為了避免金融崩潰，美聯(lián)儲正在放松銀根，這可能會進(jìn)一步推高亞洲相關(guān)國家的通脹率。
　　
　　
　　今年上半年，亞洲經(jīng)濟(jì)體保持了強(qiáng)勁的增長勢頭，部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長已接近峰頂，寬松的貨幣政策對許多經(jīng)濟(jì)體的增長發(fā)揮了重大作用。另一方面，日本和歐洲對亞洲出口品的需求出現(xiàn)了預(yù)期之外的強(qiáng)勁增長，從而彌補(bǔ)了美國需求下滑的不利影響。
　　然而，有利狀況將在未來幾個月間發(fā)生變化，由于美、歐、日的需求將進(jìn)一步走軟，出口下滑將開始影響亞洲的經(jīng)濟(jì)增長。瑞銀預(yù)計，未來4個季度之中，亞洲的開放型小經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率將下降一半，而中國、印度等外需依賴度較低的經(jīng)濟(jì)體的增長率將損失1－2個百分點(diǎn)。
　　
　　亞洲的兩難困境
　　
　　目前，亞洲各國央行對面臨著在保持穩(wěn)定和促進(jìn)增長之間如何取舍的政策難題。加息有助于重新穩(wěn)定不斷攀升的通脹預(yù)期，但卻會在全球需求疲軟的環(huán)境下抑制內(nèi)需帶動的經(jīng)濟(jì)增長。
　　另一方面，他們?nèi)圆辉竿ㄟ^本幣升值來遏制通脹風(fēng)險，以免削弱本國相對于其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口競爭力。瑞士信貸認(rèn)為，亞洲貨幣的升值幅度需要達(dá)到兩位數(shù)，才能大幅降低通脹率。
　　從歷史上看，幾乎所有亞洲央行都力圖維持本幣與美元間的匯率穩(wěn)定，以求穩(wěn)定商業(yè)預(yù)期，尤其是出口部門的預(yù)期。然而，為了避免金融崩潰，美聯(lián)儲正在放松銀根。這迫使許多亞洲央行追隨美聯(lián)儲，實(shí)施了與其經(jīng)濟(jì)形勢不符的利率政策。這可能會進(jìn)一步推高相關(guān)國家的通脹率。
　　迄今為止，亞洲這種確保經(jīng)濟(jì)增長的本能選擇一直限制了應(yīng)對通脹的政策空間。事實(shí)上，亞洲做出這種選擇的部分原因還在于，許多政府認(rèn)為近期的全球油價上漲是一次性的供應(yīng)面沖擊，中東的政治動蕩和美國發(fā)動的戰(zhàn)爭都助長了這次沖擊。隨著沖擊結(jié)束，油價很快會穩(wěn)定在低位之上。近期油價的回調(diào)已經(jīng)令這種觀點(diǎn)得到了一定支持。
　　
　　誰家歡喜誰家憂？
　　
　　然而，亞洲各經(jīng)濟(jì)體的情況也是各有不同。
　　據(jù)瑞士信貸統(tǒng)計，中國、印度、韓國和印尼的貨幣政策較為寬松，但馬來西亞、中國臺灣和泰國近幾個月的貨幣供應(yīng)量增長卻頗為和緩。
　　目前，多個亞洲經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期已經(jīng)趨于混亂，而在另一些國家，如果當(dāng)局不能盡快采取有力的應(yīng)對措施，也會出現(xiàn)這樣的情況。包括中國大陸、日本和中國臺灣在內(nèi)，部分經(jīng)濟(jì)體的央行信譽(yù)較好，財政空間較大，因而能夠有效地穩(wěn)定通脹預(yù)期，而其他6UfaMtz3GZGDxDgYB5Levspk1h2eBBlFLi95RcyP8L4=經(jīng)濟(jì)體則缺少足夠的金融資源和貨幣獨(dú)立性以阻止投機(jī)者拋售其貨幣。
　　這種局面增大了出現(xiàn)破壞性更強(qiáng)的第二輪通脹效應(yīng)的風(fēng)險，包括工資—物價螺旋式上漲的風(fēng)險。如果工資—物價螺旋式上漲無法得到抑制，就可能導(dǎo)致上世紀(jì)80年代拉美出現(xiàn)的那種超級通脹。
　　
　　通脹骨牌如何倒下？
　　
　　顯然，第一塊倒下的通脹骨牌是越南。兩位數(shù)的通脹率已經(jīng)在該國持續(xù)了8個月之久，其6月份的通脹率已升至26.8%。
　　有專家認(rèn)為，印尼和菲律賓將是繼越南之后倒下的通脹骨牌。最近，這兩個國家的通脹率都出現(xiàn)了急劇上升。6月份，印尼的通脹已升至11%，菲律賓則達(dá)到11.4%，創(chuàng)下14年來的高點(diǎn)。
　　有可能在印尼和菲律賓之后倒下的通脹骨牌是泰國和韓國。近幾個月，這兩個國家的貨幣都遭受了沉重的拋壓。兩國均屬于最依賴進(jìn)口石油的亞洲國家之列，而且，目前兩國每個月都需要花費(fèi)巨額美元，以求在離岸外匯市場上支持本幣匯率。泰國的經(jīng)濟(jì)前景受制于其政治混亂，而韓國的突出問題則在于迅速攀升的債務(wù)——GDP比率。自2005年以來，該比率一改亞洲危機(jī)過后逐步下降的趨勢，出現(xiàn)了急劇上升。專家認(rèn)為，在短期外債的推動下，韓國即將再次出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，而通脹預(yù)期的攀升增大了短期外債的風(fēng)險。過去10年之中，韓國的房價平均上漲了近70%，接近美國的漲幅85%，而泰國和新加坡的漲幅只有30%左右。
　　另一方面，中國大陸、中國臺灣、新加坡和馬來西亞則擁有強(qiáng)勁的經(jīng)常項目盈余，這有助于抵消油價進(jìn)一步攀升導(dǎo)致的通脹風(fēng)險。事實(shí)上，今年以來，市場已經(jīng)推動了這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣對美元升值。（摘自：《亞洲時報》2008年7月22日 編譯：何樂）