曹國強(qiáng)

我國利率市場化進(jìn)程自1996年啟幕至今已經(jīng)歷13個(gè)年頭,取得了令人矚目的進(jìn)展,外幣貸款和大額存款利率已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)市場化,人民幣利率也已實(shí)現(xiàn)“存款利率管上限、貸款利率管下限”的階段性目標(biāo)。下一步的改革目標(biāo)將直接指向占商業(yè)銀行業(yè)務(wù)總量95%左右的人民幣存貸款業(yè)務(wù),這是我國利率市場化改革進(jìn)程的最后堡壘,對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理模式和盈利能力將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,事關(guān)商業(yè)銀行的生死存亡。下階段如何創(chuàng)造條件、把握時(shí)機(jī),進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革已成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

前期改革的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

整體而言,經(jīng)過十余年的漸進(jìn)式改革,我國利率市場化改革已取得了階段性成功,不僅為進(jìn)一步深化改革積累了經(jīng)驗(yàn),而且還對優(yōu)化資金資源配置,提高全社會(huì)的資金使用效率,促進(jìn)金融體系改善服務(wù)質(zhì)量起到了強(qiáng)有力的推動(dòng)作用。目前,我國利率市場化已接近最后攻堅(jiān)階段,僅剩人民幣存款利率上限和貸款利率下限這一最后堡壘。2008年12月,國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》,指出要“發(fā)揮市場在利率決定中的作用,提高經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)能力。增強(qiáng)貸款利率下浮彈性,改進(jìn)貼現(xiàn)利率形成機(jī)制,完善中央銀行利率體系”。這一意見的提出,明示了我國下一步推進(jìn)利率市場化改革的基本路徑。事實(shí)上,2008年10月,央行已經(jīng)在按揭貸款利率下浮幅度方面進(jìn)行了試水,下浮幅度由之前的15%擴(kuò)大到了30%。

與此同時(shí),前期改革中也有一定的教訓(xùn)值得引起關(guān)注。

一是在外幣存貸款利率方面。2000年外幣利率市場化改革以來,由于國內(nèi)商業(yè)銀行普遍未建立有效的外幣利率定價(jià)機(jī)制,產(chǎn)品同質(zhì)化競爭導(dǎo)致外幣存款利率迅速上升,貸款利率急劇下降,存貸利差大幅縮窄。如考慮壞賬準(zhǔn)備和費(fèi)用分?jǐn)傄蛩?外幣業(yè)務(wù)已連續(xù)多年呈現(xiàn)全行業(yè)系統(tǒng)性虧損。

二是在協(xié)議存款利率方面。自1999年人民銀行試點(diǎn)開辦保險(xiǎn)公司協(xié)議存款業(yè)務(wù)以來,因缺乏有效的利率定價(jià)機(jī)制,協(xié)議存款利率水平始終處于商業(yè)銀行的資金盈虧平衡點(diǎn)之上,與資金運(yùn)用收益形成倒掛,對商業(yè)銀行的經(jīng)營效益造成了負(fù)面影響。由于歷史原因,我國商業(yè)銀行存在強(qiáng)烈的規(guī)模沖動(dòng)和速度情結(jié),銀行內(nèi)部考核也普遍存在“按存款規(guī)模排座次”的現(xiàn)象,盡管協(xié)議存款屬于虧損業(yè)務(wù),但作為“面子工程”,不少商業(yè)銀行仍熱衷追逐,協(xié)議存款總額連年增長,對銀行的利潤造成不小侵蝕。

三是在按揭貸款利率方面。2008年10月央行宣布按揭貸款利率下浮幅度從15%擴(kuò)大到30%。就央行初衷而言,推出此政策一方面是作為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的一項(xiàng)重要措施,另一方面更是為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化而進(jìn)行小范圍的試水,要求商業(yè)銀行根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行理性定價(jià),以提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。然而,事與愿違,由于我國商業(yè)銀行金融產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,競爭手段單一,并且缺乏強(qiáng)有力的同業(yè)自律組織,導(dǎo)致部分銀行無序競爭,競相壓價(jià),在央行政策公布不久,一些銀行立即宣布一律不加區(qū)分地按照“一浮到底”執(zhí)行,以此爭奪客戶資源,其他銀行觀望一段時(shí)間后,只能無奈地跟進(jìn)。如考慮資金成本、費(fèi)用、稅收以及撥備等因素,當(dāng)前看該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際已形成虧損。

