摘要：金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更為集中和隱蔽，破壞了機(jī)構(gòu)監(jiān)管、貨幣監(jiān)管的有效性，為鼓勵(lì)金融創(chuàng)新同時(shí)避免金融壓制，應(yīng)對金融創(chuàng)新進(jìn)行適度審慎的監(jiān)管。
　　關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管；
　　
　　一、金融創(chuàng)新對金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)
　　
　　1.金融創(chuàng)新對機(jī)構(gòu)監(jiān)管的挑戰(zhàn)
　?。?）金融創(chuàng)新改變了機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)報(bào)表，而金融創(chuàng)新影響了財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容和質(zhì)量。財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則對金融或經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行記錄、分析和計(jì)量的結(jié)果，而現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則是根據(jù)已有的成熟的金融業(yè)務(wù)或金融工具制定的，對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的新的金融工具、金融業(yè)務(wù)，已有的會計(jì)準(zhǔn)則沒有相應(yīng)的規(guī)定，也不可能做出規(guī)定。所以按現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則，因金融創(chuàng)新工具、業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的金融資產(chǎn)與金融負(fù)債在財(cái)務(wù)報(bào)表中大都不能得到體現(xiàn)，只是在報(bào)表附注中予以披露，如與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務(wù)，承諾、擔(dān)保、承兌等；與有價(jià)證券衍生工具買賣相關(guān)的業(yè)務(wù)，買賣金融期貨合約、安排掉期和互換等。這種表外業(yè)務(wù)的或有負(fù)債性質(zhì)增加了會計(jì)報(bào)表中所含風(fēng)險(xiǎn)信息的不確定性，降低了資產(chǎn)負(fù)債表上的信息質(zhì)量，巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)因此被隱蔽掩蓋起來。
　?。?）金融創(chuàng)新改變了機(jī)構(gòu)監(jiān)管的環(huán)境。由于電子技術(shù)和通訊技術(shù)的迅猛發(fā)展，金融創(chuàng)新向電子化與網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展，數(shù)字化的業(yè)務(wù)流程，無紙化的操作交易，使業(yè)務(wù)經(jīng)營不受地域限制、也不受時(shí)間的限制，從根本上改變了金融業(yè)的經(jīng)營模式。金融創(chuàng)新還使各國的金融市場相繼開放，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性大大加強(qiáng)，為國際游資的投機(jī)和轉(zhuǎn)移提供了方便（東南亞金融危機(jī)充分顯示了國際游資的巨大作用）。所有這一切改變了金融業(yè)的營業(yè)環(huán)境，同時(shí)也改變了監(jiān)管的環(huán)境，要求傳統(tǒng)的監(jiān)管手段、組織體系、信息處理技術(shù)等都要改變，原有的相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管手段、監(jiān)管方法和監(jiān)管知識等也要不斷更新。
　　（3）金融創(chuàng)新影響機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式。目前，我國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，但是業(yè)務(wù)交叉性產(chǎn)品和金融衍生工具，例如有可滿足投資、投機(jī)、保值、提高社會地位等多種需求的；有可適合大小投資者、長短期投資者、國內(nèi)外投資者等多種投資對象的；有介于定活期存款間、股票證券間、存款與債券間、存款與保險(xiǎn)間、貸款與證券間等等各種組合式的；有定期轉(zhuǎn)活期、債券轉(zhuǎn)股票或股票轉(zhuǎn)債券、貸款轉(zhuǎn)證券、存款轉(zhuǎn)證券等可轉(zhuǎn)換式的；有價(jià)格指數(shù)、市場利率或某一收益率掛鉤的等彈性收益式的等等，這些金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)、表外業(yè)務(wù)的迅猛增長，淡化了傳統(tǒng)行業(yè)或業(yè)務(wù)的區(qū)別，導(dǎo)致實(shí)質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營，對當(dāng)前的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制形成沖擊，日益要求中國人民銀行與三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)，樹立功能監(jiān)管的觀念。
　　
　　2.金融創(chuàng)新對貨幣監(jiān)管的挑戰(zhàn)
　?。?）金融創(chuàng)新改變了貨幣政策的理論基礎(chǔ)。如前所述，金融創(chuàng)新使業(yè)務(wù)交叉性產(chǎn)品和金融衍生工具金融不斷出現(xiàn)，貨幣和信用的創(chuàng)造主體趨于多元化，從而難以界定狹義和廣義的貨幣供應(yīng)量M1、M2、M3等中介指標(biāo)的內(nèi)涵，中介指標(biāo)的可測性、可控性降低，貨幣政策的指標(biāo)的內(nèi)涵發(fā)生改變，貨幣政策的時(shí)滯性和不確定性增加，原有的貨幣乘數(shù)模型不再適用，中介指標(biāo)與最終目標(biāo)的相關(guān)性被削弱，中央銀行觀測本國金融流量結(jié)構(gòu)失去了穩(wěn)定基準(zhǔn)。所有這些都使貨幣供求形成機(jī)制變得十分復(fù)雜和多變，給貨幣政策的決策、操作和預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)造成了很大困難。
