雷雨林　歐陽(yáng)建剛

貸款如何合理定價(jià)是目前困擾商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的一大難題。對(duì)一家商業(yè)銀行而言，定價(jià)過(guò)高會(huì)抑制客戶的貸款需求，或使客戶轉(zhuǎn)向其他商業(yè)銀行融資，甚至?xí)适?yōu)質(zhì)客戶資源；定價(jià)過(guò)低，銀行將無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)，甚至不能補(bǔ)償銀行付出的成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中對(duì)貸款進(jìn)行科學(xué)定價(jià)的重要性更顯突出。

由于目前我國(guó)商業(yè)銀行貸款價(jià)格構(gòu)成因素中相關(guān)費(fèi)用占比較小，且費(fèi)率比較容易確定，而貸款利息收入是商業(yè)銀行最主要的利潤(rùn)來(lái)源。撇開(kāi)次要因素的影響不談，貸款定價(jià)的中心工作實(shí)際上在于貸款利率的合理確定。

利率市場(chǎng)化改革讓商業(yè)銀行貸款自主定價(jià)呼之欲出

利率市場(chǎng)化在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡，優(yōu)化配置資源等方面起著重要的調(diào)節(jié)作用。盡管目前我國(guó)商業(yè)銀行貸款利率下限還受到人民銀行的管制，但中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的方向是由內(nèi)外環(huán)境共同決定的，具有不可逆轉(zhuǎn)性，特別是外幣貸款利率的市場(chǎng)化已開(kāi)始倒逼人民幣貸款利率走上市場(chǎng)化軌道，因?yàn)橥鈳刨J款利率完全和國(guó)際市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）掛鉤，如果本外幣貸款存在較大的利差，當(dāng)人民幣貸款利率明顯高于外幣貸款利率時(shí)，大型進(jìn)出口企業(yè)或跨國(guó)公司就會(huì)通過(guò)外匯貸款和多種國(guó)際貿(mào)易融資的方式解決資金需求。相反，若人民幣貸款利率明顯低于外匯貸款利率，企業(yè)就會(huì)采取外匯擔(dān)保等形式獲取人民幣貸款資金，本外幣利率形成機(jī)制的差異會(huì)導(dǎo)致套利交易的出現(xiàn)。隨著利率市場(chǎng)化的改革，貸款產(chǎn)品的同質(zhì)化以及優(yōu)質(zhì)貸款客戶買方市場(chǎng)的形成，商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)方式將由原來(lái)的非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，是否具有科學(xué)合理的定價(jià)能力就成為商業(yè)銀行能否獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)十分關(guān)鍵的因素。因此，利率市場(chǎng)化既是商業(yè)銀行貸款自主定價(jià)的前提，又是商業(yè)銀行制定科學(xué)合理的貸款定價(jià)方法的推動(dòng)力。

我國(guó)商業(yè)銀行目前的貸款定價(jià)情況

西方發(fā)達(dá)國(guó)家由于利率市場(chǎng)化程度高，商業(yè)銀行貸款完全自我定價(jià)，先后建立了一些非常成熟的貸款定價(jià)模型和方法，如成本加成法、客戶贏利分析法、價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)模型等。我國(guó)商業(yè)銀行的貸款定價(jià)隨著國(guó)家利率政策的逐步放開(kāi)，經(jīng)歷了利率管制時(shí)期的統(tǒng)一定價(jià)，利率轉(zhuǎn)軌時(shí)期的區(qū)間浮動(dòng)定價(jià)，正在向利率市場(chǎng)化時(shí)期的自主定價(jià)過(guò)渡。但總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行貸款定價(jià)理論尚處于探索起步階段，還缺乏科學(xué)的定價(jià)機(jī)制，定價(jià)方法簡(jiǎn)單，定價(jià)水平不高。目前普遍采用的貸款定價(jià)方法主要是基準(zhǔn)利率加點(diǎn)法，即根據(jù)人民銀行規(guī)定的不同期限、不同主體的貸款基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行在此利率基礎(chǔ)上，對(duì)貸款價(jià)格進(jìn)行上下浮動(dòng)。一般操作流程為：首先要建立一套企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)涵蓋資本金比率、貸款期限、擔(dān)保方式、信用等級(jí)、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量等。其次，將一筆貸款的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)作為確定該筆貸款利率浮動(dòng)比率的依據(jù)。再次，銀行將參考指標(biāo)分成幾個(gè)檔次，分別對(duì)應(yīng)幾檔浮動(dòng)系數(shù)，并根據(jù)指標(biāo)重要程度的不同設(shè)定不同的權(quán)重。最后，將該筆貸款業(yè)務(wù)的各項(xiàng)參考指標(biāo)對(duì)應(yīng)的浮動(dòng)系數(shù)，分別乘以權(quán)重，再逐個(gè)相加，就得出該筆貸款利率的浮動(dòng)比率。

