蘇 星 王 軍

摘要：2010年的貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持適度寬松的總體基調(diào)。在信貸總量方面，新增信貸規(guī)模只宜做小幅度調(diào)整，應(yīng)控制在8萬(wàn)億元左右；在信貸投放方面，應(yīng)更加關(guān)注優(yōu)化結(jié)構(gòu)，由保“量”轉(zhuǎn)向?！百|(zhì)”；在關(guān)注重點(diǎn)方面，應(yīng)提高貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)的前瞻性和預(yù)見(jiàn)性，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫；在退出策略方面，應(yīng)分步實(shí)施政策調(diào)整與轉(zhuǎn)向。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；資產(chǎn)價(jià)格；退出策略

中圖分類號(hào)：F832.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-3544(2009)06-0002-03

2009年貨幣政策可謂“極度”寬松。隨著貨幣供應(yīng)量的加大，通脹預(yù)期加劇，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，違規(guī)資金和國(guó)際短期資本進(jìn)入資本市場(chǎng)的趨勢(shì)再度抬頭。在此背景下，2010年貨幣政策如何回歸“適度”并保持一定的靈活性，備受各方關(guān)注，也是宏觀決策部門面臨的一大考驗(yàn)。

一、政策取向：應(yīng)繼續(xù)保持適度寬松的總體基調(diào)

2010年適度寬松的貨幣政策的內(nèi)涵應(yīng)包含以下要點(diǎn)：

1針對(duì)當(dāng)前及明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，只要不發(fā)生劇烈的形勢(shì)變化，就應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)把保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為首要的調(diào)控目標(biāo)，而不是匆忙選擇從經(jīng)濟(jì)刺激政策中退出。理由主要有五個(gè)：一是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升基礎(chǔ)還不十分穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)止跌回升主要是政府投資推動(dòng)的外生性增長(zhǎng)，民間投資尚未完全啟動(dòng)，消費(fèi)和外需不足以充分拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生機(jī)制尚未完全形成。二是在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)還不存在讓人生畏的通脹風(fēng)險(xiǎn)或壓力。三是大量在建項(xiàng)目正在開工建設(shè)，中小企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，都需要寬松貨幣政策的支持。四是在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，對(duì)政策抱著“見(jiàn)好就收”的想法，很可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)，甚至再次陷入經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面。五是過(guò)早退出會(huì)吸引大量國(guó)際資本涌入國(guó)內(nèi)投機(jī)套利，擾亂經(jīng)濟(jì)回升進(jìn)程。

2貨幣政策需要在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)以后，隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而靈活變化，適時(shí)實(shí)施動(dòng)態(tài)的預(yù)調(diào)和微調(diào)，從“過(guò)度寬松”真正回歸到“適度寬松”的本意上來(lái)。應(yīng)適當(dāng)控制巨額信貸投放的繼續(xù)激增?！皠?dòng)態(tài)微調(diào)”和“基調(diào)不變”并不矛盾。適度寬松的貨幣政策是總體基調(diào)。從政策目標(biāo)來(lái)講要實(shí)現(xiàn)適度的寬松，但在具體實(shí)施過(guò)程中，由于市場(chǎng)因素、銀行行為、企業(yè)需求等各方面因素的影響，需要做一些適當(dāng)?shù)膭?dòng)態(tài)預(yù)調(diào)和微調(diào)，把可能存在的負(fù)面問(wèn)題降到最低，但是這種調(diào)整并沒(méi)有改變貨幣政策的基本方向，而是保持了它的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

3貨幣政策應(yīng)真正做到“有保有壓”，注重通過(guò)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)內(nèi)生性、自主性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制的形成。從操作層面來(lái)看，要適當(dāng)調(diào)節(jié)住房消費(fèi)和投資貸款，防止住房?jī)r(jià)格過(guò)快上漲。同時(shí)引導(dǎo)銀行加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新等方面的信貸支持，從總量上控制大中型銀行的信貸投放，消除對(duì)小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中西部和農(nóng)村地區(qū)的信貸歧視，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)自主回升。

