李　景

隨著全球?qū)π履茉雌嚨淖放?新能源題材在股市中被大肆炒作,股價一路飆升。然而,冷靜地分析年報,我們不難發(fā)現(xiàn),夢想與現(xiàn)實畢竟還有一段距離

心有多大,舞臺就有多大。那么,燃起了資本市場、產(chǎn)業(yè)領域無盡夢想的磷酸鐵鋰這塊蛋糕,到底有多大呢?

根據(jù)日信證券對混合動力汽車、電動工具、電動自行車、電動代步車等四個領域的測算,磷酸鐵鋰電池全球的市場規(guī)模將達到280億元,磷酸鐵鋰的需求量為6萬噸。

資料顯示,2008年全球磷酸鐵鋰的產(chǎn)能約為1萬噸,實際產(chǎn)量為5000噸,下游需求是當前產(chǎn)能的10倍以上。根據(jù)磷酸鐵鋰的領先企業(yè)A123的測算,2010年,全球磷酸鐵鋰的供給缺口將達到10萬噸。

作為國內(nèi)為數(shù)不多的擁有鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中兩個關鍵環(huán)節(jié)——上游的碳酸鋰及下游的鋰離子電池的公司,在全球?qū)π履茉雌嚨淖放踔?中信國安(000839)股價自今年以來一路狂飆,漲幅達到120%。但是,夢想依舊遙遠,中信國安現(xiàn)實仍面臨著業(yè)績壓力及需要解決的諸多問題。

2008年,中信國安實現(xiàn)營業(yè)收入19.05億元,同比增長10.4%;歸屬于母公司的凈利潤3.56億元,攤薄后每股收益0.23元,同比增長9.4%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤為2.13億元,同比下降4.0%。

“從價值投資角度看,中信國安股價存在較高風險。其股價上漲主要受主題投資驅(qū)動,和業(yè)績相關性不大?！币晃环治鰩煴硎?。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈蛋糕

該分析師表示,在業(yè)績乏善可陳的情況下,中信國安的股價飆升,主要受益于新能源(混合動力車-鋰電池-正極材料碳酸鋰)主題。

而新能源汽車,正在成為全球金融危機下不多的投資亮點之一。全球汽車行業(yè)的危機,以及世界各國對環(huán)境、能源問題的憂慮,使得新型動力汽車的推廣應用進入倒計時。美國奧巴馬政府宣布,到2015年,力爭使美國的新型動力汽車銷量達到100萬輛。

全國政協(xié)副主席、科技部部長萬鋼在“2008中國綠色能源汽車發(fā)展高峰論壇”上,首次給出了新能源汽車的發(fā)展目標:到2012年,國內(nèi)有10%新生產(chǎn)的汽車,是節(jié)能與新能源汽車。屆時,按汽車年產(chǎn)輛1000萬輛算,我國新能源汽車將達到年產(chǎn)100萬輛的規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為,從成本、技術成熟度、實用性等各方面考慮,目前能夠大面積推廣應用的車型,當屬混合動力車,而蓄電池作為混合動力汽車的關鍵部件,將迎來較好的發(fā)展機遇。就電池技術而言,目前應用較廣的鎳氫電池已經(jīng)發(fā)展到了理論極限。鋰電池無論在容量上,還是耐用性方面,均優(yōu)于傳統(tǒng)電池,其必將成為未來混合動力汽車電池的主流發(fā)展方向。

鋰產(chǎn)業(yè)鏈中關鍵的產(chǎn)品是碳酸鋰。手機、數(shù)碼相機、筆記本電腦等移動電子設備需求的大幅提升,是近幾年全球碳酸鋰需求的主要推動力量。目前,全球碳酸鋰供應量約為9萬～10萬噸,供需基本處于平衡狀態(tài)。未來,隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,尤其是新型動力汽車的推廣應用,碳酸鋰需求有望出現(xiàn)跳躍式增長,供需平衡格局將被徹底打破。

據(jù)SQM預計,在未來五年中,全球碳酸鋰的消費量仍將保持6%的年復合增長率,每年約在6000噸左右。碳酸鋰是一種稀缺資源,產(chǎn)能集中度非常高,具有很強的資源壁壘,產(chǎn)能擴張緩慢,行業(yè)有望長期維持高景氣度。

從資源狀況來看,全球鋰資源分布呈現(xiàn)壟斷格局,智利、中國、巴西、加拿大占全球90%以上的儲量。當前70%左右的碳酸鋰由SQM、FMC及Chemetall三家公司生產(chǎn),他們控制著定價權。未來新增產(chǎn)能,將主要來自中國的青海東、西臺吉乃爾和西藏扎布耶等鹽湖。

碳酸鋰開發(fā)任重道遠

A股上市公司中信國安與西藏礦業(yè)(000762),一道被視為擁有鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游碳酸鋰資源的兩家上市公司。中信國安股價的大幅上漲,很大一部分,即是市場對其擁有的青海西臺吉乃爾鹽湖資源所生產(chǎn)的碳酸鋰的預期。

