王雨佳

時(shí)隔八十年,又一場(chǎng)全球金融危機(jī)肇始于美國(guó)。危機(jī)爆發(fā)之時(shí),正值兩屆美國(guó)總統(tǒng)換屆之日,為應(yīng)對(duì)危機(jī),布什采取了一系列應(yīng)對(duì)措施。但后續(xù)的很多問題,還有待奧巴馬來改變

從美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)似乎愈演愈烈,進(jìn)入2009年,關(guān)于“金融危機(jī)第二波”的說法頻頻見諸報(bào)端,成為專家們熱議的話題。這一概念由環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)宋鴻兵于2008年年底最先提出,他預(yù)言,2009年,金融危機(jī)第二波的慘烈程度要超過2008年。

事實(shí)上,人們真正關(guān)心的不是“金融危機(jī)第二波”這個(gè)概念,而是擔(dān)憂金融危機(jī)還會(huì)走多遠(yuǎn),未來的路上還埋著多少未知的“定時(shí)炸彈”。幾個(gè)月以來,各國(guó)政府的救市措施,究竟起沒起作用?或者說起了多大的作用?

了解世界經(jīng)濟(jì),必先從金融危機(jī)的發(fā)源地美國(guó)開始。

百年危機(jī),從美國(guó)說起

2009年3月2日,美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌至十二年來的最低位6763.29點(diǎn)。有專家認(rèn)為,道瓊斯工業(yè)指數(shù)甚至有可能跌至5400～6000點(diǎn),回到1996年的水平。世界原油期貨價(jià)格自2008年12月以來長(zhǎng)期在35～45美元/桶區(qū)間徘徊,直至四個(gè)月后才重上50美元/桶。

從2008年中開始,前后兩屆美國(guó)政府采取了一系列的救市措施。然而,幾個(gè)月的時(shí)間過去了,金融危機(jī)的口子卻越撕越大。2009年年初,北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院盧鋒教授赴美考察,在紐約見到了美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)官員,問及經(jīng)濟(jì)形勢(shì),這位官員回答說:“在1929年至1933年大蕭條時(shí)期,美國(guó)股市是階梯式的下跌?，F(xiàn)在,我的案頭有一份關(guān)于股市階梯下跌的數(shù)據(jù),不斷地提醒我,現(xiàn)在跌到了哪個(gè)臺(tái)階?！彼凳?衰退仍然會(huì)持續(xù)。

根據(jù)盧鋒的調(diào)查,美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒有復(fù)蘇的跡象。

首先,美國(guó)金融市場(chǎng)上惜貸的心態(tài)仍很嚴(yán)重,流動(dòng)性依然緊張。實(shí)際上,所有人都手握現(xiàn)金,按兵不動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中注入了海量的資金,這個(gè)錢轉(zhuǎn)了一圈以后又回到美聯(lián)儲(chǔ),在市場(chǎng)上流動(dòng)不起來。反觀中國(guó),政府采取刺激經(jīng)濟(jì)措施之后,2009年前三個(gè)月的信貸投放均創(chuàng)出天量。另外,房地產(chǎn)仍然在下行。美國(guó)的學(xué)術(shù)界和評(píng)估機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,房?jī)r(jià)雖已大幅下跌,但由于有過多存貨,2009年仍將持續(xù)下跌。

除了這些基本現(xiàn)象,宋鴻兵指出:“金融海嘯的第二波將以花旗銀行、美國(guó)銀行的破產(chǎn)或國(guó)有化為標(biāo)志?！泵绹?guó)商業(yè)銀行體系已經(jīng)面臨全面危機(jī),美國(guó)政府的大力托市,只能暫時(shí)緩解危機(jī)。事實(shí)上,以花旗銀行和美國(guó)銀行為代表的美國(guó)商業(yè)銀行體系已經(jīng)資不抵債。截止2008年12月,美國(guó)有25家銀行倒閉。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司估計(jì),未來一至兩年將有100家左右銀行倒閉。根據(jù)已有歷史經(jīng)驗(yàn),每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)均會(huì)導(dǎo)致大量商業(yè)銀行破產(chǎn)或被政府接管,1929年大蕭條時(shí)期,美國(guó)倒閉銀行近1萬家。如今,美國(guó)有近9000家銀行,其中80%為中小銀行,所占存款比例不到20%。即使倒掉1000家,存款所占比例也不會(huì)超過3%,所以,危機(jī)似乎還沒有見底。