　?。?）金融創(chuàng)新使可操作的貨幣政策工具減少。由于金融創(chuàng)新改變了貨幣政策的理論基礎(chǔ)，對建立其上的貨幣政策工具也必然產(chǎn)生影響，使傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具中的貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率難以發(fā)揮作用，使得利率、存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)政策的作用力、可操作性和政策效果大打折扣，利率限制等選擇性貨幣政策工具失效。最終使中央銀行貨幣政策的效果降低，金融當(dāng)局難以準(zhǔn)確、有效地控制貨幣供應(yīng)量。
　　
　　二、關(guān)于加強(qiáng)和完善金融創(chuàng)新監(jiān)管的思考
　　
　　1.金融創(chuàng)新監(jiān)管的理論基礎(chǔ)
　　金融創(chuàng)新具有兩面性，一方面，金融工具、金融方式、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場及金融衍生產(chǎn)品的種種創(chuàng)新促使傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)生深刻變革，促進(jìn)了金融市場的效率，豐富了交易品種，多元化的投資組合也增加了風(fēng)險(xiǎn)防范能力；另一方面，金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融市場的效率的同時(shí)也便利了債務(wù)的創(chuàng)造，債務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，信用急劇增加，增大了金融體系的信用風(fēng)險(xiǎn)。有些金融創(chuàng)新，盡管有轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險(xiǎn)的功能，但從整體上看，金融創(chuàng)新僅僅是轉(zhuǎn)移或分散了某種風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)并沒有被消除，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于經(jīng)濟(jì)體系中。因此關(guān)于金融創(chuàng)新的監(jiān)管存在著兩種幾乎對立的觀點(diǎn)，一種是強(qiáng)化監(jiān)管觀點(diǎn)，一種是放松監(jiān)管觀點(diǎn)。
　?。?）放松監(jiān)管。金融深化理論指出：一國的金融體制與該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著相互刺激和相互制約的關(guān)系，一方面健全的金融體系和活躍的金融市場能充分有效地將社會閑置資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資，并通過市場機(jī)制引導(dǎo)資金流向高收益部門和地區(qū)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面，經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，通過國民收入的增加又會刺激金融的擴(kuò)張，由此形成金融與經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)金融深化。而金融深化是一個(gè)逐步消除金融抑制與放松金融管制的過程：經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不斷提高、取消利率與匯率管制、允許多層次多類型金融機(jī)構(gòu)并存競爭。隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高，金融市場會得到發(fā)展，市場工具的創(chuàng)新有了發(fā)展空間。另一方面金融創(chuàng)新反過來會加深金融深化的程度。金融業(yè)務(wù)和市場的創(chuàng)新將提高金融機(jī)構(gòu)和金融市場分配資金的效率，促進(jìn)儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，使整個(gè)金融體制效率更高。形成金融深化---創(chuàng)新---再深化---再創(chuàng)新的良性循環(huán)并且貫穿于整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展過程。
　?。?）強(qiáng)化監(jiān)管。金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)是市場失靈理論和法律的不完備理論。該理論認(rèn)為市場是有缺陷的，法律也是有缺陷的，監(jiān)管的存在在于監(jiān)督法律的實(shí)施、以人的能動(dòng)性彌補(bǔ)法律和市場的缺陷。再一個(gè)就是金融的本質(zhì)特性，金融是典型的信用經(jīng)濟(jì)，金融關(guān)系的發(fā)生、發(fā)展都是以信用為基礎(chǔ)，在法制的保證下進(jìn)行，所以幾乎所有的國家都有金融立法和金融監(jiān)管?！吨腥A人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第三條規(guī)定：“銀行業(yè)監(jiān)督管理的目標(biāo)是促進(jìn)銀行業(yè)的合法、穩(wěn)健運(yùn)行，維護(hù)公眾對銀行業(yè)的信心”。而強(qiáng)化監(jiān)管的理論基礎(chǔ)是金融創(chuàng)新給金融系統(tǒng)帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)破壞了傳統(tǒng)金融監(jiān)管的有效性，如機(jī)構(gòu)監(jiān)管、貨幣監(jiān)管，使金融風(fēng)險(xiǎn)更為集中和隱蔽。
