李　寧

摘 要：文章首先詳細(xì)介紹了美國次貸危機(jī)，接著從微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)的層面論述次貸危機(jī)的成因，然后針對美國政界人士提出的四個解決方案進(jìn)行分析，希望本文通過本文對美國次級貸款的分析能對對我國個人住房抵押貸款給予一定的啟示。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 抵押貸款 解決方案

一、美國次貸危機(jī)

1.何為美國次貸危機(jī)

美國的房屋抵押貸款分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款,次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低,收入證明缺失,負(fù)債較重的客戶,由于信用要求不高,其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2% ～3%。在巨大的利潤的誘惑下,加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭,許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間,這些貸款的風(fēng)險并不高,因為即使違約,金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

美國次貸危機(jī)，全稱為美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機(jī)。多年來，美國經(jīng)濟(jì)因為不景氣而采取壓低銀行利率的措施，向次級信譽(yù)的消費者大量抵押貸款，以刺激消費，拉動經(jīng)濟(jì)增長。銀行得到大量次級按揭抵押財產(chǎn)后，又轉(zhuǎn)手把這些抵押財產(chǎn)上市轉(zhuǎn)變成基金，賣給各國投資者，以減輕自己的負(fù)擔(dān)，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇并穩(wěn)步發(fā)展后，銀行利率也逐步由1％提高到5％以上，次級按揭者的銀行貸款利率也隨之飛速上漲，最終使這些本來就沒有多少錢的次級按揭者囊中羞澀，甚至還不起銀行的貸款而將自己的財產(chǎn)抵押給銀行，次貸危機(jī)就出現(xiàn)了。

2.美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

（1）美聯(lián)儲的利率貨幣政策

美國金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲過去一直實施寬松的貨幣政策。從2001 年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50 個基點開始，美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。此后13 次降低利率之后，到2003 年6 月，聯(lián)邦基金利率降低到1%。這一階段持續(xù)的利率下降，是帶動21 世紀(jì)以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫形成的重要因素。

從2004 年6 月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)；到2005 年6 月，經(jīng)過連續(xù)13 次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1% 提高到4.25%。到2006 年8 月，聯(lián)邦基金利率上升到5.25%，標(biāo)志著這輪擴(kuò)張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用，促發(fā)了房價下跌，以及按揭違約風(fēng)險的大量增加。同時，銀行利率提高后，那些本來就缺錢的窮人就變得還不起貸款了，這導(dǎo)致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅,次貸危機(jī)從而發(fā)生。

（2）貸款證券化等金融創(chuàng)新

美國信貸機(jī)構(gòu)利用次級貸款資信要求不高的特點，不斷地從不同的次級按揭貸款機(jī)構(gòu)那里獲取貸款。由于美國房價不斷上漲，次級貸款者總是處于有暴利可圖的循環(huán)中，進(jìn)而又會刺激這種貸款者盲目擴(kuò)大消費貸款規(guī)模，美國房地產(chǎn)市場的泡沫在這種互相反饋中逐漸升級。部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為一己之利，利用房貸證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機(jī)會，有意、無意地降低貸款信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風(fēng)險增大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品,這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個角落,風(fēng)險也得以傳遞和擴(kuò)大———次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。

（3）信用評級機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

信用評級是資產(chǎn)證券化中的重要一環(huán)，投資者無法直接了解到投資標(biāo)的的基本面信息，信用評級就成為投資者了解證券風(fēng)險和收益的重要途徑。次貸危機(jī)爆發(fā)之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等著名評級機(jī)構(gòu)曾給予大量優(yōu)先級CDO以AAA的評級，如標(biāo)普將2005～2007年發(fā)行的CDO的85%都評為AAA級。在貝爾斯登公司的對沖基金2007年6月曝出危機(jī)后，標(biāo)準(zhǔn)普爾立即宣布可能會下調(diào)對612種此類債券的評級，債券總價值達(dá)120億美元；與此同時穆迪公司也宣稱降低對399種次級抵押貸款證券的信用評級，總價值大約為52億美元。消息一出華爾街立即陷入了恐慌，次貸危機(jī)升級成為全面的金融危機(jī)。在整個次貸危機(jī)爆發(fā)的整個過程中，信用評級機(jī)構(gòu)卻沒能將市場引向健康的軌道，反而加劇了市場的崩潰。

（4）美國負(fù)債式經(jīng)濟(jì)增長模式

美國的經(jīng)濟(jì)增長模式可以通過“雙缺口”理論加以解釋。美國經(jīng)濟(jì)長期存在雙赤字，且財政赤字和貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大。美國現(xiàn)在雙赤字不斷擴(kuò)大，補(bǔ)充貿(mào)易逆差的資金來源要是資本項目順差。國外投資者購買美元資產(chǎn)，將其他貨幣轉(zhuǎn)化為美元，維持美國的國際收支的平衡，保證了美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。以上的循環(huán)得以維系的前提是美國經(jīng)濟(jì)要長期處于在景氣周期，并可以為國外資金創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，使海外資本在美國可以獲得更高的收益，而一旦美國國內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動蕩，這一均衡局面就會被打破。次貸危機(jī)可能表明從里根時代開始的以美元信用的外部擴(kuò)張和美國資本市場的內(nèi)部擴(kuò)張為基礎(chǔ)，通過巨大的財政貿(mào)易赤字和國際資本流入推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式將難以為繼了。

