張　寧

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定中國目前應(yīng)處于對外投資的高速增長期

近幾年來，中國對外直接投資雖然增長速度較快，但整體來看，目前仍處于對外投資發(fā)展的起步階段。在投資與合作方式上，國際工程承包、勞務(wù)合作占很大比重，對外直接投資具有較大發(fā)展空間和潛力。2008年中國對外直接投資額為521.5億美元，從規(guī)模上遠(yuǎn)小于實(shí)際利用外資額923.95億美元的規(guī)模，但同比增長率卻達(dá)到了96.7％。根據(jù)英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的實(shí)證分析以及國際經(jīng)驗(yàn)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人均GDP水平的提高，一國的凈對外直接投資具有階段性的規(guī)律，一般會經(jīng)歷四個階段：在第一階段。人均GDP低于400美元時，由于經(jīng)濟(jì)落后，外資流入和對外投資都很少或幾乎沒有；在第二階段，人均GDP為400～1 500美元時，外資不斷流入并開始有少量的對外直接投資，凈對外直接投資額為負(fù)數(shù)，且絕對值不斷增大；在于第三階段，人均GNP為2000～4000美元時，企業(yè)對外投資額將大幅上升，增速超過外資流入的增速。凈對外直接投資額仍為負(fù)數(shù)但絕對值不斷變小：在第四階段，人均GDP超過4000美元時，對外投資流出量超過流入量，凈對外直接投資額為正且呈增大趨勢。中國的人均GDP水平在2007年達(dá)到2456美元，正處于上述分析中的第三階段，即對外投資處于快速成長時期。實(shí)際情況是中國對外投資額的增速在近3年來也確實(shí)快于外資流入增速。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，中國國內(nèi)市場競爭日趨激烈，企業(yè)走出去到境外投資的需求日趨明顯。近年來，國際貿(mào)易爭端頻發(fā)導(dǎo)致中國企業(yè)出口前景不穩(wěn)定，從出口轉(zhuǎn)向?qū)ν馔顿Y便成為一些企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。人民幣的持續(xù)升值使得對外投資成本下降，也刺激了企業(yè)對外投資的積極性。

加快對外直接投資是轉(zhuǎn)變外經(jīng)貿(mào)增長方式的必然要求

以前，中國主要依靠數(shù)量擴(kuò)張的外貿(mào)增長模式及加工貿(mào)易方式，這使得中國對外貿(mào)易額快速提升并產(chǎn)生巨額貿(mào)易順差。傳統(tǒng)的粗放型、出口鼓勵型的外貿(mào)增長模式不利于宏觀經(jīng)濟(jì)和對外經(jīng)貿(mào)的可持續(xù)發(fā)展。中國貿(mào)易順差主要來源于附加值不高的工業(yè)制成品和加工貿(mào)易，但是在資源瓶頸日益凸顯、勞動力成本攀升、國際大宗能源原料價格大幅波動，人民幣升值，貿(mào)易摩擦日益頻繁，技術(shù)性貿(mào)易壁壘多樣化、貿(mào)易保護(hù)主義隱蔽化復(fù)雜化的條件下，這種以價格和數(shù)量為主要競爭手段換取的出口快速增長并不具備可持續(xù)性。隨著出口額的持續(xù)快速增長，中國面臨愈來愈嚴(yán)峻的貿(mào)易摩擦形勢。2008年，中國出口產(chǎn)品共遭受來自21個國家和地區(qū)的93起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，涉案總金額約為61.4億美元。其中反傾銷案件70起，反補(bǔ)貼案件11起、保障措施案件10起，特保案件2起。貿(mào)易摩擦的形式從反傾銷等傳統(tǒng)領(lǐng)域向反補(bǔ)貼、保障措施等形式擴(kuò)展，由貨物貿(mào)易領(lǐng)域擴(kuò)展到服務(wù)貿(mào)易、投資、知識產(chǎn)權(quán)等多個領(lǐng)域。同時，由企業(yè)微觀層面向宏觀體制層面延伸，如人民幣匯率、知識產(chǎn)權(quán)等方面。從另一角度看，加工貿(mào)易占中國外貿(mào)總額的約50％，大量國內(nèi)企業(yè)缺少自主品牌，OEM加工的比重大，出口產(chǎn)業(yè)的污染高、能耗高，付出了巨大的資源和環(huán)境代價，但分得的貿(mào)易利益卻較少，處于“微笑曲線”的底部。