但分析師普遍認為,中信國安2008年業(yè)績增長緩慢的一個主要原因,就是青海鹽湖開發(fā)進度低于公司目標及市場預期。

中信國安現(xiàn)持有青海國安99.375%的股權。青海國安成立于2003年,主要從事青海西臺吉乃爾鹽湖中鋰、鉀、硼、鎂等資源的綜合開發(fā)。西臺吉乃爾鹽湖位于柴達木盆地中部,面積570平方公里,液體資源儲量為氯化鋰308萬噸、氯化鉀2656萬噸、氧化硼163萬噸、氯化鎂18597萬噸。按設計產(chǎn)能計算,以上資源至少可供公司開采25年以上,潛在經(jīng)濟價值1700億元。

中信國安憑借其強大的資金實力和與地方政府良好的合作關系,以較低的成本拿下了西臺吉乃爾鹽湖的開采權,目前正積極爭取東臺吉乃爾和一里坪鹽湖的開采權。據(jù)悉,青海國安總投資22.94億元,設計生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、100萬噸硫酸鉀鎂肥、7.5萬噸硼酸。

如果此目標能夠順利實現(xiàn),中信國安將成為全球第二大和國內(nèi)最大的碳酸鋰生產(chǎn)商。

但由于生產(chǎn)環(huán)節(jié)不穩(wěn)定,設備頻繁檢修,2007年全年,中信國安僅生產(chǎn)碳酸鋰1800噸左右。分析師透露,目前,中信國安碳酸鋰擁有的4條生產(chǎn)線只開工了2條,而且一直處于邊生產(chǎn)邊調(diào)試狀態(tài)。2008年實際產(chǎn)量預計在2000噸左右,鹽湖資源綜合開發(fā)進度總體低于預期。

“碳酸鋰由于生產(chǎn)設備無法完全匹配工藝要求,而遲遲不能正常量產(chǎn)。碳酸鋰生產(chǎn)線從2008年初開始全面停車進行大規(guī)模技改及設備調(diào)試,直至8月份才開始投料生產(chǎn)。但從實際情況看,生產(chǎn)狀況仍不是十分穩(wěn)定,產(chǎn)能釋放仍然存在重大障礙,設備及工藝方面的問題依然十分突出。鹽湖資源綜合利用依然任重而道遠”。

“2008年,中信國安建設了10萬噸氯化鉀項目,由于相對成熟,量產(chǎn)順利。但市場寄予厚望的碳酸鋰產(chǎn)量不到2000噸,遠低于公司萬噸級的生產(chǎn)目標。”

中信國安年報顯示,2008年碳酸鋰銷售量為1500噸,低于2007年的2000噸。單價也由上年的3.85萬元/噸,下滑至3.42萬元/噸。全年實現(xiàn)碳酸鋰銷售收入5000多萬元,低于2007年的7700萬元。

聯(lián)合證券分析師認為,中信國安碳酸鋰的實際產(chǎn)量遠未達到設計產(chǎn)能,其主要原因是青海鹽湖的鎂鋰比高,生產(chǎn)過程中鎂鋰分離難。

中信國安董秘也表示,目前之所以沒有實現(xiàn)設計產(chǎn)能,主要在于公司仍在尋找更經(jīng)濟合理的生產(chǎn)方式。如果不考慮生產(chǎn)方式的經(jīng)濟性,公司碳酸鋰年產(chǎn)1萬噸的產(chǎn)量是可以實現(xiàn)的。

聯(lián)合證券分析師認為,中信國安目前面臨的主要是技術經(jīng)濟層面的問題,即如何以經(jīng)濟的生產(chǎn)方式,實現(xiàn)對鹽湖資源的綜合利用。

“有效的高鎂鹽湖提鋰技術工藝路線,若經(jīng)長期不懈的努力而被中信國安所掌握,則將在全國乃至全球構成優(yōu)勢,為公司的資源拓展增添砝碼,前景將十分廣闊?！?/p>

鋰電池:擔大任需時日

除了擁有上游碳酸鋰資源外,中信國安控股90%的子公司中信國安盟固利公司,是目前國內(nèi)最大的鋰離子二次電池正極材料鈷酸鋰和錳酸鋰的生產(chǎn)企業(yè),占據(jù)鈷酸鋰產(chǎn)品國內(nèi)市場份額的40%。

盟固利公司具有自主知識產(chǎn)權的核心技術體系,獲得數(shù)十項國內(nèi)和國際專利授權,完成了“鈷酸鋰”國家標準和“錳酸鋰”行業(yè)標準的制定。公司開發(fā)的大容量錳酸鋰動力電池,被北京奧組委確定為2008北京奧運純電動公交車的獨家供應產(chǎn)品。

基于此,中信國安也被分析師們視為未來有望形成從碳酸鋰提取,到鋰電池材料和鋰電池的生產(chǎn),及至電動汽車研發(fā)與生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

雖然盟固利公司在鋰離子電池及相關技術領域有一定優(yōu)勢,也是前期市場炒作的熱點之一,但該業(yè)務利潤貢獻十分有限。

2008年,盟固利公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元,同比增長64.2%,實現(xiàn)凈利潤1626萬元,同比增長82.5%。相對于中信國安總體業(yè)務收入及利潤規(guī)模,盟固利公司的快速增長帶來的效果并不顯著。