二、美國次貸危機(jī)相關(guān)解決方案分析

方案一

方案：由美國總統(tǒng)布什和財政部秘書亨利·鮑爾森倡導(dǎo)，要求貸款人幫助借款人的方案（收益的借款人有一定的條件限制，即借款人的貸款應(yīng)為在近幾年內(nèi)最有可能喪失抵押品權(quán)的貸款，如2/28或2/27貸款。2/28和2/27貸款一般在2至3年內(nèi)有固定的利率，如7%，然后調(diào)整到更高，最高可達(dá)到15%。對于價值30萬美元的這樣的貸款，最初的月付款也由每月1,995美元上漲到3,793美元。在這個方案下，貸款人將在原初始期限基礎(chǔ)上增加5年，并保持最初利率不變。滿足條件的借款人信譽(yù)評分應(yīng)在660分以下，如果信譽(yù)評分在此之上，借款人將有能力再融資或支付月付款。

贏家：符合條件的借款人

輸家：貸款人

不足：方案只能幫助有困難還款的兩百萬借款人中的14.5至60萬人，并且該方案也不能保證這些借款人在5年后能支付得起更高的月付款。該方案只適用于2008年及以后重新設(shè)定利率的貸款。如果利率已經(jīng)被提高，則不能享受到維持利率不變的益處。

方案二

方案：由希拉里·克林頓提議，該計劃將暫停沒收次級貸款抵押品90天，讓借款人和貸款人在這一段時間里制訂出問題的解決方案。然后，任何擁有2/28或2/27貸款的人都可以享有在至少5年內(nèi)利率保持不變的益處（她的計劃不包括投資型房地產(chǎn)貸款及第二套住房貸款）。5年后，如果借款人不能承受調(diào)整后的利率，將可以申請他們能承受的政府支助的貸款。

贏家：面臨將重新設(shè)定利率貸款的兩百萬借款人

輸家：貸款人將遭受利率的損失。納稅人將為在利率凍結(jié)期后仍身陷困難的借款人支付再貸款的費用。

不足：迫使貸款人為清除貸款而支付更多的費用，從理論上說將使他們更不愿意放貸。尤其近些年來，利率一直維持在歷史低點。如果貸款更難獲得或需支付更多的費用，將會有更少的人能買得起房子，這將導(dǎo)致房價進(jìn)一步下降。

方案三

方案：由參議員里查德·德爾賓提出，在這一方案下破產(chǎn)審判官有權(quán)修改抵押貸款合同，這樣無力償還貸款的人就能夠償還貸款。貸款人將被迫接受低利率，延期付款甚至貸款本身的減值。

贏家：任何達(dá)到chapter 13方案標(biāo)準(zhǔn)的人，即能償還一部分債務(wù)的人都將受益。銀行也不必到法庭獲取喪失抵押品權(quán)，不必逐一驅(qū)逐房主，不必以低價銷售房屋。

輸家：銀行。銀行總抱怨如果接受更低的付款，他們將損失很多。但如果銀行到法庭獲取喪失抵押品權(quán)，逐一驅(qū)逐房主，以低價銷售房屋，他們也得接受更少的付款。

不足：因為借款人最終總是可以修改合同，因此這樣將鼓勵借款者冒險申請他們不能償還的貸款，這樣道德風(fēng)險將增強(qiáng)。

方案四

方案：同經(jīng)濟(jì)大蕭條和儲蓄貸款危機(jī)一樣，政府將建立一個信托基金，用來收購不能償還者所持有的抵押貸款。這一基金也會修改貸款合同，延長還款期，降低或固定利率，降低償還貸款的金額。理論上說，所有的人將能償還債務(wù)。

贏家：大多數(shù)的借款人。銀行可用政府投入到市場的錢再貸款。

輸家：美國的納稅人

不足：這一方案在接下來的5年內(nèi)將消耗1千2百億美元。在這一過程中將產(chǎn)生一大批政府依靠者。政府必須確保貸款人也在金融上有一定的損失，否則下次房地產(chǎn)再次升溫時，他們也不會謹(jǐn)慎放貸。

參考文獻(xiàn)：

1.朱周良.次級抵押貸款債券評級降低全球金融市場震蕩[J].北京：新華通訊社，2007年：《上海證券報》

2.曹遠(yuǎn)征.美國住房抵押貸款次貸風(fēng)波的分析與啟示[J].北京：國際金融研究，2007年

3.鐘偉.美國次級債市場的現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響[J].北京：國務(wù)院發(fā)展研究中心，2007年：《中國發(fā)展觀察》

4.朱穎.美國次級抵押貸款市場危機(jī)解析[J].金融教學(xué)與研究，2007年

5.黃繼匯.美國將安全化解信貸危機(jī)[J].北京：新華通訊社，2007年：《中國證券報》

6.邊衛(wèi)紅.美國次級抵押貸款危機(jī)影響有限，各方重拳出擊重塑信心[J].國際金融研究，2007年11月

7.張銳.美國次級抵押貸款：從天堂到地獄，金融管理與研究[J].2007年

8.左曉蕾.新興市場或成次貸危機(jī)最后埋單者[J].北京：新華通訊社，2008年：《中國證券報》

9.穆一凡.格林斯潘：美國樓市存量或難以消化[J].上海：2007年：《第一財經(jīng)日報》

作者簡介：李寧，1979年4月生，女，漢族，黑龍江玻利縣人，講師，本科。研究方向：專業(yè)英語教學(xué)。