盡管如此,放開外幣存貸款利率和協(xié)議存款利率、擴(kuò)大按揭貸款利率下浮幅度,都是我國利率市場化改革的必經(jīng)歷程,不僅能有效測試我國商業(yè)銀行現(xiàn)有的利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力,而且對促進(jìn)商業(yè)銀行加快利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)、增強(qiáng)適應(yīng)能力具有積極意義,是推進(jìn)利率市場化進(jìn)程的有益探索。上述業(yè)務(wù)畢竟只占商業(yè)銀行整體存貸款業(yè)務(wù)的5%左右,其改革嘗試并未對商業(yè)銀行的整體經(jīng)營造成根本性影響。

下一步對人民幣普通存貸款業(yè)務(wù)利率的改革將真正觸及商業(yè)銀行的主流業(yè)務(wù),改革成敗將對各商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響,而改革的基礎(chǔ)條件是否成熟、時(shí)機(jī)選擇是否恰當(dāng)將直接關(guān)系到改革的成敗,這是對管理當(dāng)局智慧的考驗(yàn),需加倍審慎。如條件未成熟就急于推進(jìn),很可能導(dǎo)致人民幣業(yè)務(wù)也陷入全行業(yè)虧損狀態(tài),這將對商業(yè)銀行造成傷筋動(dòng)骨的沖擊,進(jìn)而對國家金融體系的穩(wěn)定和金融安全構(gòu)成威脅。

利率市場化的基礎(chǔ)條件與我國管理現(xiàn)狀

利率市場化改革是一個(gè)漸進(jìn)的推進(jìn)過程,不可能一蹴而就,從國外經(jīng)驗(yàn)看,任何國家的利率市場化改革都必須具備一定的基礎(chǔ)條件,包括市場主體、市場規(guī)則、市場基準(zhǔn)、市場監(jiān)管等,否則改革代價(jià)將會(huì)倍增。

市場主體必須具有較好的理性經(jīng)營意識(shí)。只有當(dāng)各市場主體具有責(zé)、權(quán)、利、險(xiǎn)相互制約的經(jīng)營機(jī)制和較強(qiáng)的自律能力,市場主體才可能對利率變動(dòng)具有相當(dāng)?shù)撵`敏性,利率高低才能成為影響市場主體經(jīng)營取向的重要因素。就我國目前情況而言,商業(yè)銀行普遍存在治理結(jié)構(gòu)不夠完善、成本約束機(jī)制不夠健全、經(jīng)營自律性不強(qiáng)的問題,惡性價(jià)格競爭現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。這一點(diǎn)從2008年10月按揭貸款利率試水情況可見一斑。

要培育完善的金融市場體系。市場化利率必須反映市場資金供求關(guān)系、反映資金風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間價(jià)值,客觀上要求建立完善的金融市場體系,具有豐富的能夠滿足市場主體需求的金融產(chǎn)品。目前,我國存貸款市場、貨幣市場、資本市場、金融衍生品市場之間相對割裂,各市場發(fā)展尚不成熟,市場主體同質(zhì)化、缺乏多元性,尚未形成充分競爭的市場。同時(shí),市場容量偏小,產(chǎn)品種類匱乏,未形成需求供給多元化的局面,市場主體普遍缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,很大程度制約了利率市場化步伐的推進(jìn)。

金融市場應(yīng)具備能夠反映貨幣供求關(guān)系并能由央行調(diào)控的基準(zhǔn)利率體系。市場基準(zhǔn)利率在一國利率體系中能夠真正反映資金成本和供求狀況,其變動(dòng)必然引起其他利率相應(yīng)變動(dòng),它是貨幣政策傳導(dǎo)和調(diào)控的基礎(chǔ),是金融產(chǎn)品定價(jià)的參照系,推進(jìn)利率市場化就必須建立具有較強(qiáng)公信力的市場基準(zhǔn)利率體系。近年來,央行大力推動(dòng)shibor建設(shè),致力于將其培育成我國的市場基準(zhǔn)利率,已經(jīng)取得了重大突破。但是,就目前情況看,shibor仍存在一定的缺陷,不僅與其掛鉤產(chǎn)品的交易量較小、活躍程度不高,市場公信力有待提高,而且目前shibor的應(yīng)用范圍僅限于銀行間市場,非銀行類機(jī)構(gòu)、普通企業(yè)等市場主體在日常產(chǎn)品報(bào)價(jià)方面極少參考shibor,市場認(rèn)知度仍顯不足,應(yīng)用范圍有待進(jìn)一步擴(kuò)大。