加快對外直接投資是轉(zhuǎn)變外經(jīng)貿(mào)增長方式的根本要求，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，加快中國企業(yè)的國際化步伐是彌補(bǔ)上述外貿(mào)增長方式缺陷的重要手段。通過積極探索多元化、多層次的外匯運(yùn)用方式，加大對高新技術(shù)產(chǎn)品技術(shù)改造和研發(fā)等環(huán)節(jié)的支持力度，提高能夠發(fā)揮中國競爭優(yōu)勢和創(chuàng)新能力的對外投資，支持到境外合作開發(fā)國內(nèi)短缺資源，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源置換，擴(kuò)大國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的領(lǐng)域、途徑和方式。充分利用國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，拓展境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的規(guī)模和功能，積極開展境外加工貿(mào)易等合作方式。境外加工貿(mào)易可以有效釋放中國已經(jīng)形成的充足生產(chǎn)能力，規(guī)避貿(mào)易壁壘，帶動相關(guān)產(chǎn)品的出口。

國際金融危機(jī)為加快對外投資提供良好時機(jī)

目前，仍在不斷走向深化的國際金融危機(jī)使很多境外的市場和企業(yè)出現(xiàn)了流動性短缺，資產(chǎn)價格大幅縮水。宏觀角度看，投資和消費(fèi)需求的嚴(yán)重萎縮也使各國政府對外資的流入會采取更加鼓勵和歡迎的態(tài)度，給予更多的優(yōu)惠措施，對外資收購本國重點(diǎn)企業(yè)的審查政策會變的相對寬松。雖然我們較難判斷國際金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是否已經(jīng)見底，但起碼我們可以斷定目前國際資產(chǎn)價格處是在較低的水平，是適合對外新建投資，收購兼并的時期之一。對于那些存在資金方面充裕的中國企業(yè)來說，在金融危機(jī)背景下，現(xiàn)金的價值被放大，可以轉(zhuǎn)換成為談判籌碼，方便制定對其有利的交易條款，彌補(bǔ)中國企業(yè)海外并購經(jīng)驗(yàn)不足的缺陷，在定價等談判中取得主動地位。如果能抓住時機(jī)，科學(xué)運(yùn)作，金融冬天或許能夠成為中國企業(yè)國際化的黃金期。當(dāng)然，具體到某個行業(yè)、項(xiàng)目，對外投資的經(jīng)濟(jì)，技術(shù)可行性還需要企業(yè)做嚴(yán)謹(jǐn)?shù)木唧w分析，謀定而后動，不可盲目沖動。企業(yè)在跨國并購中，除了考慮資產(chǎn)價格，還要注意選擇的并購對象必須是能夠完全駕馭的，能夠跨境整合資源，能夠適應(yīng)當(dāng)?shù)氐奈幕?、法?guī)和游戲規(guī)則，能夠發(fā)揮管理的協(xié)同效益，能夠讓并購行為發(fā)揮1+1>2的效果。

加快對外直接投資是降低外匯儲備風(fēng)險，促進(jìn)國際收支平衡的重要手段

近幾年來，影響中國國際收支平衡的主要矛盾是貿(mào)易順差大和外匯儲備增長過快。作為第一大外匯儲備國，中國2008年末外匯儲備余額達(dá)到1.94萬億美元。過高的外匯儲備規(guī)模使中國面臨較大的貯備貨幣匯率波動風(fēng)險，如果美元在未來出現(xiàn)較大貶值，中國將遭受巨額損失。解決外匯儲備規(guī)模過大的問題，目前采用的國家主權(quán)基金投資、購買美國國債等都不是治本之道，根本出路還在于加大企業(yè)自主對外投資力度。因?yàn)?，市場力量自發(fā)形成的私人部門投資才是最有效率的，而不是政府自身的投資行為。加快對外直接投資能夠相對便利的調(diào)整中國外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，化解和降低匯率風(fēng)險，這既符合中國經(jīng)濟(jì)中長期的發(fā)展戰(zhàn)略，也是應(yīng)對短期危機(jī)的策略。從相反的角度看，中國充足的外匯儲備也為發(fā)展對外投資提供了堅(jiān)實(shí)的外匯供應(yīng)基礎(chǔ)。