宋鴻兵指出,流動(dòng)性緊張是危機(jī)的常態(tài),下一輪危機(jī)中最可怕的是支付危機(jī)。他認(rèn)為,目前美國(guó)的國(guó)內(nèi)外債務(wù)總量已高達(dá)53萬億美元,潛在的社保、醫(yī)保虧空為107萬億美元,美國(guó)的年GDP僅有13.5萬億美元。“二戰(zhàn)”后“嬰兒潮”時(shí)期出生的美國(guó)人占目前美國(guó)勞動(dòng)力總數(shù)的1/3。這些人從2009年開始陸續(xù)退休,當(dāng)退休大潮一浪高過一浪時(shí),美國(guó)政府的醫(yī)療和社會(huì)保障體系將會(huì)出現(xiàn)日益嚴(yán)峻的支付問題。實(shí)際上,這些美國(guó)人的退休賬戶在金融海嘯中已經(jīng)虧損了40%。美國(guó)政府如何支付這些錢,還是一個(gè)沉重的謎。

更為嚴(yán)重的是,隨著金融危機(jī)的深化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入全面衰退。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室研究表明,從2007年底開始,美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退。根據(jù)美國(guó)官方的估計(jì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年將負(fù)增長(zhǎng)2.2%,2010年將增長(zhǎng)1.5%。衰退會(huì)持續(xù)十九個(gè)月,有可能是“二戰(zhàn)”以后最嚴(yán)重的衰退,失業(yè)率可能會(huì)接近10%。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退,不斷會(huì)有壞賬到期,將給金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率帶來更大的壓力?！敖鹑谖C(jī)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退會(huì)給金融系統(tǒng)帶來更大規(guī)模的壓力。”盧鋒說。

救市,一計(jì)不成再生一計(jì)

2007年8月,金融危機(jī)剛露頭的時(shí)候,布什政府的救市第一招是直接借錢,向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。比如美聯(lián)儲(chǔ)利用定期拍賣系統(tǒng)(TAF),以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為抵押物,向金融機(jī)構(gòu)提供定期貼現(xiàn)貸款,以緩解金融機(jī)構(gòu)的短期資金壓力。這個(gè)辦法可以使金融機(jī)構(gòu)手中那些賣不出去的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都利用起來。

后來,這一招慢慢失效了。到了2008年8月,很多機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債已經(jīng)不能支持正常經(jīng)營(yíng)。雷曼兄弟倒臺(tái)后,危機(jī)越來越深化,美國(guó)政府就用了第二招,拿出7000億美元的“巨無霸”資金用于購(gòu)買全球銀行體系內(nèi)的不良資產(chǎn)。政府不管機(jī)構(gòu)有沒有能力經(jīng)營(yíng),直接購(gòu)買不良資產(chǎn),或者入股做金融機(jī)構(gòu)的股東。美國(guó)的第一招注入流動(dòng)性,還是用了市場(chǎng)的方法,借錢幫機(jī)構(gòu)渡過難關(guān)。后來政府發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)連借錢的能力都沒有了,干脆直接買資產(chǎn)。這是一個(gè)非常重要的措施,所以,這幾個(gè)月以來沒有更大的機(jī)構(gòu)破產(chǎn)了。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的問題再嚴(yán)重,政府直接給錢,提供擔(dān)保,局面就能夠穩(wěn)定。第三招,就是產(chǎn)業(yè)的救助和經(jīng)濟(jì)刺激政策,這一招主要針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì),包括對(duì)三大汽車巨頭的貸款。更重要的措施是減稅,政府對(duì)一些按揭的房地產(chǎn)貸款,提供了減稅政策。應(yīng)對(duì)金融危機(jī),布什政府在離任前采取了這三招。

