葉世昌

今天，處于股市中的人們，對于證券早已不再陌生。其實，中國早期的證券業(yè)也有著很多不為人知的故事，對今天的人們也有借鑒意義。

到1922年，瘋狂的交易所熱潮降下帷幕，在泡沫破滅之后，存活下來的交易所只剩下6家。中國由此進入了一段證券交易的冰河期。

中國的證券交易最初是由西方傳入的。早在1869年，在中國的國際商埠上海，長利(西洋代理券商)就已經(jīng)在從事國際股票買賣。這大致是中國最早的證券交易。

茶館里面買賣證券

隨著中國開展洋務(wù)運動，一批官督商辦和完全商人獨資的企業(yè)開始興起，為了融資，這些企業(yè)開始依樣畫葫蘆，學習洋人的辦法，也開始從事股票投機。在這樣的背景下，出現(xiàn)了一批華商股票掮客。這些人不僅十分了解股票，而且與企業(yè)有著密切的聯(lián)系，他們從事股票買賣有著得天獨厚的優(yōu)勢。

讓人感到有趣的是，當時中國沒有專門的股票交易所，為了買賣股票，這些最早的股票經(jīng)理只好到當時大家都聚會的場所——茶館來進行股票交易。這種當時在茶館喝茶的行為稱之為茶會。每天早上，這些人來到一些著名的茶館，舉辦茶會，大家在一起，聊聊天、喝喝茶，當然主要是交換信息、洽談交易，不過這種交易都是口頭成交，在之后才將交易落實。當然也有直接將證券拿到茶會，一手交錢，一手交貨，或者依據(jù)比價，將證券換手。

這種茶會代行證券交易的方式一直延續(xù)了很長的時間，一直到1914年秋天上海股票交易公會成立，證券交易才開始逐漸走向正式。

首家交易所成立內(nèi)幕

對于證券交易的積極意義，中國的政治家早就有所認識。早在1904年前后，梁啟超就提出組建證券交易所的建議，但清政府沒予理會。

1907年，袁子壯等人又重新提出建立交易所的建議，得到的是與梁啟超一樣的命運。

將證券交易所提上議事日程，是在清政府垮臺、民國政府成立之后。1912年，民國政府農(nóng)商部召集全國工商巨子討論設(shè)立證券交易所的問題，1914年12月，民國政府頒布了中國歷史上第一個《證券交易法》，這使得交易所的成立水到渠成。

1916年，孫中山聯(lián)合上海商業(yè)名人虞洽卿向北洋政府提出創(chuàng)立上海證物品交易所，孫中山期望通過此舉獲得革命活動的經(jīng)費。在北洋政府的眼里，孫中山提出這項要求有些“不良”企圖，所以對此申請千方百計加以拖延。

正在這個時候，號稱狀元企業(yè)家的張謇也發(fā)電反對，這恰好也給北洋政府解了圍。張謇倒不是反對孫中山，而是出于對自己的商業(yè)利益考慮。從清末進行商業(yè)活動以來，張謇在此時已經(jīng)擁有鹽業(yè)、紗廠、棉花種植業(yè)等大企業(yè)，建立證券交易所，為企業(yè)發(fā)展融資一直是張謇的計劃。

另外，張謇的反對也有著一定正當?shù)纳虡I(yè)理由，他以國際慣例為依據(jù)，指出證券交易所只能交易證券不能涉及物品交易，而且依據(jù)1914年的證券交易法，交易所不能有外資持股，而在虞洽卿的方案中，恰恰就有著外資的身影。

正是在張謇的反對之下，虞洽卿等人的申請便被吊在半空之中，遙遙無期地擱置起來。

在上海交易所的申請被擱置的同時，北京的證券交易所卻在緊張籌備之中。1916年，華北尤其是京津地區(qū)爆發(fā)了“京鈔”信用危機。為了解決危機，北洋政府決定發(fā)行公債來平抑，由此成立證券交易所就成為一件迫切的事情。就在該年，在王景芳、岳榮等人的發(fā)起下，北京證券交易所成立，這是中國第一家證券交易所，上市的證券，包括公債券、中外銀行發(fā)行的鈔票以及股票。

在北京證券交易所成立4年后，以虞洽卿為董事長的上海證券物品交易所才得以建立，交易的既有證券也有棉花、布匹等物品。至此，中國的證券交易進入了交易所時代。

蔣介石當投機經(jīng)紀人

交易所一旦設(shè)立，其收益就讓商人們眼睛一亮，以上海證券物品交易所為例，在交易所設(shè)立半年間，其收益就高達20萬元。

榜樣的力量是無窮的，在上海證券物品交易所設(shè)立一年的時間里面，上海的交易所達上百家。

當時的報紙報道，在這段時間里，幾天就有一家交易所成立，十余天就有一個信托公司向讀者做投資廣告。在這種風潮之下，交易的物品也擴充到無以復加的地步，不僅原來的雜糧、絲綿等重要物品可以投機交易，而且像蠟燭、肥皂之類的也在交易之列。這些交易所的設(shè)立再也不是為了商品交流的方便，其根本的目的就在于提升股價，而且只要交易所一設(shè)立，其交易物品連帶本所股價都一路飆升，全國從巨富到小市民都陷入風靡追捧交易所的狀態(tài)。

上海開風氣之先，其他城市也紛紛跟進。北平、天津、廣州、武漢也掀起了設(shè)立交易所的熱潮。到1921年年初，中國的交易所數(shù)目已接近200家，竟然位于全球第一。在這種投機的熱潮之中，也不乏后來的著名人物，比如蔣介石當時就是上海市場上的一名投機經(jīng)紀人，他當時在張靜江的支持下，與戴季陶、陳立夫等人合股成立名為“恒泰號”的經(jīng)紀代理，從事投機生意。

瘋狂的投機早就超出了中國經(jīng)濟的實際。證券是商品經(jīng)濟高度發(fā)達的結(jié)果，以中國當時的經(jīng)濟發(fā)達程度，一個地區(qū)設(shè)立一個交易所已經(jīng)超出實際能力。設(shè)立了接近200家的交易所，其后果可想而知。

這種畸形的發(fā)展嚴重違背了經(jīng)濟的實際情況，所以到了1921年年底，泡沫破了!交易所難以為繼，由門庭若市迅速變?yōu)殚T可羅雀，交易所本股股價一瀉千里，原來一股難求的股票現(xiàn)在變成了燙手的山芋，交易所紛紛破產(chǎn)。在風潮中，傾家蕩產(chǎn)的人不計其數(shù)，由此連帶的是，商店紛紛倒閉，經(jīng)理職員紛紛辭職，其中自殺者也為數(shù)多多。

到1922年，瘋狂的交易所熱潮終于降下帷幕，在證券泡沫破滅之后，存活下來的交易所只剩下6家，信托公司也只剩下兩家了。中國由此進入了一段證券交易的冰河期。直到新中國成立后，證券交易才又紅火起來。（編輯/若鄰）