　　綜合以上兩方面的觀點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)對金融創(chuàng)新進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)管，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，同時(shí)避免金融壓制，所以《指引》第七條規(guī)定：“中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱銀監(jiān)會）以促進(jìn)金融穩(wěn)定和發(fā)展金融創(chuàng)新作為良好監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持鼓勵(lì)和規(guī)范并重、培育和防險(xiǎn)并舉的監(jiān)管原則，依照法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定和本指引對商業(yè)銀行金融創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理，”提出了適度審慎監(jiān)管的原則。
　　
　　2.如何完善金融創(chuàng)新監(jiān)管
　?。?）改進(jìn)金融監(jiān)管理念，建立鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的機(jī)制。由于內(nèi)外壓制所形成的動(dòng)力，金融企業(yè)在金融創(chuàng)新上總是處于主導(dǎo)地位，但是在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈之間，監(jiān)管并非總是被動(dòng)的接受挑戰(zhàn)，金融監(jiān)管也可以積極應(yīng)對金融業(yè)的發(fā)展而主動(dòng)創(chuàng)新，通過監(jiān)管創(chuàng)新鼓勵(lì)企業(yè)金融創(chuàng)新，這樣更有利于金融監(jiān)管與企業(yè)創(chuàng)新之間形成良好的互動(dòng)，更好的促進(jìn)金融的創(chuàng)新和發(fā)展。尤其是在目前中國對金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的嚴(yán)格法定管理之下，企業(yè)的創(chuàng)新空間很小，更需要金融監(jiān)管創(chuàng)新，給企業(yè)一個(gè)寬松的創(chuàng)新環(huán)境。所以金融監(jiān)管部門應(yīng)該充分的放權(quán)，允許金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積極、主動(dòng)的創(chuàng)新，使企業(yè)成為創(chuàng)新的主體。如在金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)方面逐漸采取負(fù)面清單的方式進(jìn)行監(jiān)管，凡未經(jīng)法律明確禁止的業(yè)務(wù)品種，均可以開發(fā)等等，這樣更有利于金融創(chuàng)新。銀監(jiān)會提出的“寬準(zhǔn)入、嚴(yán)監(jiān)管、多支持、管得住、快發(fā)展”監(jiān)管原則正是體現(xiàn)了這一思想。但是我們在改進(jìn)金融監(jiān)管理念，建立鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的機(jī)制的同時(shí)也要注意一個(gè)原則：不能以監(jiān)管創(chuàng)新代替金融企業(yè)創(chuàng)新。這次《指引》的發(fā)布再次證明：中國金融市場的特點(diǎn)是政府主導(dǎo)型，面對這樣一個(gè)不成熟的市場尤其應(yīng)該注意。
　?。?）完善金融風(fēng)險(xiǎn)控制，規(guī)范金融創(chuàng)新的發(fā)展。今年是亞洲金融危機(jī)十周年，至今還有很多人在研究：為什么近三十年以經(jīng)濟(jì)增長迅猛著稱的亞洲四小虎：泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓，亞洲四小龍：香港、臺灣、韓國、新加坡會發(fā)生如此嚴(yán)重的金融危機(jī)？“隨著全球以金融自由化、金融國際化、金融一體化、金融證券化為特征的金融變革不斷發(fā)展，各國法律制度對金融立法同樣經(jīng)歷了從管制（control）到監(jiān)管（regulation）和放松監(jiān)管（deregulation）的立法變化。問題在于，亞洲一些新興國家接受了這種概念后，把法律上的‘監(jiān)管’和‘放松監(jiān)管’錯(cuò)誤地理解為‘取消金融監(jiān)管’或?qū)鹑凇患颖O(jiān)管’”。十年后的今天再回頭看十年前的金融危機(jī)，中國目前的金融形勢與十年前出現(xiàn)金融危機(jī)的國家金融形勢是多么驚人的相似：經(jīng)濟(jì)高速增長、金融管制減少、金融自由化增加、國際資金大量流入、房地產(chǎn)市場異常火爆、股市牛氣沖天?！吧虡I(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識到金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理密不可分，風(fēng)險(xiǎn)管理是金融創(chuàng)新的內(nèi)在要求，商業(yè)銀行應(yīng)采取有效措施及時(shí)識別、計(jì)量、監(jiān)測、控制金融創(chuàng)新帶來的新風(fēng)險(xiǎn)”。
　　東南亞金融危機(jī)為我們的金融創(chuàng)新提供了很好的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，金融深化、金融創(chuàng)新要求改進(jìn)金融監(jiān)管理念，廢除管制、放松監(jiān)管，但決不是取消監(jiān)管，而是強(qiáng)調(diào)“有效監(jiān)管”。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間將是永不間斷的博弈：由于內(nèi)、外的壓制，金融創(chuàng)新總是不斷出現(xiàn)，金融監(jiān)管也將不斷做出調(diào)整。最終在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下、在金融監(jiān)管的選擇下，真正的有助于金融穩(wěn)定和發(fā)展的金融創(chuàng)新被保留和固定下來，金融體系得以完善，金融效率得以提高。
　　作者單位：中共河南省委黨校
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]許成鋼.法律、執(zhí)法與金融監(jiān)管[J].經(jīng)濟(jì)社會體