其計(jì)算公式為：利率浮動(dòng)比率＝∑（各項(xiàng)參考指標(biāo)對(duì)應(yīng)的浮動(dòng)系數(shù)×權(quán)重）

在實(shí)際操作過(guò)程中，有的商業(yè)銀行貸款定價(jià)方法更為簡(jiǎn)單，根據(jù)銀行內(nèi)部授權(quán)，先由銀行的貸款審查委員會(huì)或資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)確定一筆貸款的銀行最低綜合收益率，然后根據(jù)綜合收益率來(lái)決定貸款利率的浮動(dòng)幅度；有的商業(yè)銀行則僅僅以借款企業(yè)的信用等級(jí)來(lái)確定貸款浮動(dòng)范圍。貸款利率的浮動(dòng)幅度一般都是簡(jiǎn)單地以5%的倍率確定，隨意性很強(qiáng)。

這種定價(jià)模式是以人民銀行公布的“基準(zhǔn)”利率為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度等指標(biāo)來(lái)制定貸款價(jià)格。在利率市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)軌階段，這種定價(jià)方法固然有其一定的合理性，且操作簡(jiǎn)單易行，成為各家商業(yè)銀行普遍推行的形式。但這種定價(jià)法存在一個(gè)難以克服的弊端，即它參照的利率不是真正的“基準(zhǔn)利率”——反映市場(chǎng)資金供求的均衡利率，沒(méi)有體現(xiàn)借貸資金的真實(shí)成本和商業(yè)銀行貸款應(yīng)獲得的社會(huì)平均利潤(rùn)率。因?yàn)槿嗣胥y行發(fā)布的貸款利率形成機(jī)制并非市場(chǎng)化的，在某種程度上甚至是扭曲的。它更多地體現(xiàn)著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)主管部門的意圖，是一種宏觀調(diào)控工具，被打上了深深的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)烙印。目前世界上絕大多數(shù)中央銀行的貨幣政策都由獨(dú)立的貨幣政策委員會(huì)制定，我國(guó)也于1997年成立了貨幣政策委員會(huì)，但和先進(jìn)國(guó)家相比，存在一些致命缺陷：一是代表性弱。貨幣政策委員會(huì)的13名成員從行業(yè)來(lái)看，金融界占了8位，政府部門占了4位，缺少工業(yè)、農(nóng)業(yè)和商業(yè)等實(shí)業(yè)部門的代表；從資金供求方看，沒(méi)有企業(yè)界代表參加，作為資金需求方的廠商代表在涉及利率等貨幣政策的重大事項(xiàng)上沒(méi)有直接話語(yǔ)權(quán)。二是官方色彩濃，獨(dú)立性弱。13個(gè)代表有12名都是政府官員，且委員會(huì)的組成單位由國(guó)務(wù)院決定，人員由國(guó)務(wù)院任命，政策議案難免以體現(xiàn)政府調(diào)控意志為主。因此，貨幣政策委員會(huì)提出的利率建議或做出的決議往往導(dǎo)致資金供求信號(hào)失真，和市場(chǎng)真實(shí)情況脫節(jié)。

因而，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)達(dá)的今天，以人民銀行發(fā)布的管制利率作為基準(zhǔn)利率來(lái)為貸款定價(jià)已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的形勢(shì)和商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)管理的需要。