4面臨日益積聚的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，貨幣政策應(yīng)努力尋找促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)與加強(qiáng)通脹預(yù)期管理和資產(chǎn)價(jià)格膨脹管理的平衡點(diǎn)。貨幣政策總的取向應(yīng)該回歸到保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平適度穩(wěn)定上來(lái)，既要防止增長(zhǎng)速度再次下滑，也無(wú)必要簡(jiǎn)單追求更高的速度。穩(wěn)定物價(jià)，使CH保持在3％左右、PPI不高于6％-7％的水平。以滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常需求為目標(biāo)的貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)，不會(huì)推動(dòng)通脹形勢(shì)的惡化，當(dāng)前需要關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)是資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，防范資產(chǎn)泡沫再次出現(xiàn)。

二、信貸總量：新增信貸規(guī)模只宜做小幅度調(diào)整

2009年新增貸款預(yù)計(jì)將達(dá)到9.5萬(wàn)億元左右。對(duì)于2010年的新增信貸規(guī)模的估計(jì)，可以從兩個(gè)方面來(lái)加以分析和預(yù)測(cè)：

1有四大因素決定2010年新增信貸規(guī)模應(yīng)適當(dāng)?shù)陀?009年，無(wú)需超過(guò)9.5萬(wàn)億元。(1)凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)將由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯著大于2009年；(2)實(shí)際固定資產(chǎn)投資不需要也不會(huì)以2009年這樣的高速度增長(zhǎng)；(3)隨著企業(yè)盈利的改善，經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行貸款的需求將會(huì)下降；(4)雖然現(xiàn)在信貸情況仍然是不良貸款總量和比例“雙降”，但3—5年后這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)集中暴露。

2從目前四萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展及銀行信貸資金配套情況看，2010年信貸增量還必須保持一定的幅度，不能下降過(guò)快。因?yàn)殡S著投資增長(zhǎng)的延續(xù)、消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、外需的明顯改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的回升趨勢(shì)，尤其是新開工項(xiàng)目的大量增加和出口的改善可能使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。必須保證已開工的重大項(xiàng)目資金鏈不斷裂，避免出現(xiàn)“爛尾工程”，造成新的不良資產(chǎn)。

綜上所述，我們建議：2010年應(yīng)適度調(diào)整新增信貸規(guī)模，控制在8萬(wàn)億元左右。

三、信貸投放：優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

為保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，包括信貸政策在內(nèi)的貨幣政策應(yīng)在保持總量適度增長(zhǎng)的前提下，更加關(guān)注優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，由?！傲俊鞭D(zhuǎn)向保“質(zhì)”，積極滿足符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的貸款需求，嚴(yán)格限制對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款投放。

1新增信貸投放應(yīng)重點(diǎn)支持?jǐn)U大城鄉(xiāng)居民消費(fèi)。一是引進(jìn)消費(fèi)金融公司等服務(wù)主體，更好地滿足居民對(duì)消費(fèi)信貸的需求：一縣加果對(duì)農(nóng)民增產(chǎn)增收、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金融支持，完善家電、汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策，改善農(nóng)村消費(fèi)環(huán)境，提高農(nóng)民消費(fèi)能力；三是支持消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)，開發(fā)居民需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的通信、信息、教育、旅游、醫(yī)療、體育、娛樂(lè)、家政等消費(fèi)品；四是積極培育消費(fèi)熱點(diǎn)，做好汽車金融、旅游金融服務(wù)，加大對(duì)旅游開發(fā)的信貸支持，支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2新增信貸投放應(yīng)適當(dāng)調(diào)節(jié)政府投資尤其是地方政府投資的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，并以此調(diào)整政府投資引致的信貸投放。當(dāng)前政府投資項(xiàng)目90％以上是地方項(xiàng)目，而且地方項(xiàng)目有可能成為下一步中小型銀行貸款的重點(diǎn)方向。因此，需要適當(dāng)調(diào)節(jié)政府投資尤其是地方政府投資的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，以釜底抽薪的方式從總量上控制大中型銀行的信貸投放沖動(dòng)。

