摘要：發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。本文對企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)進(jìn)行分析，針對現(xiàn)實中的財務(wù)問題，對該指標(biāo)內(nèi)容進(jìn)行拓展，使其能反映企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長。
　　關(guān)鍵詞：企業(yè)發(fā)展能力；現(xiàn)金流量；財務(wù)控制；財務(wù)激勵約束；企業(yè)適度負(fù)債
　　
　　一、企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)
　　
　　發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。一般在分析企業(yè)發(fā)展能力時，主要考察資本積累率 、銷售（營業(yè)）增長率和總資產(chǎn)增長率這幾個指標(biāo)： 而這些指標(biāo)基于以下幾個重要比率：
　　（1）收益留存比率：這一比率涉及利潤分配政策。收益分配不但影響企業(yè)的籌資的投資決策，而且涉及國家、企業(yè)、投資者、職工等多方面的利益關(guān)系，涉及企業(yè)短期利益與長期利益、整體利益和局部利益等關(guān)系的處理和協(xié)調(diào)。企業(yè)應(yīng)遵循依法分配、兼顧各方面利益以及分配與積累并重的原則。
　　（2）銷售凈利率：這一比率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。提高銷售凈利率是提高企業(yè)贏利的關(guān)鍵，而銷售凈利率的高低主要取決于銷售收入和成本水平的高低提高這個比率有兩個途徑：一是擴大銷售收入，二是降低成本。
　　（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：這一比率揭示了企業(yè)總資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。企業(yè)要聯(lián)系銷售收入分析總資產(chǎn)的使用是否合理，流動增產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例安排是否恰當(dāng)。此外，還必須對總資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的具體因素進(jìn)行剖析，提高這個比率有兩個途徑：一是擴大銷售收入，二是處理不適用的資產(chǎn)。
　　（4）產(chǎn)權(quán)比率：是負(fù)債與股東權(quán)益的比率，反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。它反映了企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這個比率越低，表明企業(yè)的償債能力尤其是長期償債能力越強，債權(quán)人利益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小，但企業(yè)不能充分地發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效益是一缺陷。所以在保障債務(wù)償還安全的前提下應(yīng)盡可能提高產(chǎn)權(quán)比率。
　　
　　二、對企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)的評價
　　
　　發(fā)展能力指標(biāo)在分析時具有“滯后”性，僅反映當(dāng)期的情況，只能反映企業(yè)發(fā)展能力的方向，在現(xiàn)實的運用中缺乏實際的可行性。通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)該類只代表與四個比率的穩(wěn)定取值相一致的銷售增長率。若是公司的銷售按照不同于這四個比率的任何比率增長，這當(dāng)中的一個或多個比率就必須改變。這意味著當(dāng)一個公司以超過它的可持續(xù)增長率增長時d01c9cb8ae4ee919efe2ec4516342a0f09f1eb123a7994a88ea0bbae40076c9a，最好能夠改善經(jīng)營，或者準(zhǔn)備改變財務(wù)政策，避免因快速增長引起的資金緊張而導(dǎo)致公司破產(chǎn)，即成長性破產(chǎn)。因此，企業(yè)決策者在企業(yè)增長速度和資源限制兩者之間做出明智權(quán)衡。但上述指標(biāo)，如果不能恰當(dāng)使用，容易發(fā)生決策偏差。
　　增長的比率分析，缺乏真實性和可比性。由于該指標(biāo)仍采用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的絕大多數(shù)指標(biāo)，這些指標(biāo)又極易被人為操縱，因而在現(xiàn)實中其真實性和有用性就值得懷疑。同時，由于利潤總額包括營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支凈額，其中有些投資收益是扣除所得稅的，而營業(yè)利潤、營業(yè)外收支凈額則包含所得稅，所以，在企業(yè)前后期或企業(yè)間對外投資比重不同的情況下，有關(guān)指標(biāo)的分子項使用利潤總額，就無法正確衡量前后期或企業(yè)盈利能力的高低。因此，該指標(biāo)即不能準(zhǔn)確為企業(yè)管理層決策提供依據(jù)，也不能用以衡量資金成本的高低。
　　財務(wù)管理的策略主要是關(guān)于出資者的財務(wù)策略，即股東權(quán)益的變化、資產(chǎn)的變化，而沒有注意債權(quán)人的財務(wù)策略，更沒有考慮經(jīng)營者的財務(wù)策略，其中心思想任是“股東至上”的思想。從該指標(biāo)可以看出，對于影響財務(wù)可持續(xù)增長因素的分析仍舊延續(xù)著出資者財務(wù)的角度，認(rèn)為財務(wù)可持續(xù)增長是股東權(quán)益的增長，而不是資產(chǎn)的增長。
　　
