方　潔

摘要：匯率制度選擇既是一個經(jīng)濟問題，同時又是一個政治問題。匯率是包括政府在內(nèi)的各種利益集團多方動態(tài)博弈的均衡結(jié)果，同時也是國際政治格局和權(quán)力結(jié)構(gòu)對主權(quán)貨幣的一種安排方式。政治經(jīng)濟學(xué)研究為分析匯率問題提供了一個更為開闊的視野和更為準確的判斷。

關(guān)鍵詞：匯率制度；人民幣匯率；政治經(jīng)濟學(xué)

中圖分類號：F830.92文獻標識碼：A文章編號：1003－0751(2009)02－0038－03

從相當程度上講，一國的匯率，尤其是大國的匯率，是由現(xiàn)實中的各種政治經(jīng)濟因素交織互動決定的，是一個國家對內(nèi)對外政策的綜合體現(xiàn)。在全球化背景下，匯率是一個政治經(jīng)濟學(xué)問題，更是國際政治經(jīng)濟學(xué)問題。

一、匯率制度選擇的經(jīng)濟學(xué)解釋

對匯率制度選擇的經(jīng)濟學(xué)假設(shè)在于：存在一個最優(yōu)的、具有普適意義的匯率制度決定方式，從而可以藉此實現(xiàn)國民福利最大化的經(jīng)濟目標。但通過分析大量的經(jīng)濟學(xué)文獻，我們發(fā)現(xiàn)對匯率所進行的純粹經(jīng)濟學(xué)分析很難得出一個連貫且統(tǒng)一的答案。其爭議幾乎表現(xiàn)在經(jīng)濟學(xué)理論的所有方面，包括匯率水平的決定和變化、匯率制度選擇和績效、匯率政策目標，以及如何加強和實現(xiàn)國際匯率合作等。

1、匯率水平的決定與變動。宏觀經(jīng)濟學(xué)提出了購買力平價、利率平價、貨幣主義模型以及資產(chǎn)組合等理論。其中購買力平價理論從產(chǎn)品市場的角度提出兩國貨幣的匯率取決于它們各自的購買力。利率平價理論從貨幣市場的角度提出利差是導(dǎo)致兩國匯率遠期差價的原因。匯率決定的貨幣主義模型包括彈性和粘性價格貨幣模型兩種。彈性價格貨幣模型用現(xiàn)代貨幣學(xué)派的供求理論來說明匯率和貨幣供應(yīng)的關(guān)系即當一國貨幣供應(yīng)超過需求時，價格水平趨于上升，導(dǎo)致匯率下跌，反之亦然。粘性價格的匯率超調(diào)模式則注重分析匯率的短期變化和預(yù)期因素對匯率變動的影響，認為為了彌補商品市場的價格剛性，在短期內(nèi)金融市場會對匯率擾動做出過度調(diào)整，不過長期內(nèi)則會趨向于回歸其長期均衡水平。20世紀70年代以后，伴隨資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)組合理論也開始用來解釋匯率變動，認為匯率升降是資產(chǎn)持有人根據(jù)風險與預(yù)期收益對其持有的有價證券和貨幣資產(chǎn)組合進行調(diào)整的結(jié)果。但是所有這些理論都不能圓滿地解釋在現(xiàn)實中匯率是如何決定的，尤其是匯率的短期波動。例如，雖然經(jīng)驗檢驗證明購買力平價理論在長期內(nèi)大致是成立的，但是卻無法解釋匯率的短期波動，英國經(jīng)濟學(xué)家雜志(E-conomist)按照購買力平價理論所構(gòu)建的著名的麥當勞“巨無霸指數(shù)”的局限性就是一個典型的例證。

2、匯率制度選擇的孰優(yōu)孰劣。有關(guān)匯率制度選擇理論的傳統(tǒng)爭論主要集中在固定匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣這一焦點上。固定匯率論者認為，固定匯率制度能夠降低交易成本和匯率風險，能夠降低通貨膨脹水平，刺激需求，確保宏觀經(jīng)濟政策的可持續(xù)性。浮動匯率容易導(dǎo)致匯率波動和失衡，無助于健全的、多元化的金融市場的建立和發(fā)展，在資本流入難以控制的情況下，還易引致金融危機。而浮動匯率論者則認為，浮動匯率有助于吸收或消化外部和內(nèi)部沖擊產(chǎn)生的不良影響，從而起到管理和規(guī)避匯率風險的作用；在固定盯住匯率制度下，貨幣政策的獨立性受到較大的制約，貨幣政策幾乎被“獨斷”地用于維護固定的匯率制度；不能自動矯正匯率失衡；固定匯率制度還往往伴隨著道德風險，并增加金融脆弱性，使?jié)撛诘慕鹑陲L險演變?yōu)槲C。而從世界匯率制度的演變來看，在某一時點上，采用固定匯率制度和浮動匯率制度的國家都存在，但國際匯率制度的變化，則呈鐘擺變動的情況，即在某一時期固定匯率制度占主流地位，而經(jīng)過一段時間，浮動匯率制度又會成為主導(dǎo)。