3新增信貸投放應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行改善對(duì)小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的信貸服務(wù)。商業(yè)銀行應(yīng)積極為小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)提供金融服務(wù)，加大對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、小企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)行為的信貸扶持，培育更多的創(chuàng)業(yè)主體，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。

4新增信貸投放應(yīng)逐步加大對(duì)技術(shù)改造和設(shè)備更新等的貸款支持力度，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能調(diào)整。要通過(guò)窗口指導(dǎo)、擔(dān)保貼息等政策引導(dǎo)銀行結(jié)合產(chǎn)能調(diào)整和結(jié)構(gòu)升級(jí)，逐步加大對(duì)技術(shù)改造和設(shè)備更新的貸款支持力度，并逐步將現(xiàn)行貸款重點(diǎn)從目前的基礎(chǔ)設(shè)施投資向設(shè)備投資方面轉(zhuǎn)移。

5新增信貸投放應(yīng)鼓勵(lì)通過(guò)加大金融創(chuàng)新力度，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。包括“綠色信貸”、短期融資

券、中期票據(jù)、銀行信貸資產(chǎn)證券化都可成為優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的手段；積極推動(dòng)土地經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押、動(dòng)產(chǎn)抵押等抵押擔(dān)保領(lǐng)域的創(chuàng)新活動(dòng)。

四、關(guān)注重點(diǎn)：防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)出資產(chǎn)價(jià)格膨脹與物價(jià)通縮并存的復(fù)雜價(jià)格形勢(shì)。為此，貨幣政策有必要兼顧物價(jià)穩(wěn)定和資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，提高貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)的前瞻性和預(yù)見(jiàn)性，并將其作為貨幣政策的重要參考因素之一。具體來(lái)講，當(dāng)前可供選擇的政策措施包括：

1密切關(guān)注國(guó)際資本流動(dòng)情況，加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)的管理，抑制短期資本流入對(duì)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)可能造成的沖擊。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)及資金流動(dòng)量的監(jiān)測(cè)，建立資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的預(yù)警指標(biāo)體系。嚴(yán)格規(guī)范信貸資金投向，特別要嚴(yán)格控制國(guó)有資金流入股市的規(guī)模和渠道。

2充分汲取已往教訓(xùn)。根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整股市有效供給，切實(shí)提升監(jiān)管水平，避免股市反復(fù)出現(xiàn)大起大落。超常規(guī)發(fā)展直接融資，讓企業(yè)有更多直接參與各種金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管，提高上市公司質(zhì)量；加快完善股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，盡快推出股指期貨，平抑股票市場(chǎng)頻繁發(fā)生的系統(tǒng)性波動(dòng)。

3充分總結(jié)上一輪經(jīng)濟(jì)周期中房地產(chǎn)調(diào)控的得失經(jīng)驗(yàn)，盡早采取措施防止房地產(chǎn)再次出現(xiàn)價(jià)格過(guò)快上漲的局面。合理調(diào)控土地供應(yīng)節(jié)奏；深化土地制度改革，改進(jìn)土地價(jià)格形成機(jī)制，完善“招拍掛”制度；加強(qiáng)保障性住房的建設(shè)與管理，處理好保障性住房與市場(chǎng)的關(guān)系；規(guī)范地方政府行為，增強(qiáng)地方有效監(jiān)管能力；靈活運(yùn)用稅收和信貸政策，調(diào)整首套及二套住房貸款政策，推動(dòng)消費(fèi)信貸穩(wěn)定規(guī)范發(fā)展，抑制投機(jī)。