“這些措施是有效的,否則,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能連現(xiàn)在的局面也很難維持。但是,盡管美國(guó)的金融系統(tǒng)沒有全面坍塌,但危機(jī)并沒有化解,實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面進(jìn)入衰退。”盧鋒說。

目前,美國(guó)的學(xué)術(shù)界、商界都寄希望于奧巴馬來改變目前的局面,奧巴馬的旗號(hào)是變革,他的競(jìng)選口號(hào)之一就是:“我們能夠改變”。但是,奧巴馬政策的細(xì)節(jié)和最后的命運(yùn)暫時(shí)還無法預(yù)測(cè)。因?yàn)?他面對(duì)的變數(shù)太多了。

奧巴馬新政:拿什么改變

擺在奧巴馬面前的問題有三個(gè),第一,整肅金融;第二,高額債務(wù);第三,重振經(jīng)濟(jì)。對(duì)于金融系統(tǒng),首先要止血,因?yàn)槲C(jī)還沒有過去。等危機(jī)過去之后,美國(guó)需要重新審視金融系統(tǒng),進(jìn)行一些調(diào)整。

美國(guó)由于過度消費(fèi),現(xiàn)在的債務(wù)極高。盧鋒在美國(guó)拜會(huì)了不少人士,談起債務(wù),所有人都搖頭。如今,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)政府仍不斷支出,債務(wù)還會(huì)增加。美國(guó)能不能走出危機(jī),與它能否穩(wěn)住美元的地位直接相關(guān)。

穩(wěn)住美元地位,長(zhǎng)期來看,需要重振經(jīng)濟(jì),以保住美國(guó)全球霸主的地位。

從20世紀(jì)中葉起,經(jīng)濟(jì)全球化腳步加快,全球分工發(fā)生了很大變化。正是美國(guó)人率先創(chuàng)造了全球分工模式,把一個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)過程打散,不同的工序由不同的國(guó)家完成。比如,在20世紀(jì)60年代,美國(guó)把紡織業(yè)外包到中南美洲、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港這些新興經(jīng)濟(jì)體。這樣,美國(guó)就可以騰出資源在一些優(yōu)勢(shì)行業(yè)做得更好。所以,到20世紀(jì)90年代,美國(guó)創(chuàng)造了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技新支柱產(chǎn)業(yè)。

只要一個(gè)國(guó)家在一個(gè)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)擁有競(jìng)爭(zhēng)力,占據(jù)全球的制高點(diǎn),就能夠呼風(fēng)喚雨。20世紀(jì)90年代,美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了高增長(zhǎng)低通脹的態(tài)勢(shì)。在高科技產(chǎn)業(yè)開拓出一大塊市場(chǎng),硅谷、加州有幾十個(gè)企業(yè)群,誕生了微軟、谷歌這樣的世界級(jí)企業(yè)。同時(shí),因?yàn)楦呖萍籍a(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張需要,美國(guó)的一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到東歐、東亞,還有中國(guó)、印度這樣的大國(guó)。

但是,進(jìn)入21世紀(jì)之后,美國(guó)遇到了困難。一方面,各種產(chǎn)業(yè)不斷外包,卻沒有下一個(gè)新的支柱行業(yè)出現(xiàn)。然后,金融系統(tǒng)就想出了資產(chǎn)證券化,搞出了房地產(chǎn)衍生產(chǎn)品。他們以為,靠衍生產(chǎn)品、靠金融主導(dǎo)就能夠保住全球霸主地位。

現(xiàn)在,美國(guó)痛定思痛,打算整肅混亂的金融系統(tǒng),重振經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上,對(duì)于現(xiàn)在的美國(guó)而言,最深刻的問題是:在全球化開放的環(huán)境中,美國(guó)拿什么新產(chǎn)品和服務(wù)跟全世界其他國(guó)家進(jìn)行交換,并且在這個(gè)過程中保持行業(yè)的領(lǐng)先。只有啟動(dòng)一輪新的技術(shù)革命,才能把美國(guó)經(jīng)濟(jì)再往前推一步。這股力量才能真正帶領(lǐng)美國(guó)走出金融危機(jī),創(chuàng)造下一階段的繁榮。