3、發(fā)展中國家的匯率制度選擇。亞洲金融危機后，新興市場經(jīng)濟國家匯率制度選擇成為國際金融體系爭論的焦點問題之一，一個主要的觀點就是“兩極論”，其核心觀點是：隨著國際資本流動的加快，一國或者選擇自由浮動匯率制度，或者選擇固定匯率制度，而介于兩者之間的中間性匯率制度(如水平調(diào)整的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)浮動等)都在消失或應(yīng)該消失。但是，對許多發(fā)展中國家匯率選擇的實證研究表明，至少在實際政策實施上，中間匯率制度正在消失這種判斷被夸大了，“兩極化”趨勢并沒有真正出現(xiàn)。

二、匯率制度選擇的政治經(jīng)濟分析

從匯率理論和實踐的矛盾，我們可以得出的結(jié)論似乎是，沒有任何匯率制度能適合所有的國家或者在任何時期適合同一個國家。畢竟，匯率除了反映國家間貨幣比價外，還兼具政策手段的功能，既反映宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，又反映利益沖突和政治博弈。首先，匯率的變動和不同的匯率制度會影響到國內(nèi)利益集團之間的收入再分配，從而影響到國內(nèi)政治格局；其次，匯率和匯率制度作為可供國家選擇的政策工具，政府必須考慮到公眾和外國政府對其政策的反應(yīng)，最終的選擇通常是政治博弈的結(jié)果；再次，一國的匯率制度又是國際經(jīng)濟體系的重要環(huán)節(jié)，是利益沖突和協(xié)調(diào)機制在國際間的延伸，國際匯率體系反映的也是國際政治。

在一國內(nèi)部，匯率制度選擇會對國內(nèi)利益集團產(chǎn)生不同的得失分明的分配性結(jié)果，這些集團更敏感匯率制度安排對自身福利的影響，從而會采取游說活動，影響國家的匯率制度選擇。

在國際層面上，匯率決定和匯率制度選擇同樣是國家之間博弈的結(jié)果，通常更是大國實現(xiàn)和鞏固世界經(jīng)濟政治安排的重要工具之一。大國可以借助操控匯率變動扭轉(zhuǎn)雙邊貿(mào)易差額，在保持本國貨幣政策獨立性的同時，影響甚至操縱別國的經(jīng)貿(mào)政策，實現(xiàn)和鞏固本國貨幣的國際化地位，繼而在全球范圍內(nèi)獲得鑄幣稅收益。國際匯率體系的實質(zhì)是國家政治權(quán)力實力的較量。目前的牙買加國際貨幣體系從根本上說，是一種美元本位，美國的宏觀經(jīng)濟政策已經(jīng)成為各國貨幣匯率的一個重要決定因素，各國主動或被動地接受這種貨幣霸權(quán)的安排。通過國際貨幣體系的作用，美國取得了一個特權(quán)地位：美元是各個國家所接受的國際儲備，美國不用擔心國際收支的逆差問題，因為來自其他國家的信貸會自動地解決美國的國際收支赤字。這種美元本位，使得美國在制定貨幣政策時，通常置其他國家的利益于不顧，愈發(fā)顯現(xiàn)出單邊主義的傾向，甚至強迫其他國家按照美國的意圖調(diào)節(jié)匯率。這直接導(dǎo)致了發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間國際協(xié)調(diào)的不對稱性，尤其是強化了美國貨幣霸權(quán)在國際貨幣體系中的匯率制度安排。因此，國際匯率體系所反映的實乃國際政治的權(quán)力結(jié)構(gòu)。

從以上分析可以看出，雖然匯率是一個很技術(shù)化的問題，但是在很大程度上它往往是各種經(jīng)濟和政治力量博弈的結(jié)果。在現(xiàn)實中可能并沒有一個絕對的、完全適合一國的匯率決定方式，相反可能存在若干種可能解，而經(jīng)濟學(xué)很難解釋為什么其中某一個而不是其他的最終被作為政策選擇。因此，從政治經(jīng)濟學(xué)的角度看國家如何在現(xiàn)實中決定其匯率，比從純粹的經(jīng)濟學(xué)角度看國家應(yīng)當如何決定其匯率可能會更好地理解匯率。