4盡快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革，引導(dǎo)充裕的流動(dòng)性從單一的資產(chǎn)市場(chǎng)回流到有真正融資需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中或向境外輸出。加大企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)行力度，開發(fā)為中小企業(yè)融資服務(wù)的債券品種或其他金融產(chǎn)品；放松管制，破除壟斷，不斷激活和擴(kuò)大民間投資；加快金融市場(chǎng)開放，從多種渠道將國(guó)內(nèi)充裕流動(dòng)性輸出，緩解資產(chǎn)價(jià)格膨脹的壓力。

五、退出策略：分步實(shí)施政策調(diào)整與轉(zhuǎn)向

宏觀調(diào)控政策應(yīng)當(dāng)是短期政策，保持靈活性和前瞻性十分必要。當(dāng)前所實(shí)行的適度寬松的貨幣政策必然面臨著逐步退出的一天，應(yīng)謹(jǐn)慎考慮和確定退出的思路與戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，此次大規(guī)模刺激政策退出的總原則應(yīng)是：既要保證經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)增長(zhǎng)，又要避免通脹預(yù)期和通脹壓力的明顯加強(qiáng)；既可以較快地回收大量流動(dòng)性，又不會(huì)使信貸市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，考慮到消費(fèi)將是平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資仍將在高位運(yùn)行，因此，出口的恢復(fù)情況將直接決定寬松的貨幣政策何時(shí)退出。我們判斷，當(dāng)CPI超越3％、出口增長(zhǎng)突破10％、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)全面增長(zhǎng)勢(shì)頭得以鞏固以后，貨幣政策將會(huì)加快退出步伐，該時(shí)間窗口最快將于2010年下半年出現(xiàn)。到2011年，我們建議將適度寬松的貨幣政策調(diào)整為中性或穩(wěn)健的貨幣政策。

1退出時(shí)機(jī)和時(shí)序的選擇應(yīng)充分評(píng)估國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。我們推斷未來(lái)貨幣政策的調(diào)整可能呈現(xiàn)三個(gè)階段：第一階段，動(dòng)態(tài)微調(diào)階段。2009年底至2010年初可能都處于這一階段。其特點(diǎn)是外需緩慢回升，保增長(zhǎng)的壓力逐漸減小，調(diào)結(jié)構(gòu)(特別是需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整)壓力逐漸上升。在這一過(guò)程中，貨幣政策的調(diào)整以微調(diào)為主，政策基調(diào)不會(huì)發(fā)生改變，以避免對(duì)公眾預(yù)期產(chǎn)生過(guò)大的沖擊。適合的貨幣政策工具是公開市場(chǎng)操作(例如央票發(fā)行)、控制再貸款和再貼現(xiàn)的規(guī)模、窗口指導(dǎo)。第二階段，政策嘗試性轉(zhuǎn)向階段。2010年初至2010年中期可能處于這一階段。其特點(diǎn)是出口明顯好轉(zhuǎn)，恢復(fù)到10％以上的增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增速大幅上升(GDP連續(xù)兩個(gè)季度同比超過(guò)10％)，出現(xiàn)一定過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)；保增長(zhǎng)壓力基本消失，調(diào)結(jié)構(gòu)壓力日益突出。在這一階段，貨幣政策基調(diào)可能發(fā)生悄然轉(zhuǎn)變，貨幣政策從“極度寬松”向“適度寬松”回歸，從超常刺激的水平向正常刺激水平轉(zhuǎn)化，“管理通脹預(yù)期”即屬于該階段。信貸增長(zhǎng)仍然有可能維持在20％以上，而不是正常年份的15％至18％。第一階段的數(shù)量型工具和窗口指導(dǎo)將繼續(xù)使用；除此以外，貿(mào)易順差將有所好轉(zhuǎn)，熱錢可能再次大量流入中國(guó)，存款準(zhǔn)備金率可能再次成為沖銷貨幣供給的工具，并在一定程度上改變公眾預(yù)期。在此階段。加息的可能性仍然較小。第三階段，加息階段，也可看作刺激政策真正退出的階段。2010年下半年以后可能處于這一階段。其特征是全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，間接推動(dòng)國(guó)內(nèi)PPI及CPI進(jìn)一步上漲，全年價(jià)格指數(shù)將有可能超過(guò)3％以上，個(gè)別月份有可能超過(guò)5％；美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退，政策目標(biāo)開始轉(zhuǎn)向控制通脹。這一階段的標(biāo)志性特征是：美國(guó)加息并促使中國(guó)等主要國(guó)家跟隨美國(guó)加息，從而協(xié)同控制通脹的產(chǎn)生。同時(shí)，數(shù)量型貨幣政策工具和窗口指導(dǎo)仍將繼續(xù)使用。