要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。經(jīng)驗(yàn)證明,穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是降低金融脆弱性的重要條件,只有在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、貨幣資金供求基本均衡的環(huán)境下,才能保證實(shí)際利率水平不會(huì)因市場化改革而劇烈波動(dòng)。否則,在宏觀經(jīng)濟(jì)欠穩(wěn)定的情況下冒然加大利率市場化改革力度,很可能導(dǎo)致利率大幅波動(dòng),進(jìn)而加劇金融的脆弱性甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前正值全球金融危機(jī)的特殊時(shí)期,我國經(jīng)濟(jì)總體形勢已企穩(wěn)向好,但基礎(chǔ)還不牢固,為“保增長”,國家大量增加貨幣投放,M2增幅達(dá)到28%的高位,商業(yè)銀行資金運(yùn)用壓力巨大,信貸市場嚴(yán)重供大于求。同時(shí),當(dāng)前的金融脫媒趨勢也進(jìn)一步加大了銀行資金運(yùn)用的難度。此時(shí),若加快利率市場化步伐,進(jìn)一步擴(kuò)大普通貸款的下浮幅度,必將導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款收益因惡性競爭而迅速下滑,整體盈利能力急劇降低,甚至可能形成全行業(yè)性虧損,造成金融動(dòng)蕩。

必須具備嚴(yán)格高效的金融監(jiān)管體系。利率市場化的推進(jìn)意味著央行對利率直接管制的進(jìn)一步放松,這對市場主體的經(jīng)營行為提出了更高要求,要使市場主體能夠理性、有序地參與市場競爭,除市場主體加強(qiáng)自律外,金融監(jiān)管的作用必不可少。只有建立了嚴(yán)格高效的金融監(jiān)管體系,才能有效避免“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生,防止個(gè)別主體非理性的經(jīng)營行為擾亂市場。長期以來,我國監(jiān)管部門以合規(guī)性監(jiān)管為主,風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)相對缺乏,尤其對市場主體的利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管較為薄弱。利率市場化將使金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)大大增加,市場競爭更趨激烈,這將對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

商業(yè)銀行須建立完善的利率定價(jià)機(jī)制和科學(xué)的業(yè)績考核體系。利率市場化的實(shí)施,一方面賦予了商業(yè)銀行較多的定價(jià)自主權(quán),另一方面也對商業(yè)銀行的定價(jià)能力提出了挑戰(zhàn),需要商業(yè)銀行內(nèi)部建立完善的利率定價(jià)機(jī)制,并輔之以科學(xué)的業(yè)績評價(jià)體系加以引導(dǎo)。目前我國商業(yè)銀行在這方面仍顯不足,一是銀行定價(jià)支持系統(tǒng)的數(shù)據(jù)積累不足,難以對風(fēng)險(xiǎn)成本和費(fèi)用分?jǐn)偟冗M(jìn)行科學(xué)量化,定價(jià)模型尚無法針對不同產(chǎn)品、客戶進(jìn)行差異化定價(jià);二是多數(shù)銀行的績效考評機(jī)制與利率市場化改革不相適應(yīng),規(guī)模類指標(biāo)的權(quán)重普遍較大,極易誘使分支機(jī)構(gòu)偏重追求規(guī)模增長而忽視理性定價(jià),從而引發(fā)市場的無序競爭。

商業(yè)銀行應(yīng)有多樣化的收入來源。從國際經(jīng)驗(yàn)看,利率市場化的推進(jìn)必將導(dǎo)致銀行存貸利差大幅縮窄,直接影響商業(yè)銀行的利差收入水平,進(jìn)而影響其盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和生存空間。這就要求商業(yè)銀行應(yīng)具備多樣化的收入來源,降低對利差收入的依賴,增強(qiáng)對利率市場化所帶來風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。從目前我國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)看,中間業(yè)務(wù)收入平均占比不到20%,利潤主要依賴于存貸利差,并且這一問題很難在短期內(nèi)得到根本性改變。

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的策略與時(shí)機(jī)選擇

我國利率市場化應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)的漸進(jìn)式改革方式,要合理把握進(jìn)一步推進(jìn)的力度和時(shí)機(jī),積極創(chuàng)造條件,為深化利率市場化改革做好準(zhǔn)備。

