徐 婉

【摘要】 試圖對鋼鐵上市公司2008年和2007年的第四季度盈利能力做一個同期對比分析,以找出受金融危機沖擊相對較小,盈利較為平滑的鋼鐵上市公司,且分析了具體原因,希望對鋼鐵企業(yè)經(jīng)營管理提供幫助。

【關(guān)鍵詞】 金融危機;鋼鐵上市公司;盈利能力;因子分析

2008年以來我國經(jīng)濟增長率持續(xù)下降,固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、外貿(mào)出口增速持續(xù)下滑。鋼鐵下游行業(yè)增長均呈明顯下降態(tài)勢。特別是2008年第四季度,房地產(chǎn)市場低迷,汽車、家電和集裝箱行業(yè)均呈同比負增長態(tài)勢,國內(nèi)鋼材市場需求萎縮。受金融危機影響,國際市場鋼材需求迅速萎縮,我國鋼材出口大幅下滑。再加上下半年鋼材價格的持續(xù)下跌,致使鋼鐵企業(yè)第四季度盈利狀況出現(xiàn)較大波動,不少企業(yè)出現(xiàn)全面的虧損。

一、盈利能力評價指標體系的構(gòu)建

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力。其評價指標包括總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。本文為了對比金融危機爆發(fā)前后鋼鐵上市公司的盈利能力,現(xiàn)選取反映08年第四季度和07年第四季度盈利能力的同比增長指標進行分析。具體包括銷售毛利率的同比增長、總資產(chǎn)報酬率的同比增長、凈資產(chǎn)收益率的同比增長、每股收益的同比增長、主營業(yè)務(wù)收入的同比增長、凈利潤的同比增長。

二、因子分析實證研究

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以上海證券交易所30家以黑色金屬冶煉及壓延加工為主營的上市公司作為研究樣本。所有指標的原始數(shù)據(jù)均來自網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)公布的各樣本公司2007年和2008年第四季度的單季財務(wù)報表。

2.數(shù)據(jù)的標準化處理

為了消除量綱的影響,常采用Z-score將數(shù)據(jù)標準化。

3.KMO檢驗和Bartlett檢驗

通過對上述經(jīng)標準化處理的同比增長指標數(shù)據(jù)進行檢驗得到:KMO值為0.787(大于0.5)。Bartlett球形檢驗的卡方統(tǒng)計值為541.714(P<0.000),拒絕零假設(shè),相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位陣,可以考慮進行因子分析。

4.相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值與累積貢獻率

在進行因子分析時,本文采用主成分分析法提取公因子。以特征值大于1為標準。通過應(yīng)用SPSS16.0統(tǒng)計軟件對鋼鐵上市公司2008年第四季度單季盈利能力的同比增長指標進行因子分析,得出評價指標相關(guān)矩陣特征值及其方差貢獻率和累計貢獻率(見表1)。

從表1看出,前兩個公因子的累計方差貢獻率達到93.791%,能比較全面地反映6項指標所包含的信息。選取兩個公共因子。為了便于對公共因子進行解釋,分析中采用方差極大法正交旋轉(zhuǎn)。使得每個因子上的具有最高載荷的變量數(shù)最少。簡化對因子的解釋。

5.公共因子的經(jīng)濟解釋

表2為旋轉(zhuǎn)因子載荷估計值。其統(tǒng)計意義是因子與變量間的相關(guān)系數(shù)。通過對表2的分析可得:公因子F1對銷售毛利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益以及凈利潤等的同比增長載荷較大。揭示上市公司的整體資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響?？山忉尀橐?guī)模結(jié)構(gòu)因子。公因子F2對主營業(yè)務(wù)收入的同比增長載荷較大?？山忉尀闃I(yè)績成長因子。

6.構(gòu)建綜合評價模型,計算得出鋼鐵上市公司盈利能力同比增長得分

首先根據(jù)因子得分矩陣計算兩個公共因子得分,然后使用公共因子變量的方差貢獻率作為權(quán)數(shù),再將各公因子得分代入綜合評價模型即可得出上市公司盈利能力同比增長得分。

F總=77.019%×F1+16.772%×F2

盈利能力同比增長得分越高說明受金融危機沖擊的影響越小。現(xiàn)將各公司盈利能力同比增長得分排名和各因子排名(表3所示)。

三、評價與結(jié)論

通過對表3的排名情況進行分析,得到以下三點結(jié)論:

1.排名第一的是包鋼股份。說明金融危機對包鋼股份盈利能力的沖擊最小。主要源于包鋼股份的公因子F2排名第二。公因子F2反映的是主營業(yè)務(wù)收入的同比增長,即業(yè)績成長因子。面對第四季度低迷的鋼材市場,很多鋼鐵上市公司的銷量大幅下降。但包鋼公司通過重新細分目標市場,使得其第四季度的主營業(yè)務(wù)收入不僅沒有減少,反而實現(xiàn)了正增長。這是包鋼股份排名第一的重要原因,說明企業(yè)市場定位的準確與否以及調(diào)整的及時與否將成為逆境生存的關(guān)鍵因素。

2.通過分析排名前十位的公司,可以發(fā)現(xiàn)撫順特鋼和凌鋼股份其公因子F2的排名位居倒數(shù)之列,但公因子F1分別排在第一和第二位,使得兩家公司的排名擠進了前十位。這是由于公因子F1的貢獻率達到77.019%,可見,公因子F1的得分對排名有很大影響。說明盈利能力受金融危機沖擊的大小主要是由公司總資產(chǎn)和自有資產(chǎn)兩方面的盈利能力決定,即公司的資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的不同會帶來企業(yè)不同的抗風險能力。

3.從整體排名來看,總資產(chǎn)規(guī)模偏小的企業(yè)排名靠前。對于寶鋼、鞍鋼這樣大型的上市公司,其排名卻靠后。說明大型鋼鐵公司業(yè)績下滑更為明顯。這其中有相當部分原因與2008年特殊的行業(yè)外部環(huán)境有關(guān)。2008年上半年,原材料價格大幅上漲,帶動鋼材價格也急劇攀升。面對高漲的外部市場,不少大型鋼鐵企業(yè)大量囤積原材料以待后期生產(chǎn)。下半年金融危機席卷全球,鋼鐵行業(yè)遭受重創(chuàng)。內(nèi)需不振、外需疲軟,鋼材市場價格大幅縮水。不斷走低的鋼材價格再加上上半年囤積的高價原材料,雙重壓力使得不少公司2008年第四季度盈利出現(xiàn)巨虧。相對而言,中小規(guī)模的鋼鐵公司由于資金實力有限,避免了高價的存貨積壓。金融危機對規(guī)模較小經(jīng)營靈活的鋼鐵上市公司影響較小。

通過以上實證研究,可以看到雖然2008年下半年的金融危機對整個鋼鐵行業(yè)第四季度的盈利造成了不小的沖擊,但公司不同的市場預(yù)期和定位,以及經(jīng)營靈活性的不同都會有不同的表現(xiàn)。鋼鐵企業(yè)管理層應(yīng)多加強風險經(jīng)營意識,提高企業(yè)經(jīng)營的靈活性,及時根據(jù)市場調(diào)整經(jīng)營策略。只有這樣,企業(yè)才能經(jīng)受住外界市場的風雨洗禮。

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