牛兆惠

【摘 要】通過對山峰廠償債能力、盈利能力和營運能力三個方面的分析，揭示了該企業(yè)經(jīng)營效益低的原因是價格機制不合理所致，長期的低價銷售雖保有了市場份額，卻嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)經(jīng)濟利益和持續(xù)發(fā)展能力。

【關(guān)鍵詞】償債能力 盈利能力 營運能力 分析

山峰廠成立于1990年，主要經(jīng)營碳十芳烴系列化工產(chǎn)品，至2006年末，年銷售額已達3億元人民幣。然而，近年來由于碳十重芳烴加工業(yè)發(fā)展過快，產(chǎn)能擴張迅速，市場呈現(xiàn)出供過于求的狀況，產(chǎn)品獲利空間越來越小。以下通過對2004年至2006年三年財務(wù)報告及相關(guān)資料的分析，對企業(yè)近年來的經(jīng)營情況及財務(wù)狀況做一個全面分析。

一、償債能力提高，財務(wù)風(fēng)險降低

企業(yè)經(jīng)營所需要的資產(chǎn)源于兩個方面:投資者投入和向債權(quán)人借入，然而借債必還，企業(yè)能否足額償付到期債務(wù)，這是企業(yè)的首要問題，是生存和健康發(fā)展的基本前提。我們常用流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債比率等指標(biāo)來反映企業(yè)的償債能力。

1．流動比率。流動比率是指一定時期（一般為一年）內(nèi)流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債的比率，代表企業(yè)用其流動資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。流動比率越高，償債能力越強，但過高的流動比率表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低下，經(jīng)營效益不高。流動比率因行業(yè)不同而異，通常認(rèn)為流動比率為2比較適合大部分企業(yè)。從山峰廠的流動比率數(shù)值看（表1），其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

2．速動比率。速動比率是指一定時期（一般為一年）內(nèi)速動資產(chǎn)除以流動負(fù)債的比值，由于扣除了存貨、待攤費用等流動性較差的項目，速動比率代表了直接的償債能力。同流動比率一樣，速動比率也存在一個最佳點，通常認(rèn)為速動比率為1比較適合大部分企業(yè)。從山峰廠的速動比率的數(shù)值看（表1），其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

3．現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是指一定時期（一般為一年）內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物除以流動負(fù)債的比率，代表企業(yè)隨時可以償債的能力或?qū)α鲃迂?fù)債的隨時支付程度。從山峰廠現(xiàn)金比率的數(shù)值看（表1），，其短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

4．資產(chǎn)負(fù)債比率。資產(chǎn)負(fù)債比率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它表示在企業(yè)的全部資金來源中，從債權(quán)人方面取得數(shù)額所占比重，代表企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力。該指標(biāo)越低，償債能力越強。但過低的資產(chǎn)負(fù)債比率表明企業(yè)沒有很好地利用其資產(chǎn)，經(jīng)營效益低下。從山峰廠資產(chǎn)負(fù)債比率的數(shù)值看（表1），其長期償債能力2004年一般，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈下降態(tài)勢，表明長期償債能力增強。

從上述分析可以看出，山峰廠的短期償債能力由較弱轉(zhuǎn)為較強，長期償債能力由一般轉(zhuǎn)為較強，償債能力大大提高。然而較強的償債能力似有資產(chǎn)使用效率低之嫌。由于山峰廠盈利水平低，資產(chǎn)報酬率低于社會平均值，舉債經(jīng)營不利于企業(yè)，因此企業(yè)只能選擇減少有息負(fù)債，從而提高整體收益。

二、盈利能力低，利潤增長緩慢

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，通常用銷售毛利率、營業(yè)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)反映。

1.銷售毛利率

銷售毛利率是指銷售毛利與銷售收入之比，直接反映了企業(yè)銷售獲利能力。銷售毛利率越高，獲利能力越強，企業(yè)如沒有足夠大的毛利率，就很可能陷入虧損狀態(tài)。近年來，由于碳十重芳烴加工行業(yè)產(chǎn)能擴張迅速，導(dǎo)致供過于求，毛利率持續(xù)徘徊在低位。從山峰廠毛利率的數(shù)值看（表2），其盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈下跌態(tài)勢，表明盈利能力減弱。毛利率低且呈下降趨勢，雖然連續(xù)三年銷量(分別為43970噸、53390噸和58120噸)大幅提高,主營業(yè)務(wù)利潤(分別為446.76萬元、529.16萬元和737.46萬元)依然增長緩慢。