商業(yè)銀行貸款定價(jià)的基準(zhǔn)利率發(fā)現(xiàn)

任何一家商業(yè)銀行無(wú)論采取何種貸款定價(jià)方式，基準(zhǔn)利率都是重要的參照標(biāo)準(zhǔn)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家資金市場(chǎng)，由于利率市場(chǎng)化早已實(shí)現(xiàn)，基準(zhǔn)利率體系已相當(dāng)成熟。國(guó)際市場(chǎng)或歐洲市場(chǎng)通常以LIBOR為其基準(zhǔn)利率，美國(guó)市場(chǎng)以聯(lián)邦基金利率作為基準(zhǔn)利率，此外，亞洲市場(chǎng)基準(zhǔn)利率有HIBOR（香港同業(yè)拆借利率）、SIBOR（新加坡同業(yè)拆借利率）等。

同國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)緩慢，還未形成一個(gè)為各方所接受的具有權(quán)威性的基準(zhǔn)利率。求解真正意義上的基準(zhǔn)利率，既然在目前還難以做到，則只有尋求替代。就貸款定價(jià)而言，探尋發(fā)現(xiàn)合適的貸款基準(zhǔn)利率就成為定價(jià)是否科學(xué)、合理的關(guān)鍵。

隨著金融改革和金融創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)目前已經(jīng)形成了由銀行間同業(yè)拆借利率、銀行間國(guó)債回購(gòu)利率、央行再貸款再貼現(xiàn)利率和商業(yè)銀行存貸款利率等組成的利率體系。我們分別對(duì)這些利率進(jìn)行定性分析，判斷其是否適宜作為貸款基準(zhǔn)利率。

銀行間同業(yè)拆借利率。我國(guó)于1996年建立了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)。人民銀行在對(duì)交易量、利率期限等拆借市場(chǎng)的各種信息加權(quán)平均的基礎(chǔ)上，形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)加權(quán)平均利率（CHIBOR），分8個(gè)期限的利率檔次每日分布，但交易量一直不大。全國(guó)同業(yè)拆借中心于2007年1月4日推出了改進(jìn)版的SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆借資金利率）。每日對(duì)外公布的利率品種有隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年8個(gè)檔次。SHIBOR被認(rèn)為是我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的雛形。SHIBOR是根據(jù)16家商業(yè)銀行的報(bào)價(jià)，剔除最高和最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算得出，不是實(shí)需交易報(bào)價(jià)，SHIBOR變動(dòng)時(shí)，銀行存貸款利率不變，其他市場(chǎng)利率也沒(méi)變，而且SHIBOR運(yùn)行時(shí)間短，數(shù)據(jù)樣本不夠，成為基準(zhǔn)利率的條件尚不成熟。

銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)利率。人民銀行于1997年組建了全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我國(guó)銀行間國(guó)債回購(gòu)利率主要包括質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)利率和買斷式國(guó)債回購(gòu)利率。國(guó)債回購(gòu)利率作為短期基準(zhǔn)利率有一定優(yōu)勢(shì)，但作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率還有一些缺陷。一是債券供給偏少，特別是長(zhǎng)期品種的交易量非常少；二是債券市場(chǎng)的交易方式單一，做市商和經(jīng)紀(jì)人等競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)交易中介空缺，債券市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，因而也不能作為基準(zhǔn)利率。

中央銀行再貸款再貼現(xiàn)利率。再貸款利率、再貼現(xiàn)率代表中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況和資金運(yùn)轉(zhuǎn)的判斷和看法，中央銀行從再貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)中獲得的有關(guān)資金供求信息往往是滯后的，因而與市場(chǎng)普遍看法可能存在差異，而且它以商業(yè)銀行貸款利率作為參考，因此將再貸款再貼現(xiàn)利率作為基準(zhǔn)利率也是不適宜的。

商業(yè)銀行貸款利率。當(dāng)前商業(yè)銀行的貸款利率的組成兼有管制利率和市場(chǎng)利率的特征。所謂貸款管制利率即是央行公布的法定利率。和再貼現(xiàn)利率一樣，是中央銀行根據(jù)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況的判斷和看法而決定的，既不反映商業(yè)銀行資金成本，又不反映市場(chǎng)資金供求的真實(shí)狀況。因此，管制利率同樣不能視為基準(zhǔn)利率。

