。而救市，本質(zhì)上同樣是政府按自己的想象控制股市指數(shù)的一個行為。這會使股市因缺少剛性制度的護(hù)航、在人為的意志下而暴漲暴跌：政府調(diào)控導(dǎo)致暴跌，暴跌導(dǎo)致政府救市，救市導(dǎo)致股市暴漲……而在這一過程中，那些距離權(quán)力資源最近的人，通過先天性的信息優(yōu)勢牟取巨額暴利。政府應(yīng)該從這次股市大跌中汲取教訓(xùn)，它最應(yīng)該做的是健全制度，完善法規(guī)，而不是盯著股市指數(shù)進(jìn)行調(diào)控，取代股市自身的運(yùn)行規(guī)律，導(dǎo)致股市自我調(diào)節(jié)機(jī)制的失靈。

當(dāng)制度得以健全，法規(guī)逐步完善，當(dāng)公平、公正、公開、透明的交易平臺建立起來，當(dāng)任何試圖突破規(guī)則限制的人都付出昂貴的成本，那么，有關(guān)部門還用調(diào)控股市嗎?監(jiān)管而不是調(diào)控，才是有關(guān)部門固有的職責(zé)。資本市場制度的完善和法規(guī)的健全，將是決定資本市場發(fā)展前途的基礎(chǔ)，而要做到這一點(diǎn)，有關(guān)部門首先應(yīng)該“歸位”：做好應(yīng)該做好的市場監(jiān)管工作，放棄嚴(yán)重破壞股市自身運(yùn)行軌跡的調(diào)控。

比如新股發(fā)行制度，無論是資金為王，還是新股發(fā)行時的市盈率，都預(yù)示著利益向一級市場的過度傾斜，意味著二級市場的廣大普通投資者不得不承受高昂的成本和巨大的風(fēng)險。這樣的市場顯然不是公平、公正的市場。再比如老鼠倉、內(nèi)幕交易等行為，等于在通過制度漏洞和監(jiān)管疏漏對普通投資者進(jìn)行掠奪，而我國法律對這種行為的懲處力度過于疲弱，由于違法成本低而收益豐厚，使得老鼠倉、內(nèi)幕交易等不法行為屢屢發(fā)生。

而至于印花稅本身，如果它的存在就是給股市暴漲暴跌培育暖床、給內(nèi)幕交易提供平臺、給一個“萬而不全”的政府提供簡單武斷的市場控制工具，那么它的命運(yùn)就不應(yīng)該是降低稅率，而是徹底取消。

當(dāng)一個政府硬要為市場長期承擔(dān)不必要的連帶責(zé)任時，事情的本質(zhì)就是在對不應(yīng)有的權(quán)力進(jìn)行嚴(yán)防死守。