三、匯率制度分析的典型案例——中美人民幣匯率之爭

中美之間關(guān)于人民幣匯率的爭論從2002年起開始逐漸升溫，始作俑者來自日本。日本財政部官員拋出了關(guān)于“中國通過人民幣釘住美元，輸出通貨緊縮”的說法，認為人民幣應(yīng)該采取更為靈活的匯率制度。2003－2005年，中美關(guān)于該問題的爭論達到白熱化的程度。近三年，由于中國實施了“有管理的浮動匯率制度”改革以及一系列增加匯率彈性的政策措施，加之升值成為近年人民幣匯率變動的唯一方向，美國政府不再公開指責所謂“中國政府操縱匯率”，但人民幣匯率仍然是每年中美經(jīng)濟戰(zhàn)略對話的關(guān)鍵議題，而且在可以預(yù)期的將來，人民幣匯率還將會是美國對中國進行經(jīng)濟和政治施壓的話柄。

當然而且首先，人民幣升值壓力有經(jīng)濟基本面的支持，特別是國際收支長期持續(xù)的雙順差格局使人民幣升值壓力被不斷強化和擴大。但對于究竟什么是合理的人民幣匯率水平，什么樣的制度是合適的匯率制度等問題卻存在大量的理論分歧，這些分歧的原因一方面在于作為匯率水平判斷依據(jù)的均衡匯率測算所使用的經(jīng)濟學(xué)理論和實證模型存在前提性制約和理想化缺陷，更重要的是，這些分析往往注重經(jīng)濟因素分析，忽略了很多并不能夠數(shù)量化從而納入模型的因素，例如政治、制度、文化、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、利益集團博弈等。事實上，只有把人民幣匯率作為一個宏觀經(jīng)濟變量納入整體性制度安排的視野，才能洞察人民幣匯率的深層次問題，在此基礎(chǔ)上才有可能提出更具現(xiàn)實操作意義的政策建議。顯然，我們應(yīng)該看到人民幣匯率近年成為焦點，很大程度上源于美國的壓力。美國對于人民幣匯率的關(guān)注主要因為美國國內(nèi)嚴重的財政貿(mào)易雙赤字、就業(yè)壓力、美元匯率波動及政府政策的外部失衡。事實上美中貿(mào)易逆差并不主要由人民幣低估帶來，人民幣升值也無法彌補這一缺口。但是，我們不能忽視的是在一個日益全球化的時代，民族國家內(nèi)部的經(jīng)濟問題無法回避國內(nèi)外經(jīng)濟政治壓力的影響，研究政治與經(jīng)濟的互動成為構(gòu)建經(jīng)濟學(xué)完整分析框架的重要部分。事實上，人民幣匯率問題很大程度上超出了學(xué)術(shù)的范圍，已經(jīng)“政治化”了。

從美國因素看，人民幣匯率問題在很大程度上反映了美國的黨派政治。在美國國內(nèi)，強烈主張人民幣升值的主要是民主黨，而推動國會向政府施壓的主要是美國國內(nèi)一些不太具有國際競爭優(yōu)勢的中小企業(yè)及其工會組織，還有一些不了解真相、民族主義情緒強烈的普通民眾。由于美國制造業(yè)面臨的沖擊日甚，失業(yè)率日益上升，民主黨和工會組織一致在力圖減少貿(mào)易逆差，尋求對制造業(yè)的保護，由于美國對中國貿(mào)易逆差的持續(xù)增加，其不滿情緒也逐漸演化為迫使人民幣升值的積極行動，試圖以此帶動美國經(jīng)濟的盡快回升。奧巴馬當選美國總統(tǒng)后，恰逢美國陷入金融危機泥沼，經(jīng)濟衰退的壓力極有可能使之重彈人民幣升值論。而共和黨代表大工商業(yè)企業(yè)的利益，尤其是跨國公司以及擁有大量在華投資的銀行家和投資家等。眾多跨國公司從來自中國的貿(mào)易中獲得了巨額利潤，甚至，長期以來中國幾乎為美國提供了一個實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)，因此這部分利益集團并不贊成人民幣急劇升值。但出于短期政治的考慮，共和黨也需要在人民幣升值問題上做一番姿態(tài)以獲取選舉的政治資本。因而，美國的黨派政治以及不同利益集團的相互博弈在一定程度上決定了其干預(yù)人民幣的力度和持續(xù)性，導(dǎo)致人民幣匯率爭議隨著美國的政治周期而高低起伏。