2.營業(yè)收益率

營業(yè)收益率是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動中產(chǎn)生的收益與銷售收入之比，表示每百元銷售收入可帶來的營業(yè)利潤。該比率越高，獲利能力越強。從山峰廠營業(yè)收益率的數(shù)值看（表2），其盈利能力很弱，2004年、2005年虧損，2006年處于虧損邊緣；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。山峰廠營業(yè)收益率逐年提高得益于管理水平的提高，其各項期間費用的節(jié)約增加了營業(yè)利潤，尤其是營業(yè)費用大幅下降（三年分別為410.85萬元、237.63萬元和171.15萬元）。

3.銷售凈利率

銷售凈利率是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與銷售收入之比。由于山峰廠企業(yè)所得稅全額返還，凈利潤就是利潤總額，該比率越高，獲利能力越強。從山峰廠銷售凈利率的數(shù)值看（表2），其盈利能力很弱，2004年虧損，2005年處于虧損邊緣；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。但是山峰廠銷售凈利率的提高不是源于營業(yè)利潤的增加，而是來自增值稅退稅形成的補貼收入（三年分別為231.65萬元、230.6萬元和328.17萬元）。

4.總資產(chǎn)報酬率

總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤凈額與該時期平均資產(chǎn)總額的比率，它表示每百元資產(chǎn)能創(chuàng)造的凈利潤額。總資產(chǎn)報酬率越高，表明資產(chǎn)利用的效益越好，盈利能力越強，財務(wù)管理水平越高。從山峰廠總資產(chǎn)報酬率的數(shù)值看（表2），其盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。每百元資產(chǎn)只能創(chuàng)造一元左右的凈利潤額，資產(chǎn)運用效益比較低。

5.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)利潤凈額與平均所有者權(quán)益之比，表明企業(yè)所有者所獲報酬的水平。從山峰廠凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值看（表2），其盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。

從上述分析可以看出，由于山峰廠毛利率的低水平，導(dǎo)致該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)獲利能力低水平，進而導(dǎo)致其資產(chǎn)獲利能力和投資回報能力同樣低水平。

三、營運能力加強，資產(chǎn)利用率提高

營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)是要以盡可能少的資產(chǎn)占用，盡可能短的時間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。反映營運能力的指標(biāo)通常有六個：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

1.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時期產(chǎn)品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，是評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況和運營效率的綜合性指標(biāo)。通常存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，資金流動性越強，存貨的管理效率越高。從表3可見，山峰廠存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從110天減少到42天，縮短了64天，存貨周轉(zhuǎn)明顯加快。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)產(chǎn)品或商品賒銷凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。它反映企業(yè)的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。從表3中可見，山峰廠應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)從101天減少到46天，縮短了一半，其收帳速度明顯加快。3.營業(yè)周期

營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時期?？梢酝ㄟ^應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近似的反映出來。從表3中可見，山峰廠營業(yè)周期從211天減少到87天，縮短了124天，資金回籠加快，其運營效率大大提高。

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入與總資產(chǎn)平均余額的比率。這一比率可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，如果這個比率較低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差。從表3中可見，山峰廠總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從588天減少到290天，縮短了一半，總資產(chǎn)利用率大大提高。

綜上所述，山峰廠的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快，營業(yè)周期縮短，推動了流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，其資產(chǎn)運營能力大大提高。

四、結(jié)語

連續(xù)三年，山峰廠的償債能力和營運能力都有不同程度的提高,尤其是營運能力，營業(yè)周期從211天減少到87天，資產(chǎn)利用率大大提高。但同時也可以看出，在產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭加劇的情況下,雖然銷售量穩(wěn)步上升，存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)持續(xù)加快，營運能力得以大大提高，盈利能力卻沒有得到相應(yīng)的提升，毛利率甚至還在下降，這只能說明山峰廠的價格機制不合理，其產(chǎn)品訂價長期偏低,導(dǎo)致營運能力過剩，盈利能力不足。當(dāng)然，為確保市場份額而采取適當(dāng)?shù)牡蛢r政策，是一種常用的營銷策略，但價格的制定要兼顧多方面因素，在山峰廠資產(chǎn)報酬率低于社會平均資產(chǎn)報酬率的情況下，更應(yīng)關(guān)注其盈利能力的提高，同時注意防范風(fēng)險。

參考文獻：

[1]周忠惠，張鳴，徐逸星.財務(wù)管理.上海三聯(lián)書店，2001.

(作者單位：南京揚子石化實業(yè)總公司）