　　三、企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)的改進(jìn)分析
　　
　　由于目前企業(yè)發(fā)展能力所運用的評價指標(biāo)，有上述固有的局限性，同時企業(yè)的發(fā)展已不在是僅僅通過自身的積累模式來實現(xiàn)。企業(yè)并購方式能迅速擴大其生產(chǎn)或經(jīng)濟規(guī)模，提高市場的占有率，使企業(yè)快速擴張，形成強有力的經(jīng)營。并使企業(yè)的核心競爭力得到迅速提高。因此，很多企業(yè)的快速擴張，首先選擇并購方式。對企業(yè)發(fā)展能力的評價，筆者認(rèn)為應(yīng)引入現(xiàn)金流量、財務(wù)成本控制和財務(wù)激勵約束機制。改進(jìn)現(xiàn)行的企業(yè)發(fā)展能力的評價指標(biāo)。
　　從現(xiàn)金流量的角度分析，把企業(yè)發(fā)展能力與企業(yè)的并購重組結(jié)合起來分析。將凈利潤指標(biāo)與現(xiàn)金流量結(jié)合，引入以下公式：
　　凈利潤=現(xiàn)金流量凈利率×現(xiàn)金流量凈值
　　留存利潤率于是便與現(xiàn)金流量發(fā)生了這樣的關(guān)系：
　　留存利潤率=1－股東支付率=1—股利÷（現(xiàn)金流量凈利率×現(xiàn)金流量凈值）
　　這樣，我們就將財務(wù)上的凈利潤轉(zhuǎn)化為了現(xiàn)金流量指標(biāo)，引入現(xiàn)金流量后，將有助于企業(yè)的并購與重組。通過將現(xiàn)金流量指標(biāo)引入企業(yè)發(fā)展能力分析中，使得對被并購與重組對象的分析更加趨于現(xiàn)實，即分析了財務(wù)的成長潛力，又分析了財務(wù)的現(xiàn)金流量能力從而使得對被并購與重組企業(yè)的財務(wù)分析更加實用。
　　從財務(wù)成本控制角度分析，對于財務(wù)控制概念的導(dǎo)入，我們?nèi)耘f從企業(yè)發(fā)展能力的重要比率銷售凈利潤率入手進(jìn)行分析：
　　銷售凈利潤=凈利潤÷銷售收入=（總收入—總成本）÷銷售收入
　　同時我們可以再將另一個企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析：
　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷總資產(chǎn)=銷售收入÷（流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)）
　　因而，對企業(yè)財務(wù)危機的處理就建立在對總成本的控制和對資產(chǎn)的控制兩個方面。對總成本的分析建立在財務(wù)控制的范圍內(nèi)，這時財務(wù)控制的作用就會顯現(xiàn)出來，對于資產(chǎn)的控制要建立在流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的分類基礎(chǔ)上。通過這樣的進(jìn)一步細(xì)分，將財務(wù)危機的管理和財務(wù)控制聯(lián)系在一起，使得企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)在一定程度上起到財務(wù)危機控制的作用，從而完善了財務(wù)危機管理的內(nèi)容。
　　從財務(wù)激勵約束機制角度分析，把企業(yè)發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu)的分析聯(lián)系起來。財務(wù)激勵約束機制屬于公司財務(wù)和公司治理的結(jié)合點，它的核心是資本結(jié)構(gòu)安排約束。從資本結(jié)構(gòu)理論可以看出，財務(wù)激勵約束機制致力于解決股東、債權(quán)人和管理者之間的代理沖突，它強調(diào)對經(jīng)營者的激勵，同時又改變了傳統(tǒng)財務(wù)理論中股東的絕對作用，強調(diào)了債券人的作用，通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，來增加公司的價值。通過對財務(wù)沖突得分析，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)發(fā)展能力得以保證。
　　企業(yè)適度負(fù)債，可將經(jīng)理人員與債權(quán)人、所有者的利益聯(lián)系起來。一方面可約束企業(yè)決策層將現(xiàn)金用于盈利能力較差的投資或低效益的擴張行為（因要考慮償還需要），另一方面，償還的壓力指使企業(yè)決策層為了避免清算失去權(quán)利和利益而設(shè)法提高資本收益率、從保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。由于適度負(fù)債會提高企業(yè)的市場價值，恰當(dāng)安排資本結(jié)構(gòu)可以作為一種約束機制發(fā)揮作用。當(dāng)然，這里關(guān)鍵的問題是恰當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，以防止企業(yè)由于過度負(fù)債而導(dǎo)致低效率的清算。
　　 通過以上分析可以得出這樣的結(jié)論：企業(yè)發(fā)展能力的分析僅從資本積累率、銷售增長率、總資產(chǎn)增長率等指標(biāo)分析是不全面的，還應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流量、財務(wù)成本控制和財務(wù)激勵約束機制等方面進(jìn)行分析。以企業(yè)收益留存比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)權(quán)比率為核心比率，以現(xiàn)金流量、財務(wù)控制和資本結(jié)構(gòu)等核心變量進(jìn)行分析，改進(jìn)現(xiàn)行的企業(yè)發(fā)展能力的評價指標(biāo)體系。
　　作者單位:康定民族師范高等?？茖W(xué)校
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]施文森.財務(wù)管理[J].考試教材，2007，(8):13.