既然在現(xiàn)有利率體系中不能發(fā)現(xiàn)貸款定價(jià)的基準(zhǔn)利率，就只能從商業(yè)銀行貸款利率的市場(chǎng)特征方面尋找答案了。

在利率市場(chǎng)化過(guò)渡階段，我國(guó)商業(yè)銀行貸款利率市場(chǎng)化程度已經(jīng)相當(dāng)高，外幣貸款利率已完全放開(kāi)。目前央行對(duì)人民幣貸款利率“只管下限、不管上限”。在這一較大的浮動(dòng)范圍里，商業(yè)銀行貸款的基準(zhǔn)利率應(yīng)由借貸市場(chǎng)中商業(yè)銀行貸款的平均成本和平均利潤(rùn)率決定。

根據(jù)前面的分析，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，我們發(fā)現(xiàn)最符合這一特征的利率應(yīng)是最優(yōu)惠貸款利率，即銀行對(duì)信譽(yù)最好的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放最低利率的流動(dòng)資金貸款。最優(yōu)惠貸款利率成為確定其他借款人貸款利率的基準(zhǔn)利率，即對(duì)一般借款人貸款的利率是在最優(yōu)惠貸款利率的基礎(chǔ)上加上一個(gè)利率差，這個(gè)利差包含了不同客戶貸款違約風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。

貸款利率的公式為：R＝RP＋△R

其中R表示貸款利率，RP表示最優(yōu)惠貸款利率，它反映的是市場(chǎng)上的均衡利率，△R＝Rd＋Rt＋Re，△R表示利差，Rd表示貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；Rt表示貸款的期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，和期限結(jié)構(gòu)有關(guān)，當(dāng)貸款期限和最優(yōu)惠貸款期限相同時(shí)，期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零；Re為預(yù)期利潤(rùn)，如果最優(yōu)惠貸款利率已經(jīng)包含預(yù)期利潤(rùn)時(shí)，Re為零，否則應(yīng)有利潤(rùn)補(bǔ)償。

最優(yōu)惠貸款利率的形成是優(yōu)質(zhì)大客戶對(duì)貸款價(jià)格進(jìn)行招標(biāo)或多頭詢價(jià)的結(jié)果。在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的過(guò)渡期，最優(yōu)惠貸款利率作為貸款定價(jià)的基準(zhǔn)利率具有現(xiàn)實(shí)意義。一是它的市場(chǎng)導(dǎo)向性。它以市場(chǎng)平均利率為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)制定貸款價(jià)格，既考慮利率的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又考慮單筆貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，貼近客戶，貼近市場(chǎng)。二是它的可操作性。最優(yōu)惠貸款利率定價(jià)法不需要對(duì)銀行的各項(xiàng)成本進(jìn)行精確計(jì)算，且銀行信貸成本是一項(xiàng)很難確定的因素，要將總成本準(zhǔn)確地分?jǐn)偟礁黜?xiàng)業(yè)務(wù)中很難做到。最優(yōu)惠貸款利率確定后，只需對(duì)客戶的信用狀況和貸款的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三是它的競(jìng)爭(zhēng)性。最優(yōu)惠貸款利率是借貸市場(chǎng)各家商業(yè)銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，沒(méi)有考慮單個(gè)商業(yè)銀行的真實(shí)成本。如果某家銀行的資金成本和非資金成本超過(guò)了優(yōu)惠貸款利率，則該銀行將不能獲得目標(biāo)利潤(rùn)，甚至虧損。這就要求商業(yè)銀行要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)理，努力降低貸款成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在利率市場(chǎng)化初期，由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)上還未形成比較成熟的基準(zhǔn)利率，最優(yōu)惠貸款利率加點(diǎn)定價(jià)法將具有較強(qiáng)的生命力和廣闊的市場(chǎng)前景。

（作者單位：中國(guó)工商銀行湖南省分行）