首先,在市場主體的公司治理方面,要積極推動(dòng)市場主體的公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè),使廣大主體真正成為自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場參與者,促使其建立完善的成本約束機(jī)制,增強(qiáng)對資金供求和利率變動(dòng)的敏感性,從而引導(dǎo)各市場主體實(shí)現(xiàn)理性經(jīng)營,避免惡性競爭。

其次,在金融市場和基準(zhǔn)利率建設(shè)方面,要進(jìn)一步加強(qiáng)金融體系建設(shè),完善各市場間的貫通渠道,積極擴(kuò)大市場容量,增加市場參與主體,豐富市場產(chǎn)品,為商業(yè)銀行規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)提供足夠的管理工具。同時(shí),還應(yīng)進(jìn)一步提高各類產(chǎn)品的市場活躍程度,繼續(xù)推進(jìn)shibor建設(shè),加強(qiáng)shibor的普及應(yīng)用和推廣力度,提高shibor的市場公信力和可參考性,形成合理有效的市場收益率曲線,使其真正成為被廣大市場主體所認(rèn)可的市場基準(zhǔn)利率。此外,監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行各項(xiàng)服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),為商業(yè)銀行增加中間業(yè)務(wù)收入、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)提供市場基礎(chǔ)。

第三,在完善利率定價(jià)機(jī)制方面,應(yīng)結(jié)合市場準(zhǔn)入管理,積極引導(dǎo)商業(yè)銀行建立健全利率定價(jià)機(jī)制,按照風(fēng)險(xiǎn)與收益對稱的原則完善利率定價(jià)的各項(xiàng)規(guī)章制度,遵循貸款利率必須覆蓋資金成本、管理成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和資本回報(bào)要求等要素的定價(jià)準(zhǔn)則,全面梳理并健全資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、負(fù)債成本定價(jià)、管理成本定價(jià)、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)等各方面的定價(jià)制度,以及與之相關(guān)的績效考評制度。同時(shí),還要積極推進(jìn)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)量化系統(tǒng)、成本分?jǐn)傁到y(tǒng)和利率定價(jià)模型建設(shè),全面提升利率定價(jià)能力和利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

第四,在強(qiáng)化金融監(jiān)管和同業(yè)自律方面,要進(jìn)一步完善監(jiān)管控制體系,提高監(jiān)管技術(shù),促進(jìn)商業(yè)銀行提升內(nèi)控水平和自律能力。一是要進(jìn)一步建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī),盡快轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點(diǎn),從傳統(tǒng)的合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管,尤其要強(qiáng)化對商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管;二是要積極推動(dòng)建立強(qiáng)有力的同業(yè)公會(huì)組織,規(guī)范市場競爭秩序,促進(jìn)商業(yè)銀行理性經(jīng)營,自律發(fā)展。

第五,在時(shí)機(jī)選擇方面,為防止供求矛盾和過度競爭引致利率波動(dòng)帶來的各類風(fēng)險(xiǎn),改革的時(shí)機(jī)選擇至關(guān)重要。其最佳時(shí)機(jī)應(yīng)是宏觀經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定、市場資金供需基本平衡的時(shí)期,切忌為追求改革速度、單純放松管制而沖動(dòng)冒進(jìn)。其中,進(jìn)一步放松貸款利率管制(如擴(kuò)大貸款利率下浮幅度),應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,選擇信貸資金面求略大于供的時(shí)期,以防止惡性競爭引致貸款利率急劇下降或“一浮到底”,避免對商業(yè)銀行形成過度沖擊,維護(hù)金融穩(wěn)定。

利率市場化是我國金融產(chǎn)業(yè)走向市場的重要標(biāo)志,是大勢所趨,不可逆轉(zhuǎn)。但在此進(jìn)程中,許多矛盾和扭曲正在影響著改革的質(zhì)量和下一步抉擇。事實(shí)表明,目前我國全面放松人民幣存貸款利率管制的條件尚不成熟,這不僅關(guān)系到商業(yè)銀行的生死存亡,更事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。資金,是國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液,不同于一般商品,利率作為資金的價(jià)格,對整體經(jīng)濟(jì)的影響舉足輕重,牽一發(fā)而動(dòng)全身,把握不當(dāng),改革可能功虧一簣。對于利率市場化改革我們既不能消極等待,更不能盲目冒進(jìn),而要積極創(chuàng)造條件,把握時(shí)機(jī),穩(wěn)步推進(jìn)。

(作者系中信銀行行長助理)