從中國方面看，人民幣匯率的現(xiàn)狀反映了中國宏觀經(jīng)濟整體性安排的內(nèi)在邏輯，同時也反映出政府的政策性偏好和主觀導(dǎo)向，表現(xiàn)出很強的歷史延續(xù)性、制度依賴性和經(jīng)濟社會發(fā)展的不平衡性。政府傾向的選擇是，既要進行匯率改革，但又要保證對經(jīng)濟增長和擴大就業(yè)政策的影響最小。從一定程度上講，政治在中國匯率政策中的作用可能更強，表現(xiàn)出明顯的漸進改革中的路徑依賴特征。首先，保持較高的經(jīng)濟增長始終是中國政府最重要的政治目標之一。雖然在過去30多年里中國GDP的平均增長率達到9.4％的高水平，但是仍然有必要保持與此接近的高增長，以創(chuàng)造足夠的就業(yè)機會和推進城市化進程。而貿(mào)易出口和外商直接投資已經(jīng)成為拉動中國經(jīng)濟增長的兩大引擎，外貿(mào)出口對GDP的貢獻度高達20％，外商投資對GDP的貢獻度更高達30％，保持穩(wěn)定和一定低勢的人民幣匯率對出口貿(mào)易和吸引外資顯然是至關(guān)重要的。其次，漸進式始終是人民幣匯率改革的基本“哲學(xué)”，穩(wěn)定性往往成為壓倒一切的政治取向，這是基于一個穩(wěn)定的人民幣匯率水平和制度對處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和高速發(fā)展背景下的中國是最有利的基本前提假定。所以在匯率制度安排上，如果能夠在效率和穩(wěn)定之間選擇的話，政府更偏好穩(wěn)定。由于制度性和結(jié)構(gòu)性因素的扭曲，中國金融體系存在很強的脆弱性，作為“貨幣錯配”比較嚴重的國家之一，中國還未建立人民幣遠期、期貨和期權(quán)市場，有效避險的金融工具極其缺乏，銀行體系存在巨額的不良資產(chǎn)，企業(yè)和政府無法對沖暴露的外匯頭寸，許多內(nèi)在的風險因素尚未化解，金融風險和金融危機的防范成為政府嚴控的目標。

從中美之間的利益關(guān)系上來看，中美雙方的經(jīng)濟依賴性已日益增強：美國是中國僅次于日本的貿(mào)易伙伴，2007年占到中國對外貿(mào)易的14.7％，應(yīng)該說中國依靠與美國的貿(mào)易部分地實現(xiàn)了經(jīng)濟增長目標。與此同時，中國也日益成為美國擴大出口和開拓海外市場的對象國。2007年，對華貿(mào)易占到美國全部貿(mào)易的10.1％，中國成為了美國僅次于加拿大和墨西哥的第三大貿(mào)易伙伴。美國在華直接投資也發(fā)展迅速，呈現(xiàn)逐年增長的旺盛勢頭。從中美之外的國際關(guān)系角度看，兩個具有對世界巨大影響力的但存在戰(zhàn)略競爭關(guān)系的大國，將在國家利益和國際責任之間尋求平衡。所以，美國政府基于其國內(nèi)政治經(jīng)濟壓力而試圖對中國在尋求匯率制度安排的動態(tài)最優(yōu)解時施加有利于自己的影響；中國政府則基于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱難、維護穩(wěn)定政治經(jīng)濟環(huán)境的需要和對漸進式改革的政策偏好等因素而力圖按照自己的時間表進行人民幣匯率形成機制改革。中美人民幣匯率爭論是一個典型的匯率制度選擇過程中的大國政治經(jīng)濟博弈案例。盡管美國金融危機的爆發(fā)和全球經(jīng)濟變化會使中國的外貿(mào)順差有所減少，人民幣匯率可能出現(xiàn)貶值的逆轉(zhuǎn)，使人民幣升值的速度和節(jié)奏有所變化，但在可預(yù)見的未來，中國的外貿(mào)順差不會消失或轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌?，升值的方向和升值的預(yù)期沒有發(fā)生根本性改變。對此，我們一方面應(yīng)有應(yīng)對國際爭端的平常心態(tài)，另一方面要做好進行長期政治經(jīng)濟博弈的準備。人民幣匯率應(yīng)在堅持原則和相互妥協(xié)中謀求新的均衡，探索形成一個有利于政治平穩(wěn)健康、經(jīng)濟協(xié)調(diào)增長、順應(yīng)國際經(jīng)濟金融格局的匯率機制。

責任編輯：伊人