2退出工具的選擇應(yīng)根據(jù)不同階段靈活選擇。如前所述，貨幣政策的退出工具將先是發(fā)行票據(jù)或定向央票等公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)回籠資金，其后是提高準(zhǔn)備金率，最后才是加息。若公開市場(chǎng)操作未能有效實(shí)現(xiàn)調(diào)控目的，2010年的第二季度有可能會(huì)提高準(zhǔn)備金率，而加息可能在明年下半年啟動(dòng)，但加息的時(shí)間窗口還取決于歐美國(guó)家的加息行動(dòng)。此外，除去單純的貨幣政策，退出的第一步應(yīng)該是停止新上工業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)投資項(xiàng)目，以遏制產(chǎn)能過(guò)剩，并避免增加新的不良貸款。同時(shí)，考慮化解商業(yè)銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)也至關(guān)重要，這包括通過(guò)資產(chǎn)證券化等方式為中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資，也包括鼓勵(lì)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，出售貸款資產(chǎn)給其他金融機(jī)構(gòu)，改善其資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配問(wèn)題，緩解商業(yè)銀行可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上再逐漸使信貸政策回歸正?；癄顩r。當(dāng)然，可供選擇的手段還包括：政府可以考慮發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)債券，將短期存款轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期融資工具，置換銀行貸款。

3建立財(cái)政政策與貨幣政策相協(xié)調(diào)的中國(guó)式退出機(jī)制具有現(xiàn)實(shí)緊迫性。刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出需要貨幣政策、財(cái)政政策、消費(fèi)政策、產(chǎn)業(yè)政策等各種政策協(xié)調(diào)配合，同時(shí)，還要與全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策變動(dòng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)。我們預(yù)計(jì)，2010年的政策主基調(diào)將以“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與管理通脹預(yù)期”為目標(biāo)。在財(cái)政政策和貨幣政策逐漸收緊的過(guò)程中。產(chǎn)業(yè)政策、消費(fèi)政策、收入政策和區(qū)域政策等將會(huì)積極出臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

4充分考慮全球經(jīng)濟(jì)體的退出時(shí)序及其對(duì)我國(guó)的影響。此次應(yīng)對(duì)危機(jī)的積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策在全球經(jīng)濟(jì)體間是統(tǒng)一推進(jìn)的，政策的退出也應(yīng)協(xié)調(diào)進(jìn)行。但各經(jīng)濟(jì)體由于自身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況而有所不同。就目前情況看，受危機(jī)沖擊比較小的經(jīng)濟(jì)體已啟動(dòng)退出程序。預(yù)計(jì)資源型國(guó)家以及韓國(guó)、德國(guó)等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的國(guó)家將接著啟動(dòng)退出行動(dòng)，歐盟、美國(guó)等將會(huì)稍晚啟動(dòng)。而英國(guó)將是更晚退出的國(guó)家。雖然刺激政策的退出在全球范圍內(nèi)的啟動(dòng)并不同步，但考慮外貿(mào)對(duì)我國(guó)GDP的影響以及人民幣升值和熱錢流入的壓力，我國(guó)啟動(dòng)加息等貨幣退出機(jī)制不應(yīng)早于美國(guó)。