在國際收支方面，中國自1991年以來基本上一直保持經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶的雙順差，其中僅1993年的經(jīng)常賬戶和1998年的資本與金融賬戶有小額的逆差。而從2003年之后，這種順差開始快速增長，尤其是貨物貿(mào)易順差額較大，2008年全年貨物貿(mào)易順差達(dá)到2954.6億美元。在國際收支平衡表上，2008年上半年中國經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)1917.2億美元，資本與金融項(xiàng)目

順差達(dá)到719.3億美元。為促進(jìn)國際收支平衡，限制出口和外商投資流入的方式是決不可行的，只能有從經(jīng)常項(xiàng)目的擴(kuò)大進(jìn)口以及資本與金融項(xiàng)目的擴(kuò)大對外投資方面入手。在目前國內(nèi)投資和消費(fèi)需求都不旺盛的條件下，鼓勵私人部門擴(kuò)大進(jìn)口的難度顯然較大，所以，促進(jìn)投資便利化，鼓勵對外直接投資就成為最佳選擇。在國家層面上，在資本與金融項(xiàng)目下開辟一個更加開放，更加市場化和更加便利的渠道，鼓勵國內(nèi)企業(yè)抓住目前的有利時機(jī)，加快對外投資，對平衡中國的國際收支狀況、多元化外匯儲備、降低匯率風(fēng)險都十分必要。另外，對外直接投資企業(yè)中有很多是在采用國內(nèi)機(jī)器設(shè)備和原材料的，從這個角度說，對外投資在一定程度上有利于帶動出口，對穩(wěn)定外需，擴(kuò)大內(nèi)需都能夠發(fā)揮積極作用。

加大能源資源領(lǐng)域?qū)ν馔顿Y力度是保障國家能源安全的根本出路

百年一遇的金融危機(jī)使全球各主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著投資需求的萎縮，這會直接導(dǎo)致對能源、資源預(yù)期消耗的下降，使資源企業(yè)面臨經(jīng)營困局，國際油價的劇跌使一些國家能源企業(yè)的資金鏈愈加緊張。此時，無論是以企業(yè)參股形式還是全資收購國外能源企業(yè)，成本都比較低，面臨東道國政府的干預(yù)也相對較少。金融危機(jī)之下加快海外能源，資源的開發(fā)或并購，世界各大能源消費(fèi)國都在積極行動。日本、韓國與印度，都分別在加快與俄羅斯、伊拉克等資源大國的能源投資與合作的力度。積極布局海外戰(zhàn)略能源、資源是資源缺乏型國家的必然選擇。最近，中國出臺的新的《境外投資管理辦法》，將能源，礦產(chǎn)類企業(yè)對外投資的審批權(quán)由商務(wù)部下放到省級商務(wù)主管部門，使審批程序簡化，這表明了國家對能源、資源類企業(yè)走出去的積極支持態(tài)度。2月下旬，中國分別與巴西、俄羅斯簽訂了“貸款換石油”的合作計(jì)劃，中國分別向其提供1 00億和250億美元的貸款。巴西按市價每日向中國供應(yīng)10～16萬桶石油，俄羅斯從2011--2030年按照每年1500萬噸的規(guī)模向中國通過管道供應(yīng)總計(jì)3億噸石油。從嚴(yán)格意義上講，用貸款換石油并不能看作是中國石油企業(yè)走出去的方式，只是通過與產(chǎn)油國合作來保障國家能源安全，實(shí)現(xiàn)互利雙贏。與參股，并購或合作投資開發(fā)外國能源項(xiàng)目相比，通過貸款換石油并不是最好的方式，前者更為穩(wěn)定可靠，能獲得一個更有保障的能源供應(yīng)，但實(shí)現(xiàn)的難度卻較大。能源產(chǎn)業(yè)作為重要的國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，各國政府都有較嚴(yán)格的監(jiān)控，能否允許外國企業(yè)參與本國的能源開發(fā)項(xiàng)目，往往在很大程度上受到地緣政治、國際關(guān)系因素的影響。所以，中國還應(yīng)積極加大“能源外交”的力度，抓住當(dāng)前有利時機(jī)，積極推進(jìn)與主要石油輸出國的外交談判，為中國能源企業(yè)走出國門提供良好的政治因素保障。國際政治關(guān)系的扭轉(zhuǎn)不可能短期實(shí)現(xiàn)，所以目前用貸款換石油的選擇不失為在中短期內(nèi)的有效方式之一。