摘 要：由于認(rèn)識價值是一切經(jīng)濟(jì)和管理決策的前提，增加企業(yè)價值是企業(yè)的根本目的，所以價值評估是財務(wù)管理的核心問題。本文對企業(yè)價值評估的三種主要方法進(jìn)行了分析說明，認(rèn)為不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，切實(shí)有效地評估企業(yè)的真實(shí)價值。
　　關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；現(xiàn)金流量；評估
　　中圖分類號：F715 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
　　
　　財務(wù)管理以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，就需要使每一項(xiàng)決策都有助于增加企業(yè)價值。為了判斷每項(xiàng)決策對企業(yè)價值的影響，必須計量價值。企業(yè)價值評估是財務(wù)管理的重要工具之一，是現(xiàn)代財務(wù)的必要組成部分。它是一種經(jīng)濟(jì)評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策，但它又不等同于對單項(xiàng)資產(chǎn)價值估計的財務(wù)估價。
　　我們知道，企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況等很多因素的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業(yè)信息和市場信息也在不斷流動，新信息的出現(xiàn)隨時可能改變評估的結(jié)論，因此，企業(yè)價值評估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時效性。
　　企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，即企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。對企業(yè)整體價值的理解要注意以下四個方面：1.整體不是各部分的簡單相加，我們不能用企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價值的總和來代表企業(yè)整體價值。2.整體價值來源于各要素的結(jié)合方式。3.企業(yè)是部分和整體的統(tǒng)一，部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值。4.企業(yè)是一個運(yùn)行著的有機(jī)體，一旦成立就有了獨(dú)立的“生命”和特征，并維持它的整體功能。
　　當(dāng)前我國企業(yè)在進(jìn)行價值評估的過程中，主要采用三種方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)利潤法和相對價值法。
　　
　　一、現(xiàn)金流量法
　　
　　現(xiàn)金流量法是企業(yè)價值評估中使用最廣泛、理論最健全的方法，它的基本模型如下：
　　價值＝ 各期預(yù)期現(xiàn)金流量t/(1+資金成本 )t
　　在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：股利現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和實(shí)體現(xiàn)金流量。根據(jù)現(xiàn)金流量的不同種類，企業(yè)估價模型也分為股利現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和實(shí)體現(xiàn)金流量模型三種。
　　
　　在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，三種模型的評估結(jié)果是相同的。由于股利分配政策有較大隨意性，股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計，所以股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。如果假設(shè)企業(yè)不保留多余的現(xiàn)金，而將股權(quán)現(xiàn)金全部作為股利發(fā)放，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量模型可以取代股利現(xiàn)金流量模型，以避免對股利政策進(jìn)行估計的麻煩。因此，大多數(shù)的企業(yè)估價使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型或?qū)嶓w現(xiàn)金流量模型。
　　
　　二、經(jīng)濟(jì)利潤法
　　
　　企業(yè)既然以增加價值為目標(biāo)，計量其價值的增加額就成為非常重要的問題?？疾炱髽I(yè)價值增加最直接的方法是計算其市場增加值。
　　市場增加值=企業(yè)市值—總資本
　　大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)利潤（或稱經(jīng)濟(jì)增加值、剩余收益等）可以解釋市場增加值的變動。我們知道經(jīng)濟(jì)利潤其實(shí)并不是什么新的理論，它的誘人之處就在于把投資決策、業(yè)績評價和獎金激勵統(tǒng)一起來。它把企業(yè)的目標(biāo)定位為增加經(jīng)濟(jì)利潤，并用經(jīng)濟(jì)利潤的增加作為投資決策的標(biāo)準(zhǔn)和衡量經(jīng)營業(yè)績的尺度。這就使得基于價值基礎(chǔ)的管理變得簡單、直接，同時具有了邏輯上的一致性。
　　經(jīng)濟(jì)利潤是指經(jīng)濟(jì)收入減去經(jīng)濟(jì)成本后的差額。但應(yīng)注意的是，這里的經(jīng)濟(jì)收入不同于會計收入，經(jīng)濟(jì)成本不同于會計成本，因此經(jīng)濟(jì)利潤也不同于會計利潤。經(jīng)濟(jì)收入是指期末財產(chǎn)和期初財產(chǎn)市值的差額；而經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計上實(shí)際支付的成本，還包括機(jī)會成本。計算經(jīng)濟(jì)利潤最簡單的辦法是用息前稅后利潤減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用。復(fù)雜的方法是逐項(xiàng)調(diào)整會計收入使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)收入，同時逐項(xiàng)調(diào)整會計成本使之變?yōu)榻?jīng)濟(jì)成本，然后計算經(jīng)濟(jì)利潤。
　　
　　三、相對價值法
　　
　　前述的現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤法在概念上很健全，但是在應(yīng)用時會碰到許多的技術(shù)問題。相對而言有一種較容易的估價方法，就是相對價值法。這種方法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標(biāo)企業(yè)價值的一種方法。它的假設(shè)前提是存在一個支配企業(yè)市場價值的主要變量（如凈利等）。市場價值與該變量的比值，各企業(yè)是類似的，可以比較的。
　　總之，由于認(rèn)識價值是一切經(jīng)濟(jì)和管理決策的前提，增加企業(yè)價值是企業(yè)的根本目的，所以價值評估是財務(wù)管理的核心問題。價值評估是一個認(rèn)識企業(yè)價值的過程，由于企業(yè)充滿了個性化的差異，因此每一次評估都帶有挑戰(zhàn)性。不能把價值評估看成是履行某種規(guī)定的程序性工作，而應(yīng)始終關(guān)注企業(yè)的真實(shí)價值到底是多少，它受哪些因素驅(qū)動，盡可能進(jìn)行深入地分析。
　　作者單位:石河子大學(xué)商學